文｜新立場
10月30日晚間，“白電三巨頭”之一的美的集團(tuán)發(fā)布了2023年三季報(bào)。
財(cái)報(bào)顯示，美的集團(tuán)第三季度實(shí)現(xiàn)營收941億元，同比增長7.32%，凈利潤約95億元，同比增長約12%。不過，第三季度的營收和凈利潤增速較二季度的9.1%和15.57%而言卻略有降速。
有意思的是，今年以來，美的集團(tuán)似乎加快了資本運(yùn)作的步伐，就在上周擬赴港上市的消息也被市場高度關(guān)注。
10月24日晚，美的集團(tuán)正式向港交所遞交了招股書，聯(lián)席保薦人為中金公司和美銀證券。至于發(fā)行規(guī)模，據(jù)美的集團(tuán)8月公告顯示，本次擬發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)不超過發(fā)行完成后公司總股本的10%。
時(shí)隔十年，這是美的繼其在深圳證券交易所主板上市后，真正意義上的二次上市。成功后，美的也將成為下一個(gè)布局“A+H”上市格局的白電巨頭。
美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健曾在采訪中有過感嘆，認(rèn)為真正讓美的電器發(fā)展起來的重大節(jié)點(diǎn)，就是1992年的股份制改造和1993年的赴深交所上市，一度使當(dāng)初的美的電器在治理結(jié)構(gòu)和管理模式上涅槃重生。
故而，這次美的集團(tuán)赴港上市，在他眼中的重要程度可見一斑?？少Y本市場卻似乎并未與何享健處于同一頻道：8月9日美的發(fā)布赴港公告，次日，美的A股下跌2.1%，報(bào)收56.35元/股；10月24日晚發(fā)布赴港《招股書》，次日美的集團(tuán)股價(jià)再跌1.43%，報(bào)收52.42元/股。甚至，截止上周五收盤，美的集團(tuán)也僅報(bào)收53.74元/股，總市值低至3778.34億。
01、赴港上市，美的著什么急？
縱觀整個(gè)家電行業(yè)，美的集團(tuán)作為“白電三巨頭”之首早已是行業(yè)共識(shí)。
數(shù)據(jù)也是如此。據(jù)本次美的集團(tuán)2023年第三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，美的集團(tuán)營收2704億元，歸母凈利潤245億元。同期這兩項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，海爾智家和格力電器分別為1986.57億元、131.49億元和1550億元、200億元。美的集團(tuán)一家的營收和利潤，均遠(yuǎn)超另外兩家。
對(duì)于這次赴港上市，美的官方說法是，“主要是基于深化全球戰(zhàn)略布局的需要”，擬發(fā)行的H股，預(yù)計(jì)將用于全球科技研發(fā)、智能家居、商業(yè)及工業(yè)解決方案等方面，還有智能制造體系及供應(yīng)鏈管理的升級(jí)，以及完善全球分銷渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)，提高自有品牌的海外銷售等。
這個(gè)說法顯然過于官方，目前外界的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，其目的更多是在兩個(gè)方面：優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)與完善海外員工的激勵(lì)體系。
前者的依據(jù)是，由于此前美的集團(tuán)外資持股比例多次觸及深股通規(guī)則上限，分析認(rèn)為赴港能吸納更多外資持股，對(duì)融資渠道是一種拓寬。據(jù)此，中泰證券研報(bào)也表示，“2020年年初，美的一度因外資持股超‘限購線’被暫停買入，H股上市將在一定程度上突破前述桎梏。”
而后者則是從美的集團(tuán)發(fā)展浩勢(shì)宏大的“并購”與“海外業(yè)務(wù)”出發(fā)，認(rèn)為H股平臺(tái)將為其起到更便利的作用。據(jù)了解，美的集團(tuán)近些年于日本東芝、德國庫卡、意大利Clivet、以色列高創(chuàng)等世界各地大量收購企業(yè)。招股書顯示，截止目前，美的集團(tuán)在全球設(shè)有31個(gè)研發(fā)中心、40個(gè)主要生產(chǎn)基地，涉及國家高達(dá)17個(gè)之多，其中光海外就設(shè)有16個(gè)研發(fā)中心和21個(gè)主要生產(chǎn)基地，總計(jì)員工數(shù)量超19萬人。
不過，對(duì)比已經(jīng)踏上“A+H”模式的海爾智家來看，美的集團(tuán)相較于海爾智家，缺少的實(shí)際上就是旗下分拆出去，且成功上市的業(yè)務(wù)線。
故而，在《新立場》看來，美的集團(tuán)此番于8月發(fā)布公告，10月遞交招股書，態(tài)勢(shì)如此著急最為主要的原因是，旗下業(yè)務(wù)公司的IPO受阻，想通過集團(tuán)赴港上市，繼續(xù)提高其影響力，從而促使“A拆A”進(jìn)程加快，實(shí)現(xiàn)自身版圖的拓展。
目前海爾系旗下的上市公司有4家，分別是海爾智家、以及盈康生命、海爾生物、雷神科技，四者合計(jì)市值可高達(dá)2500億。從市值來看，有所下滑的美的集團(tuán)市值雖然依舊遠(yuǎn)超整個(gè)海爾系，但在美的集團(tuán)心中或許并不認(rèn)為這是個(gè)好信號(hào)。
一般來說，當(dāng)旗下的子業(yè)務(wù)線發(fā)展成熟體量達(dá)到一定規(guī)模后，將其從集團(tuán)分拆出去是個(gè)常規(guī)操作。有的公司這么做是為了增加子公司的獨(dú)立性，提升相關(guān)業(yè)務(wù)線的活力，比如阿里巴巴最近的分拆改革。但通常而言更大的動(dòng)機(jī)是，子業(yè)務(wù)原先隱藏在集團(tuán)內(nèi)部，因而可能存在低估，而將其獨(dú)立推向資本市場，有助于這部分資產(chǎn)的價(jià)值釋放。
美的顯然更偏向后者，其在“A拆A”問題上已經(jīng)有過嘗試。早在2020年7月，美的集團(tuán)就曾發(fā)布公告稱，擬分拆子公司美智光電赴創(chuàng)業(yè)板上市，約一年后，美智光電正式向深交所遞交招股書。
可惜，源于美智光電的獨(dú)立性存疑，去年七月，美智光電撤回上市申請(qǐng)，今年四月才重新遞交。同時(shí)，就在今年7月29日，美的集團(tuán)還發(fā)布一則擬上市公告，稱將分拆安得智聯(lián)申請(qǐng)首次公開發(fā)行人民幣普通股，并在深圳證券交易所主板上市的前期籌備工作。
美智光電、安得智聯(lián)、美的集團(tuán)，三則公告時(shí)間間隔如此緊湊，也很難不引起聯(lián)想。
值得注意的是，美的集團(tuán)可能并非市面上傳言的“不缺錢”。美的集團(tuán)半年報(bào)顯示，截至2023年6月30日，其賬上的外幣貨幣性項(xiàng)目分別為：貨幣資金280.27億元、應(yīng)收賬款225.9億元、其他應(yīng)收款516.73億元，而在支出方面，短期借款為144.06億元、應(yīng)付賬款60.69億元、其他應(yīng)付款4.27億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債74.48億元，長期借款297.78億元、應(yīng)付債券32.82億元、租賃負(fù)債622.6億元。
也就是說，美的集團(tuán)在布局全球化戰(zhàn)略上，自然是需要“外幣”支撐，可人民幣轉(zhuǎn)外匯仍出現(xiàn)匯兌損失的背景下，直接吸引外資方為上策。而早在2020年估值美智光電時(shí)，就有分析人士表示，美智光電上市前或有10億估值，一旦上市或?qū)⑼黄瓢賰|大關(guān)。
如此對(duì)照看來，不僅是美的集團(tuán)自身的10%能引入外資，只要能再讓自己的分拆業(yè)務(wù)成功上市，同樣也有不菲的融資填補(bǔ)自身。甚至下一家要分拆上市的子公司很可能是美云智數(shù)，畢竟這些業(yè)務(wù)都在四小業(yè)務(wù)范圍。而所謂四小業(yè)務(wù)，是指萬東醫(yī)療（醫(yī)學(xué)影像）、安得智聯(lián)（物流）、美智光電（照明）和美云智數(shù)（工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）。
美的集團(tuán)要的便是“A+H”所能帶來的影響力，以便自己能繁衍出更多的“子孫”。
02、明牌方洪波，底牌父子兵
當(dāng)下，人們談及美的集團(tuán)，已經(jīng)很少說到何享健，反倒是熱衷于討論2012年挽美的大廈之將傾的方洪波。
要知道，在2012年何享健退位后，方洪波一上任，就幾乎推翻了整個(gè)美的：開展產(chǎn)品線到工作人員的“大瘦身運(yùn)動(dòng)”，停運(yùn)超30個(gè)產(chǎn)品平臺(tái)，所有非家電業(yè)務(wù)近乎關(guān)閉，裁員7萬人，推行扁平化管理。一直到去年，美的集團(tuán)還曾傳出方洪波“裁員50%”的消息。
毫不夸張地說，方洪波作為一名職業(yè)經(jīng)理人，已然做到其權(quán)力使用最巔峰的時(shí)刻。但是，若從細(xì)微之處著眼，何享健的身影又似乎無處不在。
最直觀的便是，目前美的控股有限公司仍由美的創(chuàng)始人何享健所控制，其所持有美的控股的股份高達(dá)94.55%。
如果再將視線挪向資本市場，美的集團(tuán)的存在感也被何享健刷滿了。
一方面，就是上文所提及的“A拆A”計(jì)劃，從穿透股權(quán)關(guān)系可見，上述兩家擬拆分獨(dú)立上市的公司安得智聯(lián)和美智光電同樣由美的集團(tuán)直接或間接控制，最終控制人均為何享健。
也就是說，極大概率整個(gè)計(jì)劃都是由這位年過杖朝的老人家提出，并交由方洪波實(shí)施。
另一方面，“并購”也有著何享健諸多的身影：2020年、2021年，何享健相繼拿下了合康新能、萬東醫(yī)療兩家A股公司；今年5月31日，美的還成功入主科陸電子。除開上市公司之外，何享健通過美的集團(tuán)還收購了天騰動(dòng)力、KUKA集團(tuán)、菱王電梯、美控智慧環(huán)境、東芝白電等企業(yè)。
有意思的是，不單單是何享健在資本市場存在感極高，其子何劍鋒在資本上的手段同樣層出不窮。據(jù)悉，何劍鋒名下已有盈峰環(huán)境、百納千成兩家上市公司。
按照歷史線路來說，其實(shí)何劍鋒在資本上的運(yùn)作也離不開美的集團(tuán)。
資料顯示，盈峰集團(tuán)起初為美的貼牌生產(chǎn)小家電，后來，美的集團(tuán)將上風(fēng)高科的控股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給了盈峰控股，直到2016年3月，上風(fēng)高科徹底更名盈峰環(huán)境。
不止如此，何劍鋒曾在2007年成立過合盈投資，借此結(jié)構(gòu)以1.65億元從美的電器手中收購了易方達(dá)基金25%的股權(quán)。而時(shí)至今日，盈峰控股作為易方達(dá)第一大股東，間接歸于何劍鋒。此外，何劍鋒還與美的共同入股了順德農(nóng)商行，盈峰資本的三只私募基金還曾參與江蘇銀行的發(fā)債認(rèn)購。
目前，包括美的集團(tuán)在內(nèi)，何享健、何劍鋒父子旗下共有6家上市公司，每個(gè)企業(yè)所處行業(yè)均不相同，涵蓋了家用電器、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、環(huán)保、傳媒、新能源等行業(yè)。
倘若，此番美智光電和安得智聯(lián)兩起“A拆A”同樣能順利IPO，何享健、何劍鋒父子手下的上市公司數(shù)量將達(dá)到8家。
有報(bào)道稱，何享健父子的金融觸角，已經(jīng)延伸到銀行、券商 、基金、私募、創(chuàng)投等領(lǐng)域，涉及2家公募基金、6家商業(yè)銀行、1家券商。
所以，這或許也是美的集團(tuán)此次極力推動(dòng)赴港上市的原因之一，既有美的集團(tuán)全球化的客觀因素，也有背后“父子兵”的主觀推導(dǎo)，為的或許就是“四小”的成功上市。
不得不說，何享健這個(gè)坊間傳聞為董明珠“最大敵人”的企業(yè)家，或許早已邁向了企業(yè)家到投資人的轉(zhuǎn)變之路。
03、寫在最后
當(dāng)年，海爾營收剛剛突破千億大關(guān)之際，美的也營收僅才百億有余，而格力早在20年前就聲名鵲起。
由此看來，美的集團(tuán)時(shí)至今日能有以一敵二的能力，何享健父子在背后的資本運(yùn)作功不可沒，所謂的“何氏版圖”也實(shí)至名歸。
不論此次美的集團(tuán)赴港上市，究竟是父子操盤，還是另有他因，至少這也證明了碩大的美的集團(tuán)，并不會(huì)因?yàn)樽约簩?shí)力足夠而停滯不前。
兵無常勢(shì)，水無常形，或許在任何別人覺得可以安定的時(shí)候，愿意做出改變的美的集團(tuán)，才是其真正能走到今天的原因，一如曾經(jīng)何享健同意方洪波的改革。