文|雷達(dá)財(cái)經(jīng)鴻途 李亦輝
編輯|深海
醫(yī)療反腐背景下,醫(yī)療器械“一哥”邁瑞醫(yī)療日前交出了三季度成績(jī)單。該公司發(fā)布的三季度業(yè)績(jī)顯示,今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)98.34億元,數(shù)據(jù)超過(guò)去年全年;同時(shí),公司擬派發(fā)現(xiàn)金股利52.13億元。
受利好消息影響,邁瑞醫(yī)療股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日大幅反彈,最新總市值3432億元。不過(guò),年初至今,該公司累計(jì)跌幅仍超過(guò)9%。
自代理起步至現(xiàn)在,邁瑞醫(yī)療成長(zhǎng)為中國(guó)醫(yī)療器械的老大哥,一度被稱為醫(yī)療器械界“華為”。最新的2023衡昌燒坊·胡潤(rùn)百富榜顯示,邁瑞醫(yī)療兩大股東李西廷和徐航的身價(jià)均為1000億元,坐穩(wěn)了中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)首富的寶座。
但在業(yè)績(jī)和市值的光鮮背后,揮之不去的專利戰(zhàn)、巨額的銷售費(fèi)用、創(chuàng)始人減持等,屢屢遭到投資者的質(zhì)疑。
大手筆分紅超50億元
10月27日晚間,邁瑞醫(yī)療發(fā)布三季報(bào)顯示,今年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入273.04億元,同比增長(zhǎng)17.20%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)98.34億元,同比增長(zhǎng)21.38%。
其中在第三季度,邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.28億元,同比增長(zhǎng)11.18%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.92億元,同比增長(zhǎng)20.52%。
一方面,邁瑞醫(yī)療的凈利潤(rùn)表現(xiàn)繼續(xù)強(qiáng)勁,今年前三季度歸母凈利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)2022年全年數(shù)據(jù);另一方面,同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示,公司前三季度17.20%、第三季度11.18%的營(yíng)收增速,均為公司上市以來(lái)首次放緩至20%以下。
對(duì)此,招銀國(guó)際研報(bào)分析,公司第三季度營(yíng)收增速放緩主要是由于國(guó)內(nèi)公立醫(yī)院招投標(biāo)活動(dòng)自8月以來(lái)有所推遲,導(dǎo)致終端采購(gòu)減少。
邁瑞醫(yī)療現(xiàn)有業(yè)務(wù)主要包括生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像三大板塊,今年以來(lái)發(fā)展形勢(shì)各不相同。
三季報(bào)顯示,生命信息與支持板塊方面,從去年 12 月份至今年2月份,國(guó)內(nèi)市場(chǎng) ICU病房建設(shè)顯著提速,監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、輸注泵等重癥所需設(shè)備的緊急采購(gòu)量大幅增加,同時(shí)其他常規(guī)產(chǎn)品的采購(gòu)在這期間有所放緩。公司在這期間將產(chǎn)能大幅傾斜在了相關(guān)重癥產(chǎn)品上,因此生命信息與支持業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在一季度分別實(shí)現(xiàn)了60%以上和30%以上的高速增長(zhǎng)。
體外診斷板塊方面,今年3月份至7月份,隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)院常規(guī)診療活動(dòng)加速恢復(fù),體外診斷試劑消耗和超聲采購(gòu)等常規(guī)業(yè)務(wù)開(kāi)始呈現(xiàn)迅速?gòu)?fù)蘇的趨勢(shì),并且常規(guī)產(chǎn)品和國(guó)際市場(chǎng)的產(chǎn)能 3月份以來(lái)也已經(jīng)恢復(fù),使得體外診斷和醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)、以及國(guó)際市場(chǎng)的增速在二季度實(shí)現(xiàn)了反彈,其中體外診斷和醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)二季度增長(zhǎng)均超過(guò)了35%,發(fā)展中國(guó)家二季度增速也恢復(fù)至 20%以上。
與此同時(shí),今年8月份以來(lái),受到國(guó)家衛(wèi)健委等 9 部門(mén)共同啟動(dòng)的關(guān)于全國(guó)范圍整治醫(yī)療領(lǐng)域不正之風(fēng)的影響,國(guó)內(nèi)公立醫(yī)院正常的招投標(biāo)活動(dòng)顯著推遲,診療有所放緩,因此對(duì)國(guó)內(nèi)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展造成了不同程度的挑戰(zhàn)。
但得益于公司在海外持續(xù)的高端客戶群突破和加快推動(dòng)全面的本地化平臺(tái)建設(shè),國(guó)際市場(chǎng)三季度增速環(huán)比二季度進(jìn)一步提速至20%以上。
浙商證券研報(bào)認(rèn)為,市場(chǎng)過(guò)度擔(dān)心短期訂單波動(dòng),忽略了邁瑞醫(yī)療中長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力。該機(jī)構(gòu)指出,隨著全球醫(yī)療新基建浪潮帶來(lái)需求端的快速釋放、公司在海外及高端市場(chǎng)的拓展加速、以及新興業(yè)務(wù)拓展逐步打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)天花板,未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
公開(kāi)資料顯示,邁瑞醫(yī)療是較早“出?!钡囊慌鷩?guó)內(nèi)醫(yī)療器械公司。早在2000年,邁瑞醫(yī)療就已開(kāi)啟了國(guó)際化進(jìn)程,2014年邁瑞醫(yī)療海外營(yíng)收便占到公司整體營(yíng)收的33.37%。
目前,邁瑞醫(yī)療公司總部設(shè)在深圳,在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區(qū)的約40個(gè)國(guó)家設(shè)有51家境外子公司。截至2023年中報(bào),公司在中國(guó)以外的地區(qū)收入占比為36.23%。
披露三季度的同一日,邁瑞醫(yī)療還公布了2023年前三季度利潤(rùn)分配預(yù)案,公司擬以2023年9月30日的總股本12.12億股為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣43元(含稅)。
據(jù)此計(jì)算,邁瑞醫(yī)療三季報(bào)擬分紅金額高達(dá)52.13億元,該分紅議案還需股東大會(huì)審議通過(guò)。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示,如果不算這次分紅,邁瑞醫(yī)療自2018年10月份上市以來(lái)累計(jì)現(xiàn)金分紅數(shù)額157.67億元,分紅率37.1%。
造就兩大超級(jí)富豪
10月24日,胡潤(rùn)研究院發(fā)布2023年胡潤(rùn)百富榜,邁瑞醫(yī)療董事長(zhǎng)李西廷、聯(lián)合創(chuàng)始人徐航各以1000億元上榜,排名總榜第27名。
其中徐航已經(jīng)離開(kāi)邁瑞醫(yī)療,但目前仍是公司的大股東,同時(shí)而是邁瑞醫(yī)療誕生的關(guān)鍵人物之一。
公開(kāi)資料顯示,1962年出生的徐航于1979 年考入清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系本科,1984年本科畢業(yè)后考入電機(jī)系生物醫(yī)學(xué)工程專業(yè)攻讀碩士。
1987年,徐航從清華碩士畢業(yè)后順利進(jìn)入深圳安科醫(yī)療儀器公司工作,這家公司是由隸屬于中國(guó)科學(xué)院的中國(guó)科健股份有限公司與美國(guó)Analogic公司共同投資,曾研制出了中國(guó)第一臺(tái)低場(chǎng)永磁型磁共振成像系統(tǒng)。
但在當(dāng)時(shí),國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)仍由西門(mén)子、飛利浦等外資企業(yè)把持,徐航敏銳地察覺(jué)到了國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)的巨大空白空間。
于是1991年,29歲的他放棄了公司超聲部技術(shù)負(fù)責(zé)人的職位,和同樣來(lái)自安科的李西廷等人,一起創(chuàng)立了邁瑞醫(yī)療。
成立之初,邁瑞醫(yī)療從代理起家。盡管當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)企業(yè)基本上都是香港公司的二級(jí)代理,但代理的生意還是為公司積累了第一桶金,至1995年邁瑞的代理業(yè)務(wù)已經(jīng)達(dá)到每年數(shù)千萬(wàn)元的規(guī)模。
完成資金積累后,1997年起,邁瑞醫(yī)療走上了自主研發(fā)之路,除了銷售代理產(chǎn)品外,也向縣級(jí)醫(yī)院等中低端市場(chǎng)推薦自己的低價(jià)產(chǎn)品。
但醫(yī)療器械的自主研發(fā)投入大,周期長(zhǎng),僅靠自身投入壓力很大。因此1997年,邁瑞醫(yī)療還拿到了華登國(guó)際的風(fēng)險(xiǎn)投資。
解決了資金瓶頸,邁瑞醫(yī)療很快推出了PM9000監(jiān)護(hù)儀系列產(chǎn)品,隨后又推出血液分析儀、全數(shù)字B超、全自動(dòng)生化分析儀等一系列設(shè)備。
1999年,邁瑞醫(yī)療自有產(chǎn)品銷售達(dá)到1億人民幣,第二年公司決定進(jìn)軍海外市場(chǎng),主要通過(guò)尋找合適的代理商以貿(mào)易出口的方式出海。
在海外市場(chǎng)上,幾大巨頭的醫(yī)療器械價(jià)格一直居高不下,而邁瑞憑借著高性價(jià)比,開(kāi)始在海外市場(chǎng)獲得了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。此后,包括于2006年在紐交所上市,也都是其海外戰(zhàn)略的一部分。
上市之后,邁瑞通過(guò)并購(gòu)的手段繼續(xù)擴(kuò)張。據(jù)報(bào)道,2008年開(kāi)始,邁瑞先后收購(gòu)了美國(guó)Datascope的監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)、Zonare、武漢德骼拜爾、深邁瑞科技、北京普利生及上海長(zhǎng)島等公司。
尤其是通過(guò)收購(gòu)整合Datascope和Zonare等品牌,幫助邁瑞醫(yī)療在監(jiān)護(hù)儀、超聲等方面實(shí)現(xiàn)了技術(shù)及市場(chǎng)的跨越式發(fā)展,撬開(kāi)了高端市場(chǎng)的大門(mén)。
值得一提的是,邁瑞醫(yī)療上市的第二年,徐航名下的鵬瑞地產(chǎn)成立,并于2008年拿下深圳前海一塊土地的開(kāi)發(fā)權(quán),這就是現(xiàn)在的深圳灣1號(hào)所在的其中一塊地。深圳灣1號(hào)被譽(yù)為“深圳第一豪宅”,據(jù)傳馬云、許家印等都是該項(xiàng)目的業(yè)主。
或是便于經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù),2010年11月后,徐航逐步退出邁瑞的日常管理,只負(fù)責(zé)公司重大戰(zhàn)略決策的制定。2012年,徐航進(jìn)一步辭任邁瑞聯(lián)席CEO,專職擔(dān)任董事長(zhǎng),將經(jīng)營(yíng)方面的工作全部由李西廷負(fù)責(zé)。
而邁瑞醫(yī)療在美股市場(chǎng)上并非一帆風(fēng)順。據(jù)證券時(shí)報(bào),在美股上市期間,美國(guó)同類上市公司的平均市盈率是30倍,邁瑞在退市前的市盈率是19倍,A股同類上市公司的平均市盈率更是超過(guò)40倍。
在這種情況下,2016年3月,邁瑞醫(yī)療以33億美元的市值完成了私有化,正式從紐交所退市。
兩年多時(shí)間后,2018年10月,邁瑞醫(yī)療在深交所創(chuàng)業(yè)板上市,募集資金59.3億元,成為創(chuàng)業(yè)板有史以來(lái)最大規(guī)模的一筆IPO。上市3天后,邁瑞醫(yī)療市值破1000億元,是美股退市時(shí)的5倍之多。
截至2023年10月30日,邁瑞醫(yī)療收?qǐng)?bào)283.08元/股,上漲6.48%,總市值3432億元,市值位列創(chuàng)業(yè)板第二位,僅次于寧德時(shí)代。
光鮮背后的隱憂
貴為國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械“一哥”,邁瑞醫(yī)療也面臨諸多隱憂。
醫(yī)療器械是一個(gè)多學(xué)科交叉、知識(shí)密集、資金密集的高技術(shù)產(chǎn)業(yè),由于行業(yè)的特殊性,專利成為了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到,近些年來(lái),邁瑞醫(yī)療頻頻舞起專利大棒。
今年4月,寶萊特披露,邁瑞醫(yī)療向其發(fā)起了2起專利侵權(quán)訴訟,共計(jì)索賠1000萬(wàn)元。
8月14日,寶萊特再次披露了《關(guān)于涉及訴訟的公告》,公司遭邁瑞醫(yī)療起訴專利侵權(quán)。最新的這3起案件中,邁瑞醫(yī)療共計(jì)向?qū)毴R特索賠3000萬(wàn)元。
除了與寶萊特的專利之爭(zhēng),邁瑞醫(yī)療與科曼醫(yī)療作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,多年來(lái)存在包括專利糾紛、竊取商業(yè)機(jī)密傳聞等問(wèn)題。
據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道,9月4日,最高人民法院對(duì)邁瑞醫(yī)療起訴科曼侵害發(fā)明專利權(quán)糾紛作出了終審判決,駁回了科曼的上訴申請(qǐng),維持一審原判:科曼自判決生效之日起,停止制造、銷售侵害邁瑞醫(yī)療“便攜式體征監(jiān)護(hù)儀” 發(fā)明專利權(quán)的STAR8000E、STAR8000H、STAR8000F等七款產(chǎn)品,并賠償邁瑞經(jīng)濟(jì)損失500萬(wàn)元。
有分析指出,頭部醫(yī)療器械公司互相起訴對(duì)方專利侵權(quán),希望能在競(jìng)爭(zhēng)中給對(duì)方設(shè)置障礙。但有時(shí)候,這些公司為了獲得對(duì)自己有利的判決,往往需要陷入曠日持久的法庭辯論之中。
以醫(yī)院手術(shù)室的主要設(shè)備麻醉機(jī)為例,雖然邁瑞醫(yī)療在該細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)份額領(lǐng)先,但科曼等中小品牌真正崛起,逐漸占據(jù)市場(chǎng)份額。MDCLOUD(醫(yī)械數(shù)據(jù)云)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2022年麻醉機(jī)市占率上科曼為6%,僅次于邁瑞、GE醫(yī)療和德?tīng)柛襻t(yī)療。
同時(shí),隨著醫(yī)療反腐的深入,邁瑞醫(yī)療的高額銷售費(fèi)用受到廣泛關(guān)注。
財(cái)報(bào)顯示,伴隨著收入增長(zhǎng),邁瑞醫(yī)療的銷售費(fèi)用近年一直在不斷增加。2019年至2022年,公司銷售費(fèi)用分別為36.06億元、36.12億元、39.99億元、48.02億元,遠(yuǎn)超同期的研發(fā)投入。
2023年前三季度,邁瑞醫(yī)療的銷售費(fèi)用達(dá)39.89億元,和2021年全年的水平相當(dāng),增速為19.78%。
針對(duì)醫(yī)療反腐問(wèn)題,邁瑞醫(yī)療8月15日在互動(dòng)平臺(tái)上回復(fù),合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)是邁瑞的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一,公司致力于讓業(yè)務(wù)在陽(yáng)光下運(yùn)行,讓合規(guī)意識(shí)貫穿經(jīng)營(yíng)過(guò)程的每一個(gè)環(huán)節(jié),公司一直對(duì)經(jīng)銷商進(jìn)行嚴(yán)格的合規(guī)管理。
但醫(yī)療反腐或仍對(duì)公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)影響。三季報(bào)披露之后,東莞證券研報(bào)分析稱,單看三季度,公司營(yíng)收增速有所下降,預(yù)計(jì)主要是受到三季度國(guó)內(nèi)醫(yī)療反腐影響。
此外,半年報(bào)顯示,邁瑞醫(yī)療實(shí)際控制人李西廷、徐航等旗下多個(gè)持股平臺(tái),在2023年第二季度股價(jià)300元上下時(shí),持續(xù)大幅減持。
分析指出,在集采、反腐的大背景下,市場(chǎng)擔(dān)憂整個(gè)醫(yī)療器械板塊的前景,而邁瑞醫(yī)療創(chuàng)始人“低價(jià)減持”,進(jìn)一步弱化了市場(chǎng)信心。
或是出于維護(hù)股價(jià)的考量,10月27日晚間邁瑞醫(yī)療披露,基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心以及長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可,公司核心股東自愿承諾自2023年10月30日起6個(gè)月內(nèi)不減持其所持有的公司股份。
來(lái)源:藍(lán)鯨
原標(biāo)題:營(yíng)收增速放緩,“醫(yī)療界華為”邁瑞一把分紅52億元