界面新聞記者 | 李科文

界面新聞編輯 | 謝欣

10月21日，賽托生物公告2023年第三季度報告。報告顯示，前三季度，賽托生物實現(xiàn)營收9.23億元，同比下降1.04%，實現(xiàn)凈利潤6115.74萬元，同比增加48.06%。

不過，在第三季度單季度，賽托生物實現(xiàn)營收2.6億元，同比下降12.52%，實現(xiàn)凈利潤118.99萬元，同比下降86.73%。特別是其中，賽托生物實現(xiàn)扣非凈利潤僅56.42萬元，同比下降93.40%。賽托生物超兩億營收，卻僅有56.42萬元的利潤，的確讓人難以理解。

10月23日，截至發(fā)稿，賽托生物未對上述市場疑慮作出解答。

賽托生物是甾體藥物原料龍頭供應商。據(jù)公開資料，上市后經(jīng)過不斷的研發(fā)投入與業(yè)務拓展，賽托生物現(xiàn)已完成基礎中間體、高端中間體、高端呼吸類特色原料藥、制劑四大板塊布局。

不過，甾體藥物原料仍是賽托生物主要營收來源，以2023年上半年為例，甾體藥物原料占總營收的93.73%。

賽托生物的制劑業(yè)務則還沒有什么起色。賽托生物通過海外子公司意大利Lisapharma公司擁有曲安奈德注射液、谷胱甘肽（無菌粉末和注射用水溶液）、硫糖鋁凝膠、甲潑尼龍琥珀酸鈉（無菌粉末和注射用水溶液）、降鈣素注射液、阿米卡星（軟膏，注射劑）、阿曲庫銨注射液等20余款制劑產品。但其國內制劑工廠正在建設中。

甾體藥物是僅次于抗生素的第二大類藥物領域。根據(jù)PDB國內樣本醫(yī)院的用藥數(shù)據(jù)顯示，主要甾體藥物（全身用腎上腺皮質激素類藥、皮膚外用皮質激素制劑、生殖系統(tǒng)用藥及性激素等）的國內樣本醫(yī)院銷售由2012年至2021年呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。下游甾體藥物銷售規(guī)模的增加必將提升中上游甾體藥物原料、中間體及原料藥的市場規(guī)模。

作為甾體藥物原料龍頭供應商，再考慮疫情因素，賽托生物的營業(yè)收入環(huán)比增長還是與整個甾體藥物藥物市場基本吻合，但其凈利潤的環(huán)比增長卻有巨大波動。

具體來看，近三年，賽托生物的單季度的營收與凈利潤的波動也比較劇烈。但實際上，甾體藥物原料銷售是沒有特別明顯的周期性。關于這部分的原因，賽托生物也沒有作出解釋。

從資產結構來看，賽托生物的存貨占比較高。截至2023年三季度，賽托生物的存貨達8.467億，占總資產的25.58%。雖然賽托生物近年來強調存貨減值風險得到有效降低，但仍其存貨周轉天仍高達超200天?？梢?，賽托生物的存貨管理水平仍是讓投資者不能放心的終于因素。

此外，在這種情況下，據(jù)第三季度現(xiàn)金流量表，賽托生物支出了大額度的購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金。據(jù)第三季度現(xiàn)金流量表，前三季度，賽托生物購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金為4.83億元。

最主要的還是，賽托生物的現(xiàn)金管理存在一定風險。賽托生物的流動負債高達10.53億元，占總負債的85.92%。截至2023年第三季度，賽托生物的資產負債率為43.45%。若拉長時間來看，賽托生物的資產負債率從2017年的15.68%增長到2022年的40.89%。

截至2023年三季度，賽托生物的貨幣資金為2.84億元，占總資產的8.60%。而賽托生物的短期借款就有6.112億。此外，位于行業(yè)上游的賽托生物無占據(jù)資金可能性的應付款項竟也有2.14億元。實際上，根據(jù)此前年被披露，這部分應付款項很大一部分也是貸款。