文|奇偶派 葉子

編輯|釗

回望2022年，在特殊原因的影響之下，食品飲料行業(yè)可謂遭受到了重創(chuàng)。但是，在眾多行業(yè)品類之中，卻仍有“幸免于難”的品種。其中，啤酒便作為最有韌性的那位站了出來(lái)：在4月產(chǎn)量大跌18.3%的背景下，卻交出了全年收入同比增長(zhǎng)10.14%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.2%的優(yōu)異成績(jī)單。

按照常理，在2023年經(jīng)濟(jì)和出行環(huán)境完全恢復(fù)的情況下，啤酒行業(yè)應(yīng)該延續(xù)2022年的強(qiáng)勁走勢(shì)，繼續(xù)超越整個(gè)食品飲料板塊。然而，現(xiàn)實(shí)卻再次出現(xiàn)了意外的轉(zhuǎn)折。

隨著北方強(qiáng)降雨等極端天氣的到來(lái)，疊加企業(yè)庫(kù)存高企的現(xiàn)象，啤酒銷量也受到了不小影響，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，7月規(guī)模以上啤酒企業(yè)啤酒產(chǎn)量402.4萬(wàn)千升，同比下滑3.4%。而華潤(rùn)啤酒董事局主席侯孝海在中期業(yè)績(jī)媒體說(shuō)明會(huì)上也表示，“7月份，啤酒整體銷量呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)8月的整體銷量依然同比下降?！?/p>

而在啤酒旺季“不旺”的年份里，與啤酒一樣同為消費(fèi)者日常飲用的各類飲品品牌也在場(chǎng)景恢復(fù)的助力下“各顯神通”，通過(guò)自身的努力抓住消費(fèi)者們的心智。

那么，從行業(yè)發(fā)展與投資方向的視角來(lái)看，啤酒與飲料這兩個(gè)有所類似卻又極為不同的行業(yè)該如何解讀？新的投資機(jī)會(huì)孕育在哪里呢？

1、量?jī)r(jià)穩(wěn)定，中國(guó)啤酒進(jìn)擊高端

作為傳統(tǒng)大眾消費(fèi)品，過(guò)去，啤酒產(chǎn)制銷企業(yè)主要依靠規(guī)模效應(yīng)的增大來(lái)獲取利潤(rùn)規(guī)模的增加。然而，伴隨著啤酒巨頭們“開疆拓土”時(shí)代的逝去，想要依靠上量的方式增收越來(lái)越困難，也促使近年來(lái)行業(yè)呈現(xiàn)出了高端化發(fā)展趨勢(shì)。

但盡管如此，量與價(jià)格這兩個(gè)方向仍然是啤酒行業(yè)企業(yè)無(wú)法忽視的兩個(gè)重要方面。

其中，從銷量角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)啤酒的發(fā)展大致可以分為四個(gè)階段：

第一階段從1999年到2004年，國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)以產(chǎn)量增長(zhǎng)為主要趨勢(shì)。在這個(gè)階段，以華潤(rùn)雪花為代表的啤酒廠商們通過(guò)收購(gòu)和兼并地方酒廠來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。

第二階段是從2005年到2013年，啤酒公司開始同時(shí)關(guān)注銷量和市場(chǎng)占有率兩大目標(biāo)。在這個(gè)過(guò)程中，產(chǎn)品價(jià)格有所上漲，同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也得到了升級(jí)。但是，該階段的產(chǎn)量增速仍高于噸價(jià)增速。該階段的平均年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）分別為8.3%和5.2%。

第三階段是從2014年到2017年，國(guó)內(nèi)啤酒產(chǎn)銷量達(dá)到了巔峰后逐漸轉(zhuǎn)弱。行業(yè)的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力發(fā)生了轉(zhuǎn)變，價(jià)格上漲的趨勢(shì)變得更加明顯。在該階段，行業(yè)整體呈現(xiàn)出銷量下滑但噸價(jià)提升的趨勢(shì)。該階段的平均年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）分別為1.8%和3.9%。

自2018年以來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，啤酒產(chǎn)銷量趨于穩(wěn)定，但提價(jià)的趨勢(shì)更加明顯。行業(yè)利潤(rùn)增加的責(zé)任也完全轉(zhuǎn)移到了提升噸價(jià)上。國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)延續(xù)了2018年以來(lái)的量穩(wěn)價(jià)升的趨勢(shì)。2021年產(chǎn)量和噸價(jià)分別上升了5.6%和2.2%。從2018年至2021年，產(chǎn)量的年復(fù)合增長(zhǎng)率為-0.1%，而噸價(jià)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為3.7%。

啤酒企業(yè)銷量增速情況對(duì)比；圖源：公司年報(bào)，申港證券研究所

不過(guò)，行業(yè)整體的產(chǎn)銷量穩(wěn)定，并不意味著業(yè)內(nèi)每家企業(yè)的產(chǎn)銷量穩(wěn)定，啤酒龍頭公司們，仍在通過(guò)各種方式拓展公司渠道。其中，向非基地多品牌分散市場(chǎng)開拓，成為了提升產(chǎn)銷量的一種有效手段。

近日，重慶啤酒便發(fā)出公告，控股子公司嘉士伯重啤分別以250萬(wàn)元、60萬(wàn)元人民幣擬收購(gòu)北京首釀金麥、金貝亞太(北京) 餐飲100%的股權(quán)，便是近期行業(yè)內(nèi)并購(gòu)的又一案例。

重慶啤酒早年通過(guò)兼并收購(gòu)等方式，奠定了西部地區(qū)的啤酒龍頭地位，優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)主要包括重慶市、云南省、新疆維吾爾自治區(qū)以及寧夏回族自治區(qū)等，但由于西部地區(qū)啤酒市場(chǎng)容量較小，對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，未來(lái)的發(fā)展或?qū)⒘⒆阌谔嵘F(xiàn)有市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以及通過(guò)大單品和國(guó)際品牌矩陣向東部戰(zhàn)區(qū)持續(xù)滲透。

而本次對(duì)生產(chǎn)商與精釀啤酒餐吧的收購(gòu)，不僅對(duì)公司在非基地市場(chǎng)開拓有利，還可以提升精釀分銷能力、品牌影響力。

而在重啤收購(gòu)在京啤酒廠和店外，浙江市場(chǎng)中喜力破局，華潤(rùn)正在搶奪百威和其他產(chǎn)品份額；湖南市場(chǎng)中燕京份額快速提升；廣東市場(chǎng)中華潤(rùn)“收復(fù)失地”，都是啤酒企業(yè)們?cè)诎蛋到橇Φ墓适?。但從長(zhǎng)期來(lái)看，各家企業(yè)產(chǎn)銷量的改變，短時(shí)間內(nèi)難以打破目前多足鼎立的局面，而行業(yè)層面的發(fā)展，也更多倚靠于啤酒噸均收益，即成本與高端化貝塔的落地情況。

啤酒作為傳統(tǒng)大眾消費(fèi)品，過(guò)去主要依托規(guī)模效應(yīng)賺取規(guī)模利潤(rùn)，盡管近年來(lái)行業(yè)逐步走出高端化發(fā)展趨勢(shì)，但其大眾品的特性亦決定了其利潤(rùn)率不僅僅與產(chǎn)品售價(jià)掛鉤，還很大程度上受原材料成本波動(dòng)的影響。

據(jù)華福證券研究，以青島啤酒為例，其2022年啤酒業(yè)務(wù)毛利率約36.8%，營(yíng)業(yè)成本中，包裝材料（玻璃瓶、易拉罐與紙箱）、大麥等原材料成本占比約73.29%，而制造、能源、人工等成本占比僅26.71%。

青島啤酒成本構(gòu)成；圖源：公司公告，華福證券研究所

在過(guò)去數(shù)年中，包材與麥芽?jī)r(jià)格的上漲，在很大程度上抹平了企業(yè)高端化戰(zhàn)略帶來(lái)利潤(rùn)的增加，但在2023年這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，原材料價(jià)格的下降，將在很大程度上貢獻(xiàn)對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的影響。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，華福證券研究所

首先，啤酒的三類主要包材的原材料，都出現(xiàn)了不同程度的價(jià)格回落，眾所周知，啤酒包裝材料主要包括玻璃瓶、易拉罐與紙箱三類。

其中，玻瓶的價(jià)格主要跟隨玻璃價(jià)格走勢(shì)，在普通玻璃工藝成熟，壁壘偏低，疊加建筑建材、家具家電非景氣周期的影響下，2023年全年玻璃行業(yè)需求受到較大的抑制，據(jù)申港證券預(yù)計(jì)，全年玻瓶?jī)r(jià)格或有中高個(gè)位數(shù)（7%）的回落，也將為啤酒行業(yè)單位成本貢獻(xiàn)出1.57%-4.17%的降低。

國(guó)內(nèi)玻璃價(jià)格同比走勢(shì)；資料來(lái)源：ifind

易拉罐的價(jià)格則隨著鋁價(jià)的回落而下跌，預(yù)計(jì)預(yù)測(cè)鋁價(jià)的回落或?qū)?dòng)易拉罐價(jià)格的下降，進(jìn)而推動(dòng)啤酒行業(yè)成本下降1.87%-4.98%。而在紙箱端，隨著瓦楞紙價(jià)格的進(jìn)一步加速回落，2023年全年包裝紙的價(jià)格將下降15%，對(duì)應(yīng)降低啤酒成本 2.1%。

瓦楞紙價(jià)格及同比增減情況；資料來(lái)源：ifind

在原材料價(jià)格下跌降低包材成本外，作為啤酒最主要原材料的麥芽?jī)r(jià)格，也在大漲后完成回落。2020年5月，商務(wù)部決定對(duì)原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥征收反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅，大麥價(jià)格快速上行，對(duì)比2020年5月進(jìn)口均價(jià)最高漲幅高達(dá)74.9%。而在今年8月4日，商務(wù)部解除了對(duì)澳麥的“雙反”政策。同時(shí)，伴隨著大麥的豐收，將進(jìn)一步壓低大麥價(jià)格，預(yù)計(jì)將提升啤酒業(yè)務(wù)毛利率1.47個(gè)百分點(diǎn)。

可以說(shuō)，從短期來(lái)看，作為大眾消費(fèi)品的一種，原材料價(jià)格的波動(dòng)在很大程度上影響到了啤酒企業(yè)的盈利情況，結(jié)合目前處于下跌中的多項(xiàng)主要原材料，以及相關(guān)政策的落地，2024年中成本側(cè)的改善將成為啤酒行業(yè)的一大亮點(diǎn)。

但是，原材料價(jià)格的漲跌均屬于周期影響與事件推動(dòng)影響下的盈利能力正常波動(dòng)情況，而從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)于產(chǎn)銷量穩(wěn)定下來(lái)的啤酒行業(yè)，邁向高端化，提升噸均盈利，才是未來(lái)十?dāng)?shù)年甚至數(shù)十年內(nèi)最主要提升盈利能力的渠道。

而行業(yè)高端化得以實(shí)現(xiàn)的原因，可從定量與定性兩方面分析。

定量來(lái)看，目前我國(guó)高端檔次啤酒的銷量占比仍處于15%以下，對(duì)比海外成熟市場(chǎng)36%尚且擁有較大的發(fā)展空間。從噸價(jià)來(lái)看，2022年國(guó)內(nèi)龍頭啤酒企業(yè)平均噸價(jià)為3671元，距離發(fā)達(dá)國(guó)家啤酒平均消費(fèi)水平的5250元也有不小的距離，高端化空間十分巨大。

定性來(lái)看，目前啤酒單瓶?jī)r(jià)格絕對(duì)值仍然較低，以6元中端啤酒為例，哪怕價(jià)格上漲17%，價(jià)格絕對(duì)值也僅僅提升1元，也就意味著需求端對(duì)價(jià)格的敏感性相對(duì)較弱，高端化短期內(nèi)由供給側(cè)推動(dòng)仍可持續(xù)。

我們?cè)诤褪當(dāng)?shù)位啤酒消費(fèi)者后，大多數(shù)受訪者均表示并不會(huì)真正影響消費(fèi)熱情。

同時(shí)，近年來(lái)啤酒企業(yè)也在不斷回收渠道費(fèi)用和終端過(guò)高的加價(jià)率，疊加餐飲端消費(fèi)的持續(xù)恢復(fù)，啤酒行業(yè)高端化趨勢(shì)與龍頭企業(yè)報(bào)表盈利能力將不斷釋放。

而走向高端、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的趨勢(shì)在2023年內(nèi)更加凸顯：青島啤酒在白啤、原漿等中高端品牌的帶動(dòng)下，2023H1主品牌銷量同比增長(zhǎng)8.9%，其他品牌同比下滑3.6%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，噸價(jià)同比增幅達(dá)5.28%至4254元/噸。2023H1珠江啤酒/華潤(rùn)啤酒/重慶啤酒噸價(jià)同比增速達(dá)6.06%/4.38%/2.31%，噸價(jià)分別達(dá)4026/3484/4822元。

主要啤酒企業(yè)三年噸價(jià)情況；資料來(lái)源：公司公告、國(guó)聯(lián)證券研究所

伴隨中高端產(chǎn)品的推出及放量的同時(shí)，2023H1主要啤酒企業(yè)中高端/高端品類營(yíng)收占比也完成進(jìn)一步提升，以青島啤酒與華潤(rùn)啤酒為例，分別倚靠“一體兩翼”產(chǎn)品布局下超高端產(chǎn)品站穩(wěn)百元及牌喜力實(shí)現(xiàn)接近60%的高增，帶領(lǐng)公司有效完成中高端產(chǎn)品銷量提升。

啤酒企業(yè)中高檔/高檔品類占比提升；資料來(lái)源：公司公告、國(guó)聯(lián)證券研究所

不過(guò)，啤酒行業(yè)的高端化進(jìn)程雖然十分快速，但在具體的落地方面，仍存在著不少問(wèn)題。

首先，是如何更加平滑地完成價(jià)格的提升，有相當(dāng)一部分啤酒企業(yè)為了不失去價(jià)格敏感型消費(fèi)者，選擇通過(guò)縮小瓶型的方式完成提價(jià)，這也導(dǎo)致市場(chǎng)新產(chǎn)品的瓶型從700ml逐漸縮小至500ml、330ml，甚至喜力進(jìn)一步推出了150ml瓶型的產(chǎn)品，而如此小瓶型的產(chǎn)品也遭到了消費(fèi)者們的質(zhì)疑與不解：“真正喝啤酒的人會(huì)選擇這個(gè)？無(wú)非是打卡朋友圈的噱頭罷了”。

的確，瓶型的縮小是提升價(jià)格帶的一類方法，但體積無(wú)法無(wú)限度地縮小，只能作為產(chǎn)品升級(jí)迭代過(guò)程中的權(quán)宜之計(jì)，如何讓大眾消費(fèi)者“坦然”接受，是高端化路徑上的一大問(wèn)題。

價(jià)格提升外，營(yíng)銷渠道也需要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。主流價(jià)格帶的產(chǎn)品和超高端價(jià)格帶的產(chǎn)品，其差異不僅僅體現(xiàn)在產(chǎn)品的口味或包裝，更多的是體現(xiàn)在消費(fèi)場(chǎng)景、飲用習(xí)慣、品牌調(diào)性等“看不見、摸不著”的方面。

傳統(tǒng)的超市、便利店等銷售渠道可能無(wú)法滿足高端啤酒的銷售需求，需要開辟新的銷售渠道，如精品店、高端餐飲場(chǎng)所等。同時(shí)，線上銷售也成為了高端啤酒的一個(gè)重要銷售渠道，但如何保證線上銷售的服務(wù)質(zhì)量，提供良好的購(gòu)物體驗(yàn)，也是一個(gè)問(wèn)題。

此外，產(chǎn)品建設(shè)矩陣的問(wèn)題也應(yīng)該被重視起來(lái)。在近年來(lái)，我們看到了眾多借助大單品實(shí)現(xiàn)突圍的成功案例。例如，重啤通過(guò)烏蘇在燒烤店取得了成功，而燕京U8則憑借一款大單品屢創(chuàng)佳績(jī)。這些產(chǎn)品都證明了優(yōu)秀的大單品可以幫助企業(yè)在短期內(nèi)取得突破。

高端化并不僅意味著某一類單品的突破，而是整個(gè)產(chǎn)品矩陣長(zhǎng)期地迭代，據(jù)申港證券研究，任何一款啤酒單品都是有生命周期的，只有建設(shè)健康、豐富的產(chǎn)品矩陣，才能幫助企業(yè)穿越產(chǎn)品生命周期，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

盡管目前中國(guó)啤酒高端化有著眾多亟待解決的問(wèn)題，但也恰恰證明了我國(guó)啤酒高端化進(jìn)程才剛剛開始，這些問(wèn)題逐步改變、直到逐一解決的過(guò)程，便是中國(guó)啤酒高端化持續(xù)演進(jìn)的過(guò)程。

而對(duì)于投資者而言，雖然啤酒動(dòng)銷隨著天氣轉(zhuǎn)涼即將進(jìn)入淡季。但按照歷史規(guī)律，Q4及來(lái)年Q1淡季中啤酒龍頭企業(yè)股價(jià)將更有性價(jià)比。

在長(zhǎng)期邏輯未發(fā)生顯著改變的情況下，高端化貝塔與成本端地改善，將為行業(yè)來(lái)年作出背書，貢獻(xiàn)額外盈利彈性，而相關(guān)企業(yè)也將迎來(lái)最佳投資時(shí)間點(diǎn)。

2、細(xì)分賽道為基，飲品賽道α價(jià)值凸顯

而在啤酒行業(yè)之外，在生活中與其十分類似的便是飲品行業(yè)了。不過(guò)，從投資角度來(lái)看，飲品賽道與啤酒賽道則呈現(xiàn)完全不同的態(tài)勢(shì)，飲料板塊中的公司由于所處細(xì)分賽道不同，而不同細(xì)分賽道的市場(chǎng)空間，競(jìng)爭(zhēng)格局等均不一致。因此板塊投資機(jī)會(huì)更應(yīng)關(guān)注個(gè)股，超額收益主要來(lái)自單個(gè)賽道甚至單個(gè)企業(yè)展現(xiàn)的復(fù)蘇形態(tài)。

從賽道角度來(lái)看，伴隨著年輕消費(fèi)者與其年輕化需求的提升，帶來(lái)了對(duì)整個(gè)行業(yè)的變革，相關(guān)熱門賽道快速擴(kuò)容，而預(yù)調(diào)酒行業(yè)便是其中之一。

我國(guó)預(yù)調(diào)酒行業(yè)自2003年起勢(shì)，至11年間逐漸完成了市場(chǎng)的探索，此后四年進(jìn)入了高速發(fā)展期，在12至15年間，隨著產(chǎn)品定位的確立疊加電商渠道引爆消費(fèi)熱潮，銷量年復(fù)合增長(zhǎng)率+68.53%。

但在此后的3年中，茅臺(tái)、五糧液等公司紛紛推出預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)品，產(chǎn)品同質(zhì)化極為嚴(yán)重，再疊加庫(kù)存問(wèn)題導(dǎo)致了行業(yè)急劇收縮，連續(xù)三年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而在經(jīng)歷過(guò)行業(yè)出清后，渠道庫(kù)存逐步消化，自2019年至今，行業(yè)銷量止跌回升，并保持了穩(wěn)定擴(kuò)容的趨勢(shì)。

中國(guó)預(yù)調(diào)酒銷量；數(shù)據(jù)來(lái)源：Euromonitor，華福證券研究所

而截至當(dāng)前，我國(guó)預(yù)調(diào)酒人均消費(fèi)量?jī)H0.2L/人/年，相比于美國(guó)和日本分別8.5L/13.7L的水平具 備巨大的提升空間。同時(shí)，伴隨著Z世代酒水消費(fèi)群體的崛起，更加多元化的聚會(huì)方式與消費(fèi)場(chǎng)景也讓低度酒成為主角，可以說(shuō)，無(wú)論從定量還是定性的角度，預(yù)調(diào)酒行業(yè)不能不被稱作一個(gè)優(yōu)良的賽道。

該賽道中龍頭——百潤(rùn)股份，便享受到了行業(yè)出清后十分良好的競(jìng)爭(zhēng)格局，進(jìn)而引領(lǐng)預(yù)調(diào)酒行業(yè)的發(fā)展。

2023年上半年財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告顯示，2023年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)59.20%，歸母凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)98.85%，幾近翻倍。而就在近日的三季度業(yè)績(jī)預(yù)告中，公司同樣給出了營(yíng)收比上年同期增長(zhǎng)110%-120%，凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)125%-135%的高額指引。

百潤(rùn)股份業(yè)績(jī)

如此優(yōu)異的業(yè)績(jī)，與企業(yè)構(gòu)筑大單品的打法、線上線下渠道前瞻性布局、向上打通產(chǎn)業(yè)鏈通道的做法不無(wú)關(guān)系，但不可否認(rèn)的是，賽道優(yōu)勢(shì)的賦能，是百潤(rùn)股份快速增長(zhǎng)的最重要條件。

而除了像百潤(rùn)股份這樣借助賽道之風(fēng)崛起的企業(yè)來(lái)說(shuō)，在某些行業(yè)發(fā)展向好且已存在頭部廠商的賽道里，也有通過(guò)自身優(yōu)秀的業(yè)務(wù)能力完成“黑馬逆襲”的企業(yè)，而東鵬特飲便是其中的典型案例。

在當(dāng)今城市生活節(jié)奏加快的背景之下，能夠緩解疲勞、提神的能量飲料進(jìn)一步得到了消費(fèi)者的青睞，能量飲料也成為了軟飲料細(xì)分賽道中增速最高的子板塊。而對(duì)標(biāo)海外，無(wú)論從銷售單價(jià)還是人均消費(fèi)量來(lái)說(shuō)，都有著極大的增量空間。

但是，如果早數(shù)年來(lái)觀察能量飲料賽道，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)在行業(yè)中紅牛可謂是“如日中天”，難尋敵手。但也正是在如此一個(gè)龍頭壟斷的市場(chǎng)中，東鵬特飲憑借強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)能力與策略制定，完成了逆襲。

紅牛在能量飲料市場(chǎng)中主打高定價(jià)策略，而東鵬特飲最初便依靠?jī)r(jià)格差異化的打法，推出500ml大金瓶瞄準(zhǔn)下沉市場(chǎng)，通過(guò)獲取貨車司機(jī)等指向性客戶的方法與紅牛錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)紅牛的商標(biāo)戰(zhàn)也為公司實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)突圍提供了一定機(jī)遇。

東鵬飲料產(chǎn)品矩陣發(fā)展圖；數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，淘寶網(wǎng)，華福證券研究所

而在特殊時(shí)期，東鵬更是展現(xiàn)出了企業(yè)強(qiáng)悍的自身管理能力，在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手幾近“停擺”的時(shí)間中，持續(xù)建設(shè)線上線下結(jié)合，構(gòu)建全方位、立體式的銷售渠道覆蓋網(wǎng)絡(luò)，截至2022年，全國(guó)活躍終端網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)300萬(wàn)家，驅(qū)動(dòng)公司全年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)分別同比+21.89%/+20.75%。

而在23年里，隨著疫后消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，東鵬特飲在渠道建設(shè)、產(chǎn)品形象與成本費(fèi)用管控中的投入顯現(xiàn)了出來(lái)，品牌形象已經(jīng)深入人心.

同時(shí)，東鵬旗下又一單品“補(bǔ)水啦”快速起勢(shì)，截止目前實(shí)現(xiàn)含稅收入3億+，1L大包裝上市嘗試切入餐飲渠道，補(bǔ)水啦正在快速鋪市有效網(wǎng)點(diǎn)占比持續(xù)提升。而公司也在穩(wěn)態(tài)估值從大單品公司向平臺(tái)化公司切換的過(guò)程中，市場(chǎng)份額再度提升。

而綜合來(lái)看，飲品賽道中復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，但投資機(jī)會(huì)與啤酒的高端化行業(yè)受益不同，絕大多數(shù)集中于某些優(yōu)秀的企業(yè)α而非板塊β，對(duì)于在版塊內(nèi)尋找投資機(jī)會(huì)而言，更多可以從細(xì)分行業(yè)與公司兩方面入手：在無(wú)糖茶飲、預(yù)調(diào)酒等具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的賽道中，大概率會(huì)出現(xiàn)受益于行業(yè)發(fā)展而走出長(zhǎng)牛的企業(yè)；而一些管理能力極強(qiáng)的公司，也擁有改變行業(yè)格局，享受行業(yè)擴(kuò)容和格局改善的雙重提振的紅利。

3、寫在最后

綜上所述，在食品飲料這個(gè)巨大的賽道里，無(wú)論是今年“逆勢(shì)走弱”的啤酒行業(yè)里，還是“千帆爭(zhēng)流”的飲品行業(yè)中，都有著各自的投資機(jī)會(huì)和發(fā)展趨勢(shì)。

在啤酒行業(yè)中，高端化和產(chǎn)品創(chuàng)新帶來(lái)的行業(yè)向β成為未來(lái)投資的主要方向；而在飲品行業(yè)中，以預(yù)調(diào)酒為代表的高速增長(zhǎng)行業(yè)及以東鵬飲料為代表的強(qiáng)管控能力的公司，則具備較大α方向增長(zhǎng)潛力。

不過(guò)，隨著消費(fèi)者需求的快速變化和產(chǎn)品迭代速度的持續(xù)加快，飲品行業(yè)的未來(lái)也充滿了挑戰(zhàn)。因此，對(duì)于投資者而言，更重要的是要密切關(guān)注行業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)，挖掘出具有潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)行投資。

在未來(lái)，我們相信啤酒與飲品行業(yè)將繼續(xù)展現(xiàn)出強(qiáng)大的增長(zhǎng)勢(shì)頭，而那些能夠緊跟時(shí)代潮流、不斷創(chuàng)新和提升自身實(shí)力的企業(yè)，也將迎來(lái)更加廣闊的發(fā)展空間和更高的投資回報(bào)。

參考資料：

1.《長(zhǎng)風(fēng)破浪在此時(shí)揚(yáng)帆決勝戰(zhàn)高端》，申港證券；

2.《啤酒：如何看待區(qū)域格局之變、高端化進(jìn)度？》，國(guó)金證券；

3.《中國(guó)啤酒的高端化道阻且長(zhǎng)溯游從之》，申港證券；

4.《總量放緩下食品飲料仍有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)》，德邦證券；

5.《白酒低估看好疫后復(fù)蘇，啤酒盈利彈性確定性較高》，東方證券。