文｜時代周報(bào) 謝敏
編輯｜韓迅
時隔兩年，計(jì)劃重啟。
近日，萊茵體育（000558.SZ）一則公告揭露了其資產(chǎn)重組計(jì)劃。根據(jù)公告，萊茵體育以其持有的杭州萊茵達(dá)楓潭置業(yè)有限公司（以下簡稱“杭州楓潭”）100%股權(quán)，和南京萊茵達(dá)體育發(fā)展有限公司（以下簡稱“南京萊茵達(dá)”）100%股權(quán)作為置出資產(chǎn)，與成都文化旅游發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“文旅集團(tuán)”）置換其持有的成都文化旅游發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“文旅股份”）63.34%股份，差額部分以現(xiàn)金方式補(bǔ)足；同時，萊茵體育以現(xiàn)金方式購買成都體育產(chǎn)業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡稱“成都體產(chǎn)”）持有的文旅股份3.33%股份。
根據(jù)2023年半年報(bào)，杭州楓潭凈資產(chǎn)為2.64億元；南京萊茵達(dá)凈資產(chǎn)為0.66億元。截至2023年6月30日，兩家子公司均處于虧損之中，凈利潤分別為-431.09萬元、-269.80萬元。
萊茵體育表示，此次交易完成后，萊茵體育將再一次實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，加速剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的同時，置入旅游業(yè)務(wù)資產(chǎn)。
作為一家以房地產(chǎn)發(fā)家的公司，在企業(yè)發(fā)展中，盈利模式不斷變更，相繼向體育、新能源、旅游等領(lǐng)域出擊。轉(zhuǎn)型之下，萊茵體育近年持續(xù)虧損。自2020年以來，連續(xù)三年度，萊茵體育凈利潤為負(fù)；至2023年上半年，萊茵體育凈利潤為-379萬元。
10月12日，時代周報(bào)記者撥打萊茵體育證券部，詢問相關(guān)細(xì)節(jié)問題，對方表示可發(fā)送郵件。隨后記者發(fā)送郵件至萊茵體育郵箱，截至發(fā)稿，暫未收到回復(fù)。
不斷剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)
萊茵體育，原名萊茵達(dá)控股集團(tuán)有限公司，總部位于杭州。2002年，萊茵達(dá)控股受讓原遼房天43％股權(quán)，成為公司第一大股東后，將其更名為“萊茵置業(yè)”。
1994年，萊茵置業(yè)上市。成為中國第一批上市房企之一。隨著房地產(chǎn)調(diào)控不斷加碼，許多房企開始拓展新業(yè)務(wù)。其中，就包括萊茵置業(yè)。萊茵置業(yè)曾嘗試向新能源、文化產(chǎn)業(yè)、金融等多個領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。
與部分房企選擇一邊發(fā)展地產(chǎn)主業(yè)，一邊培養(yǎng)新業(yè)務(wù)的方式不同，萊茵置業(yè)選擇剝離舊有的地產(chǎn)業(yè)務(wù)。
2015年，萊茵置業(yè)正式開啟體育方向轉(zhuǎn)型之路。一方面，萊茵置業(yè)頻頻進(jìn)行資產(chǎn)騰挪。將旗下的多個地產(chǎn)公司股權(quán)全部或部分轉(zhuǎn)讓。如將所持有的杭州萊茵達(dá)楓凱置業(yè)有限公司100%股權(quán)、南通萊茵達(dá)洲際置業(yè)有限公司100%股權(quán)、杭州中尚藍(lán)達(dá)置業(yè)有限公司50%股權(quán)出售。
另一方面，萊茵置業(yè)正式將股票簡稱改為萊茵體育。在體育板塊業(yè)務(wù)培育上，萊茵體育也可謂是大手筆。
2015年至2018年，萊茵體育先后簽署了5個體育小鎮(zhèn)、1個國際戶外運(yùn)動基地和2個體育綜合體，總投資金額超過200億元。需要注意的是，截至2018年，萊茵體育總營收僅7.03億元，總資產(chǎn)僅27.53億元。
今年，萊茵體育再次聚焦旅游業(yè)務(wù)。其實(shí)，萊茵體育此次收購文旅股份屬于舊事重提。2020年12月，萊茵體育敲定擬收購文旅股份63.34%事宜。推進(jìn)半年后，收購戛然而止。萊茵體育曾在公告中表示，因?yàn)橐咔椴淮_定性，決定中止該項(xiàng)重大資產(chǎn)重組。
時隔兩年多，即7月6日，萊茵體育宣布正在籌劃資產(chǎn)重組。10月9日，最新重組計(jì)劃出臺。
市值八年蒸發(fā)近300億
萊茵體育的轉(zhuǎn)型卻沒有給公司帶來多少風(fēng)光。
一方面，萊茵體育市值大幅縮水。在2015年8月17日，萊茵體育正式宣布更名之前，其市值最高達(dá)334億元；截至2023年10月13日收盤，萊茵體育股價為2.83元，市值約36億元，8年時間市值蒸發(fā)近300億元。
在業(yè)績表現(xiàn)上，萊茵體育轉(zhuǎn)型首年，即2015年，萊茵體育營收大幅下降，同比減少31.99%；凈利潤更是暴跌，從1.28億元，跌至-3.52億元，同比減少376.20%。2020年至2023年上半年，連續(xù)三年半時間，萊茵體育凈利潤為負(fù)值，合計(jì)虧損約2.18億元。
從營收結(jié)構(gòu)上，體育業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)乏力。2023年上半年，萊茵體育實(shí)現(xiàn)營收1.06億元，同比增加153.79%。但營收增加的原因卻是萊茵體育通過麗水商鋪銷售所致。
截至2023年6月30日，萊茵體育的房地產(chǎn)銷售實(shí)現(xiàn)營收0.83億元，占總營收比例達(dá)78.67%。而體育運(yùn)營僅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.05億元，占總營收比例達(dá)4.32%。其中，房地產(chǎn)銷售營業(yè)收入同比增加498.62%。
需要注意的是，2022年，萊茵體育的主要營收來自于第四季度，第四季度收入占全年收入超五成。該情況也引發(fā)深交所問詢，要求說明是否存在2022年第四季度集中確認(rèn)收入，進(jìn)而規(guī)避被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的情形。彼時，萊茵體育回復(fù)稱，公司房地產(chǎn)銷售主要是基于公司未來運(yùn)營規(guī)劃和當(dāng)前經(jīng)營現(xiàn)狀。
聚焦到體育業(yè)務(wù)，在萊茵體育對深交所對回復(fù)函中，萊茵體育披露了體育運(yùn)營業(yè)務(wù)的毛利率，為-1.18%，而與萊茵體育業(yè)務(wù)相近的其他A股上市公司，毛利率均為正，最高者接近20%。
時代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在萊茵體育主要參股控股公司中，有5家與體育業(yè)務(wù)相關(guān)的子公司，其中，有3家均為虧損狀態(tài)。如杭州萊茵達(dá)閑林港體育，截至今年上半年，實(shí)現(xiàn)凈利潤-115.82萬元；麗水萊茵達(dá)體育發(fā)展有限公司，截至今年上半年，實(shí)現(xiàn)凈利潤-592.51萬元。上述子公司對萊茵體育凈利潤影響均超過10%。
冰雪生意強(qiáng)敵環(huán)伺
本次交易完成后，文旅股份旅將成為萊茵體育的控股子公司。
文旅股份主要依托于成都西嶺雪山景區(qū)，主營業(yè)務(wù)為在西嶺雪山景區(qū)內(nèi)從事滑雪（滑草）項(xiàng)目及相關(guān)配套業(yè)務(wù)。
事實(shí)上，自2019年6月，萊茵體育被成都體育產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司收購后，便強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)冰雪運(yùn)動布局。萊茵體育也在尋找優(yōu)質(zhì)的文旅體資源。在萊茵體育看來，收購文旅股份是公司依托控股股東方面優(yōu)質(zhì)的文旅體資源，推動“泛文旅體”融合發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措。
需要注意的是，索道業(yè)務(wù)是文旅股份營收主要來源。截至2022年，文旅股份索道業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收8767.69萬元，占總營收比例達(dá)58.50%。而滑雪業(yè)務(wù)營收在文旅股份總營收中占比僅16.85%。
另一方面，根據(jù)弗若斯特沙利文研究報(bào)告，中國滑雪場運(yùn)營市場預(yù)計(jì)會從2022年的不足300億元快速擴(kuò)張到2027年的超過1000億元。我國國內(nèi)有約700家雪場，其中四季營業(yè)的室內(nèi)滑雪場數(shù)量近年來也高速地增長，可以全方位支撐中國滑雪產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。這意味著，滑雪市場前景雖好，但萊茵體育在冰雪業(yè)務(wù)上的競爭壓力不小。
關(guān)于萊茵體育進(jìn)軍旅游產(chǎn)業(yè)有何競爭優(yōu)勢等方面，截至發(fā)稿，時代周報(bào)記者暫未收到萊茵體育的回復(fù)。但在公告中，萊茵體育承認(rèn)，本次交易前，上市公司對旅游業(yè)務(wù)的投入并不充分，旅游業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)需要一定周期且存在不確定性。
可以確定的是，交易完成后，文旅股份將納入上市公司的合并范圍，會對萊茵體育的業(yè)績產(chǎn)生一定改善作用。截至2023年上半年，文旅股份分別實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤8714.30萬元、2988.01萬元。
本次交易完成后，報(bào)告期末萊茵體育總資產(chǎn)、營收和凈利潤等指標(biāo)均有所增加，資產(chǎn)負(fù)債率將下降。
具體來看，截至2023年4月底，交易前，萊茵體育總資產(chǎn)、營收和凈利潤分別為17.91億元、0.92億元、0.06億元；交易后，同期，上述三項(xiàng)指標(biāo)備考數(shù)將分別提升至21.29億元、1.73億元、0.49億元；增長率分別為18.88%、88.00%、702.48%。同時，資產(chǎn)負(fù)債率將由交易前的39.50%，下降至交易后的39.04%。