文|首條財(cái)經(jīng) 于照野
編輯|之南
風(fēng)品：沈禾 惠峰
IPO，正在變奏。
以2023年7月為例，僅北交所新增一家IPO申報(bào)企業(yè)，滬深交易所“零申報(bào)”。IPO上會家數(shù)明顯減少，當(dāng)月共有25家公司上會審核，環(huán)比同比均大滑。進(jìn)入8月僅一周，撤否率直接躍升至43.33%。
剛過去的9月，IPO市場寒意仍濃。據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞，當(dāng)月IPO融資規(guī)模創(chuàng)下近一年多新低，同比環(huán)比均降近70%，且募資為近12個(gè)月均值的51.2%。
降溫背后，是對IPO企業(yè)審核的趨嚴(yán)。如中國證監(jiān)會召開的2023年系統(tǒng)年中工作座談會強(qiáng)調(diào)要“科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級市場動(dòng)態(tài)平衡”。
9月，證監(jiān)會對外表示不存在IPO“關(guān)閘”的情況，但也重申了嚴(yán)把審核質(zhì)量關(guān)，壓嚴(yán)壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。
換言之，市場大門依然敞開著，只是對“帶病上市”者說NO，自身實(shí)力決定成敗。面對新周期新常態(tài)，對于IPO“卡殼”者是福還是禍呢？
接（上）文：
5、主動(dòng)撤回為哪般
如果說，久久沖刺、“愛而不得”是一種落寞，那么精心準(zhǔn)備、卻又主動(dòng)撤回就是一種遺憾了。
2023年8月2日，深交所發(fā)布消息，未來穿戴終止 IPO 審核，原因是該公司7月28日申請撤回發(fā)行上市申請文件。
回首未來穿戴的上市之路，同樣一波三折。
2022年6月，未來穿戴 IPO 正式獲得受理，同年7月獲得首次問詢，12月迎來第二輪問詢。
因IPO申請文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，未來穿戴分別于2022年9月30日、2023 年3月30日被深交所兩次中止上市審核。
2023年6月21日，未來穿戴第四次更新了IPO招股書。7月6日，更用400多頁回復(fù)了深圳證券交易所問詢函中的27大問題，涉及創(chuàng)業(yè)板定位、巨額現(xiàn)金分紅、募投項(xiàng)目、董事薪酬等問題。
時(shí)隔1個(gè)月卻主動(dòng)撤回，多少讓市場有些始料未及。
公開信息顯示，未來穿戴成立于2007年11月，是一家專注為個(gè)人與家庭提供智能可穿戴健康產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，專業(yè)從事SKG品牌可穿戴健康產(chǎn)品和便攜式健康產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售。旗下 SKG 按摩儀為大眾熟知。
2020年至2022年，未來穿戴主營業(yè)務(wù)收入為9.87億元、10.57億元及9億元，歸屬于母公司股東的凈利為1.43億元、1.32億元及1.15億元。
營收波動(dòng)，凈利潤逐年下降，難免讓外界懷疑公司的成長性、可持續(xù)能力。
據(jù)歐睿咨詢出具的《市場地位聲明認(rèn)證函》，按2021年B2C渠道零售額計(jì)，SKG品牌頸椎按摩儀銷售額全國第一。
但網(wǎng)紅產(chǎn)品，往往起落皆快。2022年，頸椎按摩儀營收僅4.5億元，相較2020年?duì)I收8.6億元縮水四成還多。
追其原因，除了競品增多、消費(fèi)者審美疲勞，自身的品控內(nèi)控漏洞也不可不察。瀏覽黑貓投訴，截至10月13日18時(shí)，“SKG官方”相關(guān)投訴共有121條，涉及虛假宣傳、商品質(zhì)量瑕疵、售后服務(wù)糾紛等。
（上述投訴均經(jīng)過平臺審核。）
雖說消費(fèi)體驗(yàn)千人千面，人人滿意很難，上述投訴也或有偏頗片面處，但身處新興的科技消費(fèi)賽道，重體驗(yàn)強(qiáng)口碑是企業(yè)發(fā)展之基亦是不爭事實(shí)，多些查漏補(bǔ)缺總沒有錯(cuò)。
6、“技術(shù)大?！背鲎?，分紅3.65億
第二輪審核問詢函，要求未來穿戴說明其“三創(chuàng)四新”（即創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意，新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式）屬性，業(yè)務(wù)成長性以及未來業(yè)績增長的可持續(xù)性。
報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)為4714.06萬元、7472.59萬元和9785.81萬元，占營收比例分別為4.76%、7.05%和10.82%。
逐年增加值得肯定，不過相較銷售費(fèi)還是差距不?。和诜謩e是2.10億元、2.15億元和1.65億元，占營收比21.21%、20.24%和18.24%。其中，市場推廣及廣告宣傳費(fèi)為1.65億元、1.61億元和1.04億元，占銷售費(fèi)比為78.88%、75.02%和62.83%。
研發(fā)團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性也待考。2020年至2022年期末，研發(fā)人員人數(shù)分別為148人、153人及172人，同期離職人數(shù)有35人、56人及59人。離職率可謂不低。
“技術(shù)大?！敝x廣寶與曹鋒銘的離職尤為引發(fā)關(guān)注。據(jù)最新公開披露的信息中，未來穿戴的核心技術(shù)人員總共5位。對于兩人的離職，企業(yè)解釋是“因公司架構(gòu)調(diào)整及個(gè)人原因”。
梳理股權(quán)結(jié)構(gòu)，IPO前，劉杰直接持有公司11.32%股權(quán)，還通過未來集團(tuán)等間接持有公司65.92%的股權(quán)，合計(jì)持有公司77.23%的股權(quán)，為實(shí)控人。
2020年至2022年，未來穿戴分紅現(xiàn)金1.55億元、1.6億元和5000萬元，累計(jì)分紅3.65億，自然，分紅最大受益者是劉杰，共分紅約2.82億元。
只是這般大手筆，有多少合理性？多用些主業(yè)精進(jìn)、研發(fā)投入是否更香呢？
對此，未來穿戴表示，公司報(bào)告期內(nèi)的現(xiàn)金分紅系基于股東回報(bào)和增資安排需要而制定實(shí)施，分紅占報(bào)告期合計(jì)凈利潤的比例具有合理性。
真的合理么？要知道，同期企業(yè)凈利總和才3.9億元，2020、2021年的凈利額均小于當(dāng)年分紅額。
除了大手筆分紅，高管薪酬也頗高。2020年至2022年，未來穿戴的稅前薪酬分別為1,073.38萬元、2,380.89萬元、1,940.57萬元，而行業(yè)的平均值僅為743萬元。
玩味的是，最初招股書顯示：未來穿戴計(jì)劃募資16.01億元，用于未來健康數(shù)字化工廠建設(shè)、智能穿戴人工智能技術(shù)研究及數(shù)字醫(yī)療平臺開發(fā)建設(shè)、終端體驗(yàn)互動(dòng)平臺與品牌建設(shè)、數(shù)字化IT系統(tǒng)建設(shè)、產(chǎn)品與工業(yè)設(shè)計(jì)中心等5個(gè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金20,000萬元。
而在被問詢后，未來穿戴隨即對募投項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整。由6項(xiàng)減少為5項(xiàng)，募資額減少3.11億元，從原先的預(yù)計(jì)投資總額16.01億元，計(jì)劃全部使用募資；變成預(yù)計(jì)投資總額14.01億元，募資投入12.90億元。更新后的招股書表示：經(jīng)過審慎論證，決定終止“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”，并將“未來健康數(shù)字化工廠建設(shè)項(xiàng)目”中的鋪底流動(dòng)資金調(diào)整為使用自有資金投入。
7、烈火出真金，鏖戰(zhàn)總有時(shí)
募資用途的科學(xué)性、嚴(yán)謹(jǐn)性，關(guān)乎企業(yè)上市后的發(fā)展方向、成長可能性。背負(fù)眾多投資者期許，不能有任何兒戲。
想來，這也是開文近期IPO、融資門檻提升的邏輯所在。市場只歡迎真正優(yōu)質(zhì)、真正渴望做大做強(qiáng)回饋投資者的企業(yè)，而帶病上市、把市場當(dāng)圈錢工具者只能郁郁不可得。
當(dāng)然，已往不諫，來者可追。屢屢受挫卻越戰(zhàn)越勇，本身就代表了一種發(fā)展韌性、一種變強(qiáng)執(zhí)念值得鼓與呼。
如周六福，正在不斷改進(jìn)自身發(fā)展堵點(diǎn)。近年在年輕化層面不斷發(fā)力，持續(xù)探索更開放更具包容性的珠寶風(fēng)格，自營電商的強(qiáng)勁增長即佐證了發(fā)力方向的正確性
至于KK集團(tuán)，2023開年的可喜扭虧令各方為之一振。隨著國內(nèi)消費(fèi)市場的加快恢復(fù)，二季度總GMV同比增長近四成，其中六月總GMV同比增超21%。
未來穿戴同樣有扭轉(zhuǎn)之勢。據(jù)最新招股書，2023上半年預(yù)計(jì)營收5億元-5.3億元，變動(dòng)率為15.13%-22.04%，凈利潤預(yù)計(jì)5600萬元-6000萬元，變動(dòng)率為20.23%-28.81%。
……
正如富蘭克林所言：有耐心的人，能得到他所期望的。IPO是一場馬拉松長跑，更是一次長期主義的冰火淬煉。每一次的遺憾失利也是一次進(jìn)步的開始。
千錘百煉方出真金，數(shù)番鏖戰(zhàn)的周六福、KK集團(tuán)、未來穿戴還差多少？離成功還有多遠(yuǎn)呢？