文 | 子彈財(cái)經(jīng) 左星月

編輯 | 胡芳潔

9月29日，數(shù)字閱讀平臺服務(wù)商宜搜科技控股有限公司（以下簡稱“宜搜科技”）遞交了招股說明書，申報(bào)在港交所上市。

事實(shí)上，早在2019年9月，也就是上交所科創(chuàng)板剛剛開市的時(shí)候，宜搜科技便已經(jīng)申報(bào)科創(chuàng)板IPO，但公司于2020年5月22日撤回科創(chuàng)板上市的申請文件，宜搜科技首次沖擊A股宣告失敗。

進(jìn)入2023年，宜搜科技將賽道轉(zhuǎn)換至港股，并于2月27日首次向港交所遞交招股說明書。9月29日，公司再次向港交所遞交招股說明書。不過，在產(chǎn)品付費(fèi)人數(shù)下滑、大廠圍攻數(shù)字閱讀平臺的“內(nèi)憂外患”下，宜搜科技此次能否實(shí)現(xiàn)“資本夢”，還是一個(gè)未知數(shù)。

1、沒落的宜搜，疲軟的業(yè)績

事實(shí)上，相比現(xiàn)在四處碰壁，宜搜科技也曾經(jīng)輝煌過。

宜搜科技的創(chuàng)始人汪溪，1998年7月畢業(yè)于西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，持有會計(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位。2000年初，汪溪便與合作伙伴一起推出社交產(chǎn)品“棉被悄悄話”，一經(jīng)面世便在業(yè)內(nèi)引發(fā)巨大反響，而該產(chǎn)品也曾一度被譽(yù)為“中國移動互聯(lián)網(wǎng)上的第一個(gè)社區(qū)”。

2005年，汪溪?jiǎng)?chuàng)立了宜搜科技，彼時(shí)，正是我國互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展時(shí)期，宜搜科技專注于搜索引擎的研發(fā)與積累。

當(dāng)時(shí)，PC互聯(lián)網(wǎng)還是主流，宜搜科技判斷未來搜索將由PC端逐步轉(zhuǎn)移至移動端，因此公司選擇移動搜索作為突破口，專注于以數(shù)字內(nèi)容搜索為核心的垂直搜索領(lǐng)域。在此期間，宜搜科技主要通過移動廣告模式進(jìn)行流量變現(xiàn)。宜搜科技也曾被市場視為和百度同一梯隊(duì)的科技公司。

可以說，汪溪抓住了時(shí)代的風(fēng)口。然而好景不長，宜搜科技很快就陷入了危機(jī)。

2008年，宜搜科技推出“移動頂告”這一產(chǎn)品，所謂“移動頂告”，是指企業(yè)購買了相應(yīng)關(guān)鍵詞后，企業(yè)信息就會出現(xiàn)在該關(guān)鍵詞搜索結(jié)果頂部，并按時(shí)長收費(fèi)。

然而，由于運(yùn)營模式、投放效果以及退出機(jī)制等方面存在的問題，該產(chǎn)品于2012年陷入了討債風(fēng)波，近百名客戶要求宜搜科技退款。對此，宜搜科技回復(fù)稱此事有預(yù)謀，懷疑有人想搞臭公司。2012年底，宜搜科技宣布終止“移動頂告”產(chǎn)品拓展，不再發(fā)放新的代理資格。

圖 / 通信產(chǎn)業(yè)網(wǎng)

此次風(fēng)波對于宜搜科技的影響巨大，不僅搜索引擎業(yè)務(wù)江河日下，許多購買了“移動頂告”的客戶還以虛假宣傳為由將宜搜科技告上法庭，直到2019年9月，宜搜科技向科創(chuàng)板遞交招股說明書中顯示，公司有多起合同糾紛案件仍在審理中。

圖 / 宜搜科技科創(chuàng)板招股書（2019年9月26日發(fā)布）

隨著移動搜索引擎業(yè)務(wù)的沒落，宜搜科技也不得不另尋出路。

2013年以來，宜搜科技將賽道轉(zhuǎn)換至移動數(shù)字內(nèi)容領(lǐng)域，陸續(xù)推出閱讀、音樂、漫畫、游戲等數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)品，并通過內(nèi)容付費(fèi)和廣告兩種方式進(jìn)行流量變現(xiàn)。

轉(zhuǎn)換賽道后的宜搜科技還將目光投向了資本市場，向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊，在黯然失敗后，公司于今年2月27日向港交所遞交了招股說明書，后因時(shí)間到期而失效。9月29日，宜搜科技再次遞交招股書，發(fā)起新一輪的沖擊。

招股書顯示，2020年-2023年前五月，宜搜科技的營業(yè)收入分別為4.10億元、4.33億元、4.56億元、1.98億元，同期凈利潤分別為3130.5萬元、5011.1萬元、4444.8億元、1478.1萬元。整體來看，公司收入規(guī)模較小，營業(yè)收入增長疲軟，凈利潤甚至出現(xiàn)了波動下滑的趨勢。

圖 / 宜搜科技招股書

根據(jù)宜搜科技之前披露的信息，2017年其營業(yè)收入就達(dá)到4億元?？梢?，宜搜科技目前的收入規(guī)模，基本還停留在多年前水平。與百度等互聯(lián)網(wǎng)大佬們相比，已是天壤之別。

2、月付費(fèi)用戶數(shù)連降，盈利能力堪憂

招股書顯示，宜搜科技目前擁有四條業(yè)務(wù)線，分別為數(shù)字閱讀平臺服務(wù)、數(shù)字營銷服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行服務(wù)及其他數(shù)字內(nèi)容服務(wù)。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，宜搜科技的毛利率分別為52.2%、48.2%、52.3%、47.4%，整體上處在下滑趨勢。

其中，數(shù)字閱讀平臺服務(wù)的毛利率有所增長，由2020年的78.7%增長至2023年前五個(gè)月的88.8%；數(shù)字營銷服務(wù)的毛利率由2020年的7.9%下滑至2023年前五個(gè)月的7.7%。

網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行服務(wù)的毛利率下降速度較快，由2020年的93.9%下滑至2023年前五月的51.6%，毛利率直接“腰斬”；其他數(shù)字內(nèi)容推薦服務(wù)的毛利率由2020年上半年的46%下滑至2023年上半年的24.1%。

圖 / 宜搜科技招股書

可見，報(bào)告期內(nèi)，除數(shù)字閱讀平臺服務(wù)的毛利率有所增長外，宜搜科技的其他業(yè)務(wù)的毛利率整體上均處在波動下滑的趨勢，公司的盈利能力較為疲軟。

值得注意的是，數(shù)字閱讀平臺服務(wù)是宜搜科技的主要業(yè)務(wù)，公司于2013年推出宜搜小說App，隨后又于2017年推出宜搜小說快讀版App。該業(yè)務(wù)的毛利率雖然有所增長，但是其中也暗含危機(jī)。

根據(jù)易觀數(shù)據(jù)，2022年，從平均月度活躍人數(shù)來看，宜搜小說App約為1970萬人，在中國數(shù)字閱讀市場排名第五；而在人均每日使用時(shí)長排名中，宜搜小說App以113.2分鐘排名第四。

圖 / 宜搜科技招股書

在中國數(shù)字閱讀市場，宜搜App雖然占據(jù)一席之地，但與頭部APP相比，均存在著較大的差距。

不僅如此，宜搜App的競爭對手都大有來頭。

公開資料顯示，番茄免費(fèi)小說背后的公司為北京臻鼎科技有限公司，屬于字節(jié)跳動旗下公司；七貓免費(fèi)小說背后公司為上海七貓文化傳媒有限公司，屬于百度集團(tuán)；掌閱背后有字節(jié)跳動入股加持；而QQ閱讀是由騰訊開發(fā)運(yùn)營；書旗小說是阿里旗下的數(shù)字閱讀平臺。

可以看出，目前數(shù)字閱讀市場競爭激烈，各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛入局，因此宜搜科技只能在大廠的包圍中“夾縫求生”。

此外，數(shù)字閱讀市場需要大量的流量來獲取消費(fèi)者，互聯(lián)網(wǎng)大廠所推出的數(shù)字閱讀平臺具有天然優(yōu)勢，能夠?yàn)殚喿x平臺提供流量加持，減少了推流所需要的高額成本。

在“流量為王”的時(shí)代，數(shù)字閱讀平臺已經(jīng)被大廠分走了大部分蛋糕，相比之下，宜搜科技的生存環(huán)境堪憂，從宜搜系列閱讀App的付費(fèi)人數(shù)可見端倪。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，宜搜系列閱讀App的月度付費(fèi)人數(shù)分別為11.45萬人、6.84萬人、4.22萬人、2.18萬人。2022年月度付費(fèi)人數(shù)較2020年下降了63.1%。

圖 / 宜搜科技招股書

此外，報(bào)告期內(nèi)，宜搜系列閱讀App月度付費(fèi)人數(shù)占月度活躍人數(shù)的比例分別為0.5%、0.3%、0.2%、0.1%，可以看出用戶的付費(fèi)意愿也是不斷降低。

由于花錢在宜搜小說App看小說的用戶持續(xù)減少，也導(dǎo)致了公司盈利能力的進(jìn)一步下滑。2023年前5個(gè)月，公司更是面臨虧損，凈利率為-7.5%。

圖 / 宜搜科技招股書

由此可見，宜搜科技對外面臨著大廠的圍追堵截，對內(nèi)面臨著付費(fèi)用戶數(shù)下滑、用戶付費(fèi)意愿減少的困局，在此情況下沖刺上市可謂困難重重。

3、用AI寫小說，救得了宜搜科技嗎？

「子彈財(cái)經(jīng)」還注意到，宜搜科技旗下的閱讀App相比其他閱讀平臺來說，內(nèi)容并不豐富。

“我曾經(jīng)用過2個(gè)月的宜搜小說App，發(fā)現(xiàn)上面的小說不是很全，很多我喜歡的小說都搜索不到，后來我就放棄使用這個(gè)App了，換成番茄免費(fèi)小說App，那上面的小說更全一點(diǎn)?！睍g10年的小說讀者香香（化名）對「子彈財(cái)經(jīng)」表示。

香香表示，宜搜小說App的內(nèi)容相對單一，主要有男生、女生兩個(gè)板塊，且付費(fèi)小說較多。而番茄免費(fèi)小說App功能更全，不僅可以看小說，還有聽書、漫畫、知識、經(jīng)典等多個(gè)版塊供用戶選擇。

左 / 宜搜小說App；右 / 番茄免費(fèi)小說App

在功能相對不完善的情況下，如果宜搜小說App能夠推出自己的內(nèi)容板塊，擁有自己的核心小說IP，同樣能在一眾數(shù)字閱讀平臺中脫穎而出。然而事實(shí)上，宜搜科技在平臺上發(fā)行的內(nèi)容，卻主要來自第三方供應(yīng)商的授權(quán)。

因此，對于用戶來說，宜搜小說App的吸引力相對不足，在內(nèi)容同質(zhì)化的情況下，用戶可能更傾向選擇功能更全、內(nèi)容更豐富的App。

面對困局，汪溪在招股書中提出將要緊貼AIGC（生成式人工智能）及元宇宙游戲等主流技術(shù)趨勢，希望未來在宜搜系列閱讀App中推出人工智能生成的文學(xué)資源，以擴(kuò)大公司的內(nèi)容供應(yīng)。

也就是說，宜搜科技加碼AIGC，希望實(shí)現(xiàn)用AI來撰寫小說。然而目前，此項(xiàng)技術(shù)仍在初步探索中，宜搜科技能否利用這項(xiàng)技術(shù)來豐富自己的文學(xué)資源，并獲得讀者的認(rèn)可，還需要時(shí)間的觀察。

47歲的汪溪能否成功走進(jìn)資本市場的大門，「子彈財(cái)經(jīng)」將進(jìn)一步觀察。

美編 | 倩倩

審核 | 頌文