文|每日財報 楚風
TCL中環(huán)計劃出售參股公司的全部股權，引起市場和投資者的關注。雙節(jié)前夕，TCL中環(huán)披露公告稱，擬作價6.966億元將持有參股公司新疆戈恩斯能源科技有限公司（下稱“新疆戈恩斯”）27%的股權轉讓給國通信托有限責任公司。
本次交易價格以新疆戈恩斯的注冊資本和盈余公積為作價依據。而根據新疆戈恩斯最新的資產凈值和歷史業(yè)績計算，該交易價格明顯更低。因此，該交易引起投資者的爭議，多有聲音質疑TCL中環(huán)將資產“賤賣”。
新疆戈恩斯主要業(yè)務是硅料的生產和銷售。今年以來，硅料和硅片價格呈現“先揚后降”的態(tài)勢。去年12月到今年1月，多晶硅料和硅片價格出現較大幅度下滑，經過2月價格反彈后，5月以來價格再次深度下降。
《每日財報》注意到，隨著硅片價格波動及生產成本上升，TCL中環(huán)業(yè)績增速持續(xù)放緩。2021年，TCL中環(huán)凈利潤增速翻了兩倍多，到2022年增速降至雙位數，今年中期增速繼續(xù)降低。
低價出售優(yōu)質參股公司股權
9月28日，TCL中環(huán)披露公告顯示，公司擬將持有參股公司新疆戈恩斯27%的股權轉讓給國通信托，雙方協定交易價格為6.966億元。
目前，新疆戈恩斯共有3位主要股東，其中江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司（下稱“中能硅業(yè)”）持股38.5%、徐州中平協鑫產業(yè)升級股權投資基金（有限合伙）持股34.5%、TCL中環(huán)持股 27%。
本次交易價格以新疆戈恩斯的注冊資本及盈余公積為作價依據。按照新疆戈恩斯的資產凈值和歷史業(yè)績來看，該交易價格明顯較低。
截至今年中期，新疆戈恩斯的總資產為184.56億元，凈資產為157.09億元。以TCL中環(huán)的持股比例計算，其持有新疆戈恩斯的權益凈資產為42.42億元。
2022年度及2023年中期，新疆戈恩斯實現凈利潤分別為82.52億元和20.23億元。以TCL中環(huán)的持股比例計算，其按照權益法下確認的投資損益分別為22.28億元和5.46億元。
企查查顯示，新疆戈恩斯主要業(yè)務是硅料的生產和銷售，前身叫做新疆協鑫新能源材料科技有限公司（下稱“新疆協鑫”），在今年5月29日更名。早在2017年6月，TCL中環(huán)就宣布與中能硅業(yè)合作，出資1.5億元入股后者子公司新疆協鑫，持股比例10%。
2017年11月，TCL中環(huán)宣布調整出資金額，由1.5億元增加至4.5億元，持有新疆協鑫的股權比例由10%增加至30%，中能硅業(yè)的持股比例相應下降至70%。
2019年7月，TCL中環(huán)宣布將持有新疆協鑫3%的股權公開掛牌轉讓。按照收益法的評估結果的價值參考，彼時新疆協鑫的股東權益價值為79.04億元，3%的股權價值為2.37億元。轉讓完成后，TCL中環(huán)對新疆協鑫的持股比例降至27%。
今年9月，TCL中環(huán)宣布轉讓持有新疆戈恩斯的27%股權，交易價格僅為6.699億元。無論是相比新疆戈恩斯的資產凈值，還是對比2019年7月的公開掛牌轉讓價格，本次交易價格都明顯較低。
硅料和硅片價格遭遇大幅調整
伴隨著光伏產業(yè)的迅速發(fā)展，新疆戈恩斯也為TCL中環(huán)帶來豐厚的投資收益。據歷年財報數據，2017年至2020年，硅料價格處于較低水平，新疆戈恩斯為TCL中環(huán)帶來的投資收入較低；2021年至2022年，硅料價格大幅上揚，新疆戈恩斯的利潤也水漲船高。
數據顯示，2021年及2022年，新疆戈恩斯實現營收分別為88.93億元和136.58億元，實現凈利潤分別為45.36億元和82.52億元。按照TCL中環(huán)的持股比例計算，其按照權益法下確認的投資收益分別為12.28億元和22.28億元。
在此背后是硅料價格大幅增長。據同花順iFinD數據，以平均價格計算，多晶硅料價格從2020年末的80余元/KG快速增長到2021年末200余元/KG，期間高點是2021年11月的269元/KG；2022年12月經過短暫回調后，多晶硅料價格又漲至2022年11月的303元/KG。
去年11月至今年1月，多晶硅料價格出現急劇下降，從300元/KG的高價跌至150元/KG；經過2月的短暫反彈，多晶硅料價格再次大幅下滑，最低跌至7月的60余元/KG。
從新疆戈恩斯的歷史業(yè)績，也能反映出硅料價格行情。今年中期，新疆戈恩斯實現營收和凈利潤分別為40.79億元和20.23億元，分別同比下降38.65%和47.24%。
不僅是硅料價格跌幅顯著，硅片價格同樣出現明顯下滑。據同花順iFinD數據，以主流品種的平均價格計算，硅片價格經歷2021年和2022年持續(xù)走高后，今年以來也出現較大幅度下降。
去年12月至今年1月中旬，硅片平均價格先是經歷迅速回調，價格近乎“腰斬”，隨后在1月中旬出現反彈，并在2至4月企穩(wěn)；5月后，硅片價格再次掉頭往下，價格再次經歷“腰斬”。不過相對于多晶硅料，硅片價格下跌幅度更為緩和。
TCL中環(huán)業(yè)績增速放緩
硅料和硅片價格遭遇大幅度下滑，背后是出現產能過剩的風險。據中國光伏協會預測，2023年中國光伏新增裝機在120-140GW之間，全球光伏新增裝機在305-350GW之間。但光伏產能2023年高增預期不變，預計2023年中國硅料產量將超過140萬噸，而硅片、電池片與組件產能均接近700GW，遠超450GW左右的需求。
TCL中環(huán)是硅片的龍頭企業(yè)，2022年末硅片產能達到140GW，在行業(yè)中排名第一。隨著硅片價格大幅調整，TCL中環(huán)的業(yè)績增速也出現下滑。
2020年至2022年，TCL中環(huán)實現營收增速分別為12.85%、115.70%和63.02%，實現凈利潤增速分別為20.51%、270.03%和69.21%。今年中期，TCL中環(huán)實現營收和凈利潤增速分別為10.09%和55.50%。由此可見，2021年是TCL中環(huán)業(yè)績增速高點，往后業(yè)績增速放緩。
在硅片產能持續(xù)擴張的同時，TCL中環(huán)也面臨庫存風險。據今年中報，TCL中環(huán)存貨總額達到69.89億元，同比增長35.38%。TCL中環(huán)還披露計提資產減值公告，今年上半年計提減值合計11.97億元，其中存貨減值損失影響利潤總額為-11.94億元。
盡管行業(yè)面臨產能過剩以及庫存風險，TCL中環(huán)仍在不斷擴張產能。據今年中報，在建工程欄目中，TCL中環(huán)共有3項關于硅片的產能擴張項目分別為50GW（G12）太陽能級單晶硅材料智慧工廠項目、年產25GW高效太陽能超薄硅單晶片智慧工廠項目和年產35GW高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項目。
不僅是TCL中環(huán)，硅片行業(yè)仍在進行產能擴張。據中商產業(yè)研究院整理，隆基綠能、晶科能源、雙良節(jié)能等多家企業(yè)都在新增硅片產能。其中隆基綠能擴張動作最大，僅在今年1月就宣布在陜西投資年產100GW單晶硅片項目及年產50GW單晶電池項目。