文|每日財(cái)報(bào) 楚風(fēng)

TCL中環(huán)計(jì)劃出售參股公司的全部股權(quán)，引起市場(chǎng)和投資者的關(guān)注。雙節(jié)前夕，TCL中環(huán)披露公告稱，擬作價(jià)6.966億元將持有參股公司新疆戈恩斯能源科技有限公司（下稱“新疆戈恩斯”）27%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)通信托有限責(zé)任公司。

本次交易價(jià)格以新疆戈恩斯的注冊(cè)資本和盈余公積為作價(jià)依據(jù)。而根據(jù)新疆戈恩斯最新的資產(chǎn)凈值和歷史業(yè)績(jī)計(jì)算，該交易價(jià)格明顯更低。因此，該交易引起投資者的爭(zhēng)議，多有聲音質(zhì)疑TCL中環(huán)將資產(chǎn)“賤賣”。

新疆戈恩斯主要業(yè)務(wù)是硅料的生產(chǎn)和銷售。今年以來，硅料和硅片價(jià)格呈現(xiàn)“先揚(yáng)后降”的態(tài)勢(shì)。去年12月到今年1月，多晶硅料和硅片價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下滑，經(jīng)過2月價(jià)格反彈后，5月以來價(jià)格再次深度下降。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，隨著硅片價(jià)格波動(dòng)及生產(chǎn)成本上升，TCL中環(huán)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)放緩。2021年，TCL中環(huán)凈利潤(rùn)增速翻了兩倍多，到2022年增速降至雙位數(shù)，今年中期增速繼續(xù)降低。

低價(jià)出售優(yōu)質(zhì)參股公司股權(quán)

9月28日，TCL中環(huán)披露公告顯示，公司擬將持有參股公司新疆戈恩斯27%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)通信托，雙方協(xié)定交易價(jià)格為6.966億元。

目前，新疆戈恩斯共有3位主要股東，其中江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司（下稱“中能硅業(yè)”）持股38.5%、徐州中平協(xié)鑫產(chǎn)業(yè)升級(jí)股權(quán)投資基金（有限合伙）持股34.5%、TCL中環(huán)持股 27%。

本次交易價(jià)格以新疆戈恩斯的注冊(cè)資本及盈余公積為作價(jià)依據(jù)。按照新疆戈恩斯的資產(chǎn)凈值和歷史業(yè)績(jī)來看，該交易價(jià)格明顯較低。

截至今年中期，新疆戈恩斯的總資產(chǎn)為184.56億元，凈資產(chǎn)為157.09億元。以TCL中環(huán)的持股比例計(jì)算，其持有新疆戈恩斯的權(quán)益凈資產(chǎn)為42.42億元。

2022年度及2023年中期，新疆戈恩斯實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為82.52億元和20.23億元。以TCL中環(huán)的持股比例計(jì)算，其按照權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益分別為22.28億元和5.46億元。

企查查顯示，新疆戈恩斯主要業(yè)務(wù)是硅料的生產(chǎn)和銷售，前身叫做新疆協(xié)鑫新能源材料科技有限公司（下稱“新疆協(xié)鑫”），在今年5月29日更名。早在2017年6月，TCL中環(huán)就宣布與中能硅業(yè)合作，出資1.5億元入股后者子公司新疆協(xié)鑫，持股比例10%。

2017年11月，TCL中環(huán)宣布調(diào)整出資金額，由1.5億元增加至4.5億元，持有新疆協(xié)鑫的股權(quán)比例由10%增加至30%，中能硅業(yè)的持股比例相應(yīng)下降至70%。

2019年7月，TCL中環(huán)宣布將持有新疆協(xié)鑫3%的股權(quán)公開掛牌轉(zhuǎn)讓。按照收益法的評(píng)估結(jié)果的價(jià)值參考，彼時(shí)新疆協(xié)鑫的股東權(quán)益價(jià)值為79.04億元，3%的股權(quán)價(jià)值為2.37億元。轉(zhuǎn)讓完成后，TCL中環(huán)對(duì)新疆協(xié)鑫的持股比例降至27%。

今年9月，TCL中環(huán)宣布轉(zhuǎn)讓持有新疆戈恩斯的27%股權(quán)，交易價(jià)格僅為6.699億元。無論是相比新疆戈恩斯的資產(chǎn)凈值，還是對(duì)比2019年7月的公開掛牌轉(zhuǎn)讓價(jià)格，本次交易價(jià)格都明顯較低。

硅料和硅片價(jià)格遭遇大幅調(diào)整

伴隨著光伏產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，新疆戈恩斯也為TCL中環(huán)帶來豐厚的投資收益。據(jù)歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2017年至2020年，硅料價(jià)格處于較低水平，新疆戈恩斯為TCL中環(huán)帶來的投資收入較低；2021年至2022年，硅料價(jià)格大幅上揚(yáng)，新疆戈恩斯的利潤(rùn)也水漲船高。

數(shù)據(jù)顯示，2021年及2022年，新疆戈恩斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為88.93億元和136.58億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為45.36億元和82.52億元。按照TCL中環(huán)的持股比例計(jì)算，其按照權(quán)益法下確認(rèn)的投資收益分別為12.28億元和22.28億元。

在此背后是硅料價(jià)格大幅增長(zhǎng)。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，以平均價(jià)格計(jì)算，多晶硅料價(jià)格從2020年末的80余元/KG快速增長(zhǎng)到2021年末200余元/KG，期間高點(diǎn)是2021年11月的269元/KG；2022年12月經(jīng)過短暫回調(diào)后，多晶硅料價(jià)格又漲至2022年11月的303元/KG。

去年11月至今年1月，多晶硅料價(jià)格出現(xiàn)急劇下降，從300元/KG的高價(jià)跌至150元/KG；經(jīng)過2月的短暫反彈，多晶硅料價(jià)格再次大幅下滑，最低跌至7月的60余元/KG。

從新疆戈恩斯的歷史業(yè)績(jī)，也能反映出硅料價(jià)格行情。今年中期，新疆戈恩斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為40.79億元和20.23億元，分別同比下降38.65%和47.24%。

不僅是硅料價(jià)格跌幅顯著，硅片價(jià)格同樣出現(xiàn)明顯下滑。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，以主流品種的平均價(jià)格計(jì)算，硅片價(jià)格經(jīng)歷2021年和2022年持續(xù)走高后，今年以來也出現(xiàn)較大幅度下降。

去年12月至今年1月中旬，硅片平均價(jià)格先是經(jīng)歷迅速回調(diào)，價(jià)格近乎“腰斬”，隨后在1月中旬出現(xiàn)反彈，并在2至4月企穩(wěn)；5月后，硅片價(jià)格再次掉頭往下，價(jià)格再次經(jīng)歷“腰斬”。不過相對(duì)于多晶硅料，硅片價(jià)格下跌幅度更為緩和。

TCL中環(huán)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?/h4>

硅料和硅片價(jià)格遭遇大幅度下滑，背后是出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)中國(guó)光伏協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2023年中國(guó)光伏新增裝機(jī)在120-140GW之間，全球光伏新增裝機(jī)在305-350GW之間。但光伏產(chǎn)能2023年高增預(yù)期不變，預(yù)計(jì)2023年中國(guó)硅料產(chǎn)量將超過140萬噸，而硅片、電池片與組件產(chǎn)能均接近700GW，遠(yuǎn)超450GW左右的需求。

TCL中環(huán)是硅片的龍頭企業(yè)，2022年末硅片產(chǎn)能達(dá)到140GW，在行業(yè)中排名第一。隨著硅片價(jià)格大幅調(diào)整，TCL中環(huán)的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖渤霈F(xiàn)下滑。

2020年至2022年，TCL中環(huán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速分別為12.85%、115.70%和63.02%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增速分別為20.51%、270.03%和69.21%。今年中期，TCL中環(huán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為10.09%和55.50%。由此可見，2021年是TCL中環(huán)業(yè)績(jī)?cè)鏊俑唿c(diǎn)，往后業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙?/p>

在硅片產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，TCL中環(huán)也面臨庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)今年中報(bào)，TCL中環(huán)存貨總額達(dá)到69.89億元，同比增長(zhǎng)35.38%。TCL中環(huán)還披露計(jì)提資產(chǎn)減值公告，今年上半年計(jì)提減值合計(jì)11.97億元，其中存貨減值損失影響利潤(rùn)總額為-11.94億元。

盡管行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩以及庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，TCL中環(huán)仍在不斷擴(kuò)張產(chǎn)能。據(jù)今年中報(bào)，在建工程欄目中，TCL中環(huán)共有3項(xiàng)關(guān)于硅片的產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目分別為50GW（G12）太陽(yáng)能級(jí)單晶硅材料智慧工廠項(xiàng)目、年產(chǎn)25GW高效太陽(yáng)能超薄硅單晶片智慧工廠項(xiàng)目和年產(chǎn)35GW高純太陽(yáng)能超薄單晶硅片智慧工廠項(xiàng)目。

不僅是TCL中環(huán)，硅片行業(yè)仍在進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院整理，隆基綠能、晶科能源、雙良節(jié)能等多家企業(yè)都在新增硅片產(chǎn)能。其中隆基綠能擴(kuò)張動(dòng)作最大，僅在今年1月就宣布在陜西投資年產(chǎn)100GW單晶硅片項(xiàng)目及年產(chǎn)50GW單晶電池項(xiàng)目。