文 | 藍鯨教育 古氘

2023財年第二財季，洪恩凈利潤為4210萬元，同比增長93.1%，至此已經(jīng)連續(xù)第六個季度實現(xiàn)盈利。

與此同時，與最高點31.58美元/股相比，洪恩如今的股價已經(jīng)跌去九成。主營業(yè)務低迷和合規(guī)風險似乎是洪恩仍然是繞不開的難題。

這種狀況下，洪恩是否會“另辟蹊徑”？

連續(xù)六季度盈利

第二季度，洪恩的經(jīng)營數(shù)據(jù)基本上全線飄紅，表現(xiàn)搶眼。

報告期內(nèi)，洪恩實現(xiàn)收入2.41億元，同比增長4.5%，公司稱主要是用戶規(guī)模擴大和用戶參與度提升帶來的。第二季度，洪恩的平均月度活躍用戶數(shù)（MAU）為2033萬人，同比增長11.7%。

利潤方面，洪恩二季度的凈利潤為4210萬元，同比大漲93.1%，毛利為1.71億元，同比增長4.7%，毛利率為70.9%，和上年同期基本持平。而這已經(jīng)是洪恩連續(xù)第六個季度實現(xiàn)正向盈利，此前五個季度公司的凈利潤分別為1312萬元、2179萬元、3948萬元、3543萬元、5365萬元。

與此同時，公司對資金面也呈現(xiàn)出了良好的控制力。截至二季度末，洪恩的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及定期存款為11.05億元，和2022年年末的10.5億元相比有所增加。同一時間點，公司的流動比率為2.76倍，資產(chǎn)負債率為34.56%，均維持在較低的水平，短期償債壓力較小。

營收穩(wěn)步向上、利潤同比大增、現(xiàn)金流健康……洪恩在經(jīng)營方面可以說是交出了不錯的“答卷”。公司CEO戴鵬在財報中稱，營收及利潤的同比增長，彰顯了洪恩業(yè)務模式的韌性及團隊的高效執(zhí)行能力，進一步鞏固了公司在行業(yè)內(nèi)的地位。CFO王薇薇也表示，“下半年，我們將繼續(xù)推動業(yè)務增長，通過進一步提升運營效率和戰(zhàn)略性投資于長期增長機遇?！?/p>

奇怪的是，良好的業(yè)績表現(xiàn)并未支撐洪恩的股價“重回巔峰”。公司的上市發(fā)行價為12美元，2020年11月曾最高漲至31.58美元/股，此后便一路下滑，至今仍處于低迷狀態(tài)。截至2023年9月27日，洪恩報收2.94美元/股，與最高點相比已經(jīng)跌超90%。

資本市場對洪恩的顧慮究竟在何處？

持續(xù)“節(jié)衣縮食”

從財報看，第二季度洪恩依舊延續(xù)了此前的“節(jié)衣縮食”策略。

報告期內(nèi)，公司的營業(yè)費用為1.3億元，同比減少7.6%，一般及行政費用為2600萬元，和上年同期的2880萬元相比也有所減少。

值得注意的是，期內(nèi)洪恩的研發(fā)費用為6340萬元，同比下降18.9%。公司稱主要是運營效率優(yōu)化帶來員工薪酬以及外包相關(guān)費用減少導致的。與之相悖的是，“雙減”之后，洪恩一直在強化自身“科技企業(yè)”的定位，弱化“教育”標簽。但接連下滑的研發(fā)費用，很難支撐住公司的野心。

而且，盡管盈利接連創(chuàng)下新高，但洪恩的收入同比增長卻一直未見突破，2022財年第三季度營收甚至出現(xiàn)了同比下降，這說明洪恩的主營業(yè)務發(fā)展一直沒有太多的起色。綜合近四個季度的財報發(fā)現(xiàn)，“節(jié)衣縮食”補充盈利，已經(jīng)成為了洪恩的“慣用策略”。這或許是資本對其有所顧慮的重要原因，短期內(nèi)優(yōu)化成本維持盈利，還可以說是公司應急的過渡手段。但連續(xù)壓縮費用支出，主業(yè)營收卻未見突破，讓外界對洪恩的未來發(fā)展?jié)摿ψ矫煌浮?/p>

關(guān)于主業(yè)，二季報透露出了一個并不積極的信號，2023財年第二季度，洪恩的付費用戶為131萬，與上年同期的151萬相比減少了13%。而同一時間段，公司的銷售和營銷費用同比增長21%至4060萬元，由策略性促銷投放增加所致。從結(jié)果來看，洪恩為刺激市場采取的促銷措施效果并不明顯。

另一方面，合規(guī)風險依然是洪恩面前繞不過的坎。“雙減”政策規(guī)定，不得開展面向?qū)W齡前兒童的線上培訓。近日，教育部頒布《校外培訓行政處罰暫行辦法》，適用對象為面向社會招收3周歲以上學齡前兒童、中小學生，違法開展校外培訓的自然人、法人或者其他組織。目前，政府對學前教育的監(jiān)管整體仍處于高壓態(tài)勢，洪恩旗下洪恩識字、洪恩拼音、洪恩ABC等應用，既涉及學齡前，也包含學科內(nèi)容，不能忽略其可能涉及到的違規(guī)風險。

而洪恩對此也表現(xiàn)得“謹小慎微”。二季報中，洪恩的管理層只字未提“教育”，更多提到的是“科技”和“產(chǎn)品”。此前，公司于2022上半年低調(diào)更名，從“洪恩教育”變?yōu)椤昂槎鳌?，原洪恩?shù)學、洪恩英語更名為洪恩思維、洪恩ABC，財報中的業(yè)務表述也由“學習服務”改為“線上訂閱”。

持續(xù)壓縮成本換取盈利、業(yè)務合規(guī)風險難以忽略，或許就是二級市場對洪恩一直不看好的原因。對于政策層面的合規(guī)問題，洪恩能采取的抗風險措施并不多，而公司似乎也沒有跨界其他賽道的心思。

洪恩的擔憂，應該如何化解？

出海+AI，是解藥嗎？

2022財年一季度，洪恩透露將發(fā)力擴大在國際市場的影響力，并于二季度就推出了國際品牌Bekids，包含編程、繪畫、運動、科學和閱讀等一系列STEAM產(chǎn)品。

經(jīng)過一年的發(fā)展， Bekids品牌取得了一些成就，例如，2023財年第一季度，Bekids發(fā)布了一款新的迷你世界app“Gogo Town”，內(nèi)含各類生活主題的互動項目。而且旗下開放式奇幻世界探索主題App——“Aha World”躍升進入美國和歐洲蘋果應用商店和谷歌應用商店兒童類App最受歡迎排行榜前十。

戴鵬在二季報中提到，國際市場方面，洪恩繼續(xù)引入啟蒙性內(nèi)容和創(chuàng)新功能豐富產(chǎn)品，持續(xù)提升市場影響力。報告期內(nèi)，洪恩在“Aha World”中新增了“我的世界”和“城市”兩大主題板塊，為孩子們提供了更多定制元素，收獲了市場的熱烈反響。

但截至目前，洪恩并未單獨披露過海外業(yè)務具體的營收數(shù)據(jù)，表面上看起來發(fā)展如火如荼的海外業(yè)務，究竟能否擁有與之匹配的創(chuàng)收和盈利能力，進而發(fā)展出第二收入曲線，還是一個未知數(shù)。

除了海外業(yè)務，二季報中的另一個重點發(fā)力方向是AI，戴鵬在近兩季度的財報中都提到了“通過前沿科技強化產(chǎn)品”。二季度，洪恩在“洪恩小畫家”APP中上線“互動博物館”板塊，引入關(guān)鍵點識別、圖像分割以及基于人工智能的評估引擎等。一季度，洪恩在“洪恩十萬問”上線“AI問答”模塊，開啟公司AIGC應用落地的進程。

前不久，洪恩還入選了北京市通用人工智能大模型行業(yè)應用典型場景案例。公司表示，將進一步推廣“ AI+兒童啟蒙” 應用，并繼續(xù)探索“AI+兒童啟蒙”的未來適用場景。

然而，與海外業(yè)務相類似，洪恩并未在財報中披露AI業(yè)務的具體收入數(shù)據(jù)，或者上線AI模塊后“洪恩十萬問”的流量變化等，因此AI對洪恩產(chǎn)品和服務的具體影響并不明晰。洪恩對AIGC的研究集中于應用層面，看起來并未深研相關(guān)底層技術(shù)。疊加逐步壓縮的研發(fā)開支，市場對洪恩探索AI的態(tài)度并不積極。

在國內(nèi)業(yè)務面臨合規(guī)風險的情況下，洪恩有心在海外“另辟蹊徑”，或用AI博得未來的“入場券”。但從具體的成果來看，要想擺脫“教培”的帽子，洪恩還有很長的路要走。