文|星圖金融研究院副院長  薛洪言

過去一年來，存款利率下行、銀行理財凈值化波動加大、房價下行、基金和股市賺錢效應也很差，但與此同時，2022年11月以來，黃金價格震蕩上行，賺錢效應顯著，開始受到投資者青睞。近期，國內更是掀起一輪購金潮，一點一點攢黃金，成為很多年輕人的理財新選擇。

受此影響，我國金銀珠寶市場也變得活躍起來。2023年1-8月，我國金銀珠寶零售額達2188億元，同比增長12.8%，比同期社零增速高5.8個百分點。

黃金的本輪上漲主要受益于全球通脹環(huán)境、去美元化提速以及避險需求提升等因素的綜合發(fā)酵，當前，全球黃金價格處于歷史高位，國內黃金價格更是創(chuàng)歷史新高。

2023年5月份以來，受美元指數(shù)上行和美債收益率創(chuàng)新高等因素影響，國際金價出現(xiàn)震蕩回調。但與此同時，國內金價卻一路向上，創(chuàng)歷史新高。

國內金價與國際金價的背離，既表明短期國內黃金投資出現(xiàn)了一定的過熱跡象，同時，黃金作為全球計價商品，國內投資者對黃金的追捧也可理解為國內人民幣資產(chǎn)弱勢預期的鏡像。即在人民幣貶值預期下，部分國內投資者將黃金視作美元資產(chǎn)的替代品進行增配，催生國內金價相對國際金價的溢價效應。

隨著國內經(jīng)濟逐步復蘇和人民幣匯率企穩(wěn)，市場對人民幣資產(chǎn)的預期改善，國內投資者對全球計價的黃金資產(chǎn)的熱情也會下降，表現(xiàn)為國內金價與國際金價差異收斂，二者走勢會再次趨同。

未來走勢看，受國際金價震蕩回調影響，國內金價短期內大概率仍會高位震蕩，繼續(xù)單邊上行的空間不大。不過，中長期看，金價在貨幣、商品、避險等屬性上均存在支撐，黃金仍具有較好的中長期配置價值。

貨幣屬性上，作為美元的替代品，黃金有望長期受益于全球去美元化進程，各國央行仍會加大對黃金的配置力度。如2022年，全球央行購金量同比上升152%達1136噸，占全球黃金總需求的23.96%。此外，以美元計價的黃金受美元強弱影響，隨著美聯(lián)儲結束加息并于明年進入降息周期，美債實際利率下行，也會支撐金價上行。

商品屬性上，當前黃金礦山開采成本逐年提高，供給具有剛性，需求端，投資用金、儲備用金和工業(yè)用金逐年提升。供給剛性，需求維持增長，作為一種商品，黃金具有天然的抗通脹屬性。有學者曾統(tǒng)計1802-2003年期間的金價表現(xiàn)，顯示黃金平均每年跑贏通脹0.1個百分點。

避險屬性上，全球地緣沖突加劇，逆全球化風險抬升，避險需求有望持續(xù)增長。尤其是近年來美國濫用美元霸權透支美元信用，作為美元替代品的黃金避險優(yōu)勢愈發(fā)凸顯。

巴菲特曾詬病黃金不是生息資產(chǎn)，你現(xiàn)在擁有1000克黃金，十年之后，你還是只有1000克黃金。把視角拉得特別長，比如三五十年或一兩百年，黃金的價值僅在于跑贏通脹，很難取得明顯的超額收益。但就特定的一二十年內，黃金并非“宿命”般地只能跑贏通脹，也可以有非常靚麗的表現(xiàn)。

以上海黃金交易所的黃金收盤價為例，2002年10月末，金價為83.5元/克，至2023年9月25日，金價漲至475.7元/克，實現(xiàn)4.7倍漲幅，年化漲幅高達8.67%。

就未來三五年來看，在逆全球化提速和全球不確定性因素升溫的背景下，黃金仍有望延續(xù)亮眼表現(xiàn)。

對國內投資者來說，考慮到存款利率的長期下行和房地產(chǎn)長周期的來臨，優(yōu)質投資品愈發(fā)稀缺，持有一定倉位的黃金做長期投資，是一種不錯的選擇。具體品種看，鑒于實物黃金并非好的投資品，儲存和交易成本太高，投資者可在銀行渠道選擇紙黃金或在證券賬戶購買黃金ETF。