文 | 子彈財(cái)經(jīng) 段楠楠
編輯 | 馮羽
前幾年，“新零售”概念橫空出世，二級(jí)市場(chǎng)上與新零售沾邊的公司股價(jià)暴漲，一級(jí)市場(chǎng)上新零售企業(yè)頻繁獲得資本青睞，完成了一筆又一筆巨額融資。
近兩年，隨著新零售潮水褪去，資本對(duì)于相關(guān)公司的熱情開始消退，二級(jí)市場(chǎng)新零售概念股股價(jià)大跌，一級(jí)市場(chǎng)上新零售企業(yè)融資熱度也有所退卻。
在此背景下，無人零售企業(yè)北京友寶在線科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“友寶在線”）在8月21日向聯(lián)交所遞交招股說明書，計(jì)劃在港股主板上市。
不過在持續(xù)虧損以及新零售概念退潮的背景下，公司究竟能否獲得資本垂青順利融資上市，來度過目前的困境？
1、背靠螞蟻集團(tuán)，友寶在線上市難
公開資料顯示，友寶在線成立于2011年，創(chuàng)始人為王濱。在從商以前，王濱一直是一名警察，1994年畢業(yè)于四川警察學(xué)院。
上世紀(jì)末，公職人員流行“下?！薄Ｍ鯙I也不例外，20世紀(jì)90年代辭去公職后，王濱開始下海經(jīng)商，曾經(jīng)在珠三角地區(qū)建立過一家起重機(jī)維修廠。
2001年王濱創(chuàng)立了深圳網(wǎng)興科技有限公司，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為短信和彩鈴下載等移動(dòng)增值服務(wù)。后來被王濱以超過1.25億美元價(jià)格賣給新浪，此后王濱一直在新浪旗下子公司擔(dān)任高級(jí)副總裁。
從新浪辭職后，王濱創(chuàng)辦了友寶在線，與王濱之前從業(yè)方向不同，友寶在線是一家線上+線下融合的無人零售公司，公司主要產(chǎn)品是自動(dòng)售貨機(jī)。
由于商業(yè)方式獨(dú)特，加上資本在背后推動(dòng)，友寶在線快速崛起，2015年公司營(yíng)收突破10億元大關(guān)，2016年友寶在線成功在新三板掛牌，市值一度超過60億元。
2019年在新三板掛牌多年的友寶在線摘牌。對(duì)此，友寶在線創(chuàng)始人王濱曾表示，公司上新三板，不知道怎么去定義，如果按零售行業(yè)算，公司估值肯定不會(huì)高；如果按互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)算的話，市場(chǎng)又說公司不像。
從新三板摘牌后，友寶在線曾考慮過在創(chuàng)業(yè)板上市，但在2021年終止了創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，轉(zhuǎn)而向港股申請(qǐng)上市。
2022年5月友寶在線首次向聯(lián)交所遞表，計(jì)劃在港交所主板上市。但由于未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)通過聆訊，友寶在線首次遞表以失敗告終。
2022年12月公司再度向港股發(fā)起沖刺，不過仍未能順利上市。2023年8月21日，友寶在線第三次沖刺港交所主板上市。
近些年，雖然友寶在線二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)展不順利，但在一級(jí)市場(chǎng)卻混得風(fēng)生水起。根據(jù)天眼查披露的信息，成立至今友寶在線共經(jīng)歷10次融資，2015年P(guān)re-IPO輪，友寶在線獲得凱雷投資5.3億元融資。
2016年，銀泰集團(tuán)又認(rèn)購了公司定向增發(fā)的股權(quán)，隨后海爾資本、中金公司等知名金融機(jī)構(gòu)又陸續(xù)投資了友寶在線，2018年螞蟻集團(tuán)獨(dú)自投資友寶在線12億元，隨后螞蟻金服與春華資本再度向友寶在線投資16億元，其中螞蟻集團(tuán)以增資的方式向公司投資了12億元。
圖 / 天眼查
從友寶在線融資歷程來看，公司投資機(jī)構(gòu)可謂十分豪華。既有海爾資本、銀泰集團(tuán)這類知名產(chǎn)業(yè)資本，又有中金公司等知名金融資本，更有螞蟻集團(tuán)保駕護(hù)航。
從公開資料獲悉，螞蟻集團(tuán)累計(jì)對(duì)公司投資金額超過24億元。截至目前，螞蟻集團(tuán)為公司最大單一機(jī)構(gòu)股東，螞蟻集團(tuán)通過全資子公司上海云鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司持有友寶在線16.68%股權(quán)。
據(jù)相關(guān)資深媒體人猜測(cè)，螞蟻集團(tuán)投資友寶在線的目的主要是想推廣其支付寶線下應(yīng)用場(chǎng)景的工具。
不過從目前情況來看，螞蟻集團(tuán)的投資結(jié)果并不樂觀。
2、持續(xù)虧損、同行股價(jià)暴跌，公司上市定價(jià)難
從公司經(jīng)營(yíng)結(jié)果來看，友寶在線業(yè)績(jī)巔峰期是在2015年至2018年，東財(cái)choice數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年公司營(yíng)收分別為12.19億元、15.76億元、21.03億元，同期公司歸母凈利潤(rùn)分別為2244萬元、7750萬元、1.18億元。
由于2019年公司在新三板摘牌，友寶在線并未披露2018年年報(bào)。但截至2018年前三季度公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)還算不錯(cuò)，2018年前三季度公司營(yíng)收18.05億元，同比增長(zhǎng)10.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比增長(zhǎng)12.31%。
進(jìn)入2019年，友寶在線業(yè)績(jī)開始出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年公司收入分別為27.27億元、19.02億元、26.76億元、25.19億元，同期公司利潤(rùn)分別為3964.9萬元、-11.84億元、-1.88億元、-2.83億元，2023年上半年友寶在線再度虧損1.47億元。
圖 / 友寶在線招股書
值得注意的是，友寶在線大部分融資是在2019年之前完成，包括螞蟻集團(tuán)對(duì)公司兩筆12億元的投資。據(jù)相關(guān)媒體爆料，在2019年完成最后一筆融資時(shí)，友寶在線估值已經(jīng)超過72億元。
在公司業(yè)績(jī)持續(xù)走好時(shí)，公司估值持續(xù)上升理所應(yīng)當(dāng)。另外在2016年至2018年，新零售爆火時(shí)，相關(guān)新零售公司估值也持續(xù)飆升。例如：二級(jí)市場(chǎng)上三江購物、新華都等企業(yè)在2016年至2017年因?yàn)榇钌闲铝闶鄹拍睿蓛r(jià)出現(xiàn)飆漲。
但隨著新零售概念退潮，相關(guān)公司股價(jià)幾乎回到原點(diǎn)。三江購物從當(dāng)初最高53.56元/股跌至2023年9月27日的11.83元/股，股價(jià)跌幅高達(dá)77.91%。
東方財(cái)富在2017年推出的新零售指數(shù)也從1175.52點(diǎn)跌至2023年9月27日699.43點(diǎn)，指數(shù)跌幅超過40%。
對(duì)此，某創(chuàng)投人員對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)向好以及二級(jí)市場(chǎng)熱捧時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)企業(yè)的投資力度會(huì)加大，估值也會(huì)明顯提升。
此次發(fā)行，友寶在線并未確定最終發(fā)行價(jià)格和估值。「子彈財(cái)經(jīng)」對(duì)此次發(fā)行估值對(duì)友寶在線發(fā)出詢問，但截至發(fā)稿，友寶在線并未針對(duì)上述事項(xiàng)作出回應(yīng)。
從過往融資估值來看，友寶在線IPO發(fā)行估值大概率不會(huì)低于70億元。
從目前市場(chǎng)情況來看，能否有投資機(jī)構(gòu)認(rèn)購還是未知之?dāng)?shù)，即便認(rèn)購，以公司目前業(yè)績(jī)，以及二級(jí)市場(chǎng)對(duì)新零售的態(tài)度來看，公司維持70億元以上估值并不容易。
但如果公司以低于70億元估值發(fā)行，公司恐怕很難獲得以螞蟻集團(tuán)為代表的投資機(jī)構(gòu)同意。從這點(diǎn)來看，友寶在線進(jìn)退兩難。
從螞蟻集團(tuán)對(duì)友寶在線投資金額和投資估值來看，螞蟻集團(tuán)對(duì)友寶在線的投資，僅從投資收益角度而言很難說成功。
3、經(jīng)營(yíng)規(guī)?？s減，公司盈利難
不過對(duì)于友寶在線而言，最大的問題并不是估值問題，而是公司目前經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了困境。從結(jié)果來看，公司2020年至2022年分別虧損11.84億元、1.89億元、2.83億元。
對(duì)于公司持續(xù)虧損，友寶在線主要?dú)w咎為疫情的影響。不過即便疫情退卻，友寶在線也未能扭虧為盈。數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年再度虧損1.47億元。
從業(yè)務(wù)來看，友寶在線業(yè)務(wù)主要分為無人零售業(yè)務(wù)、廣告與系統(tǒng)支援服務(wù)業(yè)務(wù)、商品批發(fā)業(yè)務(wù)、無人零售機(jī)銷售與租賃、其他業(yè)務(wù)五部分。其中無人零售業(yè)務(wù)為公司核心業(yè)務(wù)。2023年上半年公司無人零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.87億元，占公司收入比例為78.8%。
圖 / 友寶在線招股書
所謂無人零售業(yè)務(wù)主要是指無人自動(dòng)售貨機(jī)的售貨模式。2020年以前公司無人零售業(yè)務(wù)主要以直營(yíng)模式為主，即自己購買無人主動(dòng)售貨機(jī)再進(jìn)行投放。2020年友寶在線調(diào)整了業(yè)務(wù)重心將直營(yíng)模式轉(zhuǎn)變成合伙人模式。
所謂合伙人模式，跟餐飲加盟店類似，友寶在線合伙人收入模式來自于合伙人銷售分成，一般而言，友寶在線對(duì)合伙人分成比例為20%至30%。
2019年公司直營(yíng)點(diǎn)位和合伙人點(diǎn)位分別為5.3萬個(gè)和1.1萬個(gè)，2021年則變成了1.4萬個(gè)和7.1萬個(gè)。
公司直營(yíng)模式和合伙人模式收入也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，2019年友寶在線無人零售直營(yíng)模式收入為12.89億元，占公司收入比例為47.3%，合伙人模式收入為2.51億元，占公司收入比例為9.2%。
2022年，公司直營(yíng)模式收入占比下降至14.4%，合伙人模式收入占比上升至64%。
持續(xù)擴(kuò)張合伙人點(diǎn)位成為公司收入能否持續(xù)增長(zhǎng)的核心因素。為了維持?jǐn)U張，公司一直維持較高的營(yíng)銷費(fèi)用，2019年至2022年友寶在線營(yíng)銷費(fèi)用分別為10.24億元、10.84億元、10.77億元、11.56億元，呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
圖 / 友寶在線招股書
高昂的營(yíng)銷費(fèi)用也是公司虧損的重要原因，但營(yíng)銷費(fèi)用的增長(zhǎng)并未換來公司點(diǎn)位的增長(zhǎng)。2019年至2023年上半年友寶在線點(diǎn)位分別為6.35萬個(gè)、5.85萬個(gè)、8.51萬個(gè)、6.62萬個(gè)、6.19萬個(gè)。
從2022年相關(guān)機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)來看，友寶在線以6.6萬個(gè)點(diǎn)位排名行業(yè)第一，市占率為7.3%。隨著2023年上半年公司點(diǎn)位的減少，市占率有可能下滑。
從近幾年業(yè)績(jī)來看，由于高昂的營(yíng)銷費(fèi)用，友寶在線的無人自動(dòng)售貨機(jī)并不掙錢，加上自身點(diǎn)位的減少，公司未來并不樂觀。
成功上市只是友寶在線的第一步。未來如何阻止公司市占率下滑，并成功扭虧為盈才是公司管理層需要重點(diǎn)思考的難題。
美編 | 倩倩
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