文 | 子彈財經(jīng) 左星月
編輯 | 胡芳潔
近年來，我國預(yù)制菜市場步入快速成長期，但消費者接受度依然是一個大問題，近日“預(yù)制菜進(jìn)校園”事件，更是備受爭議。這也給預(yù)制菜企業(yè)發(fā)展提出了挑戰(zhàn)。
8月18日，大力發(fā)展預(yù)制菜的山東得利斯食品股份有限公司（以下簡稱“得利斯”）更新了2023年半年報。
2023年上半年，得利斯呈現(xiàn)出“增收不增利”的局面，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.43億元，同比增長9.91%；歸屬母公司股東的凈利潤為2565.69萬元，同比下滑47.37%。
由于得利斯半年報成績不佳，股價也因此承壓。8月18日，也就是發(fā)布半年報的當(dāng)天，得利斯收盤價5.76元/股，較17日6.12元/股下滑5.88%。
值得一提的是，得利斯不斷加碼預(yù)制菜，目前計劃擁有20萬噸預(yù)制菜產(chǎn)能。得利斯能否在預(yù)制菜的風(fēng)口起飛，還有待進(jìn)一步觀察。
1、增收不增利，得利斯業(yè)績增速下滑
得利斯創(chuàng)立于1986年，是一家山東濰坊的老牌食品企業(yè)，主要生產(chǎn)和銷售預(yù)制菜系列產(chǎn)品（包含速凍調(diào)理產(chǎn)品、牛肉系列產(chǎn)品、即食休閑類產(chǎn)品、速凍米面制品四大類）、冷卻肉及冷凍肉、低溫肉制品、發(fā)酵肉制品等。公司運營品牌較為豐富，包括得利斯、賓得利、帕珞斯等。
圖 / 得利斯2023年半年報
作為一家傳統(tǒng)食品企業(yè)，近年來，得利斯的業(yè)績較為疲軟。
公開資料顯示，2020年-2022年，公司的營業(yè)收入分別為32.81億元、31.30億元、30.75億元，同比增加39.81%、-4.59%、-1.76%；同期歸屬母公司股東的凈利潤分別為2910.40萬元、4374.35萬元、3163.93萬元，同比增加264.08%、50.30%、-27.67%。
可以看出，2022年，得利斯?fàn)I業(yè)收入、歸母凈利潤雙雙下滑。
圖 / Wind
值得一提的是，今年上半年大火的“淄博燒烤”，以小爐純碳有煙燒烤為特色，因?qū)嵒荨⒚牢妒艿皆S多消費者青睞，得利斯也靠淄博燒烤“出圈”了一把。據(jù)悉，得利斯的燒烤類產(chǎn)品在淄博區(qū)域的商超、專賣店、社區(qū)店等均有銷售。
4月17日，得利斯強勢漲停，收盤價6.68元/股，有市場聲音將二者聯(lián)系在一起，稱淄博燒烤帶火了預(yù)制菜相關(guān)概念股。
然而，淄博燒烤的火爆卻并沒有拉動得利斯的業(yè)績。2023年上半年，公司的業(yè)績再次下滑。
半年報顯示，上半年，得利斯的營業(yè)收入為15.43億元，同比增長9.91%；歸母凈利潤為2565.69萬元，同比下滑了47.37%。
子彈財經(jīng)注意到，得利斯業(yè)績下滑可能與公司盈利能力減弱有關(guān)。
半年報顯示，2023年上半年，得利斯毛利率為9.05%，較2022年上半年的10.68%，減少了1.63%。
此外，分產(chǎn)品來看，得利斯的冷卻肉及冷凍肉的毛利率為2.99%，較上年同期減少0.17%；預(yù)制菜毛利率為13.12%，比上年同期減少1.15%；牛肉貿(mào)易類產(chǎn)品毛利率僅有0.02%，比上年同期減少6.91%；電力蒸汽類產(chǎn)品毛利率為8.67%，比上年同期減少0.04%。
2023年上半年，得利斯僅有低溫肉制品的毛利率較上年同期上升了0.19%，其余產(chǎn)品的毛利率均在下滑。尤其是牛肉貿(mào)易類產(chǎn)品毛利率僅有0.02%，處在“賠本賺吆喝”的狀態(tài)。
圖 / 得利斯2023年半年報
針對毛利率下滑，得利斯在半年報中表示，由于生豬以及豬肉、牛肉、雞肉等是公司主要原材料，原材料價格上漲，公司與客戶的調(diào)價一般存在滯后性，會導(dǎo)致短期內(nèi)公司毛利率水平下降。
根據(jù)香港萬得通訊社報道，9月11日，有投資者針對得利斯牛肉貿(mào)易類業(yè)務(wù)是否虧損等情況進(jìn)行提問。
得利斯表示，牛肉作為大宗商品具有周期性波動，并受匯率變動影響，毛利率亦發(fā)生波動變化。針對是否虧損，得利斯并沒有進(jìn)行正面回應(yīng)。
圖 / Wind AI
事實上，得利斯一直處在不怎么賺錢的狀態(tài)。2022年，公司的營業(yè)收入達(dá)到30.75億元，而歸母凈利潤卻僅有3163.93萬元。
此外，得利斯主要采用直銷與經(jīng)銷、線上與線下相結(jié)合的銷售模式。經(jīng)銷商模式的銷售渠道主要為專賣店、商超，得利斯鼓勵經(jīng)銷商開設(shè)加盟門店，并予以相應(yīng)政策支持。
2022年末，公司共有1325家經(jīng)銷商，主要集中在山東省內(nèi)。而到了2023年上半年末，公司的經(jīng)銷商減少至1130家。短短半年的時間就減少了195家經(jīng)銷商，東北、華北地區(qū)經(jīng)銷商數(shù)量更是減少了超過三分之一。
圖 / 得利斯2023年半年報
經(jīng)銷商數(shù)量減少，毛利率下降，得利斯的業(yè)績也疲態(tài)盡顯。作為一家老牌食品企業(yè)，如何找到業(yè)績增長點，是公司急需思考的問題。
2、應(yīng)收賬款、存貨雙高，造血能力下滑
近年來，得利斯加快了B端和C端的布局。
B端客戶方面，得利斯推進(jìn)與餐飲、零售行業(yè)頭部客戶的戰(zhàn)略合作，與山姆、海底撈、正新雞排、鍋圈食匯等企業(yè)保持合作。此外，得利斯希望通過與B端客戶合作，積累行業(yè)資源與經(jīng)驗，來帶動C端大眾消費者對品牌的認(rèn)知度。
然而，對于得利斯來說，大力拓展B端業(yè)務(wù)的過程會存在一定挑戰(zhàn)，首先就是收款的問題。
半年報顯示，2023年上半年末，得利斯的按組合計提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款賬面余額為1.87億元，其中，壞賬準(zhǔn)備金額為3994.19萬元，壞賬計提比例高達(dá)21.39%。
圖 / 得利斯2023年半年報
得利斯也在半年報中表示，公司應(yīng)收賬款的客戶較為集中，且主要為B端客戶及商超，因此，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低。
在面臨壞賬壓力的同時，得利斯的存貨也大幅增長。半年報顯示，得利斯的存貨賬面價值高達(dá)5.55億元，占總資產(chǎn)的比例為16.03%，而2022年末的存貨賬面價值為4.53億元，短短半年的時間，得利斯就增長了近1億元的存貨。
圖 / 得利斯2023年半年報
得利斯的存貨當(dāng)中，庫存商品賬面余額高達(dá)4.03億元，大量的庫存也導(dǎo)致公司存在著存貨跌價風(fēng)險，公司計提的跌價準(zhǔn)備金額也達(dá)到了853.71萬元。
今年年初以來，全國生豬產(chǎn)業(yè)整體供大于求，疊加豬肉消費疲軟、凍肉庫存較高等因素，導(dǎo)致豬肉價格低迷，屠宰行業(yè)整體開工率降低。2023年上半年，得利斯的冷卻肉及冷凍肉儲備囤貨也大幅增長，庫存量達(dá)到了1.72萬噸，較上年同期的1.31萬噸增長了30.46%。
圖 / 得利斯2023年半年報
由此可見，得利斯也難以避免傳統(tǒng)食品行業(yè)的“通病”，即存貨和應(yīng)收賬款的增長。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，得利斯的同行公司安井食品，2023年上半年的應(yīng)收賬款為5.20億元，存貨金額為36.69億元；龍大美食的應(yīng)收賬款為4.37億元，存貨金額為19.47萬元；同樣是半成品生產(chǎn)商的味知香的應(yīng)收賬款為725.08萬元，存貨3328.03萬元。
可見，對于食品行業(yè)來說，如何提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)能力，控制好存貨規(guī)模，是一門必修課。由于大量的應(yīng)收賬款和存貨會占用公司的大量流動資金，稍有不慎，公司將會面臨著較大的資金壓力。
不僅如此，2022年和2023年上半年，得利斯經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.58億元、-819.09萬元。2022年以來，公司的現(xiàn)金流“造血”能力減弱，現(xiàn)金流呈現(xiàn)出凈流出的狀態(tài)。
因此，在現(xiàn)金流不足的情況下，得利斯又將大額資金壓在應(yīng)收賬款和存貨上，下游行情發(fā)生變化，或客戶回款出現(xiàn)大量逾期，很可能會導(dǎo)致資金鏈緊張，引發(fā)流動性風(fēng)險。得利斯應(yīng)收賬款、存貨“雙高”的風(fēng)險不容忽視。
3、加碼預(yù)制菜，得利斯能站在風(fēng)口嗎？
我國預(yù)制菜市場正處于加速發(fā)展階段。
據(jù)華福證券研報，2014年以來，我國餐飲業(yè)持續(xù)擴容，連鎖化及外賣爆發(fā)等種種因素帶動預(yù)制菜B端場景開始放量。后來的疫情更是加速餐飲業(yè)向降本增效轉(zhuǎn)型，延續(xù)了預(yù)制菜向B端擴張速度。
此外，C端方面，預(yù)制菜在疫情催化下快速發(fā)展，消費者認(rèn)知迅速提升，有望提高滲透率。酸菜魚、小龍蝦、佛跳墻等品類頗受消費者喜愛。
根據(jù)艾媒咨詢報告，2022年中國預(yù)制菜市場規(guī)模將達(dá)4196億元，2019年-2022年CAGR（復(fù)合年均增長率）約20%，2026年預(yù)計規(guī)模將達(dá)到10720億元。
圖 / 華福證券研報
預(yù)制菜已經(jīng)成為行業(yè)風(fēng)口，而得利斯加碼預(yù)制菜似乎已經(jīng)初見成效。
得利斯的預(yù)制菜業(yè)務(wù)包含速凍調(diào)理產(chǎn)品、牛肉系列產(chǎn)品、即食休閑類產(chǎn)品、速凍米面制品四大類。半年報顯示，2023年上半年，公司的預(yù)制菜類的收入3.54億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為22.93%，較上年同期增長了15.89%，是公司除牛肉貿(mào)易類產(chǎn)品外，增速最快的業(yè)務(wù)品類。
圖 / 得利斯2023年半年報
此外，得利斯也在不斷擴大預(yù)制菜產(chǎn)能。截至目前，得利斯山東本部擁有10萬噸預(yù)制菜產(chǎn)能、3萬噸牛肉系列預(yù)制菜產(chǎn)能、2萬噸速凍米面產(chǎn)能；陜西基地5萬噸預(yù)制菜產(chǎn)能預(yù)計將于2023年三季度投產(chǎn)，屆時得利斯預(yù)制菜總產(chǎn)能將達(dá)到20萬噸。
大力發(fā)展預(yù)制菜的得利斯，能否站在風(fēng)口起飛？
值得注意的是，2023年上半年，公司的預(yù)制菜毛利率為13.12%，較上年同期減少了1.15%。
此外，目前消費者對于預(yù)制菜的接受程度并不高，近日“預(yù)制菜進(jìn)校園”事件，更是備受爭議。
前幾日，#預(yù)制菜進(jìn)校園#話題沖向高位熱搜，開學(xué)后，因為發(fā)現(xiàn)學(xué)校的餐變成了預(yù)制菜，引發(fā)了學(xué)生家長的抵制。許多家長甚至不惜辭職來專門給孩子送飯。
9月19日，央廣網(wǎng)發(fā)文評價了預(yù)制菜進(jìn)校園這一現(xiàn)象。央廣網(wǎng)表示，家長們擔(dān)憂預(yù)制菜的品質(zhì)以及運輸、儲藏過程中存在的食品安全問題，更加擔(dān)憂預(yù)制菜在營養(yǎng)方面無法保障。
央廣網(wǎng)還點明，預(yù)制菜難以達(dá)到《學(xué)校食品安全與營養(yǎng)健康管理規(guī)定》的要求，預(yù)制菜進(jìn)校園更需要教育部門深入調(diào)研，并加強監(jiān)管，學(xué)生家長的知情權(quán)不能被“預(yù)制”。
此外，由于預(yù)制菜缺乏行業(yè)規(guī)范，經(jīng)過“預(yù)制菜進(jìn)校園”的爭議后，不少消費者也加深了對預(yù)制菜的擔(dān)憂。
從目前來看，得利斯?fàn)奚蕘砑哟a預(yù)制菜板塊，并沒有給公司的營業(yè)收入和歸母凈利潤帶來明顯起色。提升預(yù)制菜產(chǎn)量的得利斯在社會爭議下，能否突破業(yè)績困境，還需要時間的考驗。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文