實(shí)習(xí)記者 | 章宇璠

9月20日，根據(jù)高盛資產(chǎn)管理公司（簡(jiǎn)稱“高盛資管”）發(fā)表的一份聲明，其旗下Vintage 九期基金和 Vintage Infrastructure Partners 兩支私募二級(jí)市場(chǎng)基金完成最終募集，總規(guī)模共計(jì)152億美元，折合人民幣約1000億元。

私募二級(jí)市場(chǎng)基金（Secondary Fund）又被稱為S基金，是通過買入LP或者GP的二手份額或投資項(xiàng)目組合，在實(shí)現(xiàn)溢價(jià)后出售獲利的一種基金投資方式。

高盛資管旗下的Vintage系列基金主要是為私募市場(chǎng)有限合伙人（LP）投資者和普通合伙人（GP）基金經(jīng)理提供流動(dòng)性解決方案，是高盛資管公司另類投資特許經(jīng)營(yíng)的旗艦產(chǎn)品。該基金自1998年以來一直在二級(jí)市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位，截至2023年6月30日，管理的資產(chǎn)超過450億美元。

其中，Vintage IX是高盛多元化私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)戰(zhàn)略的第九期基金，也是Vintage系列基金中規(guī)模最大的一只。截至目前，該基金最終完成了超額募資目標(biāo)，共籌集了142億美元資金。而Vintage VIII基金（8號(hào)基金）在2020年結(jié)束募集時(shí)，籌資額達(dá)103億美元。

另一個(gè)Vintage Infrastructure Partners基金則是針對(duì)基建領(lǐng)域私募基金二級(jí)市場(chǎng)流通而設(shè)立，高盛資管在基礎(chǔ)設(shè)施二級(jí)投資領(lǐng)域已有15年以上經(jīng)驗(yàn)。其作為高盛推出的首只專門投資基礎(chǔ)設(shè)施二級(jí)市場(chǎng)的混合基金，近日完成了約10億美元的籌資。

高盛資管全球二級(jí)市場(chǎng)主管Harold Hope表示，“當(dāng)下，我們正處于私募二級(jí)市場(chǎng)的拐點(diǎn)，有越來越多方式從中獲取價(jià)值。我們相信，私募二級(jí)市場(chǎng)的長(zhǎng)期贏家必將是對(duì)市場(chǎng)擁有全局觀，并能夠?qū)珙愋?、跨結(jié)構(gòu)投資機(jī)遇的相對(duì)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的投資者?！?/span>

對(duì)于Vintage Infrastructure Partners，Hope稱，“基礎(chǔ)設(shè)施二級(jí)市場(chǎng)仍在發(fā)展階段，但增長(zhǎng)迅速。大多數(shù)投資者將其視為對(duì)傳統(tǒng)基金承諾和直接投資的補(bǔ)充，并從基礎(chǔ)設(shè)施撥款中為其提供資金?！?/span>

除高盛，多家外資將S市場(chǎng)作為今年在中國(guó)的主要發(fā)力點(diǎn)。今年1月，黑石宣布以222億美元關(guān)閉了Strategic Partners IX基金，約合人民幣1500億，一舉締造全球最大規(guī)模S基金。將S基金作為核心投資業(yè)務(wù)的漢領(lǐng)資本今年也在上海開設(shè)辦公室，其在2022年5月成為上海市首家通過QFLP試點(diǎn)形式設(shè)立S基金的機(jī)構(gòu)。

近年，S基金在國(guó)內(nèi)蓬勃發(fā)展。2021年，隨著各地政府積極推進(jìn)S基金交易平臺(tái)落地，國(guó)內(nèi)S基金市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)大爆發(fā)。北京市通州區(qū)、上海市、深圳市前海自貿(mào)區(qū)、四川省、重慶市、安徽省、武漢市東湖區(qū)、南京市、杭州市、合肥市與嘉興市均出臺(tái)了S基金優(yōu)惠政策或決心致力于打造專門的私募基金份額交易平臺(tái)，目前初步成型的私募基金交易平臺(tái)包括北京股權(quán)交易中心與上海股權(quán)托管交易中心。

市場(chǎng)上也不斷出現(xiàn)新的S基金。2022年4月，由北京市地方金融監(jiān)督管理局聯(lián)合中國(guó)科學(xué)院發(fā)起的北京科創(chuàng)接力私募基金管理有限公司正式注冊(cè)落地，目標(biāo)交易規(guī)模為200億元人民幣；2022年11月，上海國(guó)有資本投資有限公司與浦東新區(qū)政府共同發(fā)起的S基金上海引領(lǐng)接力行健私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）完成設(shè)立登記，總規(guī)模為100億元，首期規(guī)模30億元。今年5月份，上海國(guó)資體系第一支創(chuàng)投類S基金上?？苿?chuàng)接力一期基金成立，該基金也是中基協(xié)私募新規(guī)實(shí)施以來備案的首支S基金。

深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)（簡(jiǎn)稱“深創(chuàng)投”）作為國(guó)內(nèi)最早布局S基金的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之一，早在2019年12月，就在珠海發(fā)布了第一期S基金，目標(biāo)規(guī)模達(dá)100億元。2022年7月，深創(chuàng)投S基金完成深圳首單國(guó)有基金份額交易。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)公司Preqin的數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，二級(jí)市場(chǎng)投資工具總共籌集了375億美元，超過了2022年和2021年的總和。

據(jù)FOFWEEKLY統(tǒng)計(jì)，中國(guó)PE二級(jí)市場(chǎng)交易規(guī)模近5年的CAGR（復(fù)合年均增長(zhǎng)率）高達(dá)39%。但2022年的S交易總規(guī)模對(duì)比目前整個(gè)私募股權(quán)市場(chǎng)超過14萬億的AUM和大批進(jìn)入退出期的基金來看，這個(gè)量級(jí)仍是杯水車薪。

目前，LP份額轉(zhuǎn)讓是國(guó)內(nèi)最主流的S交易類型，而GP大多處于觀望階段。其背后原因主要在于定價(jià)問題，也是我國(guó)S基金目前發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)之一。清科研究中心調(diào)研統(tǒng)計(jì)，93.8%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為資產(chǎn)定價(jià)是S交易的重點(diǎn)和難點(diǎn)。缺乏政策指導(dǎo)、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和競(jìng)價(jià)機(jī)制是我國(guó)S交易市場(chǎng)未形成統(tǒng)一估值標(biāo)準(zhǔn)的主要原因。

隨著S市場(chǎng)的發(fā)展成熟，S交易規(guī)模的不斷擴(kuò)大，交易架構(gòu)的不斷完善，我們期待看到未來更多市場(chǎng)主體主動(dòng)通過接續(xù)基金等多元化方式參與其中，實(shí)現(xiàn)對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的更長(zhǎng)期陪伴。