文|斑馬消費 沈庹
一筆3.26億元的收購，再次體現(xiàn)出了達嘉維康擴張的急迫。
標的山西思邁樂，一心堂曾有過投資，并已計劃將其納入麾下。最終，這家連鎖藥房龍頭企業(yè)，選擇了放手。隨即，達嘉維康高價快速接盤。
當中國連鎖藥房行業(yè)進入萬店時代，頭部企業(yè)仍在借助資本、資源等優(yōu)勢實施進一步擴張。
留給達嘉維康等中小玩家的時間已經不多了。
3.26億元撿漏
經歷了上一輪連鎖藥店的并購大潮后，市場上的優(yōu)質標的，幾乎被行業(yè)頭部企業(yè)全部掃蕩了一遍。后來者，只能努力沙中淘金，甚至不惜高價收購行業(yè)龍頭們拋下的棄子。
9月19日，湖南醫(yī)藥流通企業(yè)達嘉維康（301126.SZ）披露公告，擬以3.26億元對價，收購連鎖藥店企業(yè)山西思邁樂51%股權，成為控股股東。
山西思邁樂成立于2021年8月，目前有連鎖藥店235家，勢力范圍主要集中在山西大同市區(qū)及周邊區(qū)縣。
雖然，該公司成立時間不久，但該公司兩名股東楊錦江、劉紅明，早在2015年就創(chuàng)立了大同思邁樂，在當?shù)亻_展連鎖藥房的經營業(yè)務。
直到2021年8月，二人與山西鴻翔一心堂共同出資成立新公司，名字就叫一心堂思邁樂，將相關業(yè)務注入到了這家新公司，大有從大同向山西全省擴張的趨勢。
思邁樂拉開擴張架勢的底氣，是僅持有公司1%股權的山西鴻翔一心堂，它是A股上市連鎖藥店企業(yè)一心堂的全資子公司。
新公司成立不到1年，2022年5月，一心堂即宣布，鴻翔一心堂以183.15萬元和1.81億元，分別收購楊錦江、劉紅明持有的一心堂思邁樂0.5%和49.5%股權，持股達到51%，實現(xiàn)控股。對該公司的整體估值為3.6億元。
并購事項推進近一年時間，一心堂不僅未實際取得相關股權，同時決定從一心堂思邁樂徹底退出。原因是，雙方在合作推進的過程中，未能就相關合作及發(fā)展事宜達成一致意見。
隨著雙方合作關系的解除，思邁樂將一心堂從公司名稱中剔除。
很快，思邁樂與達嘉維康成功牽手，短短一年時間，公司整體估值就從3.6億元增至6.4億元。當然，思邁樂原股東也背上了更高的業(yè)績承諾。
通過這宗收購，達嘉維康可以一次新增數(shù)百家藥店，同時，將業(yè)務的觸角伸向山西和西北區(qū)域。
擴張沖動
達嘉維康是2021年底創(chuàng)業(yè)板掛牌的醫(yī)藥流通企業(yè)，主要從事醫(yī)藥分銷和零售。
上市之前，公司的業(yè)務集中在湖南省內。盡管公司大力發(fā)展專業(yè)藥房“新零售”模式，從傳統(tǒng)的藥品流通服務向提供大病、慢病管理和臨床服務解決方案等藥學服務等綜合服務的智慧醫(yī)藥服務商轉型，但奈何湖南境內強手林立，老百姓、益豐藥房早已登陸資本市場，經過了上一輪擴張之后，已在規(guī)模上遙遙領先。
截至2021年末，達嘉維康的直營連鎖藥店僅有121家，都在湖南境內。
甫一上市，達嘉維康就表現(xiàn)出了強大的擴張沖動。
2022年3月和6月，公司牛刀小試，分別出資2313.16萬元和948萬元，拿下了湖南省內兩個小型連鎖藥店企業(yè)的控制權。
這樣小打小鬧，顯然無法滿足達嘉維康的野心。2022年7月，公司以 805.53%的增值率，出資1.44億元，收購寧夏德立信51%股權。該公司主要在寧夏經營連鎖藥房，截至2022年6月，寧夏德立信擁有154家門店，其中139家位于寧夏回族自治區(qū)，15 家位于甘肅省。
當年11月，又通過子公司達嘉鴻春堂，以5430萬元收購了海南鴻春堂所屬連鎖藥店及總部的全部業(yè)務及相關資產。
通過在海南和寧夏開展的并購，達嘉維康終于踏出了湖南，邁出了走向全國市場的關鍵一步。
到今年6月末，達嘉維康在全國共有連鎖藥店540家，其中，湖南121家、海南和寧夏各193家、北京33家。
在拓展連鎖藥店數(shù)量的同時，公司還試圖借助自身在流通領域的優(yōu)勢，向醫(yī)藥產業(yè)的上游布局。
2022年6月，公司出資1.67億元現(xiàn)金，與康爾佳股份等第三方，共同設立合資公司達嘉維康生物，直接參與醫(yī)藥工業(yè)。
2022年底，公司又決定以3.41億元，收購湖南新三板醫(yī)藥制造企業(yè)天濟草堂85.7143%股份。今年3月，天濟草堂已從新三板摘牌，相關收購仍在推進中。
天濟草堂主要從事中成藥的研發(fā)、制造與銷售，主要產品有清熱解毒類、心腦血管類、泌尿類等。2021年，該公司營業(yè)收入3.33億元，凈利潤4273.69萬元。
增收不增利
上市之前，達嘉維康雖然規(guī)模不大，但收入和利潤總體保持較為穩(wěn)定的增長。
隨著并購的推進、擴張的加速，公司營收規(guī)模的確迎來了大幅提升，于2022年突破30億元，業(yè)績表現(xiàn)卻急劇下滑。
2022年，公司在營業(yè)收入同比增長27.01%的情況下，歸母凈利潤大降25.11%至5112萬元，凈利率低至1.69%。
今年，這一趨勢延續(xù)。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.69億元，同比增長26.80%；歸母凈利潤同比大降52.40%，只有1819萬元。
對此，達嘉維康的解釋是，公司通過購買經營性資產設立的達嘉維康生物，產能正在逐步提升中，收購的天濟草堂尚未完成交割并表。前期收購并項目，導致公司銀行貸款增加，財務費用支出加大。同時，銷售團隊的搭建、連鎖藥店數(shù)量的增加，人員管理費用、銷售費用相應增長。
經過了上一輪的跑馬圈地后，2022年，中國連鎖藥店行業(yè)，跑步進入“萬店時代”。老百姓、益豐藥房、大參林的門店規(guī)模齊齊突破玩家。預計今年，萬店陣營還將進一步擴容。
去年至今，多家頭部連鎖藥店企業(yè)密集籌劃再融資，開店競賽一觸即發(fā)。
達嘉維康也曾兩次籌劃定增，擬募集資金3億元，用于連鎖藥店建設和補充流動資金，但均因各種原因而致中途折戟。
截至今年6月末，公司擁有貨幣資金7.76億元，短期借款高達15.88億元，面臨較大的財務壓力。