文|研客人
2013年9月18日，美的集團登陸A股，美的集團公告擬發(fā)行H股股票并在港交所上市之日，剛好距離美的集團登陸Ａ股十周年。按照發(fā)行規(guī)模測算，美的集團或在港股募資400億元左右，進入港股歷史前八，其在邁向年營收5000億的路上，能否盡快找到新增量市場？
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9月18日晚，美的集團（000333）對外公告，基于深化全球戰(zhàn)略布局需要，經(jīng)公司充分研究論證，擬發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板上市。美的集團發(fā)行H股股數(shù)不超過發(fā)行后公司總股本10%，并授予整體協(xié)調(diào)人不超過前述發(fā)行15%超額配售權(quán)。
按照相關(guān)流程，公司發(fā)行港股還需要股東大會、監(jiān)管機構(gòu)等批準。港股發(fā)行有效期為18個月，美的或有望在2024年內(nèi)完成發(fā)行。
截至9月20日，美的集團總股本70.23億股，總市值4000億元左右，其在港股或發(fā)行7.8億股至9億股左右，按照當前股價募資或在400億元至460億元之間。
這也將是該公司歷史上最大規(guī)模的融資。
美的集團上市以來直接融資580億元，其中定增募資只有12億元，其他絕大多數(shù)募資通過發(fā)債完成，累計568億元。
此外，美的集團還通過借款（按照增量負債計算）融資超過801億元，其中短期借款大約411億元，長期借款390億元，去年產(chǎn)生超過18億利息費用。
所有港股公司首發(fā)募資金額規(guī)模首推友邦保險，其次是工商銀行和阿里巴巴，它們的募資都超過900億元，進入400億以上陣營只有6家企業(yè)。如果按照400億元左右募資規(guī)模，美的集團有望進入港股募資榜前八，次于郵儲銀行，但超過快手和京東集團等互聯(lián)網(wǎng)科技公司。
賬面上，美的集團不缺錢
截至2023年6月末，美的集團貨幣資金717億元，交易性金融資產(chǎn)82億元，合計大約800億元。即便有短期借款193億元，以及一年內(nèi)到期的非流動負債（218億元），扣除這兩項需要及時清償項，其流動性也有400億元，里里外外看著不是兜里沒錢的樣子。
美的集團表示，港股發(fā)行股份扣除發(fā)行費用后，所募資金將用于（包括但不限于）：進一步拓展國際業(yè)務(wù)、加大研發(fā)投入提升科技能力和補充營運資金等用途。
2022年，美的集團營收按照地區(qū)分布看，國內(nèi)營收2013億元，占總營收比例大約58%，海外地區(qū)1426億元，占比大約42%。
該比例機構(gòu)和格力電器相比，算比較高。格力電器2022年國內(nèi)營收1299億元，占比為68%，海外和其他占比為32%，美的集團比格力電器海外營收要高出10個百分點。另一個家電企業(yè)海爾智家，去年海外營收1261億元，超過占總營收比例52%。
因此從規(guī)模上看，美的集團海外地區(qū)貢獻已經(jīng)超過海爾智家，遠遠領(lǐng)先格力電器，從占比上看，有望和海爾智家一樣將占比提高到五成以上，整體來看，提升空間不如格力電器那樣“有潛力”。
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美的集團第一大收入來源是暖通空調(diào)，2018年至2022年從1094億元到1506億元，增長逐漸進入瓶頸期，其中2022年增長剛過6%。
消費電器、機器人和自動化系統(tǒng)去年營收分別增長-5%、9.5%?？照{(diào)和消費電器兩大主要業(yè)務(wù)超過千億元板塊增長乏力，對公司整體影響較大。2018年至2022年這五個財年，美的集團只有在2021年增速超過兩位數(shù)，其他年頭都低于10%。
2022年美的集團營收增長幾乎陷入停滯，增長只有0.7%，今年上半年雖然有所恢復，增長7.7%，全年想實現(xiàn)10%增長，和“金九銀十”是否能超預期有很大關(guān)系。
增量空間和公司估值直接相關(guān)。2021年，美的集團各個季度營收增長都在10%以上，尤其是一季度增速超過40%，其股價也同步蹭蹭地漲到近百元，市值一度接近7000億元。
隨后，美的集團增速維持3個季度兩位數(shù)增長后，從2022年一季度開始進入個位數(shù)增長周期，并在2022年四季度罕見下滑超過8%。今年一季度和二季度分別增長6.3%和9.1%，和去年四季度相比改善很多，但還沒回復到10%以上。
同樣，海爾智家和格力電器日子的也不太好過，都在低位區(qū)間增長。如何尋找新增量空間，海外市場開拓空間還有但并不大，直接收購或許仍舊是重要手段。
今年 5 月，美的集團正式控股科陸電子，持股比例大約23%；6 月，美的集團對合康新能直接及間接持股比例將從18.83%提升至37.56%。此外，美的集團還是合康新能、萬東醫(yī)療等上市公司控股股東，并投資參股樂鑫科技等上市公司。
而在海外，2017年，美的集團以37億歐元高價，將全球四大機器人公司之一庫卡集團收歸囊中。只是輕級別的機器人營收增長并不耀眼，去年大約9.5%，不像一個新興業(yè)務(wù)板塊該有的表現(xiàn)，還由此背上近300億元商譽。
2018年，美的集團實控人何享健提出“兩個5000億元”即市值和營收都超過5000億元，市值已經(jīng)超過5000億，營收5000億目標的要求顯然更高。
目前市盈率（TTM）不到13倍美的集團，自然想以更高估值募資，而通過在港股上市，能否在家電主業(yè)外的工業(yè)技術(shù)、樓宇科技、機器人與自動化和其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)找到新藍海，拭目以待吧！