文|子彈財(cái)經(jīng) 王亞靜
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距離第一次招股書失效還不到半個(gè)月,泛遠(yuǎn)國際就馬不停蹄地再次向港交所發(fā)起沖擊。
9月8日,泛遠(yuǎn)國際控股集團(tuán)有限公司(以下簡稱:泛遠(yuǎn)國際)第二次向港交所提交招股書,中毅資本為獨(dú)家保薦人。
在此之前,泛遠(yuǎn)國際的主要附屬公司杭州泛遠(yuǎn)國際物流有限公司(以下簡稱:杭州泛遠(yuǎn))在2015年曾登陸新三板,但其認(rèn)為新三板投資者規(guī)模較小且不活躍,無法籌集足夠資金支持業(yè)務(wù)發(fā)展,于是在2017年6月退市。
但放至整個(gè)行業(yè)來看,泛遠(yuǎn)國際的業(yè)務(wù)發(fā)展水平并不算高。按照招股書的說法,2022年,按跨境電子商務(wù)物流收益計(jì),集團(tuán)在中國本地跨境電子商務(wù)物流服務(wù)供應(yīng)商中排名介乎25名至30名,收益10億元占市場份額的0.03%。
不過,更吸引外界關(guān)注的是泛遠(yuǎn)國際股東列表中的阿里巴巴中國(以下簡稱:阿里)。2021年,阿里向泛遠(yuǎn)國際投資約1.39億元。與此同時(shí),阿里為這項(xiàng)投資制定了多達(dá)16項(xiàng)的嚴(yán)苛規(guī)定。
圖 / 泛遠(yuǎn)國際招股書
在阿里將股東享有的權(quán)利轉(zhuǎn)讓予淘寶中國之后,淘寶中國要求,若泛遠(yuǎn)國際在2024年1月4日前不能上市,將有權(quán)要求杭州泛遠(yuǎn)及/或創(chuàng)始股東回購阿里投資的全部或部分股份。
如此來看,留給它的時(shí)間已經(jīng)不到4個(gè)月。接下來,泛遠(yuǎn)國際也只能背水一戰(zhàn)了。
01 利潤走下坡路,外匯損失超千億
公開資料顯示,泛遠(yuǎn)國際是一家跨境電子商務(wù)物流服務(wù)供應(yīng)商,主要提供端到端跨境物流服務(wù)。
在發(fā)展過程中,泛遠(yuǎn)國際極度依賴大客戶和大供應(yīng)商。
招股書顯示,2020財(cái)年-2023財(cái)年6月,五大客戶的收益分別占總收益約22.8%、31.9%、28.5%及45.2%;五大供應(yīng)商的采購占采購總額約61.4%、50.6%、61.2%及62.3%。
泛遠(yuǎn)國際聲稱,于往績記錄期,公司與各年度╱期間五大客戶建立了介乎2年至18年的業(yè)務(wù)關(guān)系,但這些合作緊密的客戶并不能保證企業(yè)的增長。
招股書顯示,2020財(cái)年-2022財(cái)年,企業(yè)收益為15.12億元、13.54億元、12.52億元;溢利為5269.5萬元、3689.2萬元、2690.3萬元,逐年下滑。
圖 / 泛遠(yuǎn)國際招股書
2023年6月,泛遠(yuǎn)國際甚至出現(xiàn)了增收不增利的情況。其中,收益為6.74億元,同比增長10.5%;溢利為1174.4萬元,同比下滑17.0%。對此,泛遠(yuǎn)國際解釋稱,溢利下滑主要原因是行政及其他開支增加、融資成本增加。
掙錢如此不容易,但是泛遠(yuǎn)國際虧錢卻相當(dāng)容易。據(jù)了解,泛遠(yuǎn)國際的功能貨幣為人民幣,而與客戶及供應(yīng)商的部分業(yè)務(wù)交易則以其他貨幣計(jì)值,包括但不限于美元及港元。
而外匯帶來的風(fēng)險(xiǎn)巨大,招股書顯示,2020財(cái)年和2021財(cái)年,企業(yè)錄得外匯虧損2460億元和2820億元。到了2022財(cái)年和2023年6月,企業(yè)雖獲得了外匯收益,但數(shù)額分別只有320萬元、530萬元,差距過于懸殊。
圖 / 泛遠(yuǎn)國際招股書
對于一個(gè)每年收益尚不到20億元的企業(yè)來說,這樣的千億外匯虧損額度簡直是天文數(shù)字,甚至讓業(yè)內(nèi)人士也感到“匪夷所思”,這幾個(gè)數(shù)據(jù)是否為實(shí)情還是招股書有誤?還需泛遠(yuǎn)國際進(jìn)一步解釋。
更為致命的是,拉長時(shí)間來看,泛遠(yuǎn)國際至今仍未盈利。于2023年6月30日,泛遠(yuǎn)國際累計(jì)虧損2180.5萬元。
圖 / 泛遠(yuǎn)國際招股書
02 背靠阿里,有得亦有失
泛遠(yuǎn)國際和阿里的淵源始于2018年。
2018年,在阿里巴巴控股物流服務(wù)擴(kuò)張計(jì)劃下,其開始在中國尋找合適的本地物流服務(wù)供應(yīng)商合作。當(dāng)年8月,阿里巴巴控股物流團(tuán)隊(duì)與泛遠(yuǎn)國際董事會主席王泉接觸,討論雙方的業(yè)務(wù)合作。于2018年12月,泛遠(yuǎn)國際與阿里巴巴控股的附屬公司一達(dá)通開始合作。
2020年9月,阿里巴巴控股投資團(tuán)隊(duì)開始與泛遠(yuǎn)國際探討投資事宜,直到2021年1月,阿里巴巴控股附屬公司阿里巴巴中國才正式投資泛遠(yuǎn)國際,代價(jià)約為1.39億元。
背靠阿里這棵大樹,泛遠(yuǎn)國際究竟得到了什么?
在報(bào)告期內(nèi),泛遠(yuǎn)國際與阿里系的業(yè)務(wù),基本是通過一達(dá)通實(shí)現(xiàn)。一達(dá)通代表阿里巴巴集團(tuán)為阿里巴巴國際站管理物流服務(wù)供應(yīng)商,泛遠(yuǎn)國際在阿里巴巴國際站提供服務(wù)。
招股書顯示,2020財(cái)年-2023年6月,公司向阿里巴巴國際站提供服務(wù)產(chǎn)生的收益分別約為3708.8萬元、2.19億元、1.53億元、8554.8萬元,分別占當(dāng)期總收入的2.5%、16.1%、12.3%、12.7%。
圖 / 泛遠(yuǎn)國際招股書
「子彈財(cái)經(jīng)」注意到,自阿里投資的2021年開始,泛遠(yuǎn)國際對一達(dá)通的收益暴漲近5倍。也是從這一年開始,一達(dá)通連續(xù)兩年霸榜泛遠(yuǎn)國際第一大客戶的位置。于2023年6月期間,來自一達(dá)通的收入雖略有降低,但一達(dá)通仍然是第二大客戶。
可以說,泛遠(yuǎn)國際的發(fā)展離不開阿里系的扶持,但泛遠(yuǎn)國際也并非沒有損失。
例如,2021財(cái)年,泛遠(yuǎn)國際對一達(dá)通開展業(yè)務(wù)是虧損狀態(tài),毛損率達(dá)到9.3%。對此,泛遠(yuǎn)國際解釋,是因?yàn)橥ㄟ^與一達(dá)通的業(yè)務(wù)關(guān)系在阿里巴巴國際站上進(jìn)行促銷,導(dǎo)致該子分部錄得約2150萬元毛損。
實(shí)際上,2021財(cái)年,泛遠(yuǎn)國際整體是盈利狀態(tài),毛利率達(dá)到7.4%,也就是說,在這一年,與一達(dá)通的合作業(yè)務(wù)才是拖后腿的那一環(huán)。
圖 / 泛遠(yuǎn)國際招股書
對于泛遠(yuǎn)國際,阿里表現(xiàn)得非常強(qiáng)勢。據(jù)「子彈財(cái)經(jīng)」不完全統(tǒng)計(jì),阿里巴巴中國對泛遠(yuǎn)國際簽訂了16個(gè)大項(xiàng)的規(guī)定,以保證自己在泛遠(yuǎn)國際的投資不會受損,部分條款較為苛刻。(編者按:阿里巴巴中國在2023年5月已將權(quán)利轉(zhuǎn)讓予淘寶中國。)
譬如,在沒有阿里巴巴中國書面同意的情況下,創(chuàng)始股東不應(yīng)直接或間接轉(zhuǎn)讓杭州泛遠(yuǎn)的部分或全部股權(quán);杭州泛遠(yuǎn)不能以低于阿里巴巴中國支付的實(shí)際成本價(jià)格發(fā)行任何股份,否則需要補(bǔ)償阿里巴巴中國的損失;其他投資者的權(quán)利或優(yōu)待不能高于阿里巴巴中國。
圖 / 泛遠(yuǎn)國際招股書
更為重要的是,杭州泛遠(yuǎn)及附屬公司不應(yīng)向任何與阿里巴巴中國或聯(lián)屬公司的特定競爭對手發(fā)行股份,或接納任何其他形式的投資。
圖 / 泛遠(yuǎn)國際招股書
阿里獲得了這么多“特權(quán)”之后,泛遠(yuǎn)國際方面甚至不能采用、發(fā)布或轉(zhuǎn)載阿里巴巴中國或其任何聯(lián)屬人士的名稱作任何市場營銷、廣告、宣傳或其他用途。
圖 / 泛遠(yuǎn)國際招股書
這不禁令人懷疑,阿里對泛遠(yuǎn)國際的投資,背后是不是隱藏著危機(jī)?泛遠(yuǎn)國際究竟是哪里出現(xiàn)了問題值得阿里如此防范?
03 背水一戰(zhàn),對賭協(xié)議倒計(jì)時(shí)
無論發(fā)展如何,泛遠(yuǎn)國際都不得不加速沖刺港交所。
于2023年5月11日,泛遠(yuǎn)國際間接全資附屬公司和光同塵以1.39億元價(jià)格向阿里巴巴中國收購杭州泛遠(yuǎn)10.4753%的股權(quán),相當(dāng)于阿里巴巴中國于2021年對杭州泛遠(yuǎn)的注資。同一天,淘寶中國以1.39億元認(rèn)購479.14萬股優(yōu)先股,相當(dāng)于和光同塵在阿里巴巴收購協(xié)議中支付的代價(jià)。
2023年5月16日,泛遠(yuǎn)國際方面與阿里巴巴中國的股東協(xié)議變更為與淘寶中國的新股東協(xié)議,阿里巴巴中國將根據(jù)股東協(xié)議享有的所有權(quán)利轉(zhuǎn)移至淘寶中國。
按照新股東協(xié)議協(xié)議,若企業(yè)2024年1月4日前不能上市,將需回購淘寶中國的全部或部分股份。
圖 / 泛遠(yuǎn)國際招股書
這些資金并不算高,但對泛遠(yuǎn)國際來說,卻壓力山大。
在招股書中,泛遠(yuǎn)國際僅明確列舉了三位股東的投資款項(xiàng)用途。其中,阿里、Easygo投資的金額,企業(yè)已經(jīng)悉數(shù)動用,用作一般營運(yùn)資金。
而拱墅科技投資的約4630萬元已支付予寧波迦勒(有限合伙)及蘇州市歷史文化名城發(fā)展集團(tuán)創(chuàng)業(yè)投資有限公司,而非本集團(tuán)。
投資款消耗完畢的背景下,泛遠(yuǎn)國際的經(jīng)營端也不給力。招股書顯示,2023年6月,企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負(fù),為-5807.4萬元。
圖 / 泛遠(yuǎn)國際招股書
現(xiàn)金流壓力如此大的情況下,泛遠(yuǎn)國際除了日常開銷,還要支付逐漸走高的預(yù)付款。
2020年-2023年6月,其向供應(yīng)商支付的按金(即期貨交易中作為履行合約義務(wù)的保證)分別為582.5萬元、1388萬元、2758.1萬元、2607.5萬元;預(yù)付款項(xiàng)3340萬元、4471.1萬元、4854.1萬元、5640.6萬元。
圖 / 泛遠(yuǎn)國際招股書
此外,泛遠(yuǎn)國際舉債金額越來越高。2020年-2023年6月,其銀行借款金額分別為40萬元、30萬元、442.9萬元、5440萬元;2020年,還從王泉處獲得了2501.6萬元的款項(xiàng),同樣按照銀行貸款基準(zhǔn)利率計(jì)算利息。
圖 / 泛遠(yuǎn)國際招股書
即便如此,泛遠(yuǎn)國際的現(xiàn)金流也已經(jīng)不多了。招股書顯示,截至 2023年7月31日,泛遠(yuǎn)國際的資本資源為2.47億元,包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物2.28億元及未動用銀行融資1860萬元。
圖 / 泛遠(yuǎn)國際招股書
此時(shí),上市是解決現(xiàn)金流問題、完成對賭協(xié)議的一條“高速路”,而這也是股東們套現(xiàn)離場的快捷路徑,畢竟阿里、Easygo、拱墅科技持有的股份都沒有禁售期,離開或留下,都是一念之間的事情。
事已至此,泛遠(yuǎn)國際也只得背水一戰(zhàn)。