文|全球財說 蔣舟
作為國內最大的綜合物流企業(yè)，在A股借殼上市6年多的順豐控股（002352.SZ），或將迎來赴港二次上市機會。
物流企業(yè)暗潮洶涌，“交戰(zhàn)”港交所
2020年時，關于“順豐控股考慮在香港IPO，募資50億美元”的傳聞不脛而走，而彼時的順豐控股似是對赴港上市的意愿并不大，專門發(fā)布一紙澄清公告，明確表示“沒有赴港上市計劃”。
時過境遷，當2023年市場再次傳出順豐即將赴港的消息時，順豐一改此前堅決態(tài)度，選擇緘默處理。不出意外，8月初順豐控股正式宣布赴港二次上市計劃，并于當月末向港交所遞交了上市申請文件。
對于順豐控股關于赴港上市一事態(tài)度上的轉變，市場其實并不意外。
時間在變，人也在變。就拿阿里來說，曾經“永遠不做快遞”的宣言越來越模糊，在“菜鳥”成立十周年之際，不僅宣布將啟動“菜鳥”上市計劃，預計在未來12-18個月內完成，還親自下場做了自營快遞品牌“菜鳥速遞”。據(jù)知情人士透露，菜鳥選擇的上市地也是香港，預計將于第三季度提交上市申請。
回顧近幾年國內物流企業(yè)，似乎各家都在較著勁變革，且不謀而合的相聚在香港資本市場。
2023年5月，樂艙物流在港交所遞交了招股書，是繼其于2022年10月遞表失效后的再一次申請。緊接著，主打下沉、低價的極兔速遞于6月向港交所遞交了上市申請文件，擬募資5億至10億美元。而這家來自印尼的物流企業(yè)，只用了短短三年時間便以“黑馬之姿”搶占約10.9%的中國市場，超過順豐10%的市場份額，可見實力不容小覷。
除上述擬上市的企業(yè)外，京東物流、中通快遞、安能物流，以及順豐集團旗下的順豐同城、嘉里物流等物流企業(yè)均已在港股成功掛牌。
深究原因，國內物流企業(yè)掀起赴港上市潮，不僅是大勢所趨，亦是形勢所迫。
“內卷”下尋出路：走向國際，急不可待
根據(jù)各家物流企業(yè)最新披露的7月經營數(shù)據(jù)顯示，2023年7月，申通單票收入同比下滑11.16%至2.15元；圓通速遞單票收入同比下滑9.02%至為2.33元；韻達股份單票收入同比下滑12.35%至2.2元；順豐控股“速運物流”業(yè)務單票收入為16.73元，同比增長4.43%，但如不含已售賣的“豐網速運”的情況下，同比下滑5.32%。
行業(yè)整體單票收入減少，難免讓人嗅到一絲“價格戰(zhàn)”的氣息，“以價換量”讓眾物流企業(yè)痛不欲生。
順豐控股作為國內唯一一家年營收額超2000億元的快遞企業(yè)，近幾年營收增速明顯趨緩。2020年至2022年，順豐控股營收增速分別為37.25%、34.55%、29.11%。同時，公司毛利率也在下滑，由2020年16.35%降至2022年12.49%。
2023年上半年，順豐控股實現(xiàn)營收1243.66億元，同比下降4.38%；歸屬凈利潤41.76億元，同比增長66.23%。這是順豐控股自2017年上市以來中報營收首次出現(xiàn)下滑。而同比大漲的凈利潤，也是受近兩年基數(shù)較低影響，如拉長時間線來看，實際上順豐控股凈利潤增長的步伐并不明顯。
有業(yè)內專家認為，在降本增效的大背景中，快遞企業(yè)再一次打出“低價”王牌，更像是無奈之舉，并不具有持續(xù)性。下半年，如何在價格維度之外找到自己的優(yōu)勢，將會成為企業(yè)的競爭重點。
以順豐控股的特性來看，與其他快遞公司多以鐵路運輸為主不同，順豐擁有較為完善的航空運輸網絡，使其在“時效快遞”領域打造出一條強大的護城河。
在2022年，順豐“時效快遞”業(yè)務在中國市場份額就已達到63.5%。而這樣的成果是順豐控股靠著一架架飛機、一座座機場所建起的。截至2023上半年，順豐控股的航空機隊已經達到99架，其中自營的有83架，“時效快遞”業(yè)務一度為順豐控股撐起半壁江山。
然而近年來，其時效件收入占比下滑明顯，由2020年的58.2%降至2022年的39.5%。同時，一眾友商齊齊進行時效升級，直擊順豐腹地。
2023年以來，菜鳥、京東物流、中通等多家快遞品牌宣布提速。3月底，菜鳥供應鏈聯(lián)合天貓超市在杭州正式開啟“半日達”配送服務；4月初，京東物流上線“云倉達”，將電商配送時效提升至半日達；隨后中通宣布升級標快業(yè)務，在66座城市推出“標快送貨上門，承諾不上門必賠付”。
核心業(yè)務遭蠶食，順豐控股開始尋求新增量，多次拓展新業(yè)務。
2020年，順豐推出“豐網速運”，以加盟模式切入“電商件”領域。但事實證明，精耕于“中高端”領域的順豐似乎并不擅長追求性價比的電商件。2023年5月，三歲的“豐網速運”無奈賣身給極兔速遞，作價11.83億元。
關于出售“豐網”，順豐表示有著自己的考量。在出售公告中順豐控股表示，可以更聚焦國內中高端快遞、國際快遞、全球供應鏈服務、數(shù)字化供應鏈服務等核心業(yè)務的發(fā)展。
但這并不意味著，順豐控股放棄了電商件市場。順豐表示，將持續(xù)打造電商類快遞產品，主打的“電商標快”產品穩(wěn)健增長，可以滿足客戶在中高端經濟型快遞市場的多元化需求。
不過，與京東物流、菜鳥相比，順豐控股的背后并沒有一個強大的自有電商平臺支持，雖然有過多次嘗試自建平臺，但最終多以關?；蛳戮€結尾。2023年7月，順豐在小程序默默上線了“好物直播”窗口，開啟直播帶貨，品類主要是生鮮水果等助農產品，又是一次新嘗試。
如同京東集團發(fā)展物流產業(yè)一樣，從賣貨到送貨，無非是砸錢做基建建倉庫。對于順豐控股來說，從送貨到賣貨，無疑是地獄級難度。
無論如何，國內快遞行業(yè)的利潤空間不斷縮窄已是既定事實，走向海外似乎成為各大物流企業(yè)目前的共識。
而香港作為國際金融中心，本身對于快遞行業(yè)認可度就比較高，深受投資者和機構青睞，對于正想方設法推進國際化戰(zhàn)略的物流企業(yè)們而言，無疑是一方寶地。這或也是為何如此多企業(yè)齊聚港交所的原因之一。
順豐控股CEO王衛(wèi)在8月召開的股東大會上就明確表示，順豐港股上市是出于國際化的考慮?！昂芏嗥髽I(yè)在經營流動，順豐在國際化上要抓住機遇，不能比友商走得慢。如果拿到機會就有很好的發(fā)展，否則我們發(fā)展步伐肯定會慢于其他友商。”
或為表決心，王衛(wèi)甚至以“以便騰出更多時間于順豐集團的物流業(yè)務上”為由，在近期辭去“順豐房托”董事會主席一職。同時，在此次順豐控股招股書的募資用途中，就有一項為“加強順豐控股的國際及跨境物流能力”。
國際化受阻？機遇與挑戰(zhàn)并存
走向海外已成共識，而順豐控股的相關布局其實早已開始。
順豐選擇的切入點就是東南亞市場。“中國--東南亞貿易鏈”作為亞洲規(guī)模最大、增速最快的貿易鏈之一，貿易量占2022年亞洲洲內跨境物流支出的24%。對于順豐來說，拓展全球業(yè)務的第一步就是聚焦和鞏固東南亞業(yè)務。
2021年9月，順豐控股以175.55億港元的價格收購嘉里物流（00603.HK）51.5%的股權，以加強在貨運代理及供應鏈管理業(yè)務方面的能力。
憑借嘉里物流在東南亞深耕多年積攢的物流網絡，順豐控股“出?！币泊钌狭隧橈L車。2021年10月，順豐控股將“供應鏈”業(yè)務更名為“供應鏈及國際”業(yè)務，主要包括公司的供應鏈、國際業(yè)務板塊，以及嘉里物流板塊，該業(yè)務營收額由2020年134.16億元增至2022年899.17億元。
尤其是2022年，在其他業(yè)務板塊營收增幅全部低于前一年的情況下，只有“供應鏈及國際”業(yè)務的營收增幅高于前一年，高達124.91%，成為能帶動順豐控股營收的最大變量。在近兩年順豐控股增幅逐年趨緩的背景下，被給予厚望。
不過，順豐控股的“供應鏈及國際”業(yè)務在2023年卻沒有延續(xù)前兩年的大放異彩，在2023上半年成了唯一收入下滑，且呈虧損的業(yè)務板塊。營收同比下滑36.31%至288.57億元，凈利潤轉虧至-3.08億元，上一年該數(shù)據(jù)為16.89億元。
順豐控股給出的解釋是，由于國際空海運需求及運價從2022上半年的歷史高位大幅回落至三年前市場常態(tài)化下的水平，從而影響2023年上半年公司國際貨運及代理業(yè)務的收入同比。
供應鏈及國際業(yè)務的失利，使順豐控股在2023年上半年出現(xiàn)自A股上市以來首次營收負增長，同比下滑4.38%。
不過，以順豐控股近期的動作來看，似乎并沒有受不太穩(wěn)定的國際行情所影響，依舊不斷加大投資力度。比如入股擁有海外客戶資源以及東南亞、中東、南美末端網絡的極兔速遞，根據(jù)極兔此前披露的招股書顯示，順豐持股1.54%。
除此之外，2023年7月，順豐控股計劃繼續(xù)“加碼”嘉里物流，以2.5億港元收購嘉里物流旗下于亞太地區(qū)及歐洲從事快遞服務的若干附屬公司。不過根據(jù)嘉里物流2023年半年報，營業(yè)收入同比下降47%至253.15億元，核心純利同比下降85%至3.68億元，經營預警已響起。
事實上，對于物流企業(yè)來說，搭建完善的干線與末端網絡才是構建核心競爭力之本，快遞行業(yè)勢必會掀起一場有關基礎設施建設的比拼賽。即便如順豐控股，在國內航運領域已形成“護城河”優(yōu)勢，但面對跨境業(yè)務這塊難啃的骨頭，投資、收購，以及基建搭建都需要大量的財力來支撐。
值得一提的是，順豐控股在2021年進行過一次200億元的定增募資大項目，用于產業(yè)升級，不過目前這筆錢已差不多消耗殆盡。
根據(jù)2023年8月披露的募資使用情況公告顯示，截止2023年6月30日，順豐控股尚未使用的募集資金為人民幣16.64億元，連同累計收到尚未使用的銀行利息、理財收益人民幣2.34億元，合計18.98億元。
據(jù)相關媒體報道，此次港股IPO順豐控股預計募資金額規(guī)模在20億至30億美元。順豐控股招股書顯示，募資用途依舊聚焦在全球化布局以及基礎物流設施的建設上。
其實，對于已經踏上國際化道路的順豐控股來說，未來的星辰大海是成為全球頂級快遞物流服務企業(yè)，而對標對象應該是聯(lián)合包裹（UPS）、德國郵政敦豪（DHL）、聯(lián)邦快遞（FedEx）這些真正的國際物流巨頭。
而從國際快遞業(yè)務看，目前近9成的國際快遞市場業(yè)務已被“國際三巨頭”所壟斷，國內快遞企業(yè)在國際上的話語權聊勝于無。無論是體量、業(yè)績增速，還是服務多元化，都存有一定差距。目前，UPS的市值已超1400億美元，折合人民幣已超萬億元，而順豐控股市值只有2000億元左右，只有UPS的五分之一。
總的來看，即便順豐控股順利登陸港交所，未來所面臨的挑戰(zhàn)也是只增不減。
就現(xiàn)階段，在國內物流企業(yè)的鏖戰(zhàn)中，努力發(fā)揮國際業(yè)務方面潛力的同時，還能在同城業(yè)務與電商領域加強布局，以應對市場的競爭和變化，或才是順豐控股需要全面衡量與思考解決的問題。
在未來，順豐控股能否從整個國際快遞行業(yè)的高度競爭中突圍成功，時間會給出答案。