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廣聯(lián)航空（300900.SZ）又增一例高溢價(jià)收購。

廣聯(lián)航空9月3日晚間公告，公司9月3日董事會(huì)審議通過了《關(guān)于擬收購西安中捷飛工貿(mào)有限責(zé)任公司51%股權(quán)的議案》。

基于標(biāo)的公司經(jīng)營情況及評(píng)估結(jié)果，最終確定公司以標(biāo)的公司100%股權(quán)1億元的估值收購其51%的股權(quán)，交易價(jià)格為5100萬元，并購款項(xiàng)來源為自籌資金。本次交易完成后，中捷飛將成為公司控股子公司，納入公司合并報(bào)表范圍。

廣聯(lián)航空表示，公司本次股權(quán)收購事項(xiàng)符合公司的戰(zhàn)略規(guī)劃方向，有利于公司豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大市場占有率，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)，提升市場競爭力。

超2倍溢價(jià)收購中國航發(fā)下屬企業(yè)

本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易對(duì)手方為自然人董濤、董喆，二者系父子關(guān)系，分別持有有標(biāo)的公司77.50%和22.50%的股權(quán)。根據(jù)公告，此二人與廣聯(lián)航空及其前十大股東、董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員之間不存在產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)、人員等方面的關(guān)系，也不存在其他可能或已經(jīng)造成公司對(duì)其利益傾斜的其他關(guān)系，二人也未被列為失信被執(zhí)行人。

中捷飛2003年成立，主營業(yè)務(wù)包括國內(nèi)各類大、中型航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件及組件加工研制， 客戶主要為中國航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)有限公司下屬企業(yè)。據(jù)公告，其在航空數(shù)控加工技術(shù)方面初步形成了以大型復(fù)雜結(jié)構(gòu)件制造為代表的關(guān)鍵技術(shù)優(yōu)勢，建立了大、 中數(shù)控件、小型數(shù)控件、精密數(shù)控件等專業(yè)加工生產(chǎn)線。

截至評(píng)估基準(zhǔn)日2023年5月31日，標(biāo)的公司所有者權(quán)益賬面價(jià)值為3262.02萬元。本次評(píng)估以收益法評(píng)估結(jié)果作為最終評(píng)估結(jié)論：在持續(xù)經(jīng)營前提下，標(biāo)的公司股東全部權(quán)益價(jià)值為1.03億元，增值額為7003.45萬元，增值率為214.70%。

中捷飛業(yè)績表現(xiàn)并不突出，該公司2023年1-5月營業(yè)收入1249萬元、凈利潤僅187萬元。對(duì)比來看，廣聯(lián)航空2023年1-6月營業(yè)收入3.24億元、歸母凈利潤5277.98萬元。

根據(jù)公告，中捷飛原股東作出業(yè)績承諾，即標(biāo)的公司2023年度的凈利潤不低于1000萬元、2023年至2024年的凈利潤累計(jì)不低于2200萬元、2023年至2025年的凈利潤累計(jì)不低于3600萬元。如在業(yè)績承諾期內(nèi)，標(biāo)的公司截至當(dāng)期期末累積實(shí)現(xiàn)的凈利潤低于截至當(dāng)期期末累積承諾的凈利潤數(shù)，則原股東應(yīng)向甲方支付補(bǔ)償。

值得一提的是，標(biāo)的公司主要客戶為中國航發(fā)下屬企業(yè)，因此標(biāo)的公司未來業(yè)績的實(shí)現(xiàn)存在對(duì)客戶的重大依賴。

廣聯(lián)航空也表示，由于行業(yè)的特殊性，對(duì)于產(chǎn)品的安全性、可靠性、穩(wěn)定性及交付時(shí)間、交付進(jìn)度都有較高的要求。若未來標(biāo)的公司因產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)能等原因無法滿足客戶需求而使其尋求替代的供應(yīng)商， 則標(biāo)的公司的核心客戶將會(huì)流失，這將會(huì)對(duì)標(biāo)的公司未來年度持續(xù)經(jīng)營能力和盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。

業(yè)績?cè)鲩L靠并購

梳理發(fā)現(xiàn)，近年來業(yè)績?cè)鲩L乏力的廣聯(lián)航空，依靠收購實(shí)現(xiàn)業(yè)績大漲。

自2021年12月以來，廣聯(lián)航空分4次股權(quán)收購拿下2家公司100%股權(quán)，分別總耗資4億元、3.36億元，其中3次收購溢價(jià)率頗高。

2021年12月，廣聯(lián)航空以2.80億元的價(jià)格收購成都航新航空裝備科技有限公司（以下簡稱：成都航新）70%股權(quán)，標(biāo)的公司100%股權(quán)估值為4.06億元，相較于其凈資產(chǎn)賬面價(jià)值1034.04萬元，增值率高達(dá)3828.60％。

2021年12月，公司以3586.75萬元的價(jià)格收購景德鎮(zhèn)航勝航空機(jī)械有限公司（以下簡稱：景德鎮(zhèn)航勝）51%股權(quán)，標(biāo)的公司全部股權(quán)估值7032.84萬元，相較于其凈資產(chǎn)賬面價(jià)值7193.12萬元，減值率2.23%。

2022年7月，公司作價(jià)1.20億元收購成都航新剩余30％股權(quán)，標(biāo)的公司評(píng)估結(jié)果與前次相同，增值率仍為3828.60%。

2023年8月，公司作價(jià)3億元收購景德鎮(zhèn)航勝49%股權(quán)，此時(shí)標(biāo)的估值升至6.12億元，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值1.17億元，增值率463.46%。

值得一提的是，上述兩家標(biāo)的公司在被收購前盈利能力均表現(xiàn)不佳，而被收購后卻凈利潤大增，這令廣聯(lián)航空業(yè)績迎來較大增長。

成都航新在被收購前的2020年凈利潤為虧損1068.38萬元；被收購后，其2021年、2022年凈利潤大增，分別為1191.94萬元和8280.08萬元。景德鎮(zhèn)航勝同樣如此，2021年前三季度凈利潤僅58.38萬元，被收購后的2022年凈利潤高達(dá)4244.70萬元

依靠上述并購，2022年，廣聯(lián)航空迎來上市7年來最高業(yè)績?cè)鲩L，當(dāng)期營收同比大增180%，凈利潤大增290%。當(dāng)期成都航新、景德鎮(zhèn)航勝合計(jì)凈利潤1.25億元，占廣聯(lián)航空1.50億元?dú)w母凈利潤的超8成。

而此前，作為收購方的廣聯(lián)航空業(yè)績?cè)鲩L明顯乏力，2019年-2021年歸母凈利潤分別同比增長40.95%、34.68%和-61.83%。

2023年上半年，廣聯(lián)航空業(yè)績?cè)鲩L歸于平淡，營業(yè)收入、歸母凈利潤同比增幅分別為27.73%、20.09%。