文｜直通IPO 孫媛
時(shí)隔4年，找鋼網(wǎng)又重啟赴港上市。
8月31日，Aquila公告稱(chēng)，已與找鋼網(wǎng)簽署業(yè)務(wù)合并協(xié)議。找鋼網(wǎng)將以De-SPAC（特殊目的收購(gòu)公司并購(gòu)上市）模式提交在港上市申請(qǐng)。
值得注意的是，港交所自2022年起實(shí)施SPAC制度，Aquila是首家成功在香港聯(lián)交所成功上市的SPAC公司，于2022年3月掛牌，募資10億港元。合并前，找鋼網(wǎng)的投前估值超100億港元。
SPAC全稱(chēng)是特殊目的收購(gòu)公司，本質(zhì)是一家沒(méi)有實(shí)際業(yè)務(wù)運(yùn)作的空殼公司，在首次公開(kāi)募集資金上市后，須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)并購(gòu)一家未上市企業(yè)，使后者間接獲得上市地位，這一過(guò)程被稱(chēng)為De-SPAC。
若上述交易順利完成，找鋼網(wǎng)將成為第一家通過(guò)De-SPAC 路徑在港上市的公司。按約10億港元的SPAC托管賬戶(hù)和約6億港元的PIPE融資金額之和計(jì)算，此IPO也將成為2023年以來(lái)按融資規(guī)模排名第三的香港上市交易。
但今年以來(lái)，資本市場(chǎng)情緒低迷，也讓香港IPO存在挑戰(zhàn)。通過(guò)SPAC模式上市，雖然可擁有SPAC發(fā)起人的全程加持、從多方面提高上市確定性，但香港SPAC的門(mén)檻相對(duì)較高，強(qiáng)制要求一定數(shù)量的第三方合格投資者來(lái)佐證交易及估值的合理性，對(duì)找鋼網(wǎng)來(lái)說(shuō)也存在一定門(mén)檻。
作為互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)制造業(yè)的典型B2B企業(yè)，找鋼網(wǎng)曾經(jīng)歷過(guò)6輪融資，總額超25億元，并在2018年6月，成為第一批向港交所提交上市申請(qǐng)的AB股結(jié)構(gòu)公司之一。然而，同期申請(qǐng)IPO的小米、美團(tuán)等企業(yè)相繼掛牌，找鋼網(wǎng)上市進(jìn)程卻在此后陷入沉寂。
即便當(dāng)時(shí)找鋼網(wǎng)主動(dòng)終止IPO進(jìn)程，但過(guò)分依然鋼鐵供應(yīng)商、極易導(dǎo)致虧損等風(fēng)險(xiǎn)也有所顯現(xiàn)。時(shí)隔4年，告別一級(jí)市場(chǎng)輸血自負(fù)盈虧的找鋼網(wǎng)，又能否圓港股IPO之夢(mèng)？
電競(jìng)男“勇闖”鋼貿(mào)行業(yè)，6年估值翻263倍
找鋼網(wǎng)的故事，還得從一個(gè)愛(ài)打電競(jìng)的IT男講起。
找鋼網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO王東出生于1976年，先后畢業(yè)于四川大學(xué)和華中科技大學(xué)，并獲華中科技大學(xué)軟件工程碩士學(xué)位。作為一個(gè)典型IT男，王東酷愛(ài)電競(jìng)的故事也讓找鋼網(wǎng)的創(chuàng)辦在業(yè)內(nèi)成為了一個(gè)傳奇。
在先后經(jīng)歷電子競(jìng)技創(chuàng)業(yè)以及擔(dān)任老師一職后，王東在返鄉(xiāng)偶然吃涼皮的經(jīng)歷中發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)在傳統(tǒng)行業(yè)也孕育著巨大的機(jī)會(huì)。2008年底，一家做鋼鐵貿(mào)易的大代理商要做網(wǎng)站搜索，對(duì)王東開(kāi)出了offer，自此，王東便從高校離開(kāi)進(jìn)入了這一行業(yè)。
在鋼鐵這個(gè)大產(chǎn)業(yè)內(nèi)，王東注意到買(mǎi)家在買(mǎi)鋼材的過(guò)程中非常痛苦。售前，要不斷詢(xún)價(jià)、比價(jià)、議價(jià)、鎖貨；售中有結(jié)算、付款等等，售后還有發(fā)票，可能還存在質(zhì)量預(yù)處理，傳統(tǒng)鋼貿(mào)交易過(guò)程過(guò)于繁雜。
2011年下半年，鋼鐵作為工業(yè)的晴雨表，讓王東看到宏觀經(jīng)濟(jì)變化下的大機(jī)會(huì)。王東注意到，一個(gè)幾萬(wàn)億的行業(yè)突然要從賣(mài)方市場(chǎng)開(kāi)始向買(mǎi)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。
基于行業(yè)痛點(diǎn)，王東一開(kāi)始想做一個(gè)鋼鐵行業(yè)的“去哪兒網(wǎng)”，能夠很精準(zhǔn)地幫助買(mǎi)家，先通過(guò)搜索技術(shù)幫買(mǎi)方找貨切入，逐步改變過(guò)去繁瑣的行為，亦成為找鋼網(wǎng)誕生的原動(dòng)力。
為此，王東找到了打游戲認(rèn)識(shí)的王常輝，隨后一些游戲玩伴也陸續(xù)吸納進(jìn)來(lái)。就這樣一支具備電競(jìng)基因的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在鋼貿(mào)領(lǐng)域誕生。
2012年3月，創(chuàng)始人王東與聯(lián)合創(chuàng)始人王常輝及饒慧鋼成立了上海鋼富(即找鋼網(wǎng)的前身)，并于同年7月完成A輪融資，隨即推出在線(xiàn)鋼鐵交易系統(tǒng)，并開(kāi)始提供信息搜索和撮合服務(wù)。公開(kāi)資料顯示，真格基金和險(xiǎn)峰長(zhǎng)青是找鋼網(wǎng)初創(chuàng)時(shí)的伯樂(lè)，其天使投資為找鋼開(kāi)啟了創(chuàng)業(yè)征途。
后來(lái)，在一級(jí)市場(chǎng)，找鋼網(wǎng)一躍成為風(fēng)投寵兒，在資本助力開(kāi)始狂飆。
最新招股書(shū)顯示，找鋼網(wǎng)一共在2012年-2018年一共完成6輪融資，IDG、紅杉資本、經(jīng)緯中國(guó)等國(guó)內(nèi)一線(xiàn)投資機(jī)構(gòu)競(jìng)相投資，融資金額也屢創(chuàng)新高。6年間，找鋼網(wǎng)6輪融資金額近25.28億元，投后估值從3000萬(wàn)飆升至約79.3億元，翻了近263倍。IPO前，王東持股15.75%，按當(dāng)時(shí)估值計(jì)算身家為12.5億元。
提交上市申請(qǐng)前一個(gè)月，找鋼網(wǎng)分別向真格、經(jīng)緯、Tenzing進(jìn)行了部分股份回購(gòu)。根據(jù)計(jì)算，當(dāng)時(shí)每股回購(gòu)價(jià)為7.13元，較之前投資股價(jià)，三家分別凈賺4938萬(wàn)元、4009萬(wàn)元和649萬(wàn)元。
早期投資人盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)的同時(shí)，找鋼網(wǎng)也背靠明星資本快速發(fā)展，開(kāi)啟了其第一次轉(zhuǎn)型，從撮合平臺(tái)轉(zhuǎn)向自營(yíng)模式，卻不想，正是成也自營(yíng)、敗也自營(yíng)。
據(jù)此前找鋼網(wǎng)2018年招股書(shū)顯示，自2015年起，找鋼自營(yíng)板塊毛利每年都高于聯(lián)營(yíng)板塊，2017和2018年甚至達(dá)到2倍以上。然而，高額的利潤(rùn)也讓找鋼資產(chǎn)越來(lái)越重，成本驟增。
2015年至2017年，找鋼網(wǎng)自營(yíng)商品交易總額分別為60.67億元，87.19億元，172.28億元，來(lái)自自營(yíng)模式的收入分別占到總收入的99.2%、96.8%、98.7%。
但同期毛利卻很低，分別為3854.9萬(wàn)元、3.41億元、4.828億元，毛利率分別為0.6%、3.8%、2.8%，年內(nèi)虧損分別為10億元、8.22億元、1.23億元。2017年經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)為1.014億元。
這意味著自營(yíng)模式的鋼貿(mào)業(yè)務(wù)為找鋼網(wǎng)帶來(lái)了穩(wěn)定的現(xiàn)金流和收入，并隨著規(guī)模增長(zhǎng)在2017年實(shí)現(xiàn)了盈利，但是它也存在著固有的天花板，讓找鋼網(wǎng)接下來(lái)的故事并不好講。
二闖港交所，找鋼網(wǎng)4年蟄伏成效幾何？
2019年的5月，對(duì)于找鋼網(wǎng)來(lái)說(shuō)有點(diǎn)冷。
找港股上市擱淺后，找鋼網(wǎng)首席財(cái)務(wù)官華碩、首席戰(zhàn)略官郎永淳等人相繼離職，這家明星公司隨后進(jìn)入了沉寂期。
沒(méi)有了資本輸血，找鋼網(wǎng)也需自我進(jìn)化。
自2019年起，找鋼網(wǎng)就開(kāi)始探索平臺(tái)化轉(zhuǎn)型。于找鋼來(lái)說(shuō)，完全放棄自營(yíng)業(yè)務(wù)是一個(gè)艱難的選擇，但卻是盈利最優(yōu)解之一。
自營(yíng)天然的模式弊病會(huì)逼得找鋼不得不在自營(yíng)與平臺(tái)之間做出選擇。而完全第三方化的模式可以打消客戶(hù)疑慮，提升用戶(hù)數(shù)、用戶(hù)活躍度和用戶(hù)粘性，增加服務(wù)費(fèi)，提升毛利。
為了完成由重資產(chǎn)型向輕資產(chǎn)型轉(zhuǎn)變，成為第三方平臺(tái)電商，找鋼網(wǎng)已將自營(yíng)業(yè)務(wù)完全剝離，交易、物流、倉(cāng)儲(chǔ)、加工、金融科技、SaaS、大數(shù)據(jù)等業(yè)務(wù)都實(shí)現(xiàn)了平臺(tái)化。
據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)資料顯示，于2022年，找鋼網(wǎng)錄得數(shù)字化平臺(tái)三方鋼鐵交易量 35.3百萬(wàn)噸，占中國(guó)三方線(xiàn)上鋼鐵交易總量的約38%。按2022年線(xiàn)上鋼鐵交易量計(jì)，找鋼網(wǎng)運(yùn)營(yíng)著全球最大的三方鋼鐵交易數(shù)字化平臺(tái)。
招股書(shū)顯示，2020年、2021年、2022年及截至2023年3月31日止三個(gè)月，找鋼網(wǎng)分別產(chǎn)生未經(jīng)審核總收入13.5億元、13.5億元、 9.1億元及2.2億元。三年?duì)I收36億元，其中2022年收入略有下滑。對(duì)此，找鋼網(wǎng)表示主要由于環(huán)境變化導(dǎo)致影響了鋼鐵采購(gòu)需求和物流服務(wù)。
而毛利率作為轉(zhuǎn)型的成績(jī)來(lái)看，表現(xiàn)較佳。
由2020年的15.4%上升至2021年的25.5%， 于2022年則為25.4%。今年以來(lái)，其毛利率由截至2022年3月31日止三個(gè)月 的30.9%上升至2023年同期的32.3%，繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
但即便如此，找鋼網(wǎng)的虧損之態(tài)仍然未解。
于2020年、2021年、2022年及截至2023年3月31日止三個(gè)月分別產(chǎn)生凈虧損4.56億元、2.74億元、3.66億元及0.45億元。
對(duì)此，找鋼網(wǎng)將其歸咎于2022年收入減少、2021年行政開(kāi)支增加、2021年研發(fā)開(kāi)支增加及2021年銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支增加。
雖然虧損依然持續(xù)，但隨著2023年找鋼網(wǎng)重啟赴港上市來(lái)看，今年業(yè)務(wù)表現(xiàn)可能也是其重拾上市信心的源頭之一。
截至2023年3月31日止三個(gè)月，來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的虧損0.45億元，較去年同期減少36.4%，且持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的虧損占總收入的百分比從-37.7%提高至-20.4%。
結(jié)合現(xiàn)金流來(lái)看，找鋼網(wǎng)于2020年、 2021年、2022年及截至2023年3月31日止三個(gè)月，分別錄得正向經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為0.37億元、2.33億元、4.8億元及1.38億元。
虧損收窄以及正向現(xiàn)金流似乎在佐證昔日明星項(xiàng)目的增長(zhǎng)潛力。找鋼網(wǎng)亦計(jì)劃將所募集資金用于拓寬買(mǎi)家群體、增強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，以及探索跨行業(yè)擴(kuò)張等用途。
從找鋼網(wǎng)上市前最后一輪融資投后估值79.3億元來(lái)看，此次上市估值較之前上調(diào)近13億元。如若上市成功，找鋼網(wǎng)創(chuàng)始人王東及其一致行動(dòng)人仍將持有公司約20%的股份。
二次轉(zhuǎn)型+4年蟄伏，完全平臺(tái)化的輕資產(chǎn)電商模式，能否讓找鋼網(wǎng)迎來(lái)新的輝煌期，此次IPO或?qū)缪葜匾巧?/p>