文|滿投財經(jīng)

8月28日，比亞迪（01211.HK）公布2023年中報業(yè)績。財報顯示，比亞迪上半年實現(xiàn)收入2601億元，同比增長73%；毛利為468億元，同比增長134%；歸母凈利潤為110億元，同比增長205%。

在2023年上半年的經(jīng)濟復(fù)蘇進程中，汽車產(chǎn)業(yè)作為居民重要的大宗消費支出項，是促進國內(nèi)消費復(fù)蘇的重要拉動力。一季度的中國汽車市場經(jīng)歷了促銷政策切換和市場價格波動等因素的影響，需求受到壓制，而隨著二季度汽車行業(yè)一系列促消費、稅收優(yōu)惠、排放標準、新能源下鄉(xiāng)的利好，新能源汽車產(chǎn)業(yè)上半年整體保持穩(wěn)健發(fā)展。

比亞迪作為國內(nèi)新能源汽車龍頭，受益于國內(nèi)良好的環(huán)境，自2022年宣布全面停產(chǎn)燃油車后銷量持續(xù)創(chuàng)下歷史新高，銷量爆發(fā)的比亞迪在表現(xiàn)穩(wěn)健的汽車行業(yè)中也起到相對重要的角色，是行業(yè)的重要增量。比亞迪上半年的具體表現(xiàn)如何？與特斯拉（TSLA.O）的數(shù)據(jù)相比如何？

01 比亞迪收入進入強勢周期，汽車業(yè)務(wù)毛利率反超

從財務(wù)情況來看，比亞迪的主要經(jīng)營主要包含三大塊，新能源汽車業(yè)務(wù)、手機部件及組裝業(yè)務(wù)、二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)。2023年上半年，比亞迪汽車相關(guān)的業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2088億元，同比增長91%；手機相關(guān)的業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入511億元，同比增長24%，兩塊業(yè)務(wù)占公司總收入比重分別為80.3%和19.6%。

汽車主業(yè)是比亞迪收入的主要增量，收入的增長主要得益于新能源汽車銷量的提升。在2018年的時候，比亞迪的汽車業(yè)務(wù)收入占比僅為58%，其中新能源汽車收入占比40%。隨著2022年比亞迪宣布停產(chǎn)燃油車，其收入反而迎來了爆發(fā)性增長，并交出了上市12年來的最佳成績單。

比亞迪放棄燃油車，一方面新能源汽車是全球減碳背景下的大勢所趨，另一方面也得益于中國培育了新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的肥沃土壤。特斯拉進入中國市場十年，也受到中國市場的利好推動，汽車業(yè)務(wù)收入持續(xù)創(chuàng)新高。

相較于擁有全球市場基礎(chǔ)的特斯拉，比亞迪的汽車業(yè)務(wù)收入規(guī)模仍有較大的差距。2023年上半年特斯拉汽車業(yè)務(wù)的營收為412億美元，同比增長26%。增速來看不及比亞迪，但也看到兩者差距在縮小，顯然比亞迪在增長方面更具潛力。

一直以來，特斯拉的汽車以高毛利率聞名，在整個新能源汽車行業(yè)都具有領(lǐng)先地位。在2021年，特斯拉的汽車毛利率更是達到了29.3%。但隨著中國新能源汽車市場的競爭越加激烈，特斯拉的先發(fā)優(yōu)勢和競爭力正在一點點丟失，降價成為特斯拉促銷的手段。這也導(dǎo)致了其整車毛利率的走低，2023年上半年特斯拉汽車毛利率暴跌至20.1%。

相較于特斯拉的連番降價，比亞迪的汽車業(yè)務(wù)毛利率卻隨著規(guī)模的提升迎來逆襲。2023年上半年比亞迪的汽車業(yè)務(wù)毛利率為20.7%，略微超過特斯拉。整體毛利率來看，二者2023年上半年的整體毛利率分別為18.7%和18.3%，特斯拉略高于比亞迪。

02 特斯拉費用控制和盈利能力強于比亞迪

費用支出方面，特斯拉2023年上半年費用總支出39.8億美元，費用率為8.25%；比亞迪的費用總支出314.9億人民幣（約合43.21億美元），費用率為12.11%，在費用控制方面，特斯拉更勝一籌。這邊主要對比雙方的研發(fā)支出情況。

新能源汽車在研發(fā)方面的支出都比較“大方”，特斯拉和比亞迪近兩年在研發(fā)上面都明顯加大了投入。2023年特斯拉的研發(fā)支出為17.14億美元，比亞迪為19.15億美元。而出乎意料的是，比亞迪在營收規(guī)模不及特斯拉的情況下，上半年研發(fā)支出首次超過特斯拉，比去年翻了約3倍，占總收入比重達到5%，大部分用于汽車相關(guān)業(yè)務(wù)的研發(fā)。

最后來看盈利能力。新能源車企在前期真的非常燒錢，虧損是常態(tài)，大多數(shù)車企發(fā)展的過程都是在負重前行，但是一旦企業(yè)實現(xiàn)自我造血能力，規(guī)模效應(yīng)下的凈利潤的增長將會非常快速。

特斯拉在2020年正式實現(xiàn)年度盈利，年度利潤達到7.21億美元。而后兩年隨著汽車銷售爆發(fā)，其凈利潤也出現(xiàn)了令人驚嘆的增長。特斯拉2022年凈利潤為125.56億元，兩年翻了超17倍。但在2023年的白熱化競爭中，特斯拉在“毛利換銷量”的同時也犧牲了利潤，2023年上半年特斯拉實現(xiàn)凈利潤52.16億元，同比下降了6.47%，凈利率也下降至10.68%。

比亞迪并非汽車業(yè)務(wù)起家，在2022年以前，汽車相關(guān)業(yè)務(wù)的占比在53%左右，汽車以外的業(yè)務(wù)仍有相當大的占比，因此即便大力發(fā)展新能源汽車業(yè)務(wù)，也不至于讓公司陷入虧損的局面。隨著比亞迪2022年新能源車的銷量爆發(fā)，也讓公司盈利能力大幅提升，2022年上半年比亞迪實現(xiàn)歸母凈利潤109.54億人民幣（約合23.87億美元），凈利率為4.2%，但與特斯拉的差距仍然較大。

03 比亞迪銷量反超特斯拉后，優(yōu)勢進一步拉大

最后來PK一下特斯拉和比亞迪具體的汽車交付量。特斯拉得益于領(lǐng)先的規(guī)?；慨a(chǎn)能力，自2019Q2起就持續(xù)保持領(lǐng)先比亞迪。但2021年后，比亞迪正式進入產(chǎn)品強勢周期，同時豐富的新能源汽車產(chǎn)品矩陣帶動比亞迪銷量份額的飛升，兩者的距離不斷拉近。2022Q2，比亞迪正式實現(xiàn)對特斯拉季度銷量的超越，而這個反超的優(yōu)勢還在進一步拉大，截至2023年Q2，比亞迪已經(jīng)實現(xiàn)了連續(xù)5個季度全球銷量領(lǐng)先特斯拉。

根據(jù)公司產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2022年，特斯拉累計全球銷量131.39萬輛，比亞迪累計全球銷量186.35萬輛。2023年上半年，特斯拉全球銷量88.90萬輛，比亞迪全球銷量125.56萬輛。

就中國市場而言，前期專注于國內(nèi)市場的比亞迪全球市場不及特斯拉，但在國內(nèi)基本是碾壓的趨勢。2023年上半年比亞迪125.5萬輛的銷售量在國內(nèi)新能源車企中斷層領(lǐng)先，第二名特斯拉中國銷量為47.7萬輛，比亞迪是其2.6倍。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年上半年比亞迪新能源汽車市占率進一步擴大至33.5%，較2022年增長6.5個百分點，持續(xù)鞏固中國新能源汽車行業(yè)龍頭地位，同時蟬聯(lián)全球銷量第一寶座，比亞迪的潛力已經(jīng)顯現(xiàn)。

然后，中國仍是當前全球最為肥沃的新能源汽車市場，2023年上半年，新能源汽車分別完成產(chǎn)銷378.6萬輛和374.7萬輛，同比分別增長42.4%和44.1%，2023年上半年中國新能源汽車的市占率達到28.3%以上。在全球減碳大背景以及中國政府的大力支持下，行業(yè)有望持續(xù)保持增長勢頭，本土品牌的優(yōu)勢有望進一步凸顯。