文|BT財經(jīng)  無忌

“藥茅”片仔癀兩任前董事長被查引發(fā)行業(yè)聚焦。

8月22日，漳州市紀(jì)委監(jiān)委官網(wǎng)披露，片仔癀藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱片仔癀）原黨委書記、董事長劉建順嚴(yán)重違紀(jì)違法被開除黨籍并立案審查。在片仔癀中報發(fā)布三天后劉建順被查，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。 

2023年上半年度，片仔癀總營收50.45億元，同比增長14.08%。成本端營業(yè)成本26.70億元，同比增長15.44%，歸母凈利潤15.41億元，同比增長17.23%。但劉建順被查，“藥茅”的股價應(yīng)聲而跌，截至發(fā)稿收盤股價為277.22元，相比489.42的股價高點總跌幅為43%，市值蒸發(fā)超1300億元。片仔癀到底怎么了？ 

兩任董事長被查

劉建順自2014年掌舵片仔癀，一手推動片仔癀跨進千億藥企陣營，但他在任期內(nèi)頻頻逾越紅線，成為年內(nèi)第二位落馬的前任董事長。今年5月10日，漳州市紀(jì)委監(jiān)委先后發(fā)布兩則公告，漳州市九龍江集團有限公司黨委書記、董事長潘杰，漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司黨委委員、副總經(jīng)理劉叢盛被查，均涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法。 

其中潘杰為劉建順的繼任者，是片仔癀的功勛老將，自1999年進入片仔癀，歷任公司董事、副總經(jīng)理、總經(jīng)理等職務(wù)。 2014年12月，潘杰與劉建順“互調(diào)”，潘杰被調(diào)去漳州市九龍江集團（片仔癀控股股東)，接任劉建順的黨委書記、董事長職務(wù)。 劉建順擔(dān)任片仔癀董事長，于2021年4月提前退休，辭去公司董事長職務(wù)。 

董事長被調(diào)查，片仔癀進入前所未有的動蕩期，今年7月25日片仔癀發(fā)布公告稱，林緯奇因工作調(diào)整辭去董事長一職，林志輝接任片仔癀董事長。近一年來，片仔癀已經(jīng)有9位高管先后離職。這樣的高層變動，在A股上市公司中較為罕見。 

根據(jù)通告顯示，劉建順涉及嚴(yán)重違紀(jì)違法，其中有違規(guī)收受禮品、大額禮金，向從事公務(wù)的人員贈送名貴禮品； 利用職權(quán)為他人在干部選拔任用中謀取利益； 違規(guī)經(jīng)商辦企業(yè)，利用職務(wù)便利為他人謀取利益并收受他人巨額財物等，涉及相關(guān)罪名太多，BT財經(jīng)僅從其經(jīng)濟方面摘要選出。 

不可否認的是劉建順對片仔癀作出了巨大貢獻，在他的帶領(lǐng)下片仔癀股價和業(yè)績雙漲。2014年12月，劉建順剛上任時，片仔癀股價18.77元左右。離任時股價約為264元左右，在任期間股價漲幅約1400%，也就是翻了14倍。營收方面，上任之初的2014年，片仔癀營收14.5億元，離任時的2020年營收飆升至65億元。增幅為348%，股價增幅遠超營收增幅，可見劉建順在品牌打造和包裝方面確實有一手。片仔癀在劉建順的離職公告中，給予了較高評價。 

正如紀(jì)委通報那樣，劉建順、潘杰、劉叢盛“靠企吃企”，在片仔癀成功成為千億藥企之余，自身也得到了巨大利益回報。有人戲稱“鐵打的片仔癀，流水的董事長?！?nbsp;

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，企業(yè)有完備的組織機構(gòu)，日常運轉(zhuǎn)則對個人的依賴度較低，高管出事對企業(yè)日常經(jīng)營影響有限，但接二連三的高管被查，對片仔癀的聲譽以及股價影響似乎不可避免。 

上市后提價近20次

片仔癀，本身名字的意思是一片就可以消除熱毒腫痛，原本是在福建當(dāng)?shù)睾蜄|南亞華僑群體中備受推崇，片仔癀擁有和云南白藥一樣的唯二國家絕密級保密配方，使用自身幾乎壟斷的名貴稀有中藥材生產(chǎn)，2018年被評為中華老字號藥企第二名。在藥品領(lǐng)域，片仔癀錠劑既是處方藥，又是非處方藥，是較為少見的“雙跨”產(chǎn)品。 

因為片仔癀原料為名貴稀有中藥材，“主要原料”，主要是四味藥材，天然麝香、牛黃、蛇膽和三七，占比分別為3%、5%、7%和85%。眾所周知，麝是國家一級保護動物，數(shù)量極為稀少，盡管天然麝香在片仔癀的原材料中占比只有3%，成本占比卻高達55%。有醫(yī)藥行業(yè)人士稱，國家批準(zhǔn)片仔癀使用天然麝香，這就是壟斷，這就讓片仔癀擁有絕無僅有的定價權(quán)。這也是片仔癀不斷漲價的根本原因。 

2021年，每粒片仔癀錠劑被炒到1600元。藥價飛漲，帶動股價飛漲，最高點的486.42元的股價就在這一時期創(chuàng)造的。當(dāng)時的片仔癀甚至因其稀缺性兼具了禮品屬性和金融屬性，甚至具備了收藏價值，成為上流社會互贈的禮品，具有一定社交屬性。不管是在熱炒還是其他原因，這一年片仔癀的市值逼近3000億元，成為藥企的一哥。即便在股價回落不少的情況下，1640億左右的市值依然高出不足千億市值的云南白藥一大截。 

其實劉建順在任期內(nèi)，漲價才是他提升業(yè)績的秘訣。2016年和2017年，公司將每粒片仔癀錠劑終端零售價分別提價40元和30元；2017年將出口價提價3美元；2020年5月，又將片仔癀錠劑由500元/粒提至590元/粒，漲幅近20%。不斷提價帶來的是業(yè)績的增長， 2017年，片仔癀營業(yè)收入、凈利潤增幅分別為60.85%和50.53%。 2020年這兩項數(shù)據(jù)則是分別增長了13.78%和21.62%。 

劉建順退休后，潘杰接任董事長，在此前提價影響的延續(xù)下，2021年的營收和凈利潤增幅分別達到23.2%和45.49%。僅次于2017年的60.85%和50.53%。林緯奇在2021年中途接替潘杰，這份業(yè)績很難算到他的頭上，他上任后，片仔癀已經(jīng)疲態(tài)盡顯，2022年總營收86.94億元，同比增長僅為8.38%，為近8年新低，凈利潤24.76億元，同比增幅更是低至1.66%，同樣為近8年最低，甚至為上市以來2009和2006及2004這三年虧損以外的新低。在這一年，片仔癀的毛利率由上一年的50.72%下滑至45.64%，下降了5.08個百分點，凈利率也由30.73%下滑至29.02%，下滑了1.71個百分點。

但林緯奇同樣學(xué)到了提價的絕技，今年5月，片仔癀再次對片仔癀錠劑提價，從590元/粒提至760元/粒，漲幅逼近30%。 業(yè)績不行就漲價成為片仔癀屢試不爽的“法寶”。 

公開數(shù)據(jù)顯示，2016年片仔癀內(nèi)科用藥（包括片仔癀、片仔癀膠囊、復(fù)方片仔癀肝寶等）銷售量638.53萬盒，2021年下降至571.30萬盒?？備N量下滑了67.23萬盒，而2016年總營收為23.09億元，2021年的總營收卻達80.22億元，銷量下滑，營收翻了3倍多，這就是漲價的好處。 

公開資料顯示，片仔癀自2004年至今總共提價19次。值得一提的是，今年是片仔癀上市20周年，提價或是20周年慶的最好禮物。片仔癀在報告中稱，漲價是因為原材料價格上漲，提價是為進一步規(guī)范市場管理，維護片仔癀市場穩(wěn)定。并稱片仔癀市場價格穩(wěn)定，銷量好于預(yù)期。 

核心產(chǎn)品毛利率下降

多元化發(fā)展是片仔癀的發(fā)力方向，除醫(yī)藥產(chǎn)品之外，還有醫(yī)藥流通板塊和化妝品板塊。其中片仔癀控股子公司片仔癀化妝品擁有“片仔癀”及“皇后”等多個品牌。包括皇后牌片仔癀珍珠膏、御容臻致珍珠膏和片仔癀牌雪肌無瑕潤白雪融霜、皇后牌片仔癀珍珠霜，但從中報數(shù)據(jù)來看，其中化妝品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.73億元，僅占總營收的5.4%。是片仔癀營收中唯一下滑的板塊。被寄予厚望的化妝品板塊營收不增反降，同比下滑21.91%，且毛利率下降6.4個百分點。 

而以護肝神藥聞名的片仔癀核心肝病用藥產(chǎn)品在上半年實現(xiàn)營收22.51億元，同比增長14.3%。但在核心產(chǎn)品零售價大漲三成的情況下，片仔癀上半年整體毛利率卻同比下滑了0.6個百分點。醫(yī)藥制造業(yè)毛利率較上年下降3.82個百分點。肝病用藥板塊減少2.78個百分點。 

具體來看，片仔癀的營業(yè)總成本同比提升13.75%，由去年同期的23.13億元提升至26.7億元，而研發(fā)費用由1.101億元提升至1.162億元，同比僅微增5.5%；銷售費用由2.798億元，下滑至2.444億元，同比下滑12.67%，管理費用變動不大，僅微增3.89%，但增幅高達77.49%的財務(wù)費用，超乎市場預(yù)期。在利息收入方面，片仔癀-58.78%的增幅為近5年來新低。 

財報還披露，片仔癀營業(yè)外的收入為182.9萬元，同比去年的71.2萬元增加了157%，但營業(yè)外支出為321.7萬元，同比去年88.4萬元，增幅達263.94%。在經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額方面，13.69億元的現(xiàn)金流量凈額同比去年的53.5億元暴跌74.49%。 

唐山某公立醫(yī)院主任醫(yī)師尹凡認為藥品提價是雙刃劍，會影響到藥品的聲譽，尤其消費者會對經(jīng)常提價的藥品產(chǎn)生排斥和抵制心理。讓尹凡沒有想到的是在大幅提價的情況下，片仔癀的核心產(chǎn)品毛利率竟然出現(xiàn)了小幅下滑，“提價30%，毛利率下滑的原因或不只是原材料價格的上漲，可能還有其他相關(guān)費用支出的大漲，僅僅將提價甩鍋給原材料漲價，很難讓消費者接受。” 

尹凡同時提醒片仔癀，一味漲價，并非長遠之策?！按饲耙灿嗅t(yī)藥產(chǎn)品不斷漲價導(dǎo)致市場口碑變差的先例，比如東阿阿膠，漲到天價的東阿阿膠在不斷漲價反而虧損，庫存眾多，有價無市，根本賣不掉，片仔癀倒是不愁賣，但漲價對品牌力的傳播肯定有影響，提價不當(dāng)會產(chǎn)生負面作用?！?nbsp;

市場歡迎度不如從前

近兩年，因疫情等因素影響，整體經(jīng)濟下行，消費者消費也更理性。BT財經(jīng)走訪北京幾家藥房，均有片仔癀在售，店員表示銷量并不太好，相比760元一粒的片仔癀，消費者更傾向于同為護肝藥的紅花清肝十三味丸，最重要的一點就是紅花清肝十三味丸一盒60粒才60元。在線上藥房，售價更低，一粒不到1元錢，而片仔癀每粒高達760元，不是普通消費者能夠承受。 

在幾家藥房得到幾乎相同的反饋后可以發(fā)現(xiàn)，市場上片仔癀的受歡迎程度大不如從前，多次提價讓消費者對其逐漸漸行漸遠，從加價購買仍一粒難求，到隨時隨地現(xiàn)貨，消費者已經(jīng)回歸理性，在諸多消費者的親身經(jīng)歷下，天價片仔癀“神藥”并沒有想象中的神奇效果，選擇平價藥成了大部分消費者的首選。 

今年上半年，片仔癀核心產(chǎn)品的護肝用藥板塊營收22.51億元，占總營收的44.6%，2022年片仔癀錠劑所在的肝病用藥板塊收入為35.92億元，同比下降2.95%，占總營收的41.3%。今年上半年片仔癀護肝用藥板塊的營收占比提升了3個百分點以上，說明片仔癀嚴(yán)重依賴護肝用藥板塊，其他諸如化妝品板塊都不過是片仔癀的“副業(yè)”。 

“消費者的消費逐漸趨于理性，在片仔癀多次漲價后，嚇退了多數(shù)消費者，加上消費者現(xiàn)在可選擇替代品很多，即便不是片仔癀這樣的‘神藥’，但價格親民比較容易接受?！币脖硎静粩酀q價讓很多消費者完全消費不起片仔癀，未來很有可能變成富人專屬的小眾“神藥”。 

禹州市中醫(yī)院主治醫(yī)師沈宏認為片仔癀之所以貴是因為它的作用廣泛，使用原料比較名貴，配方保密，具有壟斷性，但沈宏同樣不建議消費者盲目追崇昂貴的片仔癀，“平時一些炎癥，用一般能清熱解毒的中成藥同樣可以調(diào)理，不是說貴就一定好，還是選擇經(jīng)濟實惠，又適合自己消費能力的好一些?！?nbsp;

如今，醫(yī)藥反腐不久，片仔癀兩任董事長被查，不斷提價的片仔癀也從消費者眼中跌下神壇，在多元化發(fā)展不順的情況下，片仔癀只依靠提價還能維持多久的業(yè)績增長？或許片仔癀的當(dāng)務(wù)之急是盡快找到第二條增長曲線，才能支撐起其1600多億元的市值。