文|趕碳號(hào)
大全能源是第一家發(fā)布半年報(bào)的硅料企業(yè)。
今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.25億元，歸母凈利潤(rùn)44.26億元。因?yàn)楣枇蟽r(jià)格下跌，公司營(yíng)收和利潤(rùn)，分別較上年同期下降-42.93%、-53.53%。但是即便如此，其凈利率仍然高達(dá)驚人的47.47%！
即使行業(yè)平均利潤(rùn)率可能沒(méi)有大全這么高，但至少也能說(shuō)明，即便在價(jià)格暴跌后，硅料仍是當(dāng)下整個(gè)光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈最賺錢(qián)的一環(huán)。而且，如果把這個(gè)利潤(rùn)率放在整個(gè)資本市場(chǎng)中來(lái)審視，肯定也屬于相當(dāng)拔尖的。
所以，在不久前，中國(guó)有色金屬硅業(yè)分會(huì)專家委副主任呂錦標(biāo)就說(shuō)：“哪怕硅料價(jià)格再跌，幾家頭部老玩家的日子也不會(huì)苦哈哈?！?/p>
來(lái)源：大全能源官網(wǎng)
硅料從去年最高點(diǎn)的30多萬(wàn)元/噸跌至6萬(wàn)多元/噸后，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，硅料價(jià)格基本接近底部。在階段性產(chǎn)能過(guò)剩預(yù)期之下，硅料未來(lái)或呈現(xiàn)L型走勢(shì)。大全能源中報(bào)顯示：公司今年1季度單位銷售成本5.35萬(wàn)元/噸，2季度單位銷售成本5.0萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)未來(lái)毛利率進(jìn)一步下調(diào)的空間相當(dāng)有限。
產(chǎn)業(yè)鏈供需錯(cuò)配導(dǎo)致的“擁硅為王”畢竟不是常態(tài)。整個(gè)光伏制造業(yè)都在回歸制造業(yè)本質(zhì)，通過(guò)研發(fā)提質(zhì)增效一直是行業(yè)共識(shí)。
硅基能源取代碳基能源，光伏為主的新能源取代化石能源。當(dāng)這些成為最大的確定性以后，光伏行業(yè)在中遠(yuǎn)期幾乎看不到天花板。當(dāng)下，硅料企業(yè)降價(jià)跑量、以價(jià)換量，既符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律，亦是能源轉(zhuǎn)型與實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)之大勢(shì)所趨。
01 去庫(kù)存見(jiàn)成效，上調(diào)產(chǎn)量預(yù)期
中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約65.17萬(wàn)噸。大全能源上半年多晶硅產(chǎn)量為7.92萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量的12.15%，穩(wěn)居第一梯隊(duì)。
銷售方面，今年1季度，大全能源硅料產(chǎn)量3.4萬(wàn)噸、銷量2.5萬(wàn)噸。粗略計(jì)算，有2.1萬(wàn)噸的庫(kù)存。而1季度的硅料不含稅均價(jià)19萬(wàn)元/噸左右。2季度，公司適應(yīng)市場(chǎng)狀況及時(shí)加大去庫(kù)存力度。大全能源2季度產(chǎn)量為4.5萬(wàn)噸，但是銷售量為5.15萬(wàn)噸，維持了8.64萬(wàn)元/噸的價(jià)格。
整體來(lái)看，2023年上半年，公司去庫(kù)存策略已見(jiàn)成效：上半年產(chǎn)量為7.92萬(wàn)噸，銷量為7.68萬(wàn)噸。
中報(bào)中，公司庫(kù)存商品賬面余額為6.36億，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備/合同履約成本減值準(zhǔn)備僅為2793萬(wàn)元。結(jié)合最近硅料價(jià)格小幅反彈局面，以及未來(lái)長(zhǎng)期走勢(shì)，大全庫(kù)存商品進(jìn)一步減值的可能性不大。
來(lái)源：大全能源公告
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)硅料將延續(xù)L型走勢(shì)，再回到去年高點(diǎn)的可能性不大。因此，未來(lái)硅料企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)點(diǎn)不是價(jià)格，而是出貨量。
在產(chǎn)能方面：目前大全能源擁有20.5萬(wàn)噸產(chǎn)能（去年名義產(chǎn)能為10.5，今年上半年10萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)并達(dá)產(chǎn)）。內(nèi)蒙古包頭二期10萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目已于2022年底啟動(dòng)，計(jì)劃將于2023年底建成投產(chǎn)。該項(xiàng)目實(shí)施達(dá)產(chǎn)后，大全能源累計(jì)年產(chǎn)能可實(shí)現(xiàn)30.5萬(wàn)噸。
在產(chǎn)量方面：2022年報(bào)時(shí)，公司預(yù)計(jì)2023 年多晶硅產(chǎn)量19.0-19.5 萬(wàn)噸；而在今年中報(bào)，公司上調(diào)全年產(chǎn)量預(yù)期至19.3-19.8萬(wàn)噸。公司在管理和運(yùn)營(yíng)效率方面，超出預(yù)期。
02 9家長(zhǎng)單在執(zhí)行，預(yù)收款大增72%
前兩年硅料價(jià)格暴漲，硅料企業(yè)和硅片企業(yè)之間簽訂長(zhǎng)單，是極其普遍的事。這是雙贏的選擇。它一方面保障了硅片企業(yè)在硅料供應(yīng)緊張的市場(chǎng)條件下的硅料需求，同時(shí)也保障了硅料企業(yè)在硅料供應(yīng)寬松市場(chǎng)條件下的硅料銷售。
現(xiàn)在硅料供應(yīng)寬松了，長(zhǎng)單的情況的效力如何？
中報(bào)顯示，大全能源與包括隆基綠能、TCL中環(huán)、雙良等在內(nèi)的9家企業(yè)的長(zhǎng)單，仍在正常履行中。檢驗(yàn)長(zhǎng)單的約束力，預(yù)付款是最重要的指標(biāo)之一。
來(lái)源：大全能源公告
預(yù)付款入賬管理這一塊，公司一直非常審慎。
大全能源向客戶預(yù)收銷售商品或服務(wù)款項(xiàng)的，會(huì)首先將該款項(xiàng)確認(rèn)為負(fù)債，待履行了相關(guān)履約義務(wù)時(shí)再轉(zhuǎn)為收入。當(dāng)公司預(yù)收款項(xiàng)無(wú)需退回，且客戶可能會(huì)放棄其全部或部分合同權(quán)利時(shí)，預(yù)期將有權(quán)獲得與客戶所放棄的合同權(quán)利相關(guān)的金額的，按照客戶行使合同權(quán)利的模式，按比例將上述金額確認(rèn)為收入；否則，公司只有在客戶要求履行剩余履約義務(wù)的可能性極低時(shí)，才將上述負(fù)債的相關(guān)余額轉(zhuǎn)為收入。
大全能源今年中報(bào)時(shí)合同負(fù)債為14.46億元，去年為8.41億，同比增長(zhǎng)71.89%！在現(xiàn)在的硅料環(huán)境下，仍有這么大的預(yù)收貨款，非常難得?？雌饋?lái)大全與長(zhǎng)單客戶之間的協(xié)議約束性相對(duì)較強(qiáng)。
03 強(qiáng)研發(fā)，推動(dòng)提質(zhì)增效
來(lái)源：大全能源官網(wǎng)
硅料供應(yīng)寬松的市場(chǎng)環(huán)境，一方面考驗(yàn)企業(yè)硅料生產(chǎn)成本，另一方面考驗(yàn)硅料質(zhì)量。這兩者都離不開(kāi)研發(fā)。
在今年上半年，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)分別同比下降情況下，大全的研發(fā)投入并沒(méi)有等比例下降。公司研發(fā)投入總額占營(yíng)收的比例由去年2.05%，增長(zhǎng)到3.33%。
今年2月28日，公司技術(shù)委員會(huì)結(jié)合多晶硅生產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)方向取得的進(jìn)展，對(duì)2021年至2023 年自主實(shí)施的科技研發(fā)項(xiàng)目計(jì)劃進(jìn)行預(yù)算調(diào)整，其中《多晶硅裝置能量綜合回收與利用研發(fā)項(xiàng)目》，預(yù)算由7.00億元上調(diào)至17.00億元、《降低多晶硅料的金屬、非金屬雜質(zhì)含量的工藝研究》，預(yù)算由2.40億元上調(diào)至5.40億元。
來(lái)源：大全能源公告；單位：萬(wàn)元
今年上半年，大全能源新增專利申請(qǐng)數(shù)44項(xiàng)，其中發(fā)明專利9項(xiàng)，實(shí)用新型專利35項(xiàng)；新增獲得專利數(shù)19項(xiàng)，其中發(fā)明專利3項(xiàng)，實(shí)用新型專利16項(xiàng)。截至2023年6月30日，公司累計(jì)申請(qǐng)專利數(shù)達(dá)369項(xiàng)，其中發(fā)明專利88項(xiàng)，實(shí)用新型專利279項(xiàng)，境外專利2項(xiàng)。
現(xiàn)在光伏技術(shù)正處在由P型向N型變革的過(guò)程中，市場(chǎng)對(duì)硅料提出更高的要求。N型硅料意味著更高的純度，對(duì)于硅料生產(chǎn)各環(huán)節(jié)（精餾、還原、破碎、包裝等）清潔度要求均提高。大全能源硅料的市場(chǎng)口碑一向很好，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)N型硅料批量供應(yīng)，并獲得下游多家客戶認(rèn)可。
以往，相較通威、協(xié)鑫、東方希望等多基地企業(yè)，大全能源的硅料產(chǎn)能主要集中在新疆。今年，公司內(nèi)蒙古一期10萬(wàn)噸項(xiàng)目滿產(chǎn)，以及下半年二期10萬(wàn)噸項(xiàng)目投產(chǎn)，將根本上改變大全能源硅料的供應(yīng)結(jié)構(gòu)：新疆以外的硅料產(chǎn)能將占到三分之二。
在光伏發(fā)展一體化大趨勢(shì)下，硅料企業(yè)通威、東方希望等向下游擴(kuò)張。而大全能源是率先宣布向上游拓展的一家硅料巨頭。在2023年中報(bào)中，大全能源披露了其工業(yè)硅項(xiàng)目進(jìn)展：
公司一期建設(shè)年產(chǎn)15萬(wàn)噸高純工業(yè)硅項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于2023年第三季度建成投產(chǎn)（注：去年7月，大全能源宣布在包頭投建30萬(wàn)噸/年高純工業(yè)硅項(xiàng)目和20萬(wàn)噸/年有機(jī)硅項(xiàng)目）。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，無(wú)疑將與現(xiàn)有多晶硅業(yè)務(wù)形成上下游協(xié)同。
后記
趕碳號(hào)以前聽(tīng)過(guò)一個(gè)段子，說(shuō)在市場(chǎng)上行周期中的企業(yè)，就像一個(gè)人在高速向上的觀光電梯里做引體向上，上升得那么快，錯(cuò)覺(jué)就會(huì)認(rèn)為自己很厲害，其實(shí)環(huán)境使然而已。
任何一門(mén)生意，就像2022年的硅料，當(dāng)所有的參與者們都能賺到錢(qián)時(shí)，這個(gè)行業(yè)必定會(huì)投資過(guò)熱，而且也一定會(huì)回歸常態(tài)——市場(chǎng)規(guī)律使然。所以，無(wú)論是判斷一位職業(yè)經(jīng)理人，還是評(píng)判一家企業(yè)，有三句話：不把行情當(dāng)能力，不把運(yùn)氣當(dāng)能力，不把平臺(tái)當(dāng)能力。
光伏是強(qiáng)周期行業(yè)，硅料又是光伏主材四個(gè)環(huán)節(jié)中波動(dòng)幅度最大的一環(huán)。好企業(yè)是享受周期波動(dòng)的，而且越來(lái)越強(qiáng)。只有潮水退去才知道誰(shuí)在裸泳，就像只有經(jīng)歷過(guò)一輪硅料暴跌的壓力測(cè)試，才知道各家的盈虧平衡線，其實(shí)是不一樣的。有的企業(yè)已在檢修，有的企業(yè)放慢了工程建設(shè)進(jìn)度，也有人依舊在賺錢(qián)，而且是賺大錢(qián)。
巴頓曾說(shuō)，衡量一個(gè)人成功的標(biāo)志，不是看他曾經(jīng)達(dá)到的高度，而是看他跌到谷底的反彈力。這句話用來(lái)判斷衡量一家企業(yè)也一樣。
從供應(yīng)鏈角度判斷，硅料的確有些過(guò)剩，但也只是階段性產(chǎn)能過(guò)剩。過(guò)冬論的提出者華為認(rèn)為，只有敬畏冬天的人，方能找到過(guò)冬之道。同樣，對(duì)硅料企業(yè)而言，只有敬畏周期，方能基業(yè)長(zhǎng)青。大全能源，具有這樣的潛質(zhì)。