Q:5月以來市場在3200附近焦灼,您覺得制約目前市場最主要的因素有哪些?流動(dòng)性還是信心?
A:當(dāng)前全社會的流動(dòng)性是非常充裕,A股不存在流動(dòng)性問題,顯然制約因素來自于信心問題。那么為何市場會信心缺乏?一直以來,國內(nèi)外金融投資界對權(quán)益資產(chǎn)有兩個(gè)說法:一是股票是對未來/預(yù)期定價(jià)的資產(chǎn);二是市場總是傾向于過度反應(yīng)短期變量。將兩個(gè)視角結(jié)合起來,就能理解當(dāng)前A股的狀態(tài):市場需要信心,而且最好是來自于一些中短期利好的信心。需要注意的是,這種現(xiàn)象不是A股獨(dú)有的特征,全世界股票市場都是如此。比如為何國內(nèi)外市場對于貨幣政策的變化最為敏感,因?yàn)樨泿耪叩男Ч橇⒏鸵娪暗摹?/p>
從個(gè)人角度來看,我并不擔(dān)心市場的信心問題。盡管目前市場處于底部區(qū)域,但我對于政策長期空間、經(jīng)濟(jì)長期潛力都有信心,當(dāng)前的低迷狀態(tài)恰恰是非常好的中長期布局時(shí)點(diǎn)。
Q:目前市場對下階段推出的政策的預(yù)期如何?
A:市場當(dāng)前處于比較低迷的狀態(tài),意味著市場對于未來的政策預(yù)期不高。至于未來的政策力度會不會大,從中短期的角度來看,市場預(yù)期可能是合理的。但是另一方面,如果把時(shí)間拉長,政策空間是非常寬裕的。因?yàn)橐回炓詠砦覈谪?cái)政和貨幣政策的紀(jì)律性是遠(yuǎn)強(qiáng)于歐美國家,因此并不擔(dān)心中長期的政策力度問題。
Q:能否談?wù)勈袌龊蟀攵蔚恼w市場趨勢?投資主線是什么?
A:基于當(dāng)前市場的估值、情緒等指標(biāo),判斷市場處于底部區(qū)域。如果看到年底,整體是積極看多的態(tài)度。從投資主線的角度,當(dāng)前比較關(guān)注估值極低的大金融板塊。除此之外,主要是自下而上的選擇性價(jià)比較高的個(gè)股。
Q:近年來價(jià)值風(fēng)格一直不如成長風(fēng)格,隨著基本面的逐步恢復(fù),您覺得未來是成長風(fēng)還是價(jià)值風(fēng)?
A:市場對于成長風(fēng)格的理解有偏差,如果以業(yè)績成長性最好的新能源等板塊代表成長,那么今年價(jià)值是跑贏成長的;如果以AI相關(guān)的TMT概念板塊代表成長,那么價(jià)值是跑輸成長的。如果是以實(shí)際業(yè)績代表價(jià)值和成長,那么要看未來業(yè)績的持續(xù)性。如果是概念類板塊,或者是主要炒作估值波動(dòng)的板塊,則主要看宏觀環(huán)境是否配合以及相應(yīng)的中微觀驅(qū)動(dòng)力。對于后續(xù)市場的看法,因?yàn)楫?dāng)前經(jīng)濟(jì)是底部狀態(tài),只是修復(fù)的過程和節(jié)奏還看不清楚,價(jià)值類板塊會做中長期布局。中短期內(nèi),會關(guān)注一些估值彈性比較大的板塊,既包括一些主題概念,也包括估值極低的行業(yè)。
Q:從中長期角度,相對看好哪些板塊或者行業(yè)?
A:中長期的角度,會基于經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)周期來看,淡化市場情緒和估值的波動(dòng),當(dāng)前大消費(fèi)和大科技都值得關(guān)注。
Q:接下來市場需要關(guān)注的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有哪些?
A:基于當(dāng)前市場狀態(tài)、經(jīng)濟(jì)周期位置、國內(nèi)政策環(huán)境,我們判斷市場實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)較小。