界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕
5月30日，市場(chǎng)傳聞廣發(fā)證券（000776.SZ）計(jì)劃收購(gòu)惠理集團(tuán)（0806.HK）20%股權(quán)，6月1日晚間，傳聞中的兩位買賣雙方隨即公告證實(shí)了這一收購(gòu)事項(xiàng)。
截至6月2日收盤，惠理集團(tuán)漲6.38%，報(bào)收2.5港元/股。
據(jù)廣發(fā)證券表示，公司之全資子公司廣發(fā)控股（香港）有限公司擬以低于10億元人民幣的總對(duì)價(jià)購(gòu)買惠理集團(tuán)不超過(guò)3.69億股普通股（占惠理集團(tuán)截至公告披露日全部已發(fā)行股份約20.20%，最終購(gòu)買的股份數(shù)量和比例以交割時(shí)為準(zhǔn)）。
截至公告披露日，交易各方已簽署股權(quán)購(gòu)買協(xié)議，并同時(shí)約定交易以現(xiàn)金方式支付。
值得關(guān)注的是，該筆交易最終確定交易價(jià)格為3港元/股。開(kāi)源證券最新研報(bào)分析，這一交易價(jià)格高于公告日收盤價(jià)2.35港元28%，交易價(jià)格對(duì)應(yīng)惠理集團(tuán)PB(LF)1.22倍。
據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截至6月1日收盤，惠理集團(tuán)市凈率0.96，每股凈資產(chǎn)為2.46港元。
廣發(fā)證券公告解釋，上述交易價(jià)格的確定綜合考慮中介機(jī)構(gòu)出具的估值報(bào)告、惠理集團(tuán)經(jīng)營(yíng)情況等多個(gè)因素。
界面新聞?dòng)浾呦驈V發(fā)證券了解具體評(píng)估細(xì)節(jié)，相關(guān)工作人員表示，上述公告為自愿性披露公告，相關(guān)事宜實(shí)際上并未達(dá)到香港以及國(guó)內(nèi)的披露標(biāo)準(zhǔn)，僅是出于對(duì)股東和投資者負(fù)責(zé)態(tài)度進(jìn)行相關(guān)披露。
那么該筆交易對(duì)廣發(fā)證券而言是否劃算的呢？
公開(kāi)自資料顯示，惠理集團(tuán)成立于1993年，并于2007年在香港聯(lián)交所主板上市，為首家在主板上市的資產(chǎn)管理公司，也是亞洲最大的獨(dú)立資產(chǎn)管理公司之一。
投資者多用P/AUM對(duì)惠理集團(tuán)進(jìn)行估值，此前，雪球上曾有投資者分析稱公司歷史估值P（總市值）/AUM（總資產(chǎn)管理規(guī)模）大概在0.07-0.25之間。
在今年1月份，摩根大通曾發(fā)布報(bào)告指出，維持惠理集團(tuán)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)香港及內(nèi)地市場(chǎng)情緒將保持積極，有助于為其估值提供支持，目標(biāo)價(jià)4.4港元。
該報(bào)告進(jìn)一步分析指出，盡管公司股價(jià)已從低谷反彈，但估值仍然相對(duì)較低，目前P/AUM為0.07，低于其平均水平1-2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。未來(lái)12-18個(gè)月，任何獲利回吐都可能成為具吸引力的入市機(jī)會(huì)，迎來(lái)基本面的上行潛力。
5月18日，惠理集團(tuán)在港交所公告稱，集團(tuán)及附屬公司于4月30日的未經(jīng)審核管理資產(chǎn)總值約為63億美元。而同期wind披露，公司總市值為45.3億港元。
“此次交易后，廣發(fā)證券將有望對(duì)公司施加影響，且受2022年市場(chǎng)行情顯著下行，惠理集團(tuán)去年出現(xiàn)虧損的影響，當(dāng)前估值基本處于歷史低位，此次收購(gòu)價(jià)較為合理?！贝饲?，華創(chuàng)非銀徐康團(tuán)隊(duì)對(duì)媒體這樣表示。
值得一提的是，在年報(bào)中，惠理集團(tuán)稱2022年為公司成立29年以來(lái)最為艱巨的一年，從經(jīng)營(yíng)角度（不包括自有資金投資），集團(tuán)虧損約6900萬(wàn)港元，凈虧損5.44億港元（每股虧損29.6港仙），為集團(tuán)自成立以來(lái)首次錄得顯著的年度虧損，主要由于集團(tuán)自有資金投資的市值下跌，錄得3.177億港元的投資虧損。
此外，截至2022年底，惠理集團(tuán)資產(chǎn)管理規(guī)模為61.45億美元，較2021年的100.37億美元縮水38.78%；年報(bào)解釋稱，資產(chǎn)管理規(guī)模減少主要由于2022年大部分時(shí)間的市場(chǎng)環(huán)境都不理想，而且在利率上升的影響下，基金錄得負(fù)回報(bào)23.42億美元及贖回凈額13.35億美元。
今年以來(lái)，據(jù)港交所披露，惠理集團(tuán)的資產(chǎn)管理規(guī)模確實(shí)略有回升，1-4月末錄的數(shù)字分別為67億美元、63億美元、64億美元和63億美元。
2022年報(bào)中，惠理集團(tuán)還提到，內(nèi)地仍然是惠理關(guān)鍵的策略市場(chǎng)，尤其是專業(yè)管理投資產(chǎn)品需求不斷增長(zhǎng)所帶來(lái)新的機(jī)遇。2023年公司將繼續(xù)投入中國(guó)市場(chǎng)，并且首要任務(wù)之一是在內(nèi)地獲得公募基金管理牌照。
據(jù)開(kāi)源證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，2022年惠理集團(tuán)客戶AUM地區(qū)分布為，中國(guó)香港/歐洲/ 中國(guó)內(nèi)地/日本/新加坡/其他為65%/12%/8%/6%/4%/5%。
廣發(fā)控股（香港）首席執(zhí)行官林曉東表示：“作為中國(guó)管理資產(chǎn)規(guī)模最大的綜合類證券公司之一，廣發(fā)證券非常重視成為惠理集團(tuán)的戰(zhàn)略股東。雙方的合作將進(jìn)一步推動(dòng)我們?cè)谪?cái)富和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這也是我們?nèi)蚧季值膽?zhàn)略舉措之一。我們相信在雙方的共同努力下，廣發(fā)證券將進(jìn)一步推動(dòng)在中國(guó)大灣區(qū)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融機(jī)遇。”
長(zhǎng)期以來(lái)，廣發(fā)證券在財(cái)富管理板塊都處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，除手握易方達(dá)、廣發(fā)基金兩大頭部公募基金資產(chǎn)（持股占比分別為22.65%和54.53%）外，子公司廣發(fā)資管也已于今年1月份遞交了公募基金管理資格的申請(qǐng)材料。
中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年一季度末，易方達(dá)和廣發(fā)基金的公募非貨基月均管理規(guī)模分別為9880.69億元和6696.54億元，分列行業(yè)第一和第三；廣發(fā)資管私募資管月均管理規(guī)模為2247.29億元，位居行業(yè)第八。
此外，今年2月份，廣發(fā)證券還進(jìn)行了一場(chǎng)組織架構(gòu)調(diào)整，將零售業(yè)務(wù)管理總部調(diào)整為“財(cái)富管理與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部”，下設(shè)財(cái)富管理部、數(shù)字平臺(tái)部、機(jī)構(gòu)客戶部、運(yùn)營(yíng)管理部，大財(cái)富管理布局進(jìn)一步深入。開(kāi)源證券最新研報(bào)指出，此次收購(gòu)惠理集團(tuán)也將有助于廣發(fā)證券海外資管業(yè)務(wù)布局，進(jìn)一步增強(qiáng)財(cái)富管理品牌效應(yīng)。