記者|劉晨光

富途(FUTU)、老虎證券(TIGR)兩家美股上市跨境互聯(lián)網(wǎng)券商遭遇監(jiān)管重錘。

中國證監(jiān)會12月30日表示，近年來，富途控股有限公司 (簡稱富途控股) 、UP Fintech HoldingLimited (簡稱老虎證券) 未經(jīng)證監(jiān)會核準，面向境內(nèi)投資者開展跨境證券業(yè)務(wù)，根據(jù)《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)，其行為已構(gòu)成非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)。

中國證監(jiān)會按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路，擬要求富途控股、老虎證券對上述違法違規(guī)行為進行整改。一是依法取締增量非法業(yè)務(wù)活動。禁止招攬境內(nèi)投資者及發(fā)展境內(nèi)新客戶、開立新賬戶。二是妥善處理存量業(yè)務(wù)。為維護市場平穩(wěn)，允許存量境內(nèi)投資者繼續(xù)通過原境外機構(gòu)開展交易，但禁止境外機構(gòu)接受違反我國外匯管理規(guī)定的增量資金轉(zhuǎn)入此類投資者賬戶。

受此影響，富途和老虎證券的股價遭遇下挫。12月30日當晚，富途和老虎證券股價分別下跌31%和28.51%。近一周以來略有回升，截至1月5日晚，富途和老虎證券分別報收45.90美元和3.84美元。

此外，富途在港上市進程也受到影響。原計劃12月30日以介紹上市方式登陸港股市場的富途控股，于12月29日晚間宣布，正與香港聯(lián)交所澄清若干事宜，決定推遲其在香港聯(lián)交所上市。

從監(jiān)管點名到公開批評，從監(jiān)管約談再到此次的措施落地，對兩家跨境互聯(lián)網(wǎng)龍頭券商會帶來多大影響？對整個行業(yè)而言又將帶來哪些變局？

富途、老虎證券已暫停內(nèi)地新開戶

或給國內(nèi)券商跨境平臺帶來機會

監(jiān)管措施落地后，界面新聞記者測試發(fā)現(xiàn)，當前富途和老虎證券的交易平臺已經(jīng)不允許開立內(nèi)地用戶賬戶。

“目前無法為中國境內(nèi)投資者提供開戶服務(wù)。”富途客服方面指出，“根據(jù)法規(guī)要求，內(nèi)地投資者包括持有中國內(nèi)地身份證明文件的中國公民和在中國內(nèi)地注冊的法人及非法人組織，不包括取得境外永久居留身份證明文件的中國公民。屬于內(nèi)地投資者的話是不支持開戶。”

老虎證券注冊方面，內(nèi)地人士也受限，同樣表示，當前無法為中國境內(nèi)投資者提供新開戶服務(wù)。

界面新聞記者隨即也在另外幾個國內(nèi)券商旗下跨境互聯(lián)網(wǎng)券商平臺進行內(nèi)地新賬戶注冊，均未受影響。其中，東方財富旗下哈富證券表示，按照香港證監(jiān)會“可接受的開立賬戶方式”要求受理客戶開戶申請，客戶可以通過本人香港銀行賬戶在網(wǎng)上與哈富證券建立業(yè)務(wù)關(guān)系，或通過已取得香港特區(qū)政府認可的核證機構(gòu)所發(fā)出的電子證書來驗證身份。華泰國際旗下漲樂全球通也可以通過智能引導(dǎo)開立新賬號。有券業(yè)人士表示，這些公司的母公司擁有境內(nèi)券商牌照，與富途老虎性質(zhì)不同，此次監(jiān)管措施或?qū)@類機構(gòu)帶來較大機會。

2021年10月底，央行金融穩(wěn)定局局長孫天琦曾在第三屆外灘金融峰會上公開批評了跨境互聯(lián)網(wǎng)券商的“無照駕駛”。2022年2月，孫天琦發(fā)文指出，一些境外機構(gòu)向境內(nèi)主體跨境開展境內(nèi)禁止的、未對外開放的金融業(yè)務(wù)，一些境外持牌機構(gòu)未獲得境內(nèi)相關(guān)牌照，借助互聯(lián)網(wǎng)面向境內(nèi)主體提供金融服務(wù)，具體業(yè)務(wù)類型包括跨境開立銀行賬戶、跨境證券投資服務(wù)、跨境銷售保險產(chǎn)品、跨境支付服務(wù)、跨境比特幣和ICO交易服務(wù)、跨境外匯保證金交易。

上海明倫律師事務(wù)所王智斌向界面新聞記者表示，證券法第2條規(guī)定了中國版的長臂管轄原則，即境外的證券發(fā)行和交易活動，擾亂中華人民共和國境內(nèi)市場秩序，損害境內(nèi)投資者合法權(quán)益的，依照本法有關(guān)規(guī)定處理并追究法律責任。證券法第181條，進一步明確“未經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準，任何單位和個人不得以證券公司名義開展證券業(yè)務(wù)活動”

王智斌指出，跨境開戶屬于證券業(yè)務(wù)活動，依據(jù)該等規(guī)定，境外證券公司或類似機構(gòu)開展跨境開戶業(yè)務(wù)的，應(yīng)取得中國證監(jiān)會的批準。在未獲批準之前，開展跨境開戶業(yè)務(wù)屬于違規(guī)行為。并且，如果其擾亂了境內(nèi)市場秩序或者損害了境內(nèi)投資者合法權(quán)益的，我國監(jiān)管部門有權(quán)追究其法律責任。

高盛：盈利增長或放緩

富途、老虎證券：八成以上增量客戶來自海外

高盛近日發(fā)布研報認為，此次監(jiān)管措施或?qū)е聝杉夜菊w付費用戶增長放緩，進而拖累盈利增長放緩。

財報顯示，老虎證券第三季度營收5541萬美元，同比下降8.8%，環(huán)比上升3.6%；歸屬于母公司的凈利潤333.6萬美元，同比下降83.7%。富途總營收19.46億港元（約2.48億美元），同比增長12.4%；非美國通用會計準則下（Non-GAAP）實現(xiàn)凈利潤8.06億港元（約1.03億美元），同比增長24.8%。

高盛進行估算后認為，在壓力情境下，隨著所有中國現(xiàn)有用戶群的移除，富途/老虎的非大陸付費用戶增長需要達到22%/42%的2023-25年復(fù)合增長率才得以抵消在岸客戶的損失，其他條件相同。此外，若沒有來自中國的新用戶增長，富途/老虎在香港/美國/新加坡市場的隱含市場份額將分別在2025年達到34%/20%/36%與6%/14%/43%。這一分析總結(jié)表明，付費用戶增長總體放緩，客戶獲取成本更高，每位客戶的AUM可能更低。

從商業(yè)模式上來觀察，國信證券研究指出，跨境互聯(lián)網(wǎng)券商是典型的經(jīng)紀型券商模式，客戶是一切業(yè)務(wù)之本。跨境互聯(lián)網(wǎng)券商雖然業(yè)務(wù)可分為C端業(yè)務(wù)和B端業(yè)務(wù)，但都緊緊圍繞零售客戶這個核心指標。C 端通過相對低廉的價格、極致的體驗和優(yōu)秀的社區(qū)建設(shè)來吸引客戶，并通過財富管理業(yè)務(wù)來提升單客價值。B 端的IPO分銷、ESOP 服務(wù)本質(zhì)也都是為了更好地吸引和留住客戶。

這就意味著，一旦卡死了內(nèi)地用戶的注冊渠道，勢必也會對未來新增客戶量造成一定的影響。匯生國際融資總裁黃立沖向界面新聞記者表示，政策的進一步趨嚴主要堵截了流失外匯的動機。其實這個也不是法規(guī)上的改變，只不過可能執(zhí)法更加嚴格，自然也影響到此類券商內(nèi)地的一些業(yè)務(wù)開展情況。

對于此前新增用戶范圍的質(zhì)疑，2021年年末，富途和老虎證券均對自身的業(yè)務(wù)范疇進行了回應(yīng)，富途稱，80%以上的新增客戶來自中國香港地區(qū)及海外，絕大多數(shù)存量客戶也來自中國香港地區(qū)及海外。老虎則稱80%以上的增量入金客戶來自海外。

對于此次受到監(jiān)管，富途方面向界面新聞稱，將嚴格按照監(jiān)管的要求配合相應(yīng)整改工作，同時亦會依照中國證監(jiān)會的要求，全力服務(wù)好所有存量境內(nèi)投資者，繼續(xù)提供優(yōu)質(zhì)的交易服務(wù)。同時，富途亦會積極與中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)溝通依法規(guī)范面向中國境內(nèi)投資者的跨境證券業(yè)務(wù)的具體方式。

老虎證券也表示，將積極響應(yīng)和嚴格落實證監(jiān)會整改要求，按照中國證監(jiān)會有關(guān)要求，繼續(xù)依法合規(guī)服務(wù)存量客戶，積極配合核查，遏制境內(nèi)投資者增量，全面做好整改工作。