今年以來，A股市場上演兩輪V字走勢，短反彈長震蕩的行情讓不少基金出現(xiàn)較大回撤。
茅指數(shù)、寧組合的估值泡沫破滅后，一些持倉分散、不抱團不押注某一賽道的基金正在被投資者發(fā)掘。
中信保誠基金權(quán)益投資總監(jiān)王睿在管的中信保誠創(chuàng)新成長便是其中之一。自2019年1月成立以來，該基金通過布局優(yōu)質(zhì)成長個股，截至2022年三季末凈值已上漲190.85%，大幅跑贏業(yè)績比較基準184.61個百分點，近三年業(yè)績回報排名同類第一。（數(shù)據(jù)截至2022/09/30，風險提示及業(yè)績說明見文末）
怎樣的特質(zhì)讓王睿在結(jié)構(gòu)性行情下攻守兼?zhèn)?？歷經(jīng)牛熊切換，又讓他擁有怎樣的投資心得？
不押注不抱團的秘訣
“尋找有保護的成長”，是王睿的投資信仰。
公開資料顯示，王睿有著12年的投研經(jīng)驗，7年投資管理經(jīng)驗，現(xiàn)任中信保誠基金權(quán)益投資總監(jiān)。自2015年4月開始擔任基金經(jīng)理，歷經(jīng)牛熊切換。
查看王睿在管時間超3年的3只產(chǎn)品，從基金業(yè)績來看，截至2022年三季末，中信保誠精萃成長近三年回報率為98.79%，同類排名60/480，獲評海通證券十年期五星評級；信誠優(yōu)勝精選，近3年回報率為73.57%，同類排名125/480，獲評海通證券三年五星評級；中信保誠創(chuàng)新成長，近3年回報率為164.48%，同類排名1/22，獲評海通證券三年五星評級（數(shù)據(jù)截至2022/09/30，業(yè)績已經(jīng)托管行復核）。
拉長周期來看，中信保誠精萃成長、信誠優(yōu)勝精選近10年凈值增長率分別為347.72%、359.78%，展現(xiàn)出王睿優(yōu)異的中長期投資實力及跨周期能力（近10年數(shù)據(jù)截至2022/09/30，業(yè)績已經(jīng)托管行復核）。
王睿自2015年5月29日開始管理中信保誠精萃成長，統(tǒng)計中信保誠精萃成長自2015年三季度以來各定期報告披露的重倉股明細，可以看到，王睿的持倉較分散，不押注在某一個賽道，前十大重倉股合計占比較低，廣闊的選股視角對基金經(jīng)理及團隊的投研能力提出了很高的要求。“翻更多的石頭”，就意味著基金經(jīng)理和投研團隊要用更大的力氣，去尋找更加優(yōu)質(zhì)的投資標的。
再從過往定期報告披露的重倉股所在的行業(yè)來看，從最早的周期、航空開始，覆蓋煤炭、鋼鐵等行業(yè)，并逐步增加環(huán)保、電力設(shè)備、新能源、TMT科技等，近期已披露數(shù)據(jù)來看，多聚焦在新能源電動車、大科技、新材料這類方向，是典型的均衡成長型投資風格。
（基金管理人對提及的板塊/行業(yè)不做任何推介，不代表任何投資建議或推介，不代表基金持倉信息或交易方向。）
查看過往重倉股，王睿買過很多在后來受到市場追捧的熱門股，但基本都會在達到給自己設(shè)定的目標價位時積極調(diào)整持倉，不做追高。這樣左側(cè)埋伏的投資特點與王睿的投資觀密切相關(guān)。
王睿是一名典型的成長股選手，所追尋的成長是價值成長，也是追尋一種有保護的成長，即重點關(guān)注企業(yè)的長期增長性，同時對企業(yè)的定價和估值有一定的要求。具體而言，一是按照有望三年一倍的目標去挖掘投資標的，強調(diào)安全邊際；二是搭建有梯度的投資組合，可以看作足球隊，既有前鋒、中場也有后衛(wèi)，爭取用均衡的配置來分散風險。這樣有助于基金分享優(yōu)質(zhì)成長板塊的發(fā)展紅利，同時也盡可能避免較大回撤，力爭基金凈值平穩(wěn)向上。
在王?？磥恚鸾?jīng)理的職責更多是定價，而非找出優(yōu)秀的公司。大家對于好公司的分歧并不多，但最終造成投資組合差異的，主要是定價的不同。而影響定價的核心是業(yè)績、估值和時間三大要素，其中很重要也是較容易被忽視的是時間要素。
之所以選擇三年作為時間維度，王睿有多重考慮，一方面，從成長股投資角度來說，所投相關(guān)產(chǎn)業(yè)變化較快，如果時間太長，判斷的有效性可能會降低；另一方面，看得太短的話，在市場中難免會受到一些噪音的干擾，從而導致錯過一些比較好的價格。
相對比較獨立明確的目標會幫助王睿在面臨短期壓力的時候避免動作的變形，規(guī)避一些因心態(tài)而產(chǎn)生的低級錯誤。“2016年的熔斷，2018年去杠桿導致的市場大跌歷歷在目。我反復思考，在波動的市場中究竟應(yīng)該堅守些什么。當我明確三年一倍的目標的時候就有了底氣。面對市場的短期波動，我需要做的是反復審視投資組合的標的是否滿足要求，如果不滿足，又需要如何去變化?！?/p>
具體到如何尋找三年一倍的機會，王睿形成了一套“3+1”選股策略，會通過對上市公司兩到三年盈利增速的預測，采用較為保守的估值體系計算出遠期合理市值；繼而通過遠期合理市值倒推出可能的潛在年化收益率，潛在年化收益率是買入的充分條件；安全邊際也是重要的參考因素，采用相對保守的估值體系判斷可能的安全邊際，對治理結(jié)構(gòu)不達預期的公司實行一票否決。
在組合的構(gòu)建上，王睿強調(diào)梯度與動態(tài)調(diào)整。他曾做過一個形象的比喻：“投資組合就像是一個足球隊，我希望有負責進攻的前鋒，有進可組織進攻、退可參與防守的中場，以及負責防御的后衛(wèi)?！庇成涞骄唧w的投資上，王睿的投資組合里會有以不同時限維度做考量的品種，不乏左側(cè)投資品種，對于有充分收益率空間的品種，愿意花一定時間在左側(cè)埋伏。出于風險的控制，不會在單一方向上集中持股。
王睿在接受采訪時表示，在投資過程中有三個率的權(quán)衡“勝率、賠率、效率”，這個三個指標決定了投資行為。“我比較看重勝率和賠率的綜合結(jié)果，一方面是重視企業(yè)成長性，另一方面對估值水平有要求。我對效率要求不高，投資偏左側(cè)，不太會做右側(cè)投資?！?/p>
緊扣時代脈搏，與優(yōu)秀企業(yè)共成長
在王?？磥恚顿Y就是要在魚多的地方捕魚。緊扣時代脈搏，分享經(jīng)濟發(fā)展紅利，堅持在優(yōu)質(zhì)行業(yè)中挖掘優(yōu)質(zhì)個股。
王睿是公募基金行業(yè)較早開始研究自動駕駛的那批人。一開始在時尚雜志上看到特斯拉Model S的廣告時，王睿形容驚艷程度不亞于首次看到iphone的感覺。2012年特斯拉首輛電動跑車Model S交付，王睿發(fā)現(xiàn)其具有商業(yè)化前景就開始著手研究，2016年量產(chǎn)Model 3出來以后，他開始在特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈上物色目標。
以對汽車零部件公司的投資為例，王睿當時發(fā)現(xiàn)，特斯拉會和很多零部件廠商一起研發(fā)，使得零部件廠商架構(gòu)變得扁平化，這意味著這些零部件廠商的商業(yè)模式發(fā)生了變化，可以復制到其他車廠，具備較大的成長空間。
而這樣緊扣時代脈搏，挖掘成長性較強的個股，與其共同成長的過程正是成長股投資的魅力。
談及未來，王睿表示大安全和科技創(chuàng)新是未來可能的增長方向。大安全包括國防安全，能源安全，糧食安全，底層軟件安全等；科技創(chuàng)新的機會則集中在自動駕駛，人型機器人，儲能，人工智能等領(lǐng)域。
資本市場瞬息萬變，板塊輪動此起彼伏，多行業(yè)配置、風格均衡的基金也許后勁十足，拉長時間來看或能為投資者爭取良好的投資體驗。
作為均衡成長風格代表人物的王睿，不押注不抱團，聚焦自己的能力圈，在具有成長性的方向上持續(xù)深耕，分散布局，力爭抵御風險。
正所謂“百尺竿頭，更進一步”。相信不斷求索的王睿，在未來能夠繼續(xù)給廣大投資者帶來驚喜。
