文丨數(shù)科社 檸溪
幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，百奧賽圖（北京）醫(yī)藥科技股份有限公司（下稱“百奧賽圖”）終于通過了上市聆訊，預(yù)計(jì)將于近期開啟招股并實(shí)現(xiàn)IPO。如若不出大的意外，百奧賽圖將成為“基因編輯第一股”。
這不是百奧賽圖第一次沖刺資本市場(chǎng)。2021年2月，百奧賽圖曾和中金公司簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬在上市教室科創(chuàng)板上市，但到了2021年8月，百奧賽圖卻選擇終止輔導(dǎo)工作及后續(xù)發(fā)行安排，并對(duì)外宣稱是基于市場(chǎng)原因及自身戰(zhàn)略考量。
盡管這家致力于成為新藥發(fā)源地，規(guī)?；峁┰瓌?chuàng)的藥物分子的企業(yè)上市或?qū)獒t(yī)藥產(chǎn)業(yè)帶來一股極大的信心與希望，又盡管百奧賽圖大規(guī)模動(dòng)物生產(chǎn)及體內(nèi)藥效研究等讓其在一定程度上具備了新藥研發(fā)的全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)?；_發(fā)優(yōu)勢(shì)，但事實(shí)上，百奧賽圖的商業(yè)落地卻遠(yuǎn)非想象中那般順利。
雖然IPO已在一定程度上證實(shí)了市場(chǎng)認(rèn)可，同時(shí)也讓百奧賽圖拓寬了融資渠道，為后續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)，但無法否認(rèn)的是，相較于“補(bǔ)血”，資本市場(chǎng)更關(guān)注的始終是“造血”，百奧賽圖的“造血”能力如何？為何難撕盈利難的“標(biāo)簽”？是什么阻礙了百奧賽圖在產(chǎn)品商業(yè)化方面獲得重大突破？或許，我們可以從百奧賽圖的招股書中窺見一斑。
01丨3年燒光10億研發(fā)資金，無產(chǎn)品獲準(zhǔn)銷售
業(yè)內(nèi)常談，百奧賽圖是做“小白鼠生意”起家?！靶“资笊狻币獜钠鋭?chuàng)始人沈月雷說起。
沈月雷有著高等學(xué)府的學(xué)習(xí)研究經(jīng)驗(yàn)。1992年，他從武漢大學(xué)病毒學(xué)及分子生物學(xué)系畢業(yè)，并考入中國藥品生物制品檢定所攻讀碩士。之后又先后在美國馬薩諸塞大學(xué)醫(yī)學(xué)院病理系Ken Rock 實(shí)驗(yàn)室、紐約大學(xué)醫(yī)學(xué)院Dan Littman 實(shí)驗(yàn)室，完成了博士、博士后的學(xué)習(xí)，利用模式動(dòng)物研究免疫學(xué)問題。
2008年，沈月雷在美國創(chuàng)辦了一家公司，名為Biocytogen，主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)與銷售實(shí)驗(yàn)小鼠。在之后的一年時(shí)間里，沈月雷成功研發(fā)出了IL17a-EGFP報(bào)告基因小鼠，并將其出售給羅氏、強(qiáng)生、默克、GSK等藥企，客戶遍及美國、日本、歐洲。沈月雷也因此獲得了80多萬美元的第一桶金。
一年后，為降低成本，沈月雷將部分小鼠培養(yǎng)工作搬回了國內(nèi)。2009年底，沈月雷注冊(cè)了“百奧賽圖”，這家公司也在中關(guān)村生命科學(xué)園誕生，開始圍繞實(shí)驗(yàn)小鼠做起模式動(dòng)物定制服務(wù)。
據(jù)招股書介紹，報(bào)奧賽圖是一家創(chuàng)新技術(shù)驅(qū)動(dòng)新藥研發(fā)的生物技術(shù)公司，擁有藥物開發(fā)及臨床前研究服務(wù)兩大核心業(yè)務(wù)。
其中藥物開發(fā)業(yè)務(wù)主要面向腫瘤及免疫性疾病，包括相關(guān)抗體的開發(fā)。臨床前研究服務(wù)則包括基因編輯、臨床前藥理 藥效評(píng)估及模式動(dòng)物銷售。目前百奧賽圖的收入主要來自臨床前研究服務(wù)及抗體開發(fā)業(yè)務(wù)。
值得注意的是，目前百奧賽圖的主營業(yè)務(wù)在上述3個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的全球市場(chǎng)份額都不足1%。
來自數(shù)據(jù)方面的注腳是：第三方機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的研究顯示，2020年抗體開發(fā)業(yè)務(wù)的全球市場(chǎng)規(guī)模為101億美元，百奧賽圖的抗體開發(fā)業(yè)務(wù)于全球及中國的市場(chǎng)份額僅分別為0.1%及0.4%。?
而臨床前研究服務(wù)方面，基因編輯、臨床前藥理藥效評(píng)估及模式動(dòng)物銷售截止2020年的全球市場(chǎng)規(guī)模分別為35億美元、58億美元和81億美元，全球市場(chǎng)份額也不足1%。
業(yè)績(jī)方面，招股書顯示，截至2020年、2021年及2022年的前4個(gè)月，百奧賽圖分別實(shí)現(xiàn)營收入2.54億元、3.55億元、1.17億元；其中2022年1-4月，公司銷售收入同比增長67%，毛利率保持在70%左右。
相比收入同步增長，百奧賽圖的盈利數(shù)據(jù)就不那么好看了。財(cái)報(bào)顯示，截止2020年、2021年和2022年前4個(gè)月，百奧賽圖分別虧損4.77億元、5.46億元和1.87億元。兩年多虧損超過10億，且虧損在持續(xù)擴(kuò)大。
持續(xù)擴(kuò)大的虧損局面和百奧賽圖的技術(shù)研發(fā)投入有很大關(guān)系。招股書顯示，在百奧賽圖的收入結(jié)構(gòu)中，以小鼠為主的模式動(dòng)物的銷售額在整體營收中占比達(dá)三成。其中，一只4-8周的B-NDG小鼠的平均單價(jià)在240-260元，4-8周人源化小鼠單價(jià)在1300-4700元。該業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)76%。
但該業(yè)務(wù)帶來可觀收入的同時(shí)，也伴隨著巨額的研發(fā)投入。財(cái)報(bào)顯示，截止2020年、2021年和2022年前4個(gè)月，百奧賽圖研發(fā)投入分別為2.76億元、5.58億元及2.12億元。盈利數(shù)據(jù)尚不能完全覆蓋技術(shù)投入。
而這一現(xiàn)狀必將在很長一段時(shí)間內(nèi)維持下去。畢竟技術(shù)研發(fā)始終是一項(xiàng)投入力度大、回報(bào)周期長的事情，因此相關(guān)企業(yè)想要最終實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，勢(shì)必會(huì)常常伴隨極大的資金壓力，對(duì)尚在投入期的百奧賽圖來說，在研發(fā)資金的吞噬下，其業(yè)務(wù)前景潛在的風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。
百奧賽圖也在招股書中表示：公司投入大量資源進(jìn)行研發(fā)，但無法保證成功，且研發(fā)失敗可能導(dǎo)致產(chǎn)品需求減少等負(fù)面影響。
更何況，招股書顯示，百奧賽圖目前還尚無商業(yè)化的藥物產(chǎn)品。公司主要收入來自提供基因編輯、臨床前藥理藥效評(píng)估、模式動(dòng)物銷售及抗體開發(fā)相關(guān)的研發(fā)服務(wù)。其在招股書中提到“目前并無產(chǎn)品獲批準(zhǔn)進(jìn)行商業(yè)銷售，亦未自銷售產(chǎn)品獲得任何收益?！?/p>
02丨開發(fā)過程漫長且昂貴 “千鼠萬抗”計(jì)劃前途未卜
或許是意識(shí)到了造血能力的重要性，百奧賽圖強(qiáng)調(diào)基于擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的RenMice平臺(tái)和自有基因編輯技術(shù)的“千鼠萬抗”計(jì)劃被公司視為未來增長的主要來源。百奧賽圖在招股書中披露稱，其業(yè)務(wù)及前景很大程度上取決于“千鼠萬抗”計(jì)劃的成功。
據(jù)了解，2019年，成功研發(fā)全人抗體系列小鼠模型(RenMice)后，百奧賽圖將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥研發(fā)，提出“千鼠萬抗”計(jì)劃，涵蓋糖尿病,骨質(zhì)疏松癥、腫瘤、自身免疫病和炎癥等多個(gè)領(lǐng)域。其基因編輯平臺(tái)目前每年可以實(shí)現(xiàn)1500個(gè)以上的模型開發(fā)工作。截至目前，已完成1000多個(gè)靶點(diǎn)的制備，300個(gè)靶點(diǎn)處于抗體發(fā)現(xiàn)階段，公司計(jì)劃在未來三到五年內(nèi)完成超過1000個(gè)潛在藥物靶點(diǎn)的藥物研發(fā)。
百奧賽圖選擇了一個(gè)較為激進(jìn)的戰(zhàn)略打法，想以“千鼠萬抗”計(jì)劃，通過敲除不同的藥物靶點(diǎn)，創(chuàng)造數(shù)以千計(jì)的基因敲除小鼠，以每個(gè)模型篩選出大量的抗體藥物進(jìn)行驗(yàn)證，選出潛在BIC或FIC藥物，試圖成為中國版的“再生元”。
然而，創(chuàng)新藥研發(fā)投入巨大，2020年、2021年和2022年前4個(gè)月，百奧賽圖的研發(fā)費(fèi)用已經(jīng)超過10億元。未來開發(fā)過程漫長且昂貴，都是需要投資者予以關(guān)注的問題。
且由于市場(chǎng)整體規(guī)模不大，當(dāng)資本加速進(jìn)入，參與者日益增多，更有CXO企業(yè)對(duì)行業(yè)不斷跨行侵入時(shí)，模式動(dòng)物行業(yè)不夠廣闊的市場(chǎng)空間將導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇、加速行業(yè)整合。更多風(fēng)險(xiǎn)也將應(yīng)運(yùn)而生。
劍橋大學(xué)教授Mihaela van der Schaar曾在某次演講中講到，“我們正處于這場(chǎng)革命的開始，還有很長的路要走。但這是一個(gè)令人興奮的時(shí)刻，是專注于此類技術(shù)的重要時(shí)刻?！?/p>
我們也期待，隨著百奧賽圖上市進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，會(huì)為整個(gè)行業(yè)帶來更強(qiáng)大、可靠的產(chǎn)品，和更值得投資人關(guān)注的可持續(xù)造血能力。