文|化妝品觀察
6月27日，愛美客技術(shù)發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“愛美客”）再度向港交所遞交招股書，擬申請?jiān)谙愀勐?lián)合交易所有限公司主板掛牌上市。
這是愛美客第二次向港交所發(fā)起沖刺。早在2021年7月，愛美客就曾申請港交所上市，但由于審計(jì)報(bào)告有效期6個(gè)月屆滿，致前期上市申請資料失效。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年的銷售額計(jì)，愛美客是中國第二大基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑供應(yīng)商，市場份額為21.3%，亦為中國所有國內(nèi)公司中最大的基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑供應(yīng)商，市場份額為58.9%。
值得一提的是，2020年9月，愛美客已成功登陸A股。截至今日收盤，愛美客股價(jià)為576.5元/股，總市值達(dá)1247.3億元。
營收14億，凈利潤9億
2004年成立以來，愛美客始終從事于醫(yī)療美容產(chǎn)品的開發(fā)和商業(yè)化。
如今，愛美客已擁有七款成功開發(fā)并商業(yè)化的醫(yī)療美容產(chǎn)品；同時(shí)，其旗下也有七款主要在研產(chǎn)品。得益于醫(yī)療美容市場規(guī)模及主營產(chǎn)品銷量的快速增長，愛美客業(yè)績表現(xiàn)一路向好。
招股書顯示，2019—2021年，愛美客營業(yè)收入持續(xù)上漲，分別實(shí)現(xiàn)5.58億元、7.09億元、14.48億元。營收增速雖在2020年收窄，但這一指標(biāo)在2021年達(dá)到104.13%，漲勢良好。
凈利潤的步調(diào)與營收基本一致。雖整體呈上漲態(tài)勢，但2020年其凈利潤增長放緩，從上一年的148.68%，收縮至43.93%。2021年，愛美客業(yè)績回暖，實(shí)現(xiàn)9.58億元的凈利潤，同比增長117.81%。
相對而言，愛美客的毛利率和凈利率則表現(xiàn)穩(wěn)定。近3年來，愛美客凈利率持續(xù)增長，由2019年的53.43%增長至2021年的66.12%。同期，愛美客毛利率也均保持在90%以上，分別實(shí)現(xiàn)92.63%、91.81%、93.7%。
上述兩項(xiàng)指標(biāo)，與華熙生物、昊海生科這兩家同行可比公司相比，愛美客顯示出一定優(yōu)勢。2019—2021年，愛美客平均凈利率為60.22%，而華熙生物及昊海生科平均凈利率均低于30%；此外，愛美客平均92.71%的毛利率，也讓華熙生物和昊海生科“望塵莫及”。
值得一提的是，一般而言，美妝上市企業(yè)的銷售費(fèi)用率在40%左右，而愛美客的銷售費(fèi)用率卻能低至10%。
山西證券等機(jī)構(gòu)發(fā)布的相關(guān)報(bào)告顯示，愛美客通過培訓(xùn)和服務(wù)的方式完成市場教育，傳統(tǒng)廣告渠道投入較少，銷售費(fèi)用率呈現(xiàn)反向下降。2019年，愛美客銷售費(fèi)用為0.77億元，占總營收的13.8%；至2021年，其銷售費(fèi)用率降至10.84%。
直銷網(wǎng)點(diǎn)超4000家
實(shí)際上，愛美客的優(yōu)勢并非僅體現(xiàn)在賺錢能力上。
由于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑產(chǎn)品市場具有較高的市場準(zhǔn)入壁壘，該市場中游產(chǎn)品生產(chǎn)商也必須具備強(qiáng)大的研發(fā)能力，才能有效參與市場競爭。
招股書顯示，2019—2021年，愛美客研發(fā)開支分別為0.49億、0.62億、1.02億，占同期收入的比重分別實(shí)現(xiàn)8.7%、8.7%、7.1%，研發(fā)開支以44.8%的年均復(fù)合增長率增長。截至2021年12月31日，愛美客擁有117名研發(fā)人員，占員工總?cè)藬?shù)的23.1%。
研發(fā)支持下，愛美客已開發(fā)并上市了七款產(chǎn)品，包括五款基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑、一款基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑及一款PPDO面部埋植線產(chǎn)品。這七款產(chǎn)品均已取得III類醫(yī)療器械注冊證。
其于2017年推出的嗨體，是中國首款商業(yè)化的用于修復(fù)頸紋的復(fù)合類皮膚填充劑，也是全球市場上首款商業(yè)化的具有該功效的皮膚填充劑。山西證券在研報(bào)中表示，目前，嗨體已在市場上形成了“頸紋注射=嗨體”的消費(fèi)認(rèn)知，正處于壟斷地位。
基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑產(chǎn)品銷售大幅增長，直接推動(dòng)了愛美客實(shí)現(xiàn)增長，2021年，該類產(chǎn)品共計(jì)為愛美客貢獻(xiàn)超98%的營收。
在銷售上，愛美客形成了“直銷為主，經(jīng)銷為輔”的銷售模式。2019—2021年，直銷業(yè)務(wù)營收占愛美客整體營收比重穩(wěn)定在60%以上，分別實(shí)現(xiàn)63.9%、61%、61%。
通過這一銷售模式，愛美客將絕大部分皮膚填充劑產(chǎn)品售予私營醫(yī)療機(jī)構(gòu)（包括私營醫(yī)療美容醫(yī)院及診所），以及少部分售予設(shè)有醫(yī)療美容或皮膚科的公立綜合醫(yī)院。截至2021年12月31日，其銷售網(wǎng)點(diǎn)超4400家，其中約4000家是通過其直銷渠道覆蓋。
三大巨頭吃下60%市場份額
近年來，醫(yī)療美容在中國的受歡迎程度不斷提高。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，中國醫(yī)療美容市場規(guī)模自2017年的993億元增至2021年的1891億元。
其中，非手術(shù)類醫(yī)療美容因風(fēng)險(xiǎn)小、創(chuàng)傷小、恢復(fù)治愈時(shí)間更短、更經(jīng)濟(jì)等優(yōu)勢，受到更多消費(fèi)者及業(yè)內(nèi)人士的青睞。在這一市場中，以皮膚填充劑產(chǎn)品為主的醫(yī)療美容注射治療占據(jù)首要地位。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑產(chǎn)品市場規(guī)模在2021年為64億元，2017—2021年，該市場以年復(fù)合增長率19.7%的速度增長。預(yù)計(jì)在2026年，中國基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑產(chǎn)品市場規(guī)模將達(dá)196億元。
這一潛力市場，近年來也迎來巨變——中國制造商競爭力已超過全球參與者。其中，擁有嗨體、愛芙萊、寶尼達(dá)系列的愛美客，擁有潤致系列的華熙生物，以及擁有嬌蘭系列的昊海生科，已成為頂梁柱。
2021年，中國基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑產(chǎn)品市場份額中，愛美客、華熙生物、昊海生科分別以39.2%、11.7%、10.4%的市場份額位位居前三，占據(jù)了60%以上的市場份額。
此外，愛美客在肉毒毒素產(chǎn)品方面也占據(jù)優(yōu)勢。2022年，愛美客簽訂經(jīng)銷合作框架協(xié)議引進(jìn)Huons BP 的肉毒素產(chǎn)品，并成為其在中國區(qū)指定的唯一合法經(jīng)銷商，同時(shí)，Huons BP 承諾將提供給愛美客全球最低價(jià)。
從政策端來看，國家藥監(jiān)局、衛(wèi)健委等單位出臺的一系列法規(guī)政策，在推動(dòng)醫(yī)療美容行業(yè)走向規(guī)范化的同時(shí)，也促進(jìn)了愛美客等企業(yè)的發(fā)展。
比如，2021年新版《醫(yī)療器械分類目錄》正式明確整形用注射填充物，如注射用透明質(zhì)酸鈉凝膠、膠原蛋白植入劑屬于III類醫(yī)療器械。而早已獲得III類醫(yī)療器械注冊證的嗨體，也因此具備了更為深厚的壁壘。
圖片來源于：山西證券研究所
招股書顯示，未來，愛美客擬將募集資金主要用于投資、收購和授權(quán)許可安排；促進(jìn)產(chǎn)品在國內(nèi)的研發(fā)及商業(yè)化工作；擴(kuò)大全球化布局；品牌建設(shè)等四個(gè)方面。