文|價(jià)值星球Planet 喀戎

編輯|唐飛

全球最大的獨(dú)角獸公司終于要“露富”了。

圖源：香港公司注冊(cè)處網(wǎng)站

2022年5月8日，證券時(shí)報(bào)網(wǎng)報(bào)道，香港公司注冊(cè)處網(wǎng)站顯示，字節(jié)跳動(dòng)（香港）有限公司已更名為抖音集團(tuán)（香港）有限公司（為行文方便，下文仍稱“字節(jié)跳動(dòng)”），生效時(shí)間為兩天前。與此同時(shí)，字節(jié)跳動(dòng)旗下的多家公司也接連被貫之以“抖音”的名號(hào)。

字節(jié)跳動(dòng)改名并不是偶然。2022年4月25日，字節(jié)跳動(dòng)官方宣布，空缺五個(gè)月后，首席財(cái)務(wù)官（CFO）迎來(lái)了新的主事人——世達(dá)國(guó)際律師事務(wù)所高級(jí)合伙人高準(zhǔn)。據(jù)了解，高準(zhǔn)曾為100多家公司的上市以及其他資本市場(chǎng)融資項(xiàng)目提供過(guò)法律服務(wù)。服務(wù)對(duì)象不乏美團(tuán)、京東、拼多多等一線互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

雖然官方僅僅表示“不予置評(píng)”，但改名再加上高準(zhǔn)空降的CFO，外界多猜測(cè)字節(jié)跳動(dòng)有推動(dòng)上市的計(jì)劃。

事實(shí)上，這并不是字節(jié)跳動(dòng)第一次謀求登陸資本市場(chǎng)，早在2019年，就有消息稱，字節(jié)跳動(dòng)考慮在香港或上海上市。不過(guò)因?yàn)槊绹?guó)市場(chǎng)的影響，字節(jié)跳動(dòng)暫時(shí)擱置了這一計(jì)劃。

盡管時(shí)至2022年中，字節(jié)跳動(dòng)暫時(shí)擺脫了政策的負(fù)面影響，但是由于疫情、地緣問(wèn)題等因素反復(fù)跌宕，此時(shí)依然不是互聯(lián)網(wǎng)公司上市的最佳窗口。在此背景下，字節(jié)跳動(dòng)依然動(dòng)作頻頻，或許源于其自身的焦慮。

字節(jié)跳動(dòng)的焦慮

智研咨詢發(fā)布的《2022-2028年中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)市場(chǎng)全面調(diào)研及發(fā)展趨勢(shì)研究報(bào)告》顯示，2021年全球獨(dú)角獸榜單中，字節(jié)跳動(dòng)的估值為22500億元人民幣，位居全球第一。

字節(jié)跳動(dòng)的估值自然亮眼，但是卻離不開投資者的“滋養(yǎng)”。企查查數(shù)據(jù)顯示，2012年-2021年，字節(jié)跳動(dòng)共完成九輪融資。融資規(guī)模與日俱增。比如，2017年字節(jié)跳動(dòng)獲得20億美元E輪融資，2018年又獲得40億美元Pre-IPO融資。

投資者甘愿為字節(jié)跳動(dòng)掏錢，主要是因?yàn)樽止?jié)跳動(dòng)在商業(yè)上極富想象力。獵云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016年-2019年，字節(jié)跳動(dòng)的營(yíng)收分別為50億、160億、500億以及1400億元，增幅均在200%之上。

但是隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利收縮，疫情帶來(lái)的不確定性，此前保持高位增長(zhǎng)的字節(jié)跳動(dòng)也不可避免地踩下了“剎車”。

字節(jié)跳動(dòng)CEO梁汝波披露的數(shù)據(jù)顯示，2020年，字節(jié)跳動(dòng)實(shí)際收入為2366億元，同比增長(zhǎng)111%，經(jīng)營(yíng)虧損達(dá)147億元。而今年1月，貝殼財(cái)經(jīng)報(bào)道稱字節(jié)跳動(dòng)2021年全年?duì)I收約580億美元（約3678億人民幣），同比增長(zhǎng)70％，增速較2020年有所放緩。

據(jù)了解，因行業(yè)監(jiān)管等原因，廣告行業(yè)丟失了教育行業(yè)大單客戶，行業(yè)整體也因政策監(jiān)管等因素增速放緩，字節(jié)跳動(dòng)也深受其影響。

這也讓字節(jié)跳動(dòng)的投資者們倍感焦慮。2021年11月，彭博社報(bào)道，字節(jié)跳動(dòng)最大投資者之一海納國(guó)際集團(tuán)（Susquehanna InternationalGroup）正尋求出售手中價(jià)值5億美元的字節(jié)跳動(dòng)股票。

事實(shí)上，字節(jié)跳動(dòng)謀求上市不止是對(duì)早期投資人負(fù)責(zé)，也是對(duì)自己負(fù)責(zé)。

為什么是抖音？

不過(guò)字節(jié)跳動(dòng)或許并不打算直接登陸資本市場(chǎng)，而是以分拆的形式，讓抖音帶領(lǐng)自家國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)打包上市。

這一點(diǎn)，從名字可見一斑。開頭提到，字節(jié)跳動(dòng)（香港）有限公司已更名為抖音集團(tuán)（香港）有限公司。

2021年11月初，梁汝波出任字節(jié)跳動(dòng)CEO時(shí)，曾將字節(jié)跳動(dòng)分為抖音、大力教育、飛書、火山引擎、朝夕光年和TikTok六大板塊。其中抖音板塊下轄今日頭條、西瓜西瓜、頭條搜索、百科等國(guó)內(nèi)垂直服務(wù)業(yè)務(wù)。

字節(jié)跳動(dòng)讓抖音打頭陣帶領(lǐng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)上市，固然是出于全球化戰(zhàn)略考量，更重要的，或許也與抖音在商業(yè)上更具想象力有關(guān)。

雖然字節(jié)跳動(dòng)靠今日頭條起家，但2021年11月，證券時(shí)報(bào)報(bào)道稱，今日頭條正處于虧損邊緣。作為對(duì)比，2020年，抖音的營(yíng)收超千億，

盡管如上文所言，抖音的廣告收入已經(jīng)放緩，但是目前抖音依然是中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)一數(shù)二的流量平臺(tái)。

圖源：2020抖音數(shù)據(jù)報(bào)告

《2020年度抖音數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，抖音日活已經(jīng)突破6億。極光數(shù)據(jù)顯示，抖音用戶總?cè)站褂脮r(shí)長(zhǎng)為441.6億分鐘，簡(jiǎn)單測(cè)算可知，抖音單用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)為73.6分鐘左右。

作為對(duì)比，2020年，中國(guó)成年人單用戶日均使用智能手機(jī)的時(shí)長(zhǎng)為100.75分鐘。這也意味著大部分互聯(lián)網(wǎng)用戶，使用手機(jī)時(shí)，將70%左右的時(shí)間都分配給了抖音。

一方面手握數(shù)以億計(jì)的流量，另一方面，又將流量留在了自己平臺(tái)內(nèi)，抖音可以很自然的在自家平臺(tái)內(nèi)打造閉環(huán)的商業(yè)生態(tài)。比如，2020年10月，抖音宣布直播間不再支持購(gòu)買第三方的商品，在廣告之外，開辟了電商戰(zhàn)線。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來(lái)說(shuō)，最重要的資本就是流量和用戶關(guān)注度。在這兩方面都有長(zhǎng)足優(yōu)勢(shì)的抖音，無(wú)疑是字節(jié)跳動(dòng)在資本市場(chǎng)吸引投資者的關(guān)鍵。

錯(cuò)過(guò)最佳窗口期

雖然抖音在整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)處于中心位置，但是2022年初以來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，或許也很難給字節(jié)跳動(dòng)以合理的估值。

圖源：Google

以快手為例，自2021年初上市后，其股價(jià)就持續(xù)下探，截止5月10日收盤，僅報(bào)58.5港元/股，較一年前398港元/股的高點(diǎn)下跌85.3%。

雖然抖音的各方面數(shù)據(jù)都比快手更好一些，但是隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利收縮，抖音的流量也很難無(wú)限制地增長(zhǎng)。

圖源：極光大數(shù)據(jù)

極光大數(shù)據(jù)發(fā)布的《移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)數(shù)據(jù)研究報(bào)告》顯示，2021年Q3，短視頻月活與滲透率分別為8億與77.2%，較Q1沒(méi)有明顯變化。抖音的月活雖然達(dá)到了6.3億人，但是同比僅增加2.9%，再無(wú)此前雙位數(shù)的高增速。

字節(jié)跳動(dòng)或許也明白現(xiàn)在的形勢(shì)，悲觀者認(rèn)為，抖音已經(jīng)錯(cuò)過(guò)最佳上市時(shí)機(jī)。畢竟，字節(jié)跳動(dòng)估值在2021年7月曾經(jīng)達(dá)到5000億美元，之后一個(gè)月便下降1000億，并且再難站上去。

由中證指數(shù)有限公司編制的中概互聯(lián)50指數(shù)囊括了國(guó)內(nèi)主要互聯(lián)網(wǎng)巨頭，官網(wǎng)顯示，截至5月5日，該指數(shù)點(diǎn)位為6335.30點(diǎn)，相當(dāng)于2017年初水平，近一年跌幅高達(dá)50.78%。

另外，如今的港股市場(chǎng)還面臨著中概股回歸帶來(lái)的流動(dòng)性壓力，淺池子養(yǎng)大魚難免吃力。美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）5月4日公告稱，再將88家中概股公司加入“預(yù)摘牌”名單，“預(yù)摘牌”名單上的中概股數(shù)量達(dá)128家，接近在美上市中概股企業(yè)的一半。

對(duì)于現(xiàn)階段的字節(jié)跳動(dòng)來(lái)說(shuō)，上市與否就像一個(gè)兩邊都是深淵的天平，一頭有營(yíng)收放緩，股東不滿的壓力；一頭是上市后估值可能大打折扣的現(xiàn)實(shí)。

不知道面對(duì)嚴(yán)峻的資本市場(chǎng)形勢(shì)，字節(jié)跳動(dòng)的股東們還能不能耐住性子，等到市場(chǎng)回暖。