文｜上海汽車報
2月28日，蔚來于港交所發(fā)布公告稱，已申請A類普通股于香港聯(lián)交所主板作第二上市。A類普通股預(yù)期將從2022年3月10日開始在香港聯(lián)交所買賣，股票代碼為“9866”。
這是一個遲來的批準(zhǔn)。作為中國造車新勢力第一股，曾率先赴美上市的蔚來，卻在去年一度折戟港交所。如今，盡管如愿登陸港股市場，香港卻已成為造車新勢力們謀求融資“輸血”的必爭之地，競爭將無比激烈。
蔚來姍姍來遲
2018年年初，在香港維多利亞港旁的W酒店，何小鵬大宴賓客，阿里巴巴蔡崇信、富士康盧松青等一眾大咖前來捧場，為小鵬汽車站臺。彼時，何小鵬加入小鵬汽車團(tuán)隊擔(dān)任董事長僅5個月，卻已拿到阿里巴巴、富士康、IDG等多家資本巨鱷超過50億元人民幣的投資，引領(lǐng)著小鵬汽車冉冉升起。
三年后，小鵬汽車赴港上市，成為首家在港交所上市的造車新勢力企業(yè)。隨后不久，理想汽車也成功登陸港交所。維多利亞港的海風(fēng)為先至此地的小鵬和理想刮來了巨額財富，也吸引了更多造車新勢力慕名而來，逐鹿港股市場。
“遍插茱萸少一人”。這個美好的故事中，蔚來淪為背景板。據(jù)彭博社于2021年的一篇報道，蔚來汽車早在2021年3月就在香港證券交易所提交二次上市的申請，本有望成為第一家登陸港股的造車新勢力，然而上市申請遲遲未能通過，上市計劃推遲至2022年。
直到昨天（2月28日），隨著港交所的一紙公告，蔚來才重新回到舞臺中央，“蔚小理”有望在香港資本市場再次聚首。
值得注意的是，蔚來此次上市與小鵬、理想的雙重上市不同，采用了介紹上市的方式，本次上市不涉及新股發(fā)行及資金募集。此外，蔚來同樣以介紹方式申請在新加坡交易所主板作第二上市。目前，新交所正在審核該申請。
不融資，為何上市？
不融資，為什么要掛牌上市？主要目的是為公司投資者提供備選的交易地點(diǎn)，擴(kuò)大投資者群體，同時也為未來的融資做準(zhǔn)備。
據(jù)悉，港股公司有一個相對于A股的再融資優(yōu)勢，上市之后，董事會可在周年股東大會授予的額度內(nèi)擇機(jī)增發(fā)新股融資，不需要經(jīng)過證券監(jiān)管部門或股東大會的審批，可以大幅增強(qiáng)上市公司的“造血”能力。蔚來在港交所掛牌交易后，可以根據(jù)自身再融資意愿選擇啟動時機(jī)。
資本市場人士分析稱，蔚來本次港股上市不融資，或是由于賬上現(xiàn)金充足，能滿足運(yùn)轉(zhuǎn)要求，暫時不需要融資；也有可能是要根據(jù)市場需求和融資環(huán)境，等待更合適的融資時機(jī)。不過，市場上也有一種聲音認(rèn)為，蔚來二次上市不融資，或許與自身用戶信托的問題有關(guān)。
在蔚來2020年財報中，有提及“蔚來的用戶信托安排存在不確定性，主要涉及李斌的部分股權(quán)分配，不確定用戶信托的安排是否會對財務(wù)構(gòu)成影響”。設(shè)立這一信托的目的，本是李斌轉(zhuǎn)讓自己的股份，將收益用于蔚來用戶的公益、環(huán)保項目，但該信托的運(yùn)作透明度存疑，蔚來去年回港上市未成便是受到用戶信托的阻礙。
上市融資，偏愛中國香港
對于蔚來這家造車新勢力第一梯隊的企業(yè)而言，這個時點(diǎn)才剛剛實現(xiàn)赴港上市，有些晚了。2022年，造車新勢力赴港上市潮已山雨欲來。
據(jù)港交所于1月13日發(fā)布公告，威馬汽車CEO沈暉出任力世紀(jì)（0860.HK）高管。市場推測，威馬或?qū)⑼ㄟ^力世紀(jì)借殼登陸港股。數(shù)日后，彭博社報道稱，高合汽車的母公司華人運(yùn)通正安排IPO事宜，或?qū)⒛技?億~5億美元。1月26日，證監(jiān)會網(wǎng)站顯示接收零跑汽車上市的申請材料，零跑汽車赴海外上市的消息坐實。2月15日，據(jù)財聯(lián)社、彭博社等媒體報道，造車新勢力哪吒品牌的主體合眾新能源汽車正式啟動了香港上市計劃，將進(jìn)行10億美元港股IPO。
作為造車新勢力第二梯隊的哪吒、零跑、威馬或?qū)⒃谙愀劬凼?，儼然一派群雄逐鹿的圖景。從成功登陸港股的小鵬、理想，到折戟后再度嘗試的蔚來，再到傳言中的哪吒、零跑、威馬、高合，造車新勢力選擇上市地點(diǎn)時，對香港的偏愛可見一斑。
為何偏愛香港，是內(nèi)地資本市場的錢不香嗎？
不是不想拿，而是拿不到。事實上，多家造車新勢力都曾有過沖擊A股科創(chuàng)板的想法。零跑汽車聯(lián)合創(chuàng)始人吳保軍就曾在2020年末表示：“零跑汽車正在加強(qiáng)與資本市場的對接，爭取在2021年年底或2022年年初登陸科創(chuàng)板?！蓖R汽車更是在去年1月完成上市輔導(dǎo)，無限接近成為科創(chuàng)板第一家造車新勢力。
然而，事與愿違。時至今日，開市兩年多的科創(chuàng)板上，仍未有一家造車新勢力企業(yè)。
究其原因，一方面與內(nèi)地資本市場排隊時間較長有關(guān)；另一方面，盡管通過注冊制降低了上市門檻，相比主板放寬了準(zhǔn)入限制，但科創(chuàng)板仍對上市企業(yè)未來產(chǎn)生盈利的能力有一定要求。這恰恰是造車新勢力普遍的短板：營業(yè)收入與凈虧損同步增長，缺乏“造血”能力，財務(wù)報表難看，而且很難看到盈利預(yù)期。
此外，科創(chuàng)板對于公司的科技屬性有著極高要求。造車新勢力看似光鮮亮麗，可實際上，關(guān)于自動駕駛技術(shù)、“三電”技術(shù)等核心技術(shù)，有多少掌握在車企自己手中而非背后的供應(yīng)商手中，我們不得而知。這在一定程度上影響了造車新勢力企業(yè)在內(nèi)地市場上市。
而且，由于研發(fā)需要，造車新勢力掌握大量用戶數(shù)據(jù)，導(dǎo)致赴美上市的可能性也不高，由此看來，上市條件寬松且政策風(fēng)險較小的港股，似乎是國內(nèi)造車新勢力上市的最優(yōu)選擇了。
排隊南下赴香江
眾所周知，造車新勢力造的是車，拼的是錢。如何在創(chuàng)業(yè)期連年虧損的情況下保持大力投入研發(fā)與營銷，強(qiáng)化人才團(tuán)隊，爭奪市場份額，考驗的就是各家造車新勢力車企所擁有的資金實力。上市融資，無疑是造車新勢力的“補(bǔ)血”良方。
“打通資本市場并擴(kuò)大品牌效應(yīng)，這兩點(diǎn)是吸引國內(nèi)車企紛紛謀求上市的主要原因。”一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市還有助于提高企業(yè)的品牌關(guān)注度。從當(dāng)下的市場表現(xiàn)來看，確實如此，率先登陸資本市場的“蔚小理”占領(lǐng)了造車新勢力的關(guān)注度與銷量的制高點(diǎn)，在與第二梯隊競爭中有了身位優(yōu)勢。
香港恰恰契合造車新勢力大規(guī)模融資的需求。作為國際金融中心，香港擁有稅率低、融資便利、資金流通便捷、監(jiān)管架構(gòu)完善、法律體制健全等一系列優(yōu)勢，有利于企業(yè)的資本運(yùn)作。滬港通、深港通的存在，更是為市場在國內(nèi)、融資在香港的造車新勢力引來源源不斷的內(nèi)地資本。
然而，對造車新勢力來說，排著隊南下香港，未必能獲得預(yù)期的效果。
大家都擠在同一片資本市場，勢必會構(gòu)成直接競爭關(guān)系，對有限的資金展開爭奪，在一定程度上會拉低所有玩家IPO的募資額以及未來的股價動力。更何況，對于新來的造車新勢力而言，還得面對更早來到港股的“食蟹者”——小鵬和理想帶來的挑戰(zhàn)。
值得注意的是，港股市場的“仙股”現(xiàn)象或許能夠引起反思。“仙股”特指市值下跌至1元以下、鮮有人關(guān)注、日常幾乎沒有成交量的股票。正是由于上市門檻較低以及其他一些歷史原因，港股市場中有半數(shù)股票是“仙股”，對企業(yè)的融資能力與品牌形象幾乎產(chǎn)生不了正面作用。對于蜂擁而至的造車新勢力來說，是否會“僧多粥少”、互相卡位，甚至在激烈的競爭中淪落為“仙股”？這些問題都值得思考。
從長遠(yuǎn)來看，內(nèi)地資本市場雖不容易上市，但所要求的盈利能力、科創(chuàng)屬性才是企業(yè)的核心競爭力所在。產(chǎn)品市場主要在國內(nèi)的造車新勢力，融資時卻登不上A股市場，對投資者來說，這是相當(dāng)值得思考的問題。無論如何，拿不出核心競爭力的企業(yè)，即便順利搞到了投資，恐怕也走不了多遠(yuǎn)。