2024年9月19日，國(guó)債期貨多數(shù)高開，30年期主力合約漲0.20%續(xù)創(chuàng)歷史新高，10年期主力合約漲0.05%，5年期主力合約漲0.02%，2年期主力合約平開。

相關(guān)ETF方面，30年國(guó)債指數(shù)ETF（511130）震蕩走高，盤中上漲44個(gè)bp，成交額破6億元，換手率23.39%，交投活躍。

申萬(wàn)宏源證券表示，10Y、30Y國(guó)債等長(zhǎng)債收益率與政策利率（MLF）的差值已經(jīng)逼近6月下旬到7月中上旬的情形，至少暗含10bp的降息預(yù)期。對(duì)于后續(xù)債市方向而言，信貸增速及資金利率仍是關(guān)鍵，我們結(jié)合8月金融數(shù)據(jù)分析如下：

考慮到當(dāng)下信貸“斷檔“和物價(jià)疲軟的現(xiàn)狀，2024年年內(nèi)信貸增速整體仍趨于下行，貨幣政策寬松的必要性仍大，央行貨幣政策重點(diǎn)也正從長(zhǎng)債調(diào)控轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注9月央行是否降息。結(jié)合近期央行表態(tài)來看，央行貨幣政策重點(diǎn)正從長(zhǎng)債調(diào)控轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，物價(jià)和增長(zhǎng)再度成為央行短期內(nèi)核心目標(biāo)。2023年央行曾在6月和8月連續(xù)兩次降息，據(jù)此，2024年9月央行降息概率仍有。但如果9月央行未降息，10-12月降息概率偏低，下一個(gè)降息窗口或直接騰挪至2025年Q1。

與從同時(shí)，8月M2企穩(wěn)和同期資金面表現(xiàn)平穩(wěn)相對(duì)應(yīng)，或與央行凈買入國(guó)債等寬貨幣政策有關(guān)，2024年Q4資金面收緊的概率較低，隔夜資金利率表現(xiàn)或較為平穩(wěn)，繼續(xù)關(guān)注資金利率曲線走陡的可能性。

綜上，8月下旬以來因信貸疲軟、降息預(yù)期再升溫+央行凈買入國(guó)債、資金面超預(yù)期寬松，債市在8月中上旬經(jīng)歷短暫調(diào)整后再度走強(qiáng)，10Y國(guó)債收益率再度下破2.1%關(guān)鍵點(diǎn)位，略超我們預(yù)期。短期內(nèi)預(yù)計(jì)較難看到經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的明顯改善，預(yù)計(jì)貨幣政策預(yù)期高位下利率易下難上，結(jié)合央行近期穩(wěn)增長(zhǎng)表態(tài)，9月降息概率也不容忽視，利率下行趨勢(shì)短期內(nèi)較難阻擋。但9月降息無論是否落地，年內(nèi)二次降息交易落地后階段性轉(zhuǎn)向防守仍是性價(jià)比較高的選擇，尤其是考慮到3M-1Y期限利率已下行至絕對(duì)低位，主要經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)也處于底部區(qū)域，債市安全邊際相對(duì)不足。