一、美聯(lián)儲(chǔ)官宣降息50bp落地
昨日晚間，美聯(lián)儲(chǔ)終于官宣將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降至4.75%至5.00%之間的水平，這也是美聯(lián)儲(chǔ)自2020年3月以來的首次降息。其實(shí)結(jié)合8月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不難推測(cè)這一次強(qiáng)有力的降息：
此外，經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期還顯示，美聯(lián)儲(chǔ)年底前還存在進(jìn)一步降息的可能性。不過當(dāng)前我們最關(guān)注的還是本次降息是否超預(yù)期以及有望提振哪些板塊，本文也將帶大家一起回顧歷史上美聯(lián)儲(chǔ)降息是什么水平，以及在降息周期內(nèi)，哪些板塊將迎來機(jī)會(huì)？
二、復(fù)盤歷次美聯(lián)儲(chǔ)降息，有何異同？
（一）預(yù)防式降息
從歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)的降息分為兩種，一種是“預(yù)防式降息”。特點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)中有衰退的苗頭，但未進(jìn)入實(shí)際性衰退，而進(jìn)行的“預(yù)防”，此次降息便屬于“預(yù)防式降息”。
（二）紓困式降息
另一種是“紓困式降息”。時(shí)間回到2020年，彼時(shí)全球出現(xiàn)了公共衛(wèi)生事件，美聯(lián)儲(chǔ)一個(gè)月兩次大幅降息，從1.75%直接下調(diào)至0.25%，一次性把空間全部降完，這種方式即為“紓困式降息”。我們也簡(jiǎn)單復(fù)盤一下歷史兩次的“紓困式降息”。
（1）2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂
2001年一季度開始，美國就業(yè)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)達(dá)到NBER和薩姆法則定義的衰退情形，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)及實(shí)際個(gè)人收入減去轉(zhuǎn)移支付均明顯回落，2001年6月薩姆指數(shù)突破0.5%，2001年1月美聯(lián)儲(chǔ)首次降息。
（2）2007年次貸危機(jī)
2007年次貸危機(jī)持續(xù)演進(jìn)導(dǎo)致2008次貸危機(jī)爆發(fā)，2007四季度就業(yè)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐步達(dá)到定義的衰退情緒，2008年2月薩姆指數(shù)突破0.5%的閾值，美聯(lián)儲(chǔ)在2007年9月首次降息。
2001及2007年衰退周期下各指標(biāo)變化幅度
數(shù)據(jù)來源：Wind
三、美聯(lián)儲(chǔ)歷次降息對(duì)市場(chǎng)影響如何？
1、A股
首次降息前三個(gè)月內(nèi)A、H股多上漲，主要受基本面驅(qū)動(dòng)：
（1）首先，2000年10月-2001年1月、2007年6月-9月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面偏強(qiáng)，地產(chǎn)銷售增速及PMI維持高位，上證綜指、深證成指、恒生指數(shù)T-3個(gè)月內(nèi)的平均漲幅分別為10.1%、10.9%、6.2%，對(duì)比道指、納指、標(biāo)普500平均漲跌幅分別為0.4%、-4.0%、-1.0%，A、H股表現(xiàn)明顯強(qiáng)于美股；其次，2019年5-8月國內(nèi)PMI低于榮枯線且地產(chǎn)銷售增速為負(fù)，疊加美國政府稱將對(duì)中國輸美商品加征關(guān)稅，A、H股表現(xiàn)相對(duì)美股偏弱。
（2）首次降息后三個(gè)月內(nèi)A股表現(xiàn)也主要受經(jīng)濟(jì)基本面的影響，如2001、2019年降息后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面偏強(qiáng)尤其地產(chǎn)銷售增速明顯回升，A股上漲；而2007年降息后次貸危機(jī)蔓延國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回落，A股也出現(xiàn)調(diào)整。
美聯(lián)儲(chǔ)首次降息前后三個(gè)月內(nèi)AH股及美股漲跌幅、相關(guān)指標(biāo)表現(xiàn)
資料來源:華金證券研究所，Wind(注:月頻數(shù)據(jù)取起止日期當(dāng)月數(shù)據(jù)進(jìn)行比較)
2、債券
三次降息周期內(nèi)中債十年期國債收益率分別下降35.13BP、161.93BP、47.29BP，美債十年期國債收益率分別下降181.00BP、222.00BP、117.00BP，三次降息周期內(nèi)中債和美債十年期國債收益率多下行。
數(shù)據(jù)來源：Wind
四、此次降息如何解讀？
美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，從歷史來看，其利率可能會(huì)從當(dāng)前的5.50%逐步回落至2.5%以下，這將為我國降息提供更大的空間。增加流動(dòng)性是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵手段之一。一旦降息空間被打開，我們可以通過增加流動(dòng)性來支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這對(duì)經(jīng)濟(jì)來說無疑是一個(gè)積極信號(hào)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)降息首先會(huì)影響到我國降息空間，進(jìn)而影響到A股的流動(dòng)性、投資預(yù)期與市場(chǎng)情緒。
美聯(lián)儲(chǔ)降息后短期內(nèi)外資多流入
數(shù)據(jù)來源：Wind
五、降息后哪些板塊或迎來機(jī)會(huì)？
（一）降息前夕，港股率先反彈
由于港股市場(chǎng)對(duì)外部流動(dòng)性變化非常敏感，并且受到香港聯(lián)系匯率制度的影響，港股對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的反應(yīng)較為顯著。
歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)每輪首次降息后，恒生指數(shù)平均漲跌幅表現(xiàn)：
把握降息后港股+前期紅利顯著超跌反彈機(jī)會(huì)：
恒生央企ETF（513170）獨(dú)家跟蹤恒生中國央企指數(shù)，恒生中國央企指數(shù)2023年股息率超7%，成分公司合計(jì)分紅超8千億，前期隨紅利風(fēng)格回調(diào)后，當(dāng)前估值更具性價(jià)比。
（二）大A：利率敏感型的科技可能占優(yōu)。
1、TMT受產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和政策推動(dòng)高景氣持續(xù)
以半導(dǎo)體為首的科技賽道屬于利率敏感型行業(yè)，有望受益于降息周期。基本面上看，當(dāng)前科技受產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和政策推動(dòng)，降息后流動(dòng)性充裕背景下，景氣度有望延續(xù)走強(qiáng)：
（1）中報(bào)方面：電子、通信行業(yè)已披露的中報(bào)業(yè)績?cè)鏊倏壳?，高達(dá)138%、122%。（數(shù)據(jù)來源：wind，截至2024/6/30）
（2）周期方面：全球第五輪半導(dǎo)體周期下，SEMI發(fā)布報(bào)告指出，2024年原設(shè)備制造商的半導(dǎo)體制造設(shè)備全球總銷售額預(yù)計(jì)將同比增長3.4%，AI帶來的端側(cè)換機(jī)潮和云端算力建設(shè)都推動(dòng)半導(dǎo)體進(jìn)入新一輪周期。
（3）算力基建方面：智能算力在算力總規(guī)模中的比重已超過30%，智能算力未來將保持強(qiáng)勁增長。（數(shù)據(jù)來源：SEMI）
（4）政策方面：年內(nèi)重要會(huì)議普遍強(qiáng)調(diào)大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的政策支持下，科技行業(yè)有望加速賦能。
2、如何一鍵布局利率敏感性的硬科技板塊呢？
科創(chuàng)100ETF基金(588220)緊密跟蹤科創(chuàng)100指數(shù)，一鍵配置科創(chuàng)板硬科技標(biāo)的，囊括新質(zhì)生產(chǎn)力核心方向。上交所數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，科創(chuàng)板研發(fā)投入再創(chuàng)新高，累計(jì)投入超780億元，同比增長約10%，研發(fā)投入強(qiáng)度中位數(shù)達(dá)12%。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息的落地，A股面臨的內(nèi)外部流動(dòng)性環(huán)境有望邊際改善，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有所增加，科創(chuàng)板新質(zhì)生產(chǎn)力方向或?yàn)槭袌?chǎng)新一輪主線。
基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！