文 | 野馬財(cái)經(jīng) 趙普

編輯丨高巖

有“西北煙標(biāo)王”之稱的袁漢源沒(méi)能在陜西金葉（000812.SZ）的最新財(cái)報(bào)上簽字。

8月17日，陜西金葉公告稱，實(shí)際控制人、董事局主席兼總裁袁漢源因相關(guān)事項(xiàng)被公安機(jī)關(guān)指定居所監(jiān)視居住。

8月28日，陜西金葉在發(fā)布2024年半年度財(cái)報(bào)時(shí)，同時(shí)公告，因袁漢源暫不能正常履行董事局主席、法定代表人職責(zé)，由公司董事王毓亮代為履行董事局主席、法定代表人職責(zé)。陜西金葉2024年上半年財(cái)務(wù)報(bào)表上，簽字的也是王毓亮。

袁漢源現(xiàn)年62歲，2006年他首次登上“福布斯中國(guó)富豪榜”，當(dāng)時(shí)還一度被稱為“云南首富”。袁漢源創(chuàng)立的萬(wàn)裕集團(tuán)曾從事房地產(chǎn)、生物制藥及文化產(chǎn)業(yè)，陜西金葉作為其上市公司平臺(tái)，主業(yè)涉及高等民辦教育、煙標(biāo)業(yè)務(wù)、醫(yī)養(yǎng)產(chǎn)業(yè)，袁漢源也曾因其煙標(biāo)生意被稱“西北煙標(biāo)之王”。

這位祖籍廣東、云南發(fā)家、陜西成就首富的“一代富豪”，其商業(yè)履歷也堪稱精彩。他在入主陜西金葉后的一系列關(guān)聯(lián)交易后，他的妹妹、弟弟、弟媳等人也通過(guò)陜西金葉獲利頗豐，這些事情讓媒體和業(yè)內(nèi)持續(xù)關(guān)注。

被監(jiān)視居住前，神秘股東大幅增持

隨著袁漢源被監(jiān)視居住，陜西金葉的實(shí)控人是否生變也成為投資人最為關(guān)心的話題。

這并非空穴來(lái)風(fēng)，2024年第一季度，神秘股東陳啟來(lái)突然增持陜西金葉股份，目前已經(jīng)是陜西金葉第二大股東。

來(lái)源：WIND

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年第一季度報(bào)告期末，陜西金葉的第二大股東陳啟來(lái)持有陜西金葉約5367萬(wàn)股，持股比例達(dá)到6.98%，期末參考市值約2.36億元。而在陜西金葉2023年財(cái)報(bào)報(bào)告期，陳啟來(lái)的持股數(shù)量還只有約960萬(wàn)股，持股比例約1.25%，期末參考市值約4900萬(wàn)元。

另?yè)?jù)深交所通報(bào)，陳啟來(lái)在2024年1月25日至2024年1月29日增持陜西金葉866萬(wàn)股，權(quán)益變動(dòng)完成后，陳啟來(lái)持有陜西金葉股份約4700萬(wàn)股，持股比例首次超過(guò)5%，占其總股本的約6.11%。

按信披規(guī)定，陳啟來(lái)持有陜西金葉股份達(dá)到5%時(shí)應(yīng)披露并停止交易，但陳啟來(lái)并未按規(guī)定執(zhí)行，因此還受到深交所處分。

來(lái)源：公司公告

僅從自然人投資的角度看，陳啟來(lái)這次投資并不算成功，綜合深交所、WIND資訊等信息，陳啟來(lái)增持陜西金葉主要發(fā)生在2024年1月29日之前，但陜西金葉股價(jià)自2024年1月29日開始下跌。截至8月30日，陜西金葉股價(jià)已降至3.6元/股，相比2024年1月2日的5.05元/股，已經(jīng)下跌了約28.72%。

在公開信息中，陳啟來(lái)的身份信息非常稀少，他首次買入陜西金葉股份是在2022年第三季度報(bào)告期內(nèi)。最新信息顯示，陳啟來(lái)還出現(xiàn)在中海達(dá)（300177.SZ）的十大股東名單中，持股數(shù)量約219.4萬(wàn)股，截至2024年半年報(bào)期末，其持有中海達(dá)的股份市值約1400萬(wàn)元。

陜西金葉也對(duì)投資人的疑問(wèn)給予了回應(yīng)，在公告袁漢源被監(jiān)視居住的同時(shí)，陜西金葉明確表示，目前“公司控制權(quán)未發(fā)生變化”，“日常經(jīng)營(yíng)管理由高管團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)”。

目前，陜西金葉第一大股東為萬(wàn)裕文化產(chǎn)業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“萬(wàn)裕文化”），由袁漢源實(shí)際控制；其關(guān)聯(lián)方重慶金嘉興實(shí)業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“重慶金嘉興”），實(shí)控人是袁漢源弟弟袁漢輝的妻子吳瑞瑜。

來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通

截至2024年第二季度末，萬(wàn)裕文化和重慶金嘉興合計(jì)持有陜西金葉約1.34億股，持股比例約17.46%。

親屬“摘金離場(chǎng)”，上市公司資金縮水

袁漢源被監(jiān)視居住前，已經(jīng)多次被媒體關(guān)注，其中之一是親屬減持套現(xiàn)，其妹妹袁伍妹、弟媳吳瑞瑜通過(guò)本人或?qū)嵖毓痉謩e減持套現(xiàn)，袁伍妹更是“清倉(cāng)離場(chǎng)”。

2017年陜西金葉公告顯示，公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購(gòu)云南金明源印刷有限公司（原昆明瑞豐印刷有限公司）100%股權(quán)，其中向袁伍妹發(fā)行股份約1054.39萬(wàn)股，向重慶金嘉興發(fā)行股份約5454.21萬(wàn)股。昆明瑞豐印刷有限公司實(shí)控人為袁伍妹和吳瑞瑜。

Wind資訊顯示，袁伍妹、重慶金嘉興均是在2017年首次持有陜西金葉股份，隨后在2022年先后出售上述收購(gòu)過(guò)程中獲得的股份。

2021年底，袁伍妹發(fā)布減持計(jì)劃表示，出于個(gè)人資金需求，計(jì)劃減持陜西金葉股份不超過(guò)約1581.59萬(wàn)股（含），也就是賣掉其持有的全部陜西金葉股份。

隨后在2022年1月5日~6月16日，袁伍妹累計(jì)減持陜西股份1165.0萬(wàn)股，減持均價(jià)8.25元/股，按此計(jì)算，套現(xiàn)金額約9611.25萬(wàn)元；后續(xù)在2022年7月18日~2023年1月3日，袁伍妹以5.74元/股的均價(jià)繼續(xù)減持剩余的416.57萬(wàn)股，成交價(jià)約2391.55萬(wàn)元。

上述多次減持后，袁伍妹持有的陜西金葉股份已全部賣出，合計(jì)套現(xiàn)金額約1.2億元。

來(lái)源：公司公告

在袁伍妹宣布減持計(jì)劃之后，袁漢源弟媳吳瑞瑜實(shí)控下的重慶金嘉興也開始陸續(xù)減持陜西金葉股份。

據(jù)野馬財(cái)經(jīng)粗略統(tǒng)計(jì)，2022年3月10日至2023年8月13日，按陜西金葉公布的減持均價(jià)計(jì)算，重慶金嘉興累計(jì)減持次數(shù)超11次，累計(jì)成交金額約為3.12億元，減持方式主要為大宗交易和集中競(jìng)價(jià)交易。

作為袁漢源的一致行動(dòng)人，其妹妹袁伍妹、弟媳吳瑞瑜實(shí)控的重慶金嘉興2022年~2023年兩年內(nèi)，通過(guò)減持陜西金葉股份，合計(jì)套現(xiàn)金額約4.32億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年至2024年上半年，重慶金嘉興持有陜西金葉股份數(shù)量最多時(shí)約為8181.32萬(wàn)股，經(jīng)過(guò)多次減持后，至2024年上半年報(bào)告期末，其剩余持股數(shù)量約為2731.56萬(wàn)股，持股比例從10.64%降低至3.55%。

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

此外，袁伍妹、吳瑞瑜接連減持的同時(shí)，另一股東陜西中煙投資也減持了749.69萬(wàn)股。

除了親屬減持套現(xiàn)外，被媒體和業(yè)內(nèi)關(guān)注的另一件事，是袁漢源控股陜西金葉后，曾以擴(kuò)建旗下西安明德理工學(xué)院北校區(qū)的名義，把袁漢源名下萬(wàn)裕文化產(chǎn)業(yè)有限公司的兩處廠房作為高校租賃、改造的場(chǎng)址。

這不僅遭到董事反對(duì)，還引發(fā)深交所發(fā)出《關(guān)注函》，質(zhì)詢其中是否存在向關(guān)聯(lián)方利益輸送的情形。不過(guò)即便遭遇問(wèn)詢和反對(duì)，上述校區(qū)最后仍完成修建并投入使用。

此外，明德學(xué)院在長(zhǎng)安區(qū)原校區(qū)北側(cè)建設(shè)新功能區(qū)，總投資近7.3億元。

更引人注意的是，在一致行動(dòng)人套現(xiàn)4個(gè)多億、學(xué)校擴(kuò)建給袁漢源名下公司付租金等一系列事件后，上市公司陜西金葉賬上的貨幣資金持續(xù)減少，已經(jīng)由2021年的4.53億元，下降至2023年的2.15億元。

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

而從2024年開始，陜西金葉也更為頻繁的融資借款。

粗略統(tǒng)計(jì)，截至2024年7月4日，陜西金葉或旗下子公司合計(jì)有20次申請(qǐng)授信或借款，合計(jì)金額超過(guò)50億元，其中最大一筆是陜西金葉申請(qǐng)的40億元綜合授信。

陜西金葉2024年半年度財(cái)報(bào)顯示，上半年期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額約1.28億元，短期借款約7.3億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債約3.17億元，且上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~仍是負(fù)7346萬(wàn)元，短期債務(wù)壓力仍然較大。

“西北煙標(biāo)王”的發(fā)家路線

對(duì)袁漢源來(lái)說(shuō)，陜西金葉既不是他的創(chuàng)始公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)如煙標(biāo)、高校教育等也不是他最初創(chuàng)業(yè)時(shí)的主業(yè)。袁漢源最初創(chuàng)建了（香港）萬(wàn)裕集團(tuán)，并通過(guò)在云南投資生物制藥、房地產(chǎn)、彩印三大主業(yè)而發(fā)跡。

而陜西金葉是一家老牌上市公司，1998年6月登陸深交所，為煙草配套概念股。陜西金葉的前身是陜西金葉印務(wù)股份有限公司，主業(yè)為“煙包印刷”，該公司1992年由陜西省印刷廠、中國(guó)煙草總公司陜西省公司、陜西省投資公司、寶雞卷煙廠、澄城卷煙廠、延安卷煙廠、旬陽(yáng)卷煙廠七家企業(yè)共同成立。

陜西金葉上市后，與西北工業(yè)大學(xué)、陜西金葉西工大軟件股份有限公司聯(lián)合創(chuàng)辦“西北工業(yè)大學(xué)金葉信息技術(shù)學(xué)院”，就是后來(lái)的西安明德理工學(xué)院（簡(jiǎn)稱“明德學(xué)院”）。

2005年，陜西金葉經(jīng)營(yíng)不善、尋求外資助力，此時(shí)袁漢源的香港萬(wàn)裕集團(tuán)參與了陜西金葉當(dāng)時(shí)第一大股東陜西省印刷廠的改制重組，成立“萬(wàn)裕文化產(chǎn)業(yè)有限公司”，香港萬(wàn)裕集團(tuán)在其中持股超73%，成為控股股東。

2006年，萬(wàn)裕文化產(chǎn)業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“萬(wàn)裕文化”）成為陜西金葉控股股東，袁漢源成為陜西金葉實(shí)際控制人，陜西金葉則成了袁漢源重要的資本運(yùn)作平臺(tái)。

據(jù)“界面新聞”報(bào)道，袁漢源也是在2006年首次以11.9億元的資產(chǎn)躋身“福布斯中國(guó)富豪榜”，排名257位，為“云南首富”。

從2006年至2024年，袁漢源入主陜西金葉已經(jīng)18年，如今陜西金葉主業(yè)為煙草配套、教育、醫(yī)養(yǎng)三大產(chǎn)業(yè)，其中教育業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)主體為明工學(xué)院，煙草配套業(yè)務(wù)主營(yíng)產(chǎn)品為煙標(biāo)、煙用絲束、咀棒的生產(chǎn)銷售，這兩大業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了大部分營(yíng)收，而醫(yī)養(yǎng)產(chǎn)業(yè)仍尚處于培育期，尚未產(chǎn)生實(shí)際收入。

在陜西金葉的業(yè)務(wù)中，營(yíng)收最大的是煙草配套業(yè)務(wù)，2023年收入約7.32億元，占總營(yíng)收比重超59%，但同比下降20.62%；教育業(yè)務(wù)則緊隨其后，2023年收入約4.55億元，同比增長(zhǎng)18%，占總收入的36.72%。

值得注意的是，袁漢源在2017年將袁伍妹、吳瑞瑜實(shí)控下的公司注入上市公司后，陜西金葉的業(yè)績(jī)也并未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，2017年~2020年?duì)I收從7.74億元增加到9.26億元，但凈利潤(rùn)從2717萬(wàn)元下降到2395萬(wàn)元。

陜西金葉營(yíng)業(yè)收入在2021年才突破10億元，但2021年~2023年的凈利潤(rùn)起伏較大，分別是3123萬(wàn)元、6004萬(wàn)元和3976萬(wàn)元。

陜西金葉表示，2024年公司主業(yè)中的煙草配套產(chǎn)業(yè)，仍是以瑞豐科技集團(tuán)作為煙草配套產(chǎn)業(yè)的核心公司，同時(shí)推動(dòng)西安和昆明兩大生產(chǎn)基地建設(shè)。

曾因收購(gòu)陜西金葉被稱為“西北標(biāo)王”的袁漢源，在煙草配套行業(yè)中，只能算是區(qū)域性企業(yè)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝分析稱，陜西金葉大客戶主要來(lái)自云南、陜西區(qū)域，這種局限性導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的“天花板”較低。

對(duì)比來(lái)看，同樣從事煙草配套業(yè)務(wù)的勁嘉股份，其2023年煙標(biāo)的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到14.8億元，而陜西金葉同期的煙標(biāo)營(yíng)業(yè)收入為6.19億元，還不到勁嘉股份的一半。

如今，隨著袁漢源的被監(jiān)視居住，后續(xù)公司在增加產(chǎn)能、擴(kuò)大營(yíng)收上會(huì)出現(xiàn)何種變化，有待持續(xù)觀察。

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