界面新聞記者 | 楊志錦
界面新聞編輯 | 江怡曼
今年上半年，農(nóng)商行成為債券市場的多頭且成交活躍，引起各方廣泛關注。這其中，江蘇地區(qū)的幾家農(nóng)商行因為債券交易布局較早，是典型代表。隨著近期中報的披露，江蘇地區(qū)農(nóng)商行參與債券交易對其財報的影響也開始顯現(xiàn)出來。
據(jù)界面新聞記者梳理，受益于債市走牛，今年上半年常熟農(nóng)商行、蘇州農(nóng)商行、張家港農(nóng)商行、紫金農(nóng)商行投資收益相比上年同期均實現(xiàn)翻倍。與此同時，前述農(nóng)商行利息凈收入下降或微增，投資收益占營收的比重大幅上升，其中上半年蘇州農(nóng)商行投資收益占營業(yè)收入比重達到三成，相比上年同期上升15個百分點。
界面新聞記者采訪了解到，包括農(nóng)商行在內(nèi)的中小銀行加大債券投資力度也是無奈的選擇。2019年以來，國有大行加大普惠金融貸款投放力度，中小銀行的市場份額下降，一些中小銀行通過增加債券投資來增收。
投資收益大增
今年上半年，債券市場走出一波大牛市。Wind數(shù)據(jù)顯示，10年期、30年期國債收益率由去年末的2.56%、2.83%下降至今年6月末的2.21%、2.43%，分別下降了35BP、40 BP。中小銀行參與債券投資的熱情高漲，高頻交易增加。
據(jù)界面新聞記者了解，銀行投資債券反映在資產(chǎn)負債表中的“金融投資”科目，下設交易性金融資產(chǎn)、債權(quán)投資、其他債權(quán)投資和其他權(quán)益工具投資。參與交易的債券投資一般計入交易性金融資產(chǎn)科目，而交易性金融資產(chǎn)將影響銀行當期損益，計入“投資收益”等科目。
需要注意的是，投資收益還包含了部分非債券投資的收益，而債券投資的收益還可能計入利息收入、公允價值變動損益、其他綜合收益等科目，因此投資收益并不完全等同于債券投資收入。
常熟農(nóng)商行年報顯示，上半年常熟農(nóng)商行實現(xiàn)營業(yè)收入55.06億元，同比增長12.03%。其中利息凈收入僅同比微增6.1%至46.02億元，非利息凈收入則同比增長56.59%至9.04億元。
在非利息收入中，投資收益出現(xiàn)大幅增長。半年報顯示，常熟農(nóng)商行投資收益大漲超九成，較去年同期幾乎翻了一倍，達9.17億元。從占比看，上半年常熟農(nóng)商行投資收益占營業(yè)收入的16.7%，相比上年同期上升7.4個百分點。換言之，包括債券投資在內(nèi)的投資收益對常熟農(nóng)商行的營收作出重要貢獻。
常熟農(nóng)商行大幅增長的投資收益主要源于處置交易性金融資產(chǎn)：上半年該項收益增長2.5倍至4.7億元。
“債市走牛背景下，常熟農(nóng)商行通過部分債券交易變現(xiàn)推動中收增長提速。”光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示。東海證券的一份研報稱，一方面是因為二季度交易性金融資產(chǎn)配置力度明顯強于去年同期，另一方面是因為常熟農(nóng)商行較好把握二季度債市機會，交易性金融資產(chǎn)取得一定超額收益。
蘇州農(nóng)商行也是類似。蘇州農(nóng)商行8月27日披露的2024年半年度報告顯示，該行上半年實現(xiàn)營業(yè)收入22.76億元，同比增長8.59%。其中利息凈收入下降7%至14.32億元，而非利息凈收入增長52%至8.43億元。
蘇州農(nóng)商行半年報解釋稱，非利息凈收入增長主要因為投資收益增加。財報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年蘇州農(nóng)商行實現(xiàn)投資收益7億元，相比去年同期增長1倍多，主要因為處置交易性金融資產(chǎn)取得的投資收益、交易性金融資產(chǎn)持有期間的投資收益大增。
從占比看，上半年蘇州農(nóng)商行投資收益占營業(yè)收入的三成，相比上年同期上升15個百分點。王一峰表示，上半年債市利率下行背景下，蘇州農(nóng)商行通過部分債券投資浮盈變現(xiàn)驅(qū)動非息高增。
再如紫金農(nóng)商行的財報顯示，上半年該行投資收益增長1.3倍至3.38億元，投資收益占營收比重上升7.4個百分點至14.2%；張家港農(nóng)商行上半年投資收益增長1.76倍至6.8億元，占營收比重上升16.2個百分點至26.5%。張家港農(nóng)商行在年報中表示，投資收益較去年同期增加的原因主要系本期處置交易性金融資產(chǎn)及債權(quán)投資取得的收益增加。
不過，和前述四家農(nóng)商行不同，上半年江陰農(nóng)商行投資收益還有所下滑，主要因為交易性金融資產(chǎn)持有期間取得的投資收益下降。
雖然債券投資交易能增厚收益，但這建立在債券牛市的基礎上，一旦反轉(zhuǎn)也可能面臨利率風險。央行下屬《金融時報》近期援引業(yè)內(nèi)人士的觀點稱，合理配置國債是機構(gòu)的正常策略，金融管理部門是支持的。但是，一些中小金融機構(gòu)債券收入占營業(yè)收入均超過30%，有的甚至超過了50%，已經(jīng)超出了正常配置盤的比例。同時，這類機構(gòu)不僅缺乏合理的風控機制，甚至沒有風險防控的意識。一旦市場行情出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)，可能導致機構(gòu)無法承受的風險甚至引發(fā)系統(tǒng)性風險。
放貸vs買債
銀行可運用表內(nèi)自有資金投資，與貸款、應收款項類投資都是商業(yè)銀行表內(nèi)資金運用的主要方向。在商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置過程中，信貸類資產(chǎn)的投放計劃具有核心重要性，而自營投資通?！氨粍优渲谩?，一般是銀行在滿足信貸增長等目標后的配置選擇。
2019年以來，國有大行加大普惠金融貸款投放力度，中小銀行的市場份額下降，一些中小銀行不得不通過增加債券投資來增收。據(jù)界面新聞記者梳理，在2019年之前七家國有大型銀行的新增信貸占比呈現(xiàn)波動下降的趨勢，但2019年以來其信貸占比持續(xù)上升。與此同時，中小銀行信貸市場份額壓縮，被迫加大債券投資力度，近年來其債券投資余額增速高于七家大型銀行，呈現(xiàn)“大行放貸、小行買債”的態(tài)勢。
某股份行資產(chǎn)負債部人士稱，以前信貸利率高，就投信貸，現(xiàn)在貸款利率低、風險還高，就加大債券投資，尤其是國債投資力度。如果將價差收入、免稅、資本消耗等因素考慮在內(nèi)的話，債券投資的實際收益率可能并不比貸款差，此外銀行在金融投資上的收益往往更具想象空間，可以通過投研能力的提升增加收益。
開源證券的一份研報稱，在貸款收益率較低的背景下，中小銀行新增信貸性價比低，同時存款規(guī)模依然維持較快增長，可配資金較多，面對較高的資金成本和業(yè)績目標壓力，中小行傾向于加大配債力度賺票息，或做委外投資。
這在常熟農(nóng)商行財報上也有體現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，近年來常熟農(nóng)商行存款余額增速保持在17%左右，但2022年后金融投資增速高于貸款余額增速，且二者之間剪刀差還在拉大。這顯示常熟農(nóng)商行加大了債券配置力度。
財報數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末常熟農(nóng)商行金融投資余額868.54億元，其中國債配置規(guī)模201.05億元，相比2021年末翻倍，國債在金融資產(chǎn)中的占比由2021年末的14%提升至23%。2024年上半年常熟農(nóng)商行的金融投資余額繼續(xù)增長至近千億元，但國債余額有所下降，可能因為在監(jiān)管窗口指導下賣出了一部分國債。
另據(jù)界面新聞記者梳理，前述幾家農(nóng)商行交易性金融資產(chǎn)均有大幅增長。以常熟農(nóng)商行為例，截至2024年6月末該行交易性資產(chǎn)余額204.8億元，相比2023年末增長47%，占總資產(chǎn)比重也在上升。交易性金融資產(chǎn)占比的高低代表著一家銀行的投資風格，其占比越高，代表著該銀行對價差收益的追求越高。
隨著金融投資占比上升，常熟農(nóng)商行貸款占總資產(chǎn)的比重有所下降，今年6月末常熟銀行該比重為65%。橫向比較來看，這一比重在上市銀行中仍是較高的水平。
去年10月召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，要完善機構(gòu)定位，支持國有大型金融機構(gòu)做優(yōu)做強，當好服務實體經(jīng)濟的主力軍和維護金融穩(wěn)定的壓艙石。在這一定調(diào)下，國有大行信貸占比可能還將穩(wěn)中有升。對于中小銀行而言，如何做好差異化定位、錯位競爭將是生存的關鍵。