文｜達(dá)摩財經(jīng)
險企布局港股熱情高漲，又一險企達(dá)到舉牌線。
8月13日，中國保險行業(yè)協(xié)會披露顯示，瑞眾人壽于8月7日增持中國中免（1880.HK）港股15.19萬股。增持完成后，瑞眾人壽持有中國中免股份增至582萬股，持股比例從4.87%上升至5.00%，觸及舉牌線。按當(dāng)日收盤價和匯率計算，瑞眾人壽持有中國中免H股的賬面價值約2.95億元。
這已經(jīng)是瑞眾人壽近半個月內(nèi)第二次舉牌港股上市公司。7月22日，瑞眾人壽就曾增持龍源電力（0916.HK），增持完成后，瑞眾人壽持有龍源電力5%股份，達(dá)到舉牌線。
瑞眾人壽自成立至今僅一年光景，成立初衷就是為了實現(xiàn)對華夏人壽的接管。對比之前華夏人壽的數(shù)據(jù)來看，2023年，瑞眾人壽實現(xiàn)總保費2691億元，同比增長6%，在市場排第三位；原保費收入為1947億元，同比增長7%，新單保費達(dá)1544億元，同比增長9%，續(xù)期保費為1146億元，同比增長3%。
2024年是瑞眾人壽成立后的首個完整經(jīng)營年度，也是該公司新戰(zhàn)略規(guī)劃正式落地實施的元年。隨著新任管理層就位，瑞眾人壽成績單成色如何無疑將備受市場關(guān)注。
新管理層上任頻繁出手
瑞眾人壽于2023年6月28日獲批開業(yè)，總部位于北京。瑞眾人壽的主要股東為九州啟航（北京）股權(quán)投資基金（有限合伙）和中國保險保障基金有限責(zé)任公司，分別持股60%和40%。
九州啟航由眾多險企出資發(fā)起成立，出資方包括國壽、人保壽險、太保壽險、平安壽險、中郵人壽、建信人壽等。其中，國壽以33.3%的出資比例位居第一，因此瑞眾人壽在業(yè)內(nèi)也有著“小國壽”的稱號。
去年11月，瑞眾人壽受讓華夏人壽保險業(yè)務(wù)及相應(yīng)的資產(chǎn)、負(fù)債。由于華夏人壽的規(guī)模宏大，使得瑞眾人壽成立初期就成為“巨無霸”，高達(dá)565億元注冊資本使其成為中國壽險業(yè)注冊資本第一位。
在瑞眾人壽的管理層中，不少都是來自于國壽集團(tuán)。瑞眾人壽首任董事長趙立軍以及總裁趙松來皆為國壽集團(tuán)出身。今年2月，由于達(dá)到退休年齡，趙松來卸任瑞眾人壽總裁一職。
6月25日，有消息稱，國壽老將趙國棟調(diào)任瑞眾人壽擬任董事長；臨時負(fù)責(zé)人、副總裁俞德本，將升任瑞眾人壽總裁，二人的任職資格尚待監(jiān)管批復(fù)。公開資料顯示，趙國棟此前為中國人壽副總裁，俞德本曾任國壽江蘇省分公司總經(jīng)理，之后擔(dān)任中國人壽海外負(fù)責(zé)人。
瑞眾人壽不久前召開2024年上半年工作會議，趙國棟和俞德本分別以黨委書記、擬任董事長和黨委副書記、擬任總裁的身份出席會議。這也意味著，趙俞二人搭檔執(zhí)掌瑞眾人壽已成定局。
值得一提的是，二人接管瑞眾人壽不久，就完成了瑞眾人壽成立以來的首次舉牌。且在不到半個月的時間內(nèi)，先后舉牌龍源電力和中國中免。
從投資策略上看，瑞眾人壽舉牌龍源電力和中國中免的原因有些不同。諸如龍源電力之類的公共事業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)、能源環(huán)境等領(lǐng)域公司今年已成為險資的新寵。而中國中免則是因為其過低的股價。
自2021年最高點至今，中國中免H股的股價已跌超80%，市值蒸發(fā)了約7000億港元。今年以來，中國中免H股的股價仍呈下跌趨勢，截至8月14日，中國中免H股年內(nèi)跌幅達(dá)31.89%。
處于連續(xù)下跌中的中國中免也吸引了各路資本加倉。5月30日，摩根大通增持中國中免H股73.92萬股，增持總金額約為4809.03萬港元。增持后，摩根大通最新的持股比例已上升至11.29%。
港股成險資新寵
進(jìn)入下半年，險資明顯對港股偏愛有加。在瑞眾人壽舉牌中國中免之前，險資就屢屢對港股出手。
7月30日，中國太保旗下太保壽險在港股分別購入華能國際和華電國際，中國太保及部分控股子公司合計持有兩公司H股比例達(dá)5%，觸發(fā)舉牌。次日，長城人壽公告買入綠色動力環(huán)保H股股票100萬股，增持后共計持有股票數(shù)量7015萬股，占上市公司總股本的5.03%，觸發(fā)舉牌。
算上瑞眾人壽舉牌的龍源電力和中國中免，進(jìn)入下半年不到一個半月的時間，險企共觸發(fā)了5次舉牌，且標(biāo)的皆為港股。
從目前的估值上看，港股相對A股估值更低，更有性價比。2023年末，恒生指數(shù)、恒生綜合以及港股通高股息PE分別是8.2倍、9.0倍和4.7倍，同期上證指數(shù)、滬深300則為12.5倍和10.9倍。
截至6月末，今年以來北向資金累計凈流入385億元，而南向資金凈流入3714億元，已超過去年全年。從資金面上也可看出內(nèi)資目前對港股的配置正逐漸提升。
從舉牌次數(shù)上看，今年險資舉牌次數(shù)較過往三年明顯增加。據(jù)統(tǒng)計，今年以來，保險公司舉牌次數(shù)已達(dá)到11次。而2021年至2023年，險資年度舉牌次數(shù)分別為1次、6次、9次。
在今年險資舉牌動作中，長城人壽舉牌次數(shù)最多，先后舉牌無錫銀行、城發(fā)環(huán)境、秦港股份、江南水務(wù)、贛粵高速、綠色動力環(huán)保。
從投資標(biāo)的來看，公共事業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)、能源環(huán)境等領(lǐng)域公司正成為險資的新寵，這些低估值、高分紅、資產(chǎn)穩(wěn)健的公司更容易獲得險企的青睞。紅利和高股息股票一定程度上具有某些固收資產(chǎn)的屬性。在固收資產(chǎn)尤其是長端利率債收益率下行的背景下，保險資金配置這一類資產(chǎn)主要是為了抵消固收收益下行造成的壓力。
此外，險資再度頻頻舉牌也與新金融工具準(zhǔn)則有關(guān)。權(quán)益投資若以公允價值計量且變動計入當(dāng)期損益，險企利潤表將受市場波動影響較大。但在舉牌后，可按長期股權(quán)投資或FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）進(jìn)行后續(xù)計量，有效降低權(quán)益投資帶來的當(dāng)期利潤波動。