文|融中財(cái)經(jīng)
“無三金，不成婚”，在中國，黃金飾品常常是婚禮等重要場合不可或缺的裝飾。
國內(nèi)黃金珠寶品牌中，又偏愛以“周”為姓，香港第一家黃金珠寶上市公司是周生生；周大福港股市值一度突破千億港元；周大生則在深交所上市八年之久。
日前，又一家周姓黃金公司——周六福沖擊上市。對于資本市場，周六福是老面孔了，其首次沖A時(shí)間可以追溯至2019年，在隨后的五年里，周六福幾次“闖A”，但均未果。據(jù)弗若斯特沙利文資料，截至2023年12月31日止年度，按中國線下門店數(shù)量計(jì)，在前五名珠寶品牌中，周六福排名第四，但其也是前五名中唯一未上市企業(yè)。
在A股屢次失意的周六福轉(zhuǎn)道南下，向港交所遞交了上市申請。對于為何選擇赴港上市，周六福在招股書中稱，考慮到港股上市后可取得境外資本及進(jìn)入海外市場，亦能讓其更廣為市場接受，因此決定赴港IPO。
7月9日，周六福更新了整體協(xié)調(diào)人公告，在原保薦人兼整體協(xié)調(diào)人中金公司及中信建投國際外，進(jìn)一步委任招商銀行國際融資有限公司為其整體協(xié)調(diào)人?？紤]到其首次IPO因保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)事務(wù)所牽涉康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假事件而受挫，周六福后來對IPO合作機(jī)構(gòu)的選擇顯得格外謹(jǐn)慎。
自今年3月以來，黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高，借著這波熱度，夢金園、老鋪黃金等品牌陸續(xù)沖刺IPO。其中，老鋪黃金在6月28日正式上市。在黃金市場持續(xù)火熱背景下，這一次，周六福能如愿登上資本市場嗎？
潮汕小伙水貝賣黃金
珠寶圈流傳著這么一句話，“中國珠寶看深圳，深圳珠寶看羅湖，羅湖珠寶看水貝。”在水貝誕生了周大生、愛迪爾、甘露、吉盟珠寶、星光達(dá)、鉆之韻、寶怡等40多家終端及批發(fā)珠寶品牌，過去周大福、周生生的一些產(chǎn)品也出自水貝的代工廠。
周六福也發(fā)跡于水貝，由一對來自潮汕的李姓兄弟創(chuàng)立。
據(jù)公開資料，2000年后，潮汕小伙李偉柱放棄了家鄉(xiāng)的銀行工作，轉(zhuǎn)戰(zhàn)深圳從事金融相關(guān)工作。2002年，李偉柱進(jìn)軍珠寶行業(yè)，在水貝成立了珠寶鑲嵌廠，主要給珠寶廠商供貨，賺到了第一桶金。
然而，2003年非典肆虐，水貝珠寶行業(yè)遭受嚴(yán)峻的考驗(yàn)。與此同時(shí)，中國黃金進(jìn)口政策也發(fā)生了巨大變化，2003年3月，經(jīng)央行和外經(jīng)貿(mào)部批準(zhǔn)，中行、工行、建行、農(nóng)行四大國有商業(yè)銀行獲得黃金進(jìn)出口權(quán)。此前，只有央行具有黃金進(jìn)口資格，即海外黃金進(jìn)入中國市場，只能通過央行這一個(gè)渠道。
在外部環(huán)境劇烈波動(dòng)中，不少珠寶商紛紛改行，李偉柱堅(jiān)持了下來，并在隨后的政策東風(fēng)中取得了一席之地。
不久后，行業(yè)利好傳來，2004年，中國珠寶首飾進(jìn)出口公司等6家企業(yè)獲得央行批準(zhǔn)，成為首批可以進(jìn)口黃金及黃金鑲嵌珠寶首飾的企業(yè)。黃金及其制品進(jìn)出口權(quán)由央行獨(dú)家把持的局面進(jìn)一步被打破。同年，水貝國際珠寶交易中心落成，標(biāo)志著中國首個(gè)珠寶專業(yè)采購平臺(tái)的誕生，水貝也吸引了數(shù)千家珠寶商聚集，從開采、加工、到批發(fā)零售，搭建了一條完整的產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈。
也是在2004年，李偉住的哥哥李偉蓬入場了。招股書顯示，李偉蓬與陳創(chuàng)金成立了深圳市周天福珠寶首飾有限公司（下稱“深圳周天?！保?，這即是周六福的前身。2005年4月，李偉柱以0.5百萬元，向陳創(chuàng)金收購深圳周天福的50%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，深圳周天福分別由李偉柱及李偉蓬持有50.00%及50.00%股權(quán)。至此，兄弟二人開始聯(lián)手闖蕩珠寶江湖。
相似的“周X?！眰?/h4>
兄弟二人在黃金珠寶圈會(huì)合后，開始著手為深圳周天福打造一個(gè)新的品牌名。
有一個(gè)好的品牌名對于黃金珠寶行業(yè)十分重要，終端消費(fèi)者往往偏愛可靠且高品質(zhì)的成熟品牌。據(jù)《2023珠寶消費(fèi)趨勢調(diào)查報(bào)告》，86%的中國內(nèi)地受訪者更注重品牌，其中，中國內(nèi)地低線城市消費(fèi)者對品牌珠寶的偏好也更強(qiáng)烈，89%的中國內(nèi)地三線城市消費(fèi)者和92%的中國內(nèi)地四線城市消費(fèi)者表示珠寶品牌會(huì)影響他們的購買決策。
對于品牌名稱，李偉住曾表示，2003年的珠寶市場屬于“賣方市場”，供不應(yīng)求，只要有貨就不愁銷路。很少有人愿意花成本和精力去打造自己的品牌。他意識(shí)到，要想在未來的珠寶行業(yè)走得更遠(yuǎn)更好，沒有自己的品牌會(huì)如同逆水行舟般困難。
李氏兄弟最終決定的品牌名十分“巧妙”。2012年3月，深圳周天福搖身一變，更名為深圳市周六福珠寶有限公司。2018年11月，深圳周六福珠寶有限公司改制為股份有限公司，并更名為周六福珠寶股份有限公司。
這一品牌名也帶來了小尷尬，周六福常常被吐槽——與周大福等前輩們傻傻分不清楚。一個(gè)常被提起的例子是，2016年周六福在中國香港開出第一家門店，開業(yè)當(dāng)天請來了明星劉嘉玲站臺(tái)，但尷尬的是，劉嘉玲也差點(diǎn)混淆周六福與其他品牌。她向媒體坦言：“剛開始也以為是周大福或者六福珠寶，后來才知道原來是周六福?！?/p>
從收入上看，與“周姓”前輩們擁有相似名字的周六福的確賺到了。2021年-2023年，周六福的營業(yè)收入分別是27.83億元、31.02億元、51.5億元；年度綜合收益總額分別是4.25億元、5.75億元、6.6億元。
不過，周六福在享受品牌相似性帶來的知名度提升的同時(shí)，也不得不面對由此引發(fā)的商標(biāo)糾紛。此前，證監(jiān)會(huì)在問詢中就提到周六福的商標(biāo)、品牌保護(hù)等問題，要求其說明主要商標(biāo)的取得及使用情況、多起商標(biāo)權(quán)糾紛的原因等。
與周六福發(fā)生糾紛的對象，涉及國際知名品牌，動(dòng)畫片的制作方，以及娛樂圈明星。據(jù)企查查，周六福涉及的650條司法案件中，68.77%的案由為侵害商標(biāo)權(quán)糾紛。
比如，2017年2月至2020年3月，香奈兒曾以侵害商標(biāo)權(quán)糾紛為由，對周六福曾提起多起訴訟。因生產(chǎn)、銷售帶有“喜羊羊與灰太狼”系列的吊墜，2019年3月至2019年9月，動(dòng)畫片《喜羊羊與灰太狼》出品公司廣東原創(chuàng)動(dòng)力文化因著作權(quán)權(quán)屬、侵權(quán)糾紛為由，起訴周六福。
另據(jù)公開報(bào)道，2017年，周六福官微在未經(jīng)同意的情況下，轉(zhuǎn)載了關(guān)曉彤為雜志拍攝的照片，用于商業(yè)宣傳，被后者告上法庭。葛優(yōu)也因周六福2016年在微信公眾號(hào)的文章里，擅自使用其肖像圖片，將其起訴至法院。
“差一點(diǎn)兒”的IPO
回顧周六福歷次IPO嘗試，運(yùn)氣與業(yè)務(wù)似乎都差了一點(diǎn)兒。
2019年4月，周六福首次遞表深交所主板，但因保薦機(jī)構(gòu)和審計(jì)所卷入“康美案”，IPO受到影響。據(jù)最新招股書，2020年11月，經(jīng)中證監(jiān)審核，周六福上市嘗試未獲通過。2022年6月，周六福再次提出上市申請，中證監(jiān)于2022年6月接納第二輪的A股上市申請。因應(yīng)有關(guān)于首次公開發(fā)行制度由核準(zhǔn)制改為注冊制的監(jiān)管改革，周六福A股上市申請自2023年2月底起交由深交所處理。2023年11月，周六福主動(dòng)撤回該輪A股上市申請。
不順利的IPO進(jìn)程，也觸發(fā)了周六福背負(fù)的對賭協(xié)議。2023年6月披露的招股書顯示，2021年12月，永誠貳號(hào)、金玉福源、架橋合利、徐波、華拓至遠(yuǎn)、明陽投資分別與實(shí)際控制人李偉柱重新簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，若公司未能在2024年6月30日前實(shí)現(xiàn)上市或被并購，投資方有權(quán)要求李偉柱回購?fù)顿Y方所持公司全部或部分股份，李偉柱需回購?fù)顿Y方持有的公司股份。
約定時(shí)間已過，周六福仍未登上資本市場。據(jù)其本次招股書披露，2023年11月至2024年1月，李偉柱及其關(guān)聯(lián)企業(yè)等已與相關(guān)股東簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，回購了相關(guān)股東當(dāng)時(shí)持有的絕大部分股權(quán)。
周六福的加盟模式情況是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。根據(jù)中證監(jiān)發(fā)出的《關(guān)于不予核準(zhǔn)周六福珠寶股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市的決定》，中證監(jiān)指出，在首次A股上市嘗試的報(bào)告期間，周六福主要業(yè)務(wù)的收入大幅增加，增幅高于同行業(yè)可比公司，而加盟模式收入占比很高，新開加盟店的平均銷售額顯著高于平均門店銷售額。
根據(jù)最新招股書披露，周六福加盟模式占營收比重降至五成左右，2021年-2023年，周六福加盟模式所貢獻(xiàn)的收入分別是16.67億元、16.41億元和28.53億元，占營收比重分別是59.9%、52.9%及55.4%。
珠寶品牌依賴加盟模式并不罕見，比如，2022年、2023年周大生加盟模式收入占營收比重均在70%以上。但周六福加盟模式下收取的服務(wù)費(fèi)，算得上是一筆暴利收入。2021年-2023年服務(wù)費(fèi)毛利率分別為93.5%、96.3%、95.8%。
具體來看，周六福的加盟服務(wù)費(fèi)包括：來自加盟商的加盟服務(wù)費(fèi)，允許加盟商使用“周六?！逼放萍吧虡?biāo)，以及開設(shè)加盟店。就取得此等利潤及相關(guān)服務(wù)，向每家加盟店收取固定金額的年度費(fèi)用。來自加盟商的產(chǎn)品入網(wǎng)費(fèi)，讓加盟商接入一組優(yōu)質(zhì)的授權(quán)供應(yīng)商，以采購產(chǎn)品并以“周六?！逼放瞥鍪鄞说犬a(chǎn)品。就取得此等利潤及相關(guān)服務(wù)，周六福向每家加盟店收取固定金額的年度費(fèi)用。其他服務(wù)費(fèi)用，主要包括來自供應(yīng)商的供應(yīng)鏈管理費(fèi)，允許供應(yīng)商以“周六?！逼放葡蚣用松烫峁┊a(chǎn)品等。
2021年-2023年，周六福服務(wù)費(fèi)收入分別為5.92億元、7.98億元、8.33億元。這種類似“貼牌”銷售賺取品牌使用費(fèi)的模式，也意味著，周六?；旧蠜]有任何成本支出，就可收獲22.23億元收入。
大額分紅造富兄弟倆
盡管前幾次IPO道路不順暢，創(chuàng)始人兩兄弟仍從周六福拿了不少錢。
招股書顯示，截至2024年6月19日，李偉柱、李偉蓬、深圳周六福、若水聯(lián)合、上善聯(lián)合、乾坤聯(lián)合及創(chuàng)明投資，共計(jì)有權(quán)行使周六福約93.7%的投票權(quán)，并因此組成控股股東集團(tuán)。
深圳周六福、若水聯(lián)合、上善聯(lián)合、乾坤聯(lián)合及創(chuàng)明投資，又與李氏兄弟倆有關(guān)。
具體來看，李偉柱持有及有權(quán)行使周六福約66.72%的投票權(quán)，包括已發(fā)行股本總額約36.62%、27.46%及2.64%，分別由若水聯(lián)合、上善聯(lián)合及創(chuàng)明投資持有。其中，上善聯(lián)合由李偉柱持有70%權(quán)益，若水聯(lián)合由李偉柱持有60%權(quán)益，若水聯(lián)合及上善聯(lián)合各自由深圳周六福直接持有40%及30%的權(quán)益，而深圳周六福由李偉柱直接全資持有。李偉柱還是創(chuàng)明投資各自的普通合伙人。
李偉蓬通過乾坤聯(lián)合持有及有權(quán)行使周六福約26.97%的投票權(quán)，乾坤聯(lián)合由李偉蓬直接全資持有。
在股權(quán)高度集中的背景下，周六福過往分紅相當(dāng)慷慨。
據(jù)2023年招股書申報(bào)稿，周六福在2020年11月2日召開2020年第四次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過《關(guān)于2020年半年度利潤分配方案的議案》，向全體股東共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利約3億元，占當(dāng)期扣非后歸母凈利潤3.54億元的比例達(dá)到85%。2021年12月3日，周六福召開2021年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過《關(guān)于2021年半年度利潤分配方案的議案》，向全體股東共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利約1.5億元。
而在本次赴港IPO前，大手筆分紅仍在上演。招股書顯示，周六福于2023年宣派股息3億元。在2024年3月，宣派股息3.48億元，已于2024年4月悉數(shù)支付。2024年5月，周六福宣派股息2.97億元，當(dāng)中2000萬元已于2024年6月支付。以此計(jì)算，2020年至2024年5月，周六福累計(jì)現(xiàn)金分紅為13.95億元，這其中大部分流向了李氏兩兄弟的口袋。
在成立初期，憑借討巧的品牌名和加盟模式迅速擴(kuò)張，然而，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的增長，一系列問題也隨之浮現(xiàn)，包括商標(biāo)糾紛和對加盟模式的過度依賴等。這些問題不僅對品牌形象造成了沖擊，也給公司的持續(xù)發(fā)展帶來了隱患。此次IPO，周六福能否借助當(dāng)前的金價(jià)上漲熱成功登陸港股，仍需市場的進(jìn)一步檢驗(yàn)。