文|全球財(cái)說 宋涵
作為曾經(jīng)紫光集團(tuán)保險(xiǎn)板塊操盤手的王慧軒，今年以來接連辭任幸福人壽和誠泰財(cái)險(xiǎn)的董事長(zhǎng)一職，這背后是否體現(xiàn)了紫光下一步的戰(zhàn)略意圖，引發(fā)市場(chǎng)聯(lián)想猜測(cè)。
誠泰財(cái)險(xiǎn)年度保費(fèi)收入剛破20億元，長(zhǎng)期凈利水平不高，在持續(xù)8年盈利后，2023年再度轉(zhuǎn)虧。公司承保端主要險(xiǎn)種長(zhǎng)期虧損，將盈利押注于投資端無異于“靠天吃飯”。疊加旗下唯一聯(lián)營(yíng)公司幸福人壽被多家機(jī)構(gòu)下調(diào)主體信用評(píng)級(jí)，償付能力“亮紅燈”，作為大股東的誠泰財(cái)險(xiǎn)進(jìn)退維谷。
半年內(nèi)兩次請(qǐng)辭險(xiǎn)企董事長(zhǎng)一職
近日，誠泰財(cái)險(xiǎn)公告稱，董事長(zhǎng)王慧軒因工作原因辭去公司董事長(zhǎng)、董事等職務(wù)。據(jù)悉其自2019年6月任職資格獲批到卸任，董事長(zhǎng)任期長(zhǎng)達(dá)5年。
盡管有誠泰財(cái)險(xiǎn)內(nèi)部人士稱，此舉為誠泰財(cái)險(xiǎn)正常人事變動(dòng)。然結(jié)合王慧軒背景來看，似乎又透露出不尋常。
這已經(jīng)是今年上半年以來，王慧軒第二次請(qǐng)辭保險(xiǎn)公司董事長(zhǎng)之職。就在今年3月，任期不到4年的王慧軒剛辭去幸福人壽董事長(zhǎng)等一切職務(wù)。
說起來，誠泰財(cái)險(xiǎn)是幸福人壽第一大股東，持股30%。而誠泰財(cái)險(xiǎn)無控制類股東，紫光集團(tuán)為其單一第一大股東，持股33%。也正是基于誠泰財(cái)險(xiǎn)和幸福人壽親密關(guān)系，外界習(xí)慣性將兩者視為紫光集團(tuán)旗下產(chǎn)壽險(xiǎn)公司。
紫光集團(tuán)起步于1988年，前身是清華大學(xué)的校辦企業(yè)，經(jīng)多年發(fā)展紫光集團(tuán)成長(zhǎng)為中國大型綜合性集成電路企業(yè)，主營(yíng)芯片業(yè)務(wù)。旗下有紫光股份、紫光國微等多家上市公司。除了涉獵科技領(lǐng)域外，在金融、投資等領(lǐng)域也多有布局。
王慧軒正是出自誠泰財(cái)險(xiǎn)第一大股東紫光集團(tuán)。紫光集團(tuán)高管列表顯示，其現(xiàn)任紫光集團(tuán)執(zhí)行副總裁、執(zhí)行委員會(huì)委員。盤點(diǎn)王慧軒履歷，其在金融、保險(xiǎn)和投資領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，且有大型保險(xiǎn)公司領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)驗(yàn)。曾任中國人壽新疆分公司副總經(jīng)理；中國人保廣東分公司籌備組主要負(fù)責(zé)人、山東分公司總經(jīng)理；中國人保執(zhí)行董事、副總裁；人保資本董事長(zhǎng)、總裁等職。
可以說，王慧軒是帶領(lǐng)紫光集團(tuán)進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)的關(guān)鍵人物。自2010年起，紫光集團(tuán)開啟“買買買”模式，經(jīng)多年激進(jìn)的資本運(yùn)作，2019年底，紫光集團(tuán)的總資產(chǎn)規(guī)模近3000億元。
正值紫光集團(tuán)資本擴(kuò)張期，王慧軒恰如其分的出現(xiàn)了。2016年7月正式加入紫光集團(tuán)，負(fù)責(zé)金融板塊。次年紫光集團(tuán)即發(fā)出進(jìn)軍保險(xiǎn)的信號(hào)，計(jì)劃設(shè)立中青人壽，但未有下文。2018年8月，紫光集團(tuán)出資28.37億元，參股誠泰財(cái)險(xiǎn)，達(dá)到單一股東最高持股比例33%。僅時(shí)隔一年有余，2020年又借誠泰財(cái)險(xiǎn)之手，受讓幸福人壽原股東中國信達(dá)30%股權(quán)，間接控股。自此紫光集團(tuán)產(chǎn)壽險(xiǎn)牌照齊全。
福禍相依，多元擴(kuò)張背景下，紫光集團(tuán)債臺(tái)高筑。2020年11月，紫光集團(tuán)出現(xiàn)債券違約，引爆債務(wù)危機(jī)。2021年7月，因“資不抵債”債權(quán)人申請(qǐng)法院對(duì)其開展破產(chǎn)重整。多日后，北京市第一中級(jí)人民法院依法受理。2022年7月，國資背景的智路資產(chǎn)和建廣資產(chǎn)組成的智路建廣聯(lián)合體，正式接管紫光集團(tuán)100%股權(quán)，至此千億元債權(quán)重整正式落地。
王慧軒接連辭任產(chǎn)壽險(xiǎn)董事長(zhǎng)一職背后，紫光集團(tuán)對(duì)保險(xiǎn)板塊是否有新戰(zhàn)略，值得關(guān)注。
承保端承壓，主要險(xiǎn)種長(zhǎng)期虧損
誠泰財(cái)險(xiǎn)成立于2011年12月末，是唯一一家總部設(shè)在云南的全國性保險(xiǎn)公司。主營(yíng)財(cái)產(chǎn)損失險(xiǎn)；責(zé)任險(xiǎn)；信用保險(xiǎn)和保證保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)。
整體來看，保費(fèi)收入由2012年的1.57億元，一路攀升至2022年19.36億元。經(jīng)過11年沉淀，2023年公司保費(fèi)收入突破20億元。
以2023年為例，公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入20.31億元。從險(xiǎn)種看，機(jī)動(dòng)車商業(yè)險(xiǎn)、交強(qiáng)險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)分別占總保費(fèi)收入的37.57%、25.26%和12.85%。
盈利能力方面，公司除了前三年虧損外，2015-2022年，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)8年盈利，只是凈利水平不高，始終未突破1億元大關(guān)。事實(shí)上，從成立之初到2023年，公司凈利歷史最高記錄在2017年為0.87億元。
2012-2022年，公司凈利依次為-0.26億元、-0.57億元、-0.46億元（重述）、0.15億元、0.37億元、0.87億元、0.24億元、0.35億元、0.20億元、0.11億元、0.33億元?？梢?，自2018年紫光集團(tuán)入駐，王慧軒接管5年間，凈利無較大起色，反而波動(dòng)更大。
而誠泰財(cái)險(xiǎn)長(zhǎng)期盈利能力較低困局還未破解，2023年凈利又遭遇9年來首次虧損，打破連盈局面，虧損金額高達(dá)2.48億元，超過2016年-2022年凈利總和。
2023年凈利由盈轉(zhuǎn)虧，主要受投資端收益減少等因素影響。2023年公司投資收益0.43億元，較2022年同比大幅下滑近8成。公允價(jià)值變動(dòng)損失由2022年0.04億元，增至2023年0.28億元，翻了6倍。綜合因素下，公司營(yíng)收同比小幅下滑3.68%；疊加賠付支出和手續(xù)費(fèi)及傭金支出分別同比增長(zhǎng)4.97%和10.59%等因素作用，營(yíng)業(yè)支出同比增長(zhǎng)10.47%。
2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入6.33億元，較2023年同期增長(zhǎng)11.64%；本期凈利0.36億元，較2023年同期凈利-0.61億元，扭虧為盈。
同期，公司實(shí)現(xiàn)簽單保費(fèi)6.64億元。其中，代理渠道簽單保費(fèi)占比76.96%高達(dá)5.11億元。而公司第一大險(xiǎn)種車險(xiǎn)簽單保費(fèi)占比超6成為4.08億元。
一季度盈利，與投資端表現(xiàn)不無關(guān)系。報(bào)告期內(nèi)公司投資收益率為1.35%，綜合投資收益率1.02%，較2023年同期0.41%和0.70%有較大提升，雙雙破1%。
拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，公司近三年平均投資收益率和平均綜合投資收益率分別為2.04%和1.87%。目前權(quán)益市場(chǎng)變動(dòng)，長(zhǎng)端利率下行壓力下，不僅誠泰財(cái)險(xiǎn)乃至整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)在投資端均面臨挑戰(zhàn)。
此外值得注意的是，公司承保端長(zhǎng)期承壓。
2024年一季度，公司綜合成本率較高突破100%高達(dá)120.25%。其中綜合費(fèi)用率47.28%，綜合賠付率72.97%。其實(shí)，自2022年公司披露綜合成本率指標(biāo)起，綜合成本率就從未低于100%。而2022-2023年度累計(jì)綜合成本率為111.29%和110.75%。
綜合成本率作為衡量財(cái)險(xiǎn)公司盈利能力強(qiáng)弱的標(biāo)準(zhǔn)，該指標(biāo)越低證明公司盈利能力越強(qiáng)，而超過100%時(shí)則意味著公司承保虧損。由此可見，誠泰財(cái)險(xiǎn)承保端壓力不小。
2023年原保險(xiǎn)保費(fèi)收入居前5位的商業(yè)保險(xiǎn)險(xiǎn)種，機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)險(xiǎn)全部承保虧損，合計(jì)虧損額高達(dá)1.72億元。
而車險(xiǎn)作為誠泰財(cái)險(xiǎn)的主營(yíng)險(xiǎn)種，正面臨長(zhǎng)期虧損難題。除缺乏2013年報(bào)信息無法統(tǒng)計(jì)外，其余年份機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)承保均虧損。以近10年為例，公司機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)承保利潤(rùn)依次為-0.94億元、-1.80億元、-0.59億元、-0.63億元、-1.13億元、-1.32億元、-2.26億元、-2.26億元、-0.81億元、-1.03億元。
對(duì)外投資潛在風(fēng)險(xiǎn)增加
綜合來看，誠泰財(cái)險(xiǎn)承保端長(zhǎng)期承壓，盈利押注于投資端。早前為謀求產(chǎn)壽險(xiǎn)協(xié)同發(fā)展，誠泰財(cái)險(xiǎn)投資了幸福人壽。業(yè)務(wù)協(xié)同上，效果似乎不太明顯。
單純作為投資而言，彼時(shí)資產(chǎn)不足百億的誠泰財(cái)險(xiǎn)收購資產(chǎn)近700億的幸福人壽，被業(yè)內(nèi)人士戲稱“蛇吞象”。交易獲批后，誠泰財(cái)險(xiǎn)將其歸類于長(zhǎng)期股權(quán)投資并采用權(quán)益法計(jì)量。如果被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳，投資企業(yè)作為股東，可能會(huì)承擔(dān)相應(yīng)投資損失，從而影響本公司利潤(rùn)。
而此時(shí)幸福人壽正值多事之秋，這意味著誠泰財(cái)險(xiǎn)對(duì)外投資潛在風(fēng)險(xiǎn)增加。
6月28日，聯(lián)合資信下調(diào)幸福人壽主體長(zhǎng)期信用等級(jí)，由AA下調(diào)為AA-。除維持“15 幸福人壽”信用等級(jí)AAA外，“18 幸福人壽”信用等級(jí)由AA-下調(diào)為 A+。
同日，中債資信將幸福人壽主體信用評(píng)級(jí)由A下調(diào)為A-。維持“15 幸福人壽”信用等級(jí)AAA，“18 幸福人壽”信用等級(jí)由A-下調(diào)至BBB+。
兩家調(diào)降幸福人壽主體信用評(píng)級(jí)的說法大同小異。幸福人壽股權(quán)架構(gòu)不穩(wěn)定。股權(quán)質(zhì)押比例較高，且部分出質(zhì)股權(quán)存在凍結(jié)、轉(zhuǎn)讓情形。
經(jīng)營(yíng)上依賴銀保渠道，滿期給付壓力較大，高退保率問題值得關(guān)注。且報(bào)行合一推行下，手續(xù)費(fèi)調(diào)降銀行代銷積極性或減弱，影響新單銷售。此外，幸福人壽投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平很高，歷史投資中違約資產(chǎn)化解壓力仍很大。截至2024年1季度末，公司違約資產(chǎn)合計(jì)賬面余額54.30億元。
最重要的是公司盈利能力較弱，自身造血功能不足，連帶償付能力承壓明顯。
2017-2023年，公司凈利0.49億元（重述）、-68.01億元、0.76億元、0.97億元、5.16億元、1.71億元、-1.41億元?？梢姡瑑衾▌?dòng)較大，自2019年起連續(xù)4年盈利后，2023年又陷虧損。
幸福人壽最新償付能力“亮紅燈”。2024年一季度，核心償付能力充足率71.37%，綜合償付能力充足率123.25%。較同期人身險(xiǎn)行業(yè)平均核心償付能力充足率113.5%，平均綜合償付能力充足率186.2%，相差甚遠(yuǎn)。
根據(jù)監(jiān)管要求若核心償付能力充足率低于60%或綜合償付能力充足率低于120%的保險(xiǎn)公司，會(huì)被當(dāng)作重點(diǎn)核查對(duì)象。
可見，目前幸福人壽處境并不樂觀，且亟需“輸血”來緩解緊張的償付能力。而誠泰財(cái)險(xiǎn)作為大股東自然也壓力倍增，其自身盈利能力較弱形象還未有改觀，自然無暇顧及。背后的紫光集團(tuán)剛經(jīng)歷破產(chǎn)重整2年，更多精力聚焦于主業(yè)。王慧軒接連卸任保險(xiǎn)公司一把手，或許就能說明其態(tài)度。
所以無論是戰(zhàn)略引資還是原股東增資，誠泰財(cái)險(xiǎn)若袖手旁觀的話，其第一大股東地位恐將不保。