界面新聞?dòng)浾?| 郭凈凈
A股正在加快出清“不良資產(chǎn)”。據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)，本周（2024年5月27日至6月2日），*ST中期(000996.SZ)、*ST新紡(002087.SZ)、*ST園城(600766.SH)、 *ST碳元(603133.SH)、*ST同達(dá)(600647.SH)等5家A股公司收到股票終止上市決定，退市命運(yùn)確定。至此，2024年以來，A股退市公司已達(dá)14家。
此前，世紀(jì)星源、博天環(huán)境、新海宜、貴人鳥、鴻達(dá)興業(yè)、愛迪爾、泛?？毓伞乇?、華儀電氣等9家公司已經(jīng)完成退市。
另據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月2日，正源股份(600321.SH)、*ST保力(300116.SZ)、*ST世茂(600823.SH)、ST中南(000961.SZ)、*ST美尚(300495.SZ)、*ST左江(300799.SZ)、*ST三盛(300282.SZ)、*ST太安(002433.SZ)、*ST越博(300742.SZ)、*ST太安(002433.SZ)等十多家A股公司已經(jīng)先后收到終止上市事先告知書，逼近退市“懸崖”。
退市節(jié)奏不斷加快，“披星戴帽”的A股公司也不斷增多。界面新聞統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月2日，錦州港（600190.SH）、ST中裝（002822.SZ）、ST中泰（002092.SZ）等101家公司于2024年被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。其中，*ST美吉（002621.SZ）、ST陽光（600220.SH）、ST富通（000836.SZ）等股票收盤價(jià)連續(xù)多日低于1元/股，逼近面值退市警戒線。
不容忽視的是，前述上百家已經(jīng)退市、即將退市或處于退市邊緣的公司背后，是數(shù)百萬投資者的“哀嚎聲”。界面新聞粗略統(tǒng)計(jì)獲悉，按照公司最新披露股東情況來看，截至目前，101家“披星戴帽”公司合計(jì)股東戶數(shù)約是539.2萬戶（未去重）。其中，股東戶數(shù)居前二的ST愛康（002610.SZ）、*ST金科（000656.SZ）有超22萬戶股東，少的如*ST恒宇（300965.SZ）也有7377戶股東。
此外，9家已經(jīng)完成退市的公司股東戶數(shù)至今仍有約48.41萬戶。這超48萬戶投資者顯然已被套牢，在中短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)投資回本或盈利的希望更是渺茫。*ST中期等5家將退市公司的8.8萬戶股東們、超10家鎖定退市公司的近59萬戶股東們或許也難逃這樣的命運(yùn)。
隨著監(jiān)管持續(xù)加嚴(yán)，A股公司因觸及財(cái)務(wù)類、交易類等指標(biāo)紅線而退市，將成常態(tài)化。“踩雷”這些公司的投資者也將不斷增加。誠然，投資自有盈虧，投資者必須為自己的投資行為負(fù)責(zé)。投資者也應(yīng)當(dāng)及時(shí)調(diào)整投資思路和策略，及時(shí)避險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。
然而，若是上市公司未及時(shí)依法依規(guī)披露風(fēng)險(xiǎn)信息，突然“爆雷”觸及退市紅線，或意圖“擺爛”式“一退了之”，處于信息鏈中最末端的中小投資者可能一不小心就“踩雷”，中小投資者別說“全身而退”、可能連“割肉離場”的機(jī)會(huì)都沒有。退市逐漸常態(tài)化下，更多中小投資者正在經(jīng)歷或者擔(dān)憂這種情況。
對(duì)于中小投資者來說，更可怕的情況莫過于：上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人、管理層等各方意圖“擺爛”式“一退了之”，既沒有相應(yīng)的中小投資者保護(hù)措施，又沒有重新“復(fù)活”上市公司的中長期計(jì)劃。這種情況既讓相關(guān)公司的中小投資者“虧錢又寒心”，也將直接損害整體市場信心。
投資者是市場之本。A股市場的大多數(shù)投資者仍是小資金體量的自然人，這是不能否認(rèn)的現(xiàn)實(shí)。筆者認(rèn)為，隨著A股退市機(jī)制逐漸成熟，配套保護(hù)中小投資者的機(jī)制也必須同步甚至更早一步成熟并健全起來。
證監(jiān)會(huì)4月12日制定《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》提出，通過嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)，加大對(duì)“僵尸空殼”和“害群之馬”出清力度，削減“殼”資源價(jià)值；同時(shí)，拓寬多元退出渠道，加強(qiáng)退市公司投資者保護(hù)。其中，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，要落實(shí)退市投資者賠償救濟(jì)；綜合運(yùn)用代表人訴訟、先行賠付、專業(yè)調(diào)解等各類工具，保護(hù)投資者合法權(quán)益。
當(dāng)前，如果上市公司涉及財(cái)務(wù)造假、大股東資金占用等違規(guī)違法行為遭相關(guān)監(jiān)管部門查處并處罰，因此遭受損失的投資者可以提起訴訟，向?qū)嵤┻`規(guī)違法行為的控股股東、實(shí)際控制人、公司高管或中介機(jī)構(gòu)等相關(guān)涉案方訴請賠償。這也是目前最常見的投資者追償路徑。
作為證券法規(guī)定的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)、證監(jiān)會(huì)設(shè)立的公益機(jī)構(gòu)，中證中小投資者服務(wù)中心（下稱“投服中心”）在這方面也有所建樹。投服中心4月12日發(fā)文稱，支持投資者行權(quán)維權(quán)，推動(dòng)健全退市過程中投資者賠償救濟(jì)機(jī)制；支持對(duì)重大違法強(qiáng)制退市、資金占用長期不解決等情形負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)際控制人、董事、高級(jí)管理人員等“關(guān)鍵少數(shù)”一追到底，通過開展股東代位訴訟，依法要求責(zé)任主體承擔(dān)民事賠償責(zé)任。截至2024年5月15日，投服中心共發(fā)起9起股東代位訴訟。
不得不承認(rèn)，中小投資者通過訴訟追償仍是比較漫長而艱辛的路徑。然而，若上市公司及控股股東、實(shí)際控制人、管理層等各方在實(shí)際經(jīng)營過程中并未觸及違規(guī)違法紅線，也從未因涉及違規(guī)違法行為遭監(jiān)管部門查處并處罰，投資者可能連追償?shù)囊罁?jù)都沒有。
即便如此，投資者不愿意就此“認(rèn)栽”。*ST同達(dá)（600647.SH）的中小投資者試圖“自救”。*ST同達(dá)自稱是“中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司在上海市的平臺(tái)單位”，其自2014年以來陸續(xù)進(jìn)行6次資本動(dòng)作來“保殼”，最終失敗告終。4月29日，該公司披露2023年年報(bào)被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，當(dāng)日收到上交所擬終止股票上市事先告知書。5月17日，*ST同達(dá)合計(jì)持有3.1352%股份的14位自然人股東提議，公司以14元/股來回購30.8%至46.2%公司股份，總回購額6億至9億元。
遺憾的是，這一方案在5月28日*ST同達(dá)年度股東大會(huì)上未獲審核通過。該公司控股股東信達(dá)投資投了棄權(quán)票，并認(rèn)為該回購股份方案執(zhí)行將導(dǎo)致*ST同達(dá)歸母凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)，將對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營及后續(xù)發(fā)展產(chǎn)生重大不利影響，導(dǎo)致公司喪失持續(xù)經(jīng)營能力和債務(wù)履行能力，不符合證監(jiān)會(huì)《上市公司股份回購規(guī)則》相關(guān)規(guī)定。
提出上述回購股份方案的*ST同達(dá)股東代表稱，預(yù)期方案大概率是通過不了的，“我們其實(shí)想提的議案是希望信達(dá)投資作為控股股東來增持公司股份”。5月28日股東大會(huì)上，信達(dá)投資參會(huì)代表回應(yīng)稱，不少中小股東通過各種合法合規(guī)路徑向證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、上交所等相關(guān)部門反映訴求，部分訴求也已經(jīng)到了中國信達(dá)方面；相關(guān)請求、中小投資者的一些保護(hù)措施確實(shí)是在研究中。截至目前，信達(dá)方面的中小投資者保護(hù)措施仍未公布。
誠然，*ST同達(dá)中小股東提出的回購股份議案能夠被提交到公司股東大會(huì)上進(jìn)行審議，已屬“進(jìn)步”，盡管這一方案未獲通過。但對(duì)于中小投資者來說，更期待的是上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人等各方所給予的態(tài)度和實(shí)際行動(dòng)。
筆者認(rèn)為，除了明確地涉及違規(guī)違法可追償訴請路徑外，要求仍有一定資金實(shí)力的上市公司、控股股東、實(shí)際控制人等各方通過回購或增持公司股份等方式，直接對(duì)中小投資者給予一定補(bǔ)償，既可以穩(wěn)定相關(guān)投資者情緒，也可以在一定程度上提振整體市場信心。這或許也是*ST同達(dá)案例備受市場關(guān)注的主要原因。
在中國證監(jiān)會(huì)舉辦的“5·15全國投資者保護(hù)宣傳日”活動(dòng)上，證監(jiān)會(huì)主席吳清強(qiáng)調(diào)，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，是資本市場領(lǐng)域踐行“以人民為中心”發(fā)展理念的具體體現(xiàn)；要進(jìn)一步暢通投資者維權(quán)救濟(jì)渠道。
總體上，筆者認(rèn)為，退市常態(tài)化，并不意味著公司可以“一退了之”，更不意味著可以無視中小投資者合法權(quán)益而“一退了之”。當(dāng)下，如何暢通投資者維權(quán)救濟(jì)渠道，如何全方面健全退市過程中投資者賠償救濟(jì)機(jī)制，如何將中小投資者的保護(hù)措施落到實(shí)處，已成為市場最關(guān)心的問題之一，也是當(dāng)前強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢下A股市場無法繞開的難題之一，更是擺在相關(guān)部門和上市公司控股股東、實(shí)際控制人、管理層等各層市場參與者不得不面對(duì)的一道必答題。