界面新聞?dòng)浾?| 陳楊
界面新聞編輯 | 謝欣
4月28日晚間，此前因?yàn)闇p肥藥股價(jià)飆升的常山藥業(yè)交出史上最差年報(bào)。
2023年，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為14.10億元、-12.40億元、-12.58億元，創(chuàng)下上市以來(lái)首虧。這一業(yè)績(jī)頹勢(shì)持續(xù)至今年第一季度。當(dāng)期，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為2.94億元、-6166.51萬(wàn)元、-6200.90萬(wàn)元。
4月29日，常山藥業(yè)股價(jià)一路震蕩，收盤價(jià)報(bào)12.18元/股，微漲1.75%，市值112億元。不過(guò)，相比于公司2023年下半年17.98元/股的高點(diǎn)，當(dāng)下股價(jià)已跌去超三成。彼時(shí)，常山藥業(yè)憑借“減肥藥”概念，一個(gè)月內(nèi)股價(jià)上漲近300%。
拉動(dòng)股價(jià)的是公司的一類新藥艾本那肽。這是一款長(zhǎng)效胰高血糖素樣肽-1受體激動(dòng)劑，即當(dāng)下火熱的GLP-1類藥物。但值得注意的是，常山藥業(yè)開(kāi)發(fā)的適應(yīng)證是2型糖尿病，未開(kāi)發(fā)減重適應(yīng)證。今年4月25日，公司公告稱該藥的上市申請(qǐng)已獲國(guó)家藥監(jiān)局（NMPA）受理。
幾年前，常山藥業(yè)曾公告稱，國(guó)內(nèi)ED患者（俗稱“陽(yáng)痿”）人數(shù)約1.4億人，假設(shè)其中有30%接受治療，人數(shù)將達(dá)4200萬(wàn)人。這一說(shuō)法一時(shí)引發(fā)輿論嘩然，但隨后此公告遭證監(jiān)會(huì)行政處罰。
實(shí)際上，常山藥業(yè)是國(guó)內(nèi)肝素領(lǐng)域的龍頭公司之一。而當(dāng)下，肝素行業(yè)處于下行周期，疊加國(guó)內(nèi)肝素制劑集采影響，常山藥業(yè)業(yè)績(jī)走低也就不難理解。
肝素是一種豬小腸粘膜提取物，最終會(huì)被加工成抗凝、抗血栓用藥。常山藥業(yè)的業(yè)務(wù)包括肝素粗品、肝素原料藥和肝素制劑藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
分產(chǎn)品來(lái)看，公司營(yíng)收主要來(lái)自低分子肝素原料藥、普通肝素原料藥和低分子肝素制劑三大部分。
其中，低分子肝素制劑始終是常山藥業(yè)營(yíng)收的大頭。2019年至2023年，公司該部分營(yíng)收分別為13.83億元、14.27億元、16.64億元、12.06億元、7.79億元，在總營(yíng)收的占比約為50%-60%。由此，同期，常山藥業(yè)總營(yíng)收也經(jīng)歷了先起后落，達(dá)到2021年29.68億元的高點(diǎn)后，走低至今。
對(duì)此，常山藥業(yè)在年報(bào)中表示，低分子肝素制劑中，公司主力產(chǎn)品低分子量肝素鈣注射液僅在部分地區(qū)執(zhí)行了省級(jí)集采，但集采對(duì)未過(guò)評(píng)的低分子肝素制劑產(chǎn)品銷售價(jià)格進(jìn)行了限制，導(dǎo)致2023年下半年，公司該類產(chǎn)品銷量大幅下降。2023年整年，公司低分子量肝素鈣注射液銷售收入僅為4.03億元，同比下降46.51%。
那屈肝素鈣注射液和依諾肝素注射劑兩個(gè)品種則已納入第八批國(guó)家集采。其中，常山藥業(yè)在前一個(gè)品種上中標(biāo)，但由于中標(biāo)價(jià)降幅較大，公司該產(chǎn)品在銷量大增的情況下銷售收入為1.8億元，同比下降16.36%。
此外，常山藥業(yè)的達(dá)肝素鈉注射液銷量也同比大增，但受價(jià)格影響，2023年銷售收入為1.76億元，同比下降12.74%。
除低分子肝素制劑外，原料藥行情則受周期影響。此前幾年，新冠疫情下，各國(guó)加大肝素原料儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)臨床需求。到2023年，肝素需求回歸常態(tài)，行業(yè)供大于求的的情況下，肝素原料藥價(jià)格大幅下降。
由此，2019年至2023年，公司原料藥營(yíng)收同樣走出倒V字曲線。其中，普通肝素原料藥營(yíng)收分別為5.02億元、6.16億元、6.92億元、5.97億元、3.35億元；低分子肝素原料藥營(yíng)收分別為1.38億元、2.56億元、5.21億元、4.35億元、1.10億元。
2023年，常山藥業(yè)普通肝素原料藥毛利率跌到負(fù)值，為-13.83%。同期，公司海外營(yíng)收占比也由2021年34.07%的高點(diǎn)降至14.80%，且海外業(yè)務(wù)毛利率也跌到負(fù)值，為-6.89%。
這般情形下，2023年，常山藥業(yè)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備6.32億元。
而顯而易見(jiàn)的是，無(wú)論是集采政策，還是原料藥處于下行周期，都非常山藥業(yè)一家公司獨(dú)自面臨的困境。
據(jù)中泰證券研報(bào)，在前述第八批國(guó)家集采中，中標(biāo)依諾肝素注射劑前三順位的降價(jià)幅度分別為70%（天道醫(yī)藥）、68%（健友股份）、68%（東營(yíng)天東制藥有限公司），9家中標(biāo)企業(yè)的整體平均降幅約為63%；中標(biāo)那屈肝素注射劑的4家企業(yè)給出的降價(jià)幅度分別為71%（健友股份）、57%（東誠(chéng)藥業(yè)）、54%（兆科藥業(yè)）、50%（常山藥業(yè)）。
同業(yè)公司中，健友股份、海普瑞同樣出現(xiàn)上市以來(lái)首虧，兩者2023年歸母凈利潤(rùn)分別虧損1.89億元、7.83億元。同期，東誠(chéng)藥業(yè)營(yíng)收32.76億元、歸母凈利潤(rùn)2.10億元，分別同比下降8.58%、31.75%；千紅制藥營(yíng)收18.14億元、歸母凈利潤(rùn)1.82億元，分別同比下降21.24%、43.77%。