文|《港灣商業(yè)觀察》 王璐

年報(bào)季，不同行業(yè)的知名企業(yè)紛紛交出指標(biāo)異同的2023答卷。作為我國(guó)商業(yè)銀行中的創(chuàng)新佼佼者，招商銀行(600036.SH；03968.HK)素有“零售之王”美譽(yù)，不過，從最新交出的年報(bào)來看顯然存有壓力。

2023年，招商銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3391.23億元，同比減少1.64%；實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤(rùn)1466.02億元，同比增長(zhǎng)6.22%。

01、增利不增收，大財(cái)富管理業(yè)務(wù)下降

招行上一次“增利不增收”的窘境，還是在2009年。誠(chéng)如外界所觀察的那樣，14年后，這一收入負(fù)增長(zhǎng)困境，到底是短期現(xiàn)象，又或是還將持續(xù)，決定著招行的前景與信心。

收入同比負(fù)增長(zhǎng)，在2023全年呈現(xiàn)了三個(gè)季度：分別是第一季度、第三季度和第四季度的-1.47%、-4.58%、-1.38%。也就是說，除了第二季度正增長(zhǎng)外，全年其他時(shí)間都呈下滑趨勢(shì)。

年報(bào)還顯示，2023年，招商銀行息差收入2146.69億元，同比減少1.63%；非息收入1244.52億，同比減少1.65%；大財(cái)富管理收入452.68億元，同比下降7.9%，其中，財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入284.66億元，同比下降7.89%；資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入114.74億元，同比下降7.89%；托管業(yè)務(wù)傭金收入53.28億元，同比下降8.00%；銀行卡手續(xù)費(fèi)收入195.25億元，同比下降8.76%；結(jié)算與清算手續(xù)費(fèi)收入154.92億元，同比增長(zhǎng)2.93%。

針對(duì)非息收入下降，公司表示，手續(xù)費(fèi)及傭金收入面臨比較大的壓力，受到了多重因素影響。業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)放緩帶來了收入下降，如代銷基金、理財(cái)、信托等業(yè)務(wù)均有大幅下降。同時(shí)，結(jié)構(gòu)的變化也對(duì)收入帶來影響，如資本市場(chǎng)波動(dòng)讓權(quán)益類等費(fèi)率相對(duì)較高的基金代銷規(guī)模下降。這些壓力因素今年依然存在。

此外，在2023年招商銀行財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入中，代理保險(xiǎn)收入135.85億元，同比增長(zhǎng)9.33%；代銷理財(cái)收入54.24億元，同比下降18.37%；代理基金收入51.79億元，同比下降21.52%；代理信托計(jì)劃收入32.06億元，同比下降19.43%；代理證券交易收入7.31億元，同比下降19.05%。

不過，稍微樂觀及被外界稱贊的是，金葵花高凈值客戶數(shù)464.06萬戶，占招商銀行個(gè)人總戶數(shù)的2.35%，存款首次超過10萬億元，占個(gè)人存款總額的81.28%。截至2023年末，招行零售客戶1.97億，增長(zhǎng)7.07%；對(duì)公客群282萬戶，同比增長(zhǎng)11.66％。

同時(shí)，2023年招行擬每股派發(fā)現(xiàn)金股利1.972元，分紅比例達(dá)35%；較公司過去五年32.45%的平均分紅比例進(jìn)一步提高。

02、一季度承壓，多家券商持看好態(tài)勢(shì)

東興證券指出，2023年招商銀行營(yíng)收同比-1.6%，降幅環(huán)比前三季度收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。具體來看：1，息差持續(xù)收窄、信貸增長(zhǎng)降速下，凈利息收入同比負(fù)增長(zhǎng)。2023年凈利息收入同比-1.6%，環(huán)比前三季度下降1.7個(gè)百分點(diǎn)；2，中收持續(xù)承壓，其他非息收入表現(xiàn)亮眼。2023年非息凈收入同比-1.7%，環(huán)比前三季度收窄2.9百分點(diǎn)。其中，在資本市場(chǎng)震蕩、信用卡交易縮量的背景下，代理業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、托管業(yè)務(wù)、信用卡中收均有不同程度下滑；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比-10.8%，降幅環(huán)比收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。其他非息凈收入同比+25.01%，主要貢獻(xiàn)來自債券投資收益、外幣交易收益、以及招銀金租租賃業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。

東興證券認(rèn)為，判斷2024年招商銀行貸款增速或保持平穩(wěn)，息差仍有收窄壓力、但降幅收窄；非息收入平穩(wěn)恢復(fù)，預(yù)計(jì)營(yíng)收仍將承壓。但考慮資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定、撥備充足，在可持續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)訴求下，凈利潤(rùn)有望平穩(wěn)釋放。預(yù)計(jì)2024-2026年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.4%、3.2%、5.6%，對(duì)應(yīng)BVPS分別為42.67、48.81、55.31元/股。2024年3月27日收盤價(jià)32.3元/股，對(duì)應(yīng)2024年市凈率0.76倍?，F(xiàn)階段招行堅(jiān)持“質(zhì)量、效益、規(guī)?！眲?dòng)態(tài)均衡發(fā)展，四大板塊均衡協(xié)同發(fā)展，有望更好支撐零售優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)再上臺(tái)階，看好公司成熟的管理機(jī)制、領(lǐng)先的零售優(yōu)勢(shì)。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

國(guó)聯(lián)證券研報(bào)認(rèn)為，靜態(tài)來看，截至23年末，招商銀行不良率、關(guān)注率、逾期率分別為0.95%、1.10%、1.26%，較三季度末分別-1BP、+9BP、+1BP。關(guān)注率有所上浮，預(yù)計(jì)主要系零售端承壓。截至23年末，招商銀行不含信用卡的零售關(guān)注貸款余額173.66億元，關(guān)注貸款率0.71%，較年初+9BP。動(dòng)態(tài)來看，招商銀行不良生成率為1.03%，與三季度末持平。其中對(duì)公不良生成為0.59%，較三季度末+3BP，預(yù)計(jì)主要系地產(chǎn)等行業(yè)影響。撥備方面，截至23年末，招商銀行撥備覆蓋率為437.70%，較三季度末下降8.16個(gè)百分點(diǎn)，整體撥備依舊十分充足。

國(guó)信證券也表示，維持招行2024-2026年歸母凈利潤(rùn)1560/1693/1873億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)的同比增速為6.5%/8.3%/10.8%；攤薄EPS為6.13/6.65/7.37元。公司優(yōu)異管理機(jī)制、組織文化和人才隊(duì)伍建設(shè)等核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不變，靜待大零售大財(cái)富業(yè)務(wù)回暖。目前公司估值處在歷史低位，2023年分紅比例小幅提升至35%，股息優(yōu)勢(shì)明顯，中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯，維持“買入”評(píng)級(jí)。

展望2024年，招商銀行在年報(bào)中表示，將積極采取措施，努力將凈利息收益率維持在行業(yè)較優(yōu)水平。資產(chǎn)端，持續(xù)做好大類資產(chǎn)配置，促進(jìn)信貸規(guī)模的穩(wěn)健增長(zhǎng)，加大零售貸款投放力度，加強(qiáng)貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)管理，同時(shí)，強(qiáng)化市場(chǎng)利率前瞻性研判，靈活配置投資類資產(chǎn)，提升整體配置效率；負(fù)債端，堅(jiān)持以低成本核心存款增長(zhǎng)為主，加強(qiáng)對(duì)高成本存款的限額管控，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)利率走勢(shì)，靈活安排市場(chǎng)化資金融入，降低整體負(fù)債成本。

將通過以下措施推動(dòng)非利息凈收入保持高質(zhì)量發(fā)展。一是繼續(xù)推進(jìn)大財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展，財(cái)富管理客群擴(kuò)面和挖潛并重，加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，挖掘重點(diǎn)客戶的資產(chǎn)配置潛力，密切關(guān)注權(quán)益市場(chǎng)回暖機(jī)遇，優(yōu)化保險(xiǎn)、基金、理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品結(jié)構(gòu)，量?jī)r(jià)并舉，提升財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入貢獻(xiàn)；二是把握消費(fèi)復(fù)蘇機(jī)遇，持續(xù)升級(jí)和完善信用卡、電子支付等基礎(chǔ)交易服務(wù)，大力開展促綁卡和促活躍經(jīng)營(yíng)，借助金融科技力量提升精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力，實(shí)現(xiàn)交易收入的挖潛增收；三是加強(qiáng)市場(chǎng)研判和專業(yè)能力建設(shè)，緊跟企業(yè)需求，提前布局，完善綜合化服務(wù)體系，提升公司金融、投行與金融市場(chǎng)板塊對(duì)非利息凈收入的貢獻(xiàn)。

招商銀行行長(zhǎng)王良在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，受政策性因素疊加的影響，預(yù)計(jì)一季度將整體呈現(xiàn)經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步加大的態(tài)勢(shì)?！叭ツ旰芏嗾咝砸蛩卦诮衲甑玫郊畜w現(xiàn)，例如，去年存量按揭貸款利率下調(diào)將會(huì)影響今年重定價(jià)，保險(xiǎn)費(fèi)率降低、代銷基金手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠以及LPR下降等都會(huì)產(chǎn)生影響?！?/p>