2024年3月20日午后，大商所豆粕期貨價格指數(shù)繼續(xù)走高。豆粕ETF，作為境內(nèi)唯一上市農(nóng)產(chǎn)品ETF，午后漲超1%，此前已連漲三周。A股養(yǎng)殖板塊今日紛紛上揚，傲農(nóng)生物盤中漲停，牧原股份、巨星農(nóng)牧、天邦食品、中牧股份等紛紛拉升。

圖片來源：Wind

消息面，近期到港量有所降低，油廠大豆庫存下降明顯，成交量及提貨量較前期有所增加，下游飼料企業(yè)庫存偏低存在剛需補庫預(yù)期，國內(nèi)油廠挺價意愿較強，豆粕現(xiàn)貨價格再度攀升。當前美豆短期存在利空出盡，整體偏強，國內(nèi)市場成交轉(zhuǎn)好，有消息成部分地區(qū)大豆延遲到港，油廠或?qū)⑼C因此挺價，當前下游企業(yè)備貨較少，期貨市場推漲情緒較高。

由于國內(nèi)豆粕原料主要來自于進口，每年我國油脂加工企業(yè)需要從美國、巴西等國家大量進口原料大豆，然后壓榨成豆油和豆粕。而國際大豆交易采取“點價”模式，具體來說，進口商用期貨市場價格來固定現(xiàn)貨市場價格，按照交易所期貨價格固定基差進行定價。而購買大豆后，國內(nèi)油廠又需要在國內(nèi)期貨市場對壓榨后的產(chǎn)品豆粕和豆油進行賣出套保，導(dǎo)致豆粕遠月合約往往處于大幅貼水現(xiàn)貨的狀態(tài)。從近年來豆粕期貨每個合約的走勢看，每個主力合約的貼水修復(fù)往往都有幾百點的空間。

由于豆粕期貨大多數(shù)處于遠月合約貼水近月合約格局，所以豆粕ETF具有展期收益。豆粕ETF基準為大商所豆粕期貨價格指數(shù)，從大商所豆粕期貨價格指數(shù)歷史走勢來看，基準走勢（豆粕ETF上市以來漲幅111.78%）強于豆粕期貨價格（同上19.49%），所以對于豆粕ETF而言，除了分享豆粕期貨價格的上漲，長期來看還具備展期收益。

（數(shù)據(jù)來源：wind，2023.3.15）

目前豆粕ETF自3月以來反彈近10%，其長期表現(xiàn)亮眼。截至昨日，豆粕ETF二級市場表現(xiàn)近一年上漲14.53%，近二年上漲32.11%，近三年上漲82.03%，在境內(nèi)全市場ETF中表現(xiàn)靠前。類似黃金，豆粕是重要的資產(chǎn)配置品種，豆粕ETF和其他主要金融資產(chǎn)的相關(guān)性較低，投資組合中加入豆粕ETF可以降低組合風險或者獲得更高收益。其場外聯(lián)接基金為，A類：007937；C類：007938。

華泰期貨表示，從整體上來看，本周豆粕價格延續(xù)強勢，一方面在USDA調(diào)整了新年度巴西平衡表后，巴西新季平衡表已經(jīng)處于偏緊狀態(tài)，且巴西當?shù)貦C構(gòu)CONAB也持續(xù)對巴西新季產(chǎn)量進行下調(diào)，因此本年度南美最終的大豆產(chǎn)量仍有變數(shù)，隨著收割工作的進行，后續(xù)產(chǎn)量仍有調(diào)整的可能，未來仍需持續(xù)關(guān)注新季南美大豆的產(chǎn)量情況。另一方面，國內(nèi)當前成交情況良好，且3月大豆到港減少，疊加升貼水的持續(xù)堅挺，因此國內(nèi)豆粕價格維持強勢。后續(xù)需要持續(xù)觀察巴西當?shù)氐氖肇涍M度和產(chǎn)量情況，以及升貼水的變化情況，預(yù)計短期內(nèi)美豆及豆粕價格仍將偏強運行。

豆粕ETF及聯(lián)接基金風險提示，目標ETF為商品期貨交易型開放式基金，因此本基金的風險與收益高于債券基金與貨幣市場基金，屬于較高風險品種（R4）。特有風險包括：投資期貨合約的風險、逐日盯市風險、合約展期風險、漲跌停板風險、持倉上限風險、強行平倉風險、強制減倉風險、大額申贖風險等商品型ETF特有風險。市場有風險，投資需謹慎。