文｜文娛商業(yè)觀察 浮萍

3月18日，閱文集團(tuán)發(fā)布了其2023年年報(bào)。其中實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.12億元，相比較于2022年的76.26億元下降了8%；毛利從2022年的40.3億元下降至2023年的33.71億元，下降幅度高達(dá)16.3%。

在業(yè)務(wù)下降的前提下，閱文集團(tuán)靠壓縮成本實(shí)現(xiàn)了盈利的增長(zhǎng)，從2022年年內(nèi)盈利6.08億元，增長(zhǎng)到2023年的8.04億元，增長(zhǎng)了32.2%。

這樣的數(shù)據(jù)和大多數(shù)公司沒(méi)有太多區(qū)別，即在營(yíng)收疲軟的情況下，降本增效擠出利潤(rùn)，給資本市場(chǎng)一個(gè)體面的數(shù)據(jù)。但文娛商業(yè)觀察認(rèn)為對(duì)于閱文集團(tuán)而言，這樣的一個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不重要，因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)正在全面倒退，不論是基本盤在線閱讀還是更具想象力的IP業(yè)務(wù)。

這也解釋了為什么3月19日開(kāi)盤，閱文港股的股價(jià)大跌開(kāi)盤，最終以25.35港元/收盤，跌幅達(dá)到7.31%，市場(chǎng)也認(rèn)識(shí)到了在內(nèi)容大潮的沖擊下，曾經(jīng)的數(shù)字閱讀巨人稍顯遲暮。

多項(xiàng)核心指標(biāo)持續(xù)走低，在線閱讀遲遲拿不出反擊策略

曾經(jīng)在數(shù)字閱讀領(lǐng)域拿著望遠(yuǎn)鏡都看不到對(duì)手的閱文，2023年的頹勢(shì)讓人觸目驚心。

先從整體上看，以在線閱讀為核心的數(shù)字閱讀部分，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.48億元，相比較于2022年的43.64億元下降接近10%。其中騰訊產(chǎn)品渠道收入下降最為明顯。從2022年的5.09億元下降至2023年的3.41億元，下降幅度超過(guò)40%。這說(shuō)明騰訊系流量貢獻(xiàn)的價(jià)值正在急劇衰減。

收入和流量?jī)r(jià)值的下降，必然伴隨著活躍用戶數(shù)的下滑，這點(diǎn)在閱文集團(tuán)上面體現(xiàn)的也非常明顯。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，閱文的月活躍用戶從2022年的2.44億下降至2023年的2.06億人次，下降幅度達(dá)到15.7%。

唯一值得欣慰的是，月均付費(fèi)用戶數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)了小幅的增長(zhǎng)，從2022年的790萬(wàn)人，增長(zhǎng)到870萬(wàn)人，但這部分付費(fèi)用戶數(shù)的增長(zhǎng)，并不能帶來(lái)付費(fèi)收入的增長(zhǎng)；因?yàn)槊總€(gè)付費(fèi)用戶月均費(fèi)用從2022年的37.8元，下降到2023年的32.5元。這么一算下來(lái)，閱文的付費(fèi)用戶收入總盤子依然出現(xiàn)了小幅萎縮。

這樣的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)的感知也是非常接近的。

這些年在免費(fèi)閱讀的沖擊下，番茄小說(shuō)依靠抖音渠道流量、七貓小說(shuō)依靠百度等渠道的流量開(kāi)始迅速崛起，嚴(yán)重沖擊著閱文的付費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)，對(duì)其營(yíng)收基本盤產(chǎn)生了重要影響。但是時(shí)至今日，說(shuō)明閱文依然無(wú)法拿出有效的應(yīng)對(duì)策略，自己推出的免費(fèi)閱讀平臺(tái)飛讀小說(shuō)在市場(chǎng)上沒(méi)有任何水花。

可以說(shuō)付費(fèi)閱讀存量盤在漸漸萎縮，又失去了免費(fèi)閱讀的增量盤機(jī)會(huì)。閱文集團(tuán)顯然非常著急，所以才會(huì)在短時(shí)間內(nèi)2度換帥，希望新掌門人能夠帶來(lái)新氣象，但是從2023年交出的成績(jī)單來(lái)看，道路且長(zhǎng)。

IP付費(fèi)業(yè)務(wù)增速放緩，新麗傳媒營(yíng)收大降

所以閱文的全部希望寄托在IP增值業(yè)務(wù)上，包括IP的出售、改編和影視化等，希望以此撬動(dòng)更大的內(nèi)容市場(chǎng)，但這塊在2023年依然不容樂(lè)觀。

整體財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上，閱文集團(tuán)版權(quán)運(yùn)營(yíng)板塊總收入為29.74億元，相比較于2022年的31.6億元減少5.9%。閱文集團(tuán)聲稱這是由于2023年上新的影視劇內(nèi)容減少所致，這么解釋沒(méi)有問(wèn)題。

目前閱文集團(tuán)影視化主要由新麗傳媒承擔(dān)。2023年參與出品的劇集包括《平凡之路》《縱有疾風(fēng)起》《驕陽(yáng)伴我》《潛行者》等多部劇集，為新麗傳媒帶來(lái)了12.6億元的收入，相比于2022年的16.2億元的年度收入來(lái)說(shuō)，新麗傳媒的吸金能力確實(shí)下降了。

目前市場(chǎng)上高度關(guān)注的《慶余年2》項(xiàng)目，進(jìn)展一直比較緩慢，沒(méi)有能夠在2023年確認(rèn)收入，這應(yīng)該是對(duì)新麗傳媒影響比較大的項(xiàng)目，如果2024年能夠順利確認(rèn)播出，那么2024年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)會(huì)好看很多。

再進(jìn)一步拆分版權(quán)運(yùn)營(yíng)營(yíng)收會(huì)發(fā)現(xiàn)，閱文集團(tuán)IP授權(quán)方面的收入有小幅上升。這里面其實(shí)是一道算術(shù)題，我們可以用版權(quán)運(yùn)營(yíng)板塊的總收入減去新麗傳媒的營(yíng)業(yè)務(wù)收入，得出IP授權(quán)方面的營(yíng)收數(shù)據(jù)，即2023年的收入為17.14億元，相比較2022年的15.4億元，有不錯(cuò)的漲幅。

但也要清醒的認(rèn)識(shí)到一點(diǎn)，閱文的IP改編和授權(quán)的增長(zhǎng)空間可能有限。一來(lái)是目前影視行業(yè)整體大環(huán)境還沒(méi)有完全回暖，對(duì)IP的競(jìng)逐趨向理性化；二來(lái)目前能夠開(kāi)發(fā)的大IP也差不多被哄搶和開(kāi)發(fā)了，余量不多；三來(lái)最近流行的小程序短劇紅利，對(duì)IP體量要求較小，閱文相比其他平臺(tái)不一定有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

閱文何時(shí)能再次證明自己？

綜上分析來(lái)看，閱文集團(tuán)現(xiàn)階段業(yè)務(wù)都不太理想，缺少一個(gè)明晰的增長(zhǎng)方向，這也是其在2023年底將騰訊動(dòng)漫打包收購(gòu)的主要原因之一，給市場(chǎng)一個(gè)更明確的發(fā)力預(yù)期。

按照收購(gòu)方案，閱文擬6億元收購(gòu)騰訊動(dòng)漫，具體資產(chǎn)包括騰訊動(dòng)漫App、動(dòng)畫(huà)項(xiàng)目、影視項(xiàng)目及米橙子90%股權(quán)?！蛾P(guān)聯(lián)交易》公告顯示，騰訊動(dòng)漫在2021年和2022年的稅前凈虧損分別為1.9億元、1.11億元。

通過(guò)收購(gòu)騰訊動(dòng)漫，閱文集團(tuán)不僅能夠加強(qiáng)業(yè)務(wù)的協(xié)同性，在上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，也能整合做大營(yíng)收，加上降本增項(xiàng)節(jié)省出來(lái)的利潤(rùn)對(duì)沖一下騰訊動(dòng)漫的虧損，不出意外的話2023年半年報(bào)就能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。

但還是開(kāi)頭那句話，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的好看并不是最重要的事情，目前市場(chǎng)都在等待閱文何時(shí)能再次證明自己，找到業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的清晰路徑。