界面新聞記者 | 陳振芳
界面新聞編輯 | 文姝琪
2月27日，學(xué)大教育(000526.SZ)收盤價為62.18元/股，上漲7.88%，市值75.94億元。股價較2022年6月30日最低的13元/股，漲幅達(dá)到79%，已經(jīng)開始逼近2020年的最高股價。
與此同時，學(xué)大教育業(yè)績創(chuàng)下歷史新高。2023財年，該公司預(yù)計凈利潤為1.3億-1.65億元，上年同期為1088.89萬元，同比大1093.88%-1415.3%?；久抗墒找骖A(yù)計由2022年的0.0925元/股上漲到1.0871元/股-1.3798元/股。
近期，天風(fēng)證券也在研報中預(yù)測，2023-2025財年，學(xué)大教育年歸母凈利潤將達(dá)到1.45億元、2.2億元、2.9億元。
該公司表示，業(yè)績增長系經(jīng)營環(huán)境逐步改善，公司個性化教育業(yè)績增長，同時穩(wěn)定推進(jìn)職業(yè)教育、文化閱讀、醫(yī)教康融合等業(yè)務(wù)，提升公司持續(xù)盈利能力。
成本方面，學(xué)大持續(xù)推進(jìn)管理及組織優(yōu)化，降本增效，優(yōu)化運營組織和經(jīng)營效率。
Wind顯示，2024年開始，學(xué)大教育已經(jīng)獲得十來家券商機構(gòu)的推薦、買入及增持的評級。
能夠像新東方一樣走出“雙減”風(fēng)暴的公司并不多，學(xué)大教育是其中一家，后者不斷跑出新業(yè)務(wù)，跨界醫(yī)療，涉足書店和職業(yè)教育。
2022年8月，學(xué)大教育集團創(chuàng)始人兼CEO金鑫在接受界面教育專訪時已經(jīng)確定的發(fā)展戰(zhàn)略。
“之前學(xué)大教育的標(biāo)簽更多的是一對一個性化輔導(dǎo)。目前，學(xué)大教育的業(yè)務(wù)更加多元，我們有自己的學(xué)校，包括職業(yè)學(xué)校、基礎(chǔ)教育學(xué)校、產(chǎn)業(yè)學(xué)院、產(chǎn)教融合基地，還有文化的業(yè)態(tài)、醫(yī)療的業(yè)態(tài)?！?023年10月，金鑫在GET2023教育科技大會上表示。
具體來看，學(xué)大教育開發(fā)了個性化“一對一教育輔導(dǎo)模式和體系。個性化教育作為傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，仍是其主要收入來源，主要為高考復(fù)讀生、藝考生等提供教學(xué)進(jìn)度和授課內(nèi)容。
職業(yè)教育業(yè)務(wù)涵蓋中等職業(yè)教育、高等職業(yè)教育、產(chǎn)教融合、職業(yè)技能培訓(xùn)等四個版塊，學(xué)大教育通過聯(lián)合辦學(xué)、校企合作、投資舉辦、專業(yè)共建等模式為學(xué)生提供升學(xué)就業(yè)通道。文化閱讀方面，自2021年起，學(xué)大已在深圳、北京、成都開設(shè)了7家句象書店。
與此同時，學(xué)大教育還跨界醫(yī)療，通過“醫(yī)院+家庭+學(xué)?！本C合干預(yù)模式為兒童提供個性化康復(fù)方案，通過自營醫(yī)院、合作醫(yī)院的方式，為面臨孤獨癥、注意力缺乏、發(fā)育遲緩、學(xué)習(xí)困難等挑戰(zhàn)的孩子們提供治療方案。
針對當(dāng)前的教育市場，多家券商均給出“供給出清，需求釋放”的判斷。界面教育亦從行業(yè)人士處了解到，部分教育公司的線下網(wǎng)點正在增設(shè)。
“雙減”實行后，大量中小教育機構(gòu)被洗牌出局，這也客觀上造成了競爭對手的減少。
國信證券在研報中指出：“雙減政策”帶來的行業(yè)競爭格局改善的紅利仍在顯現(xiàn)，龍頭教培公司經(jīng)營有望持續(xù)受益。以新東方、好未來及學(xué)大教育為代表的教培龍頭最新財報經(jīng)營數(shù)據(jù)均延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。
首先，需求旺盛的“優(yōu)質(zhì)供給短缺”帶來賽道高景氣度再度得到確認(rèn)，預(yù)計仍將受益于賽道牌照準(zhǔn)入的發(fā)展紅利。
其次，伴隨收入規(guī)模擴張，經(jīng)營杠桿帶動下利潤率有望持續(xù)改善，“教培賽道目前仍處于業(yè)務(wù)需求放量增長、利潤率邊際改善的上行通道中。”國信證券指出。
業(yè)績扭轉(zhuǎn)，學(xué)大教育集團創(chuàng)始人兼CEO金鑫功不可沒。
成立于2001年的學(xué)大教育在經(jīng)過多輪資本運作后，學(xué)大實控權(quán)旁落第一大股東——紫光集團，金鑫一度“出局”。
2017年3月，金鑫辭去學(xué)大教育副董事長、總裁職務(wù)。彼時，金鑫未持有公司股份。
此后的四五年內(nèi)，金鑫一直奔忙于拿回對學(xué)大的實控權(quán)。2020年7月，金鑫實控的晉豐文化認(rèn)購紫光學(xué)大新一輪定增募資額的10%-45%股份，其通過晉豐文化、天津安特、椰林灣三家公司，合計持有紫光學(xué)大20.73%-28.8%的股份，再度成為學(xué)大實際控制人。
重返學(xué)大不到一年，“雙減”政策落地，公司再度來到生死攸關(guān)處。學(xué)員退費、員工辭退、閉店等一系列棘手的問題亟需解決。
在這一關(guān)鍵節(jié)點，金鑫做出認(rèn)為公司做對了這四件事：一是公司經(jīng)營比較穩(wěn)健，沒有大規(guī)模的投資并購擴張，也沒有到處撒錢。
二是學(xué)大非義務(wù)教育階段業(yè)務(wù)占比在60%左右，K9占比不是特別大，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)能抗沖擊。
三是公司應(yīng)對“雙減”比較及時，包括快速關(guān)停門店和校區(qū)、客戶投訴、退費處理。
四是快速找到轉(zhuǎn)型方向，集中資源拓展新業(yè)務(wù)。只要有新方向，團隊就會穩(wěn)。
金鑫認(rèn)為，轉(zhuǎn)型將在2023年下半年或2024年才能看到比較明顯的規(guī)模效益。職業(yè)教育的見效非常緩慢，升學(xué)要經(jīng)過一段時間，就業(yè)更漫長。
目前來看，金鑫的預(yù)測基本準(zhǔn)確，但其核心業(yè)務(wù)——高中階段的培訓(xùn)業(yè)務(wù)仍存風(fēng)險。
政策面上，教育部在春節(jié)前夕出臺《校外培訓(xùn)管理條例（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》），首次擬將校外培訓(xùn)整體管理上升至行政法規(guī)的高度。
學(xué)大的教育業(yè)務(wù)主要為高中階段的培訓(xùn)?！半p減”政策明確要求：不再審批新的面向?qū)W齡前兒童的校外培訓(xùn)機構(gòu)和面向普通高中學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機構(gòu)。對面向普通高中學(xué)生的學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)的管理，參照本意見有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。
而《征求意見稿》則是明確了校外培訓(xùn)管理條例的適用范圍：以中小學(xué)生及3-6歲學(xué)齡前兒童為對象的校外培訓(xùn)納入管理范圍。
民生證券認(rèn)為，高中階段不在管理范圍內(nèi)，并明確了學(xué)科類、非學(xué)科類分類管理的方式，僅義務(wù)教育階段學(xué)科類培訓(xùn)為非營利，其他培訓(xùn)允許營利。
但業(yè)內(nèi)亦有不同意見。中信建投在研報中則指出，《征求意見稿》對于高中學(xué)科培訓(xùn)的管理方式未單獨表述。該機構(gòu)認(rèn)為，校外培訓(xùn)范圍已涵蓋高中，具體落地還要看各地執(zhí)行情況。
但《征求意見稿》也提到，在推進(jìn)依法管理的同時，要正視家長的合理培訓(xùn)需求。
“從實際情況來看，高考作為廣大學(xué)子最重要的考試之一，且在義務(wù)教育階段之外，不少家庭確實存在補習(xí)需求，各地在實際執(zhí)行層面相比義務(wù)教育階段亦有所不同，具體還是要看地方執(zhí)行情況?！敝行沤ㄍ斗Q。
《征求意見稿》出臺后，多只教育股的股價應(yīng)聲上漲。民生證券認(rèn)為，近期校外培訓(xùn)行業(yè)新政頻出，監(jiān)管紅線不斷清晰，國家支持合法合規(guī)校外培訓(xùn)發(fā)展的態(tài)度不斷明確，此次意見稿發(fā)布進(jìn)一步提振市場信心，將對穩(wěn)定長期預(yù)期起到重要作用。
業(yè)績向好，學(xué)大教育也在加大對外投資主要集中在新業(yè)務(wù)，包括中職教育和醫(yī)療領(lǐng)域。
學(xué)大教育在“雙減”后發(fā)力中職教育，相繼收購中職學(xué)校，與側(cè)重就業(yè)的中職教育不同，學(xué)大教育旗下的中職學(xué)校，主要提供“學(xué)歷型”的教育服務(wù)。
目前，該公司已經(jīng)獲得80%舉辦者權(quán)益的學(xué)校有東莞市鼎文職業(yè)技術(shù)學(xué)校、沈陽國際商務(wù)學(xué)校；獲得100%舉辦者權(quán)益的學(xué)校有大連通才中等職業(yè)技術(shù)學(xué)校、大連通才計算機專修學(xué)校。該公司擴張的腳步還在繼續(xù)。
目前該版塊業(yè)務(wù)營收體量較小，后續(xù)營收有待觀察。
近期，其下屬全資子公司學(xué)大職教或公司指定的其他全資子公司將以自有資金和/或自籌資金出資持有珠海隆大智業(yè)教育管理顧問有限公司70%股權(quán)，并實現(xiàn)間接持有珠海市工貿(mào)技工學(xué)校和珠海市工貿(mào)管理專修學(xué)校70%的舉辦者權(quán)益，交易對價為5460萬元。
公告顯示，2023年1-9月，珠海隆大智業(yè)教育管理顧問有限公司營業(yè)收入3157.07萬元，凈利潤485.14萬元。截至2023年9月30日，技工學(xué)校和專修學(xué)校合計擁有4123名學(xué)生，其中，中技學(xué)生數(shù)量2542人，高技學(xué)生數(shù)量1270人。
此外，曾經(jīng)負(fù)債十億的學(xué)大教育，在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)暖上演“真還傳”。今年2月，學(xué)大發(fā)布公告稱，該公司預(yù)計將使用額度不超過3億元的閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，用于購買金融機構(gòu)的結(jié)構(gòu)性存款、定期存款、大額存單等現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。
近日，學(xué)大全資子公司北京學(xué)大信息技術(shù)集團有限公司使用暫時閑置募集資金5000萬元購買中國民生銀行結(jié)構(gòu)性存款。
學(xué)大教育的轉(zhuǎn)型也是教育行業(yè)縮影，通過拓展教育相關(guān)業(yè)務(wù)，完善多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，跑出第二甚至第三增長曲線，實現(xiàn)業(yè)績逆轉(zhuǎn)。