界面新聞記者 | 陳奇銳

界面新聞編輯 | 樓婍沁

2月1日，由安踏集團控股的亞瑪芬體育公司正式在美國紐約證券交易所上市。本次IPO共發(fā)行1.05億股普通股，發(fā)行價為每股13美元，總共募資約13.65億美元。亞瑪芬每股股價在IPO首日上漲約3%，總市值約為63億美元。

這樣的表現(xiàn)在證券市場算平淡。但對安踏集團和亞瑪芬來說，這可能是令人失望的開局。上市前夕，亞瑪芬計劃每股發(fā)行價在16美元至18美元之間，公司最高估值可能超過100億美元，預(yù)計募資18億美元。

戶外穿搭接棒街頭潮流，是近年服飾領(lǐng)域最為熱門的趨勢——Lululemon營收創(chuàng)新新高，諸如On和Hoka One One等在細分領(lǐng)域發(fā)展的品牌也快速成長。而亞瑪芬旗下的始祖鳥和薩洛蒙同樣受益這波熱潮，前者被認為是高端體育用品的代表，后者則憑借各類聯(lián)名成功打入潮流領(lǐng)域。

根據(jù)招股書，從2020年到2022年，亞瑪芬銷售收入分別為24.46億美元、30.67億美元和 35.49億美元，在2023年前九個月的收入為30.53億美元。始祖鳥、薩洛蒙和威爾勝體育用品集團合計銷售額在在總營收中的占比從2020年的84.6%提升至2023年前九個月的90.3%。

美國依然是亞瑪芬最大的市場，在2023年前九個月貢獻營收12.26億美元。隨后是歐洲、中東和非洲大區(qū)，同期營收為9.99億美元。最后才是大中華市場，營收為5.93億美元，但同比增長67.6%，高于美國及歐洲、中東和非洲大區(qū)的19.3%和22.6%。

這主要得益于安踏集團對亞瑪芬中國業(yè)務(wù)的改造，包括開設(shè)更多直營店和大型旗艦店，選址不乏北京王府中環(huán)這樣的奢侈品購物中心；在強調(diào)專業(yè)性的基礎(chǔ)上更注重潮流化營銷，將更多推廣資源投入到鞋服領(lǐng)域，而非運動用具。

亞瑪芬的成功使其很快變成運動服飾行業(yè)高端化運作的標桿，而安踏集團也借此博得了成功轉(zhuǎn)型的美名，是中國公司運作全球化業(yè)務(wù)的榜樣。伴隨著一系列策略和人事的變動，亞瑪芬的經(jīng)驗也將被運用到更多安踏集團旗下的品牌發(fā)展之中。

但另一方面，市場也在擔憂亞瑪芬過于依賴中國市場是一種風險。

中國目前不是亞瑪芬最大的市場，但過去幾年亞瑪芬能實現(xiàn)增長卻離不開中國。例如，2023年前九個月，始祖鳥在大中華區(qū)的收入為4.52億美元，同比增長61.8%，全球收入則為9.41億美元，全球近一半的產(chǎn)品被中國消費消化。

問題在于，從形象到價格，始祖鳥在中國和海外呈現(xiàn)出了不一致的樣貌。在中國，如今它處在一個高速發(fā)展初期仍能吃到信息差紅利的時刻，但當信息差抹平，它極有可能會在形象上面臨困境。事實上，關(guān)于漲價和“運奢”的話題，如今已經(jīng)為始祖鳥帶來不少爭議。

此外，不穩(wěn)定的社會零售環(huán)境以及地緣政治局勢，都在影響投資者的心態(tài)。

亞瑪芬在招股書中直接提到，受到中美關(guān)稅問題影響，未來其在美國銷售產(chǎn)品的能力或?qū)⑹艿經(jīng)_擊。目前亞瑪芬在中國直接設(shè)有生產(chǎn)工廠，同時約有33%的產(chǎn)品由位于中國的第三方廠家制造。

另一個問題是債務(wù)。根據(jù)招股書，亞瑪芬在被安踏集團收購后持續(xù)處于虧損狀態(tài)，凈現(xiàn)金流入常年為負數(shù)，并有高達21億美元的債務(wù)。盡管這部分債務(wù)可以通過上市募資解決，但投資人也因此質(zhì)疑亞瑪芬真正的盈利能力。

亞瑪芬首席執(zhí)行官鄭捷接受彭博社時表示，IPO發(fā)行價雖然令人沮喪，但相信這只是短期現(xiàn)象，對未來發(fā)展保有信心。而從現(xiàn)實來看，亞瑪芬也的確在產(chǎn)品、渠道和營銷上做出了令人信服的成績。但這樣的成績是否具有持續(xù)性，只能等待時間來驗證。