上周五由于美國通脹數(shù)據趨緩，進一步強化了市場對美聯(lián)儲在明年初開始降息的預期，帶動黃金繼續(xù)上漲。

今日，上證指數(shù)收漲0.14%，黃金股ETF收漲1.35%，截至15:00，中證滬深港黃金產業(yè)股票指數(shù)(931238)上漲0.81%，成分股華鈺礦業(yè)(601020)上漲10.03%，西部礦業(yè)(601168)上漲3.40%，銀泰黃金(000975)上漲1.80%，西部黃金(601069)上漲1.74%，山東黃金(600547)上漲1.58%；成分股六福集團、萃華珠寶、盛達資源等跌幅居前。

【國金證券：預計美聯(lián)儲明確釋放降息信號后，黃金股將迎來主升浪行情】

美國通脹回落順暢，前瞻指標走弱。美國11月PCE物價指數(shù)同比2.6%，核心PCE同比3.2%；11月CPI同比3.1%，核心CPI同比4.0%，通脹回落較為順暢。汽油價格環(huán)比降低是CPI增速回落的主要原因，此外核心商品中服飾增速明顯回落。從美國20個大中城市房價同比這一指標的領先意義來看，預計房屋CPI分項將持續(xù)走弱。

12月FOMC會議確認本輪加息周期結束。美聯(lián)儲12月FOMC例會最新的點陣圖顯示，美聯(lián)儲官員預計2024年將會有三次降息，2024年降息預期大幅上調50BP，在利率聲明中表示在決定未來任何政策時都將考慮累積緊縮政策。12月FOMC會議美聯(lián)儲官員態(tài)度轉鴿驅動OIS隱含利率曲線大幅下移。當前FedWatch工具顯示2024年2月不加息概率為83.5%，市場定價2024年3月開始降息，降息25BP概率為68.7%。12月FOMC會后市場基本確認美聯(lián)儲本輪加息周期已經結束。

供需因素影響弱化后，金價分析將在中觀層面重回實際利率框架。在實際利率框架下，當前正處于美聯(lián)儲停止加息到明確釋放降息信號前的黃金股右側配置期，并且黃金股相對收益尚未兌現(xiàn)全部金價上漲預期，預計美聯(lián)儲明確釋放降息信號后黃金股將迎來主升浪行情。

【選黃金股ETF（517520），放大黃金投資價值】

從歷史數(shù)據來看，黃金股相比現(xiàn)貨黃金有長期超額收益。

2019年至2023年11月底，中證滬深港黃金股指數(shù)漲75%、上海金（AU9999）漲66.56%。

黃金ETF與實物黃金兩者都是掛鉤國內金價（如上海金交所金價），但黃金股指數(shù)囊括了黃金產業(yè)鏈的上市公司，主要是金礦采掘公司和金飾珠寶零售商，黃金產業(yè)的上市公司股價與金價高度相關、但漲跌彈性高于黃金ETF和實物黃金，截止23年11月底，過去三年黃金股相比金價（上海金）的貝塔約1.3倍~1.5倍，中證滬深港黃金股指數(shù)過去五年年均跑贏上海金近2個點。金礦企業(yè)的擴產和杠桿效應、黃金珠寶商的渠道擴張和品牌集中度提升貢獻黃金股的超額收益。

黃金股ETF標的指數(shù)持倉集中度較高，聚焦金礦龍頭，涵蓋國內最大的金礦公司。截至2023年11月30日，中證滬深港黃金產業(yè)股票指數(shù)(931238)前十大權重股分別為紫金礦業(yè)(601899)、山東黃金(600547)、中金黃金(600489)、銀泰黃金(000975)、赤峰黃金(600988)、招金礦業(yè)(01818)、紫金礦業(yè)(02899)、湖南黃金(002155)、山東黃金(01787)、西部礦業(yè)(601168)，前十大權重股合計占比67.96%。