界面新聞記者 | 王勇

繼億華通(02402.HK)后，國鴻氫能(09663.HK)將成為第二家在香港上市的燃料電池技術(shù)公司。

12月5日，國鴻氫能正式登陸港股上市，以19.66港元/股正式開盤。但開盤后表現(xiàn)不如人意，盤初大跌26.75%至14.4港元。

招股書資料顯示，國鴻氫能是一家氫燃料電池公司，專注于研究、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統(tǒng)。

按2022年出貨量及銷售量計，國鴻氫能是中國最大氫燃料電池電堆制造商、第二大氫燃料電池系統(tǒng)制造商，市占率分別為24.4%和21.8%。

根據(jù)此前配售結(jié)果公告，國鴻氫能此次擬發(fā)行7952萬股，每股定價19.66港元，全球發(fā)售所得款項凈額估計約為14.56億港元。原招股價介于19.35-21.35港元/股之間，公開發(fā)售獲超額認購約0.18倍，國際發(fā)售部分獲約0.13倍超額認購。

國鴻氫能此次募資將用于加強燃料電池的技術(shù)開發(fā)和提升燃料電池的產(chǎn)能，以及開展質(zhì)子交換膜電解槽和堿性電解槽的研究等。

所得款項凈額總額的約四成，用于擴大氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統(tǒng)的產(chǎn)能。

其中，約19.2%用于浙江省嘉興市生產(chǎn)廠房建設(shè)。完工后，嘉興新生產(chǎn)廠房將主要生產(chǎn)氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統(tǒng)，新增年產(chǎn)能為500兆瓦氫燃料電池電堆及5000套氫燃料電池系統(tǒng)。

約20.8%用于重慶市、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市及河南省濮陽市建設(shè)生產(chǎn)廠房。完工后，重慶廠房將主要生產(chǎn)氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統(tǒng)，新增年產(chǎn)能分別為150兆瓦及2000套；鄂爾多斯廠房主要生產(chǎn)氫燃料電池系統(tǒng)，新增年產(chǎn)能為5000套；濮陽廠房將主要生產(chǎn)氫燃料電池系統(tǒng)，新增年產(chǎn)能為5000套。

此外，約兩成擬用于撥付氫燃料電池電堆、氫燃料電池系統(tǒng)及制氫設(shè)備的研發(fā)；另有約一成資金擬用于上游行業(yè)公司的投資、潛在收購或建立合作關(guān)系，以鞏固及加強供應(yīng)鏈；約一成用于與下游參與者聯(lián)合開發(fā)產(chǎn)品組合的下游運輸和固定式應(yīng)用等，以及與地方政府及來自行業(yè)上下游參與者的公司成立合營企業(yè)等。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按氫燃料電池電堆出貨量計，2017-2022年，國鴻氫能連續(xù)六年均排名中國第一；按氫燃料電池系統(tǒng)銷售量計，國鴻氫能2022年排名中國第二。

氫燃料電池系統(tǒng)由電堆、空氣供給系統(tǒng)、氫氣循環(huán)系統(tǒng)、水熱管理系統(tǒng)和電控系統(tǒng)五大部分構(gòu)成。其中，電堆及輔助系統(tǒng)的耐用性等性能決定了燃料電池的性能和使用壽命等多個指標。

國鴻氫能的商業(yè)化產(chǎn)品主要包括重型卡車及公交等運輸應(yīng)用，以及物流車、叉車、有軌電車、船舶、分布式發(fā)電與備用電源等。目前，搭載國鴻氫能氫燃料電池產(chǎn)品的車輛已在廣東省、山東省、河北省、浙江省、陜西省、內(nèi)蒙古、天津及北京等20個省市運行。

然而，作為行業(yè)龍頭，國鴻氫能并未真正實現(xiàn)盈利。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，國鴻氫能營收分別為2.27億元、4.57億、和7.48億元，凈虧損分別達2.21億元、7.03億元和2.8億元，過去三年累計凈虧損超過12億元。

招股書顯示，今年前5個月，國鴻氫能營收1.43億元，同比增長147%，凈虧損0.88億元。

增收不增利的背后，與燃料電池電堆價格的下降有一定關(guān)系。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國氫燃料電池電堆的平均價格由2018年的約7800元/千瓦下降，至2022年的約2000元/千瓦，降幅超七成；中國氫燃料電池系統(tǒng)的平均價格由2018年的約1.23萬元/千瓦下降至2022年的約4800元/千瓦，降幅約六成。

隨著商業(yè)化趨勢加快，氫燃料系統(tǒng)價格也在不斷下降。該機構(gòu)預(yù)計，2027年下降至1800元/千瓦，2030年下降至1400元/千瓦。

此外，國鴻氫能凈虧損還有四方面原因。一是2020-2021年底，因其單一最大股東股權(quán)的股權(quán)交易及股權(quán)激勵計劃，分別支付了1.18億元、5.46億元；二是與9SSL燃料電池電堆許可相關(guān)的無形資產(chǎn)減值虧損及存貨減值虧損；三是貿(mào)易應(yīng)收款項減值虧損；四是期間持續(xù)擴大業(yè)務(wù)規(guī)模導(dǎo)致相關(guān)開支增加。

國鴻氫能認為，由于氫燃料電池行業(yè)及氫燃料電池汽車行業(yè)均處于早期階段，上下游生產(chǎn)成本相對較高，下游應(yīng)用有限及發(fā)展有限等因素，均對其盈利能力造成影響。

弗若斯特沙利文的資料顯示，2018-2022年，中國氫燃料電池系統(tǒng)出貨量由58.7兆瓦升至602.8兆瓦，復(fù)合年增長率為79%。

川財證券認為，中國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，產(chǎn)業(yè)鏈中的公司紛紛尋求上市融資，將為中國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來資本注入，推動產(chǎn)業(yè)化項目落地實施。

截至當天收盤，國鴻氫能收漲0.71%，報收19.8港元，市值為102.57億港元；港股億華通收跌0.38%，報收39港元，市值為64.53億港元。