文 | 子彈財經(jīng) 段楠楠
編輯 | 蛋總
10月20日晚間，果鏈“一哥”立訊精密披露了2023年三季度財報，相較于其它消費電子企業(yè)的慘淡，立訊精密終究是維持住了“果鏈一哥”的體面。
數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度立訊精密實現(xiàn)營業(yè)收入1558.75億元，同比增長7.31%，實現(xiàn)歸母凈利潤73.74億元，同比增長15.22%。
圖 / 立訊精密財報
與歐菲光、歌爾股份等消費電子企業(yè)相比，立訊精密前三季度業(yè)績足夠體面。但與公司過去幾年業(yè)績相比，立訊精密已經(jīng)略顯“疲態(tài)”。
1、公司營收罕見下滑，大客戶蘋果銷售數(shù)據(jù)不佳
2023年前三季度，立訊精密實現(xiàn)營業(yè)收入1558.75億元，同比僅微增7.31%。東財Chioce顯示，這是自2010年以來，公司營收增速首次降至個位數(shù)。
引起外界關(guān)注的是，2023年第三季度，立訊精密營收同比下滑8.51%，這是其加入“果鏈”后罕見的單季度業(yè)績表現(xiàn)。
立訊精密業(yè)務(wù)主要為消費電子、通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件、汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件、電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件以及其他連接器五大部分。
圖 / 立訊精密官網(wǎng)
其中，消費電子是立訊精密核心業(yè)務(wù)，2023年上半年，立訊精密消費電子實現(xiàn)營收828.56億元，占公司營收比例為84.57%。
2022年，立訊精密前五大客戶銷售金額占銷售總額的比例高達(dá)83.09%，而第一大客戶蘋果占比高達(dá)73.28%。
因此，立訊精密業(yè)績好壞與蘋果給立訊精密的訂單量有很大關(guān)系。公開資料顯示，立訊精密與蘋果保持了非常密切的合作關(guān)系，為蘋果提供多種產(chǎn)品代工以及零部件供應(yīng)。
2023年消費電子行業(yè)不景氣，蘋果銷售業(yè)績也不理想。蘋果主營產(chǎn)品iPhone、Mac、iPad銷售均下滑。
數(shù)據(jù)顯示，2023財年第三財季（2023年4月1日至7月1日），蘋果實現(xiàn)營收818億美元，同比下降1.40%。值得注意的是，蘋果已經(jīng)連續(xù)三個財季營收均出現(xiàn)下滑，這也是蘋果7年以來，首次營收出現(xiàn)三季連降。
對此，蘋果將希望寄托在2023年9月13日新發(fā)布的iPhone15上，蘋果希望通過該款新機來扭轉(zhuǎn)公司營收連續(xù)下滑的頹勢。
不過結(jié)果很有可能不會如蘋果所愿，2023年8月29日蘋果競爭對手華為推出了HUAWEI Mate 60。
據(jù)《證券日報》報道，由于HUAWEI Mate 60銷售火爆，華為上調(diào)了2023年手機整體出貨量目標(biāo)，并將Mate60系列手機下半年目標(biāo)提升超20%。
日前相關(guān)人士表示，華為將2024年智能手機出貨目標(biāo)定在6000萬臺至7000萬臺，而2022年華為智能手機出貨量僅3000萬臺。
HUAWEI Mate 60的橫空出世，一定程度上會擠壓iPhone15在中國的銷量。
根據(jù)Counterpoint最新報告，iPhone15在中國首發(fā)17天內(nèi)銷量較前代機型下降4.5%。至于后期，iPhone15能否扭轉(zhuǎn)銷量下滑還需要時間驗證。
目前，從蘋果2023財年前三財季的收入以及iPhone15首發(fā)情況來看，蘋果的銷售并不理想。這對于果鏈“一哥”立訊精密而言并非好事，在大客戶銷量下滑影響下，立訊精密短期業(yè)績大概率繼續(xù)萎靡。
2、毛利率持續(xù)下滑，利潤增長靠壓縮研發(fā)費用
對于立訊精密而言，由于行業(yè)波動導(dǎo)致的營收下滑，或許只是暫時的，真正值得警惕的是不斷下滑的毛利率以及凈利率。
2015年，立訊精密毛利率高達(dá)22.88%，凈利率11.16%，此后幾年毛利率和凈利率雙雙下滑，截至2023年前三季度，公司毛利率只有11.80%，凈利率也下滑至5.31%，這兩項數(shù)值都僅是2015年的一半左右。
同期，立訊精密“老大哥”蘋果，毛利率和凈利率卻在持續(xù)上升。2015年，蘋果毛利率和凈利率分別為40.1%、22.8%，到2022年分別上漲至43.3%和25.3%。
蘋果是產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中具有絕對的話語權(quán)，立訊精密作為跟隨者，只能被迫接受蘋果的分配定價。
這幾年，市場一直傳聞蘋果要求供應(yīng)鏈企業(yè)降低零部件以及代工價格，以此來保證蘋果自身的盈利能力。
從立訊精密不斷下滑的毛利率和凈利率，以及蘋果不斷走高的毛利率與凈利率可以看出，蘋果確實存在壓價的行為。
不過，即便毛利率和凈利率不斷下滑，立訊精密仍維持著不錯的利潤增長。2015年，立訊精密歸母凈利潤為10.79億元，到2022年增長至91.63億元。
立訊精密歸母凈利潤持續(xù)增長，一部分歸功于持續(xù)增長的營業(yè)收入，另外一部分則歸功于成本壓縮。
從立訊精密三大費用率來看，管理費用率較為穩(wěn)定，一直維持在2.5%左右。由于深度綁定蘋果，加上自身的品牌影響力，公司銷售費用率也從2015年的1.7%下降至2022年的0.4%。
另外，立訊精密研發(fā)費用率也在急速走低。2018年立訊精密研發(fā)費用率還高達(dá)7%，但到2022年只有3.9%。
所謂研發(fā)費用率，即研發(fā)投入除以營業(yè)收入，該指標(biāo)可以反映企業(yè)在技術(shù)上所投入資源的大小，研發(fā)費用率的增減也能體現(xiàn)出公司在研發(fā)投入上的決心。
對于高科技電子企業(yè)來說，研發(fā)投入至關(guān)重要，因為科技成果的轉(zhuǎn)化前提是持續(xù)的研發(fā)投入。如“遙遙領(lǐng)先”的華為，在過去幾年極端困難的情況下仍堅持高昂的研發(fā)投入。
據(jù)「界面新聞·子彈財經(jīng)」了解，華為研發(fā)費用率從2018年的14.1%增長至25.1%。正是因為持續(xù)的增加研發(fā)投入，國人才能在2023年看到“遙遙領(lǐng)先”的HUAWEI Mate 60。
與此同時，蘋果也在持續(xù)增加研發(fā)投入，2018年蘋果研發(fā)費用率為5.4%，到2022年增長至6.7%。
同樣身為科技企業(yè)的立訊精密，過去幾年研發(fā)費用率不僅沒有上升，反而大幅下降。從財務(wù)角度而言，降低研發(fā)費用率使得立訊精密仍能維持不錯的利潤增長。
利潤持續(xù)增長帶來了股價上漲——僅在2019年至2020年兩年，立訊精密股價累計暴漲6倍以上，隨之而來的便是大股東的連續(xù)減持。數(shù)據(jù)顯示，僅2021年一年，立訊精密大股東便套現(xiàn)了71.78億元，上市至今公司大股東套現(xiàn)金額更是超過百億元。
靠降低研發(fā)費用率來維持利潤增長，從而推動股價上漲，無疑是飲鴆止渴。消費電子行業(yè)本身競爭就十分激烈，若不能技術(shù)領(lǐng)先，終有一天市場份額會被競爭對手搶走。
如果說過低的研發(fā)投入，對于立訊精密來說是“鈍刀子割肉”，那么，過于依賴蘋果則是懸在立訊精密頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。
3、多元化經(jīng)營策略不順，“蘋果依賴癥”加重
事實上，立訊精密切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈最早可追溯至2011年。
2011年，立訊精密收購昆山聯(lián)滔電子后，負(fù)責(zé)給iPad與MacBook提供連接線，此后立訊精密加大了在消費電子領(lǐng)域的投資與收購力度。
而真正讓立訊精密騰飛的則是蘋果推出AirPods，2017年蘋果CEO庫克在立訊精密參觀時曾表示AirPods太小了，里面有成千上萬個組件，立訊精密將精良工藝融入了AirPods的制造。
此后不久，立訊精密逐漸成為蘋果AirPods的主力供應(yīng)商，公司的收入也隨著AirPods暢銷而迅速增長。
2020年，立訊精密又通過收購江蘇緯創(chuàng)和昆山緯新切入iPhone代工組裝業(yè)務(wù)，立訊精密營收再次騰飛，營業(yè)收入也從2020年的925億元增長至2022年的2140億元。
截至2022年，立訊精密對第一大客戶（蘋果）銷售收入高達(dá)1568.33億元，收入占比高達(dá)73.28%，較2020年的69.02%進(jìn)一步提高。
對于下游企業(yè)而言，深度綁定大客戶有利有弊。
有利的是，由于大客戶規(guī)模龐大，切入供應(yīng)鏈后，公司能借助大客戶訂單快速崛起，近幾年“果鏈”企業(yè)立訊精密以及歌爾股份便是如此。
弊端則是一旦大客戶停止采購，相關(guān)企業(yè)業(yè)績也將一落千丈。曾經(jīng)的“果鏈”企業(yè)歌爾股份、歐菲光都曾被蘋果踢出過產(chǎn)業(yè)鏈，無一例外這兩家公司業(yè)績均一落千丈。
對于立訊精密而言，無人能保證其不會被蘋果“砍單”甚至踢出產(chǎn)業(yè)鏈。事實上，市面上不止一次傳出立訊精密被蘋果“砍單”的消息。
雖然事后都被公司緊急辟謠，但每次出現(xiàn)此類傳聞都會造成公司股價大跌。而這也正是因為立訊精密對蘋果過于依賴，才會導(dǎo)致蘋果方面一旦有風(fēng)吹草動，立訊精密股價就出現(xiàn)劇烈波動。
為了減少甚至擺脫對蘋果的依賴，立訊精密也嘗試多元化經(jīng)營，瞄準(zhǔn)的方向正是汽車電子。
早在2007年，立訊精密就開始發(fā)力汽車連接器，2012年又通過收購福建源光電裝切入汽車電子領(lǐng)域。
2022年，立訊精密又宣布公司控股股東立訊有限將以100.54億元購買奇瑞控股19.88%股權(quán)、奇瑞股份7.87%股權(quán)，以及奇瑞新能源6.24%股權(quán)。另外，立訊精密還計劃與奇瑞新能源組建合資公司，發(fā)展零部件配套與整車代工業(yè)務(wù)。
雖然立訊精密在汽車電子領(lǐng)域動作頻頻，但目前公司的汽車電子業(yè)務(wù)并未有太多起色。
2023年上半年，立訊精密汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件實現(xiàn)營業(yè)收入32.07億元，占公司營業(yè)收入比例為3.27%，低于2018年的4.82%。
深度綁定蘋果，讓立訊精密度過了最為“甜蜜”的十年，但隨著蘋果營收下滑以及“蘋果依賴癥”的加深，其未來的發(fā)展蒙上了一層陰影。
尤其是歌爾股份和歐菲光的案例擺在眼前，立訊精密轉(zhuǎn)型需求已經(jīng)十分迫切。但從近幾年情況來看，立訊精密轉(zhuǎn)型并不順利。
未來，如何擺脫“蘋果依賴癥”是立訊精密乃至眾多“果鏈”企業(yè)亟待解決的難題。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文